Susquehanna雖然仍對DraftKings和Flutter持正面評價，但分析師於週二發出報告，調降兩家公司目標價。這一變動主要是因為第三季體育賽事結果不如預期。根據已公布9月營收的州份資料，包括印第安納州、愛荷華州、堪薩斯州、馬里蘭州和西維吉尼亞州，分析師Joe Stauff指出，該行業的投注額增加了15%，這表明預測市場並未對合法州份的傳統體育博彩造成競爭。紐約州和北卡羅來納州的收入報告未納入分析中。Stauff將DraftKings的目標價從64美元調降至59美元，該股於週二下午交易價格為34.36美元，明顯低於9月23日的月高點44.09美元。對於Flutter，目標價從354美元下調至324美元，週二下午股價略高於251美元。該股在9月22日曾達到285.32美元的高點，但在9月30日因Kalshi引入同場賽事串關的消息而大幅下跌。

Susquehanna使用SaaS基礎股票比較進行估值

在調降目標價時，Susquehanna使用了一組類似規模的SaaS基礎股票進行比較，並調整未來三年與美國線上博彩行業的「超增長」水平。Stauff指出，這些公司平均交易市銷率為5.1倍。Susquehanna為兩家公司應用了「折扣」，以5.1倍市銷率來確定公司估值。DraftKings應用30%的折扣，達到12個月估值306億美元。該公司預計Flutter的估值將達到約690億美元，其中FanDuel佔430億美元，應用15%的折扣，非美國市場佔280億美元，另加20億美元的企業開支資本化減少。Stauff還下調了兩家公司2026年和2027年的目標價，指出多個州可能提高稅收的風險。今年，伊利諾州立法者增加了每次投注稅，其他州如路易斯安那州和新澤西州也提高了數位體育博彩稅。

DraftKings面臨預測市場競爭壓力

對於DraftKings，Stauff指出，除了「預測市場的競爭壓力」之外，「持續的結構性持有懷疑」也是目標價下調的原因之一。在更廣泛的行業中，Susquehanna在NFL第六週後對線上體育博彩類股評價為中性，並下調行業總博彩收入(GGR)預估，指向不利的體育賽事結果，並指出此前「對不利的體育賽事結果影響預估不足」。Susquehanna將六大博彩公司評為正面，凱撒娛樂則為中性。

BetMGM不參與預測市場

在週二的第三季財報電話會議上，BetMGM執行長Adam Greenblatt表示，公司將避開預測市場，因為「依據現行法律，體育預測市場本質上是非法體育博彩」。Greenblatt支持Susquehanna的觀點，認為預測市場並未削弱合法體育博彩的投注額，並表示「如果預測市場有影響，我們會看到」。然而，這一由MGM國際度假村與Entain合資的公司報告淨收入達667億美元，較前一年同期增長23%，其中投注收入增長36%。目前，BetMGM和其他傳統賭場公司在預測市場興起為合法體育博彩競爭者的情況下，仍保持觀望狀態。但Underdog已經與Crypto.com合作推出預測市場，而FanDuel計劃與CME推出預測市場。Underdog目前提供體育賽事合約，而FanDuel表示尚無計劃這樣做。DraftKings尚未宣布預測市場計劃或合作夥伴，但已於6月向國家期貨協會（NFA）提交新申請。7月有報導指出DraftKings正在探索與現有預測平台Railbird的合作，但此後沒有正式公告。Greenblatt表示，他的公司將保持觀望，部分原因是一些州的體育博彩監管機構已經向業者發出信函，建議對參與預測市場的牌照持有人可能施加處罰。

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