2025年，S&P 500指數的表現令人矚目，年初至今已上漲12%。然而，這份成就主要歸功於AI驅動的超大型企業，尤其是「卓越七雄」（Mag 7），這些公司目前占據了指數價值的三分之一。儘管市場創下新高，但其領導結構狹窄，加之投資人對聯準會可能降息的期待，整體市場充滿不確定性。在此背景下，資深經濟學家David Rosenberg對S&P 500的最新評估引起廣泛關注。

Rosenberg警告S&P 500估值過高，回報率恐下滑

著名經濟學家David Rosenberg指出，美國股市正處於「巨大的價格泡沫」中，S&P 500的Shiller CAPE比率接近37.5，為歷史第三高點。他表示，這種情況顯示出市場的狂熱狀態。Shiller CAPE比率是一種衡量股市估值的指標，透過將當前價格與過去10年的平均收益（經通脹調整）進行比較，來平滑短期波動。歷史上，當CAPE超過35時，S&P 500的一年回報率通常會轉為負值。Rosenberg還提到，就業市場的降溫，月增不足10萬的職位空缺數，以及近期初次申請失業救濟金人數達到26.3萬，均高於他所認定的24萬「危險區域」。

大市值股風險加劇，投資人需謹慎

根據多項指標，S&P 500的集中風險達到歷史新高。Apollo的九月報告顯示，市場市值、回報及收益的集中度均接近歷史高點。尤其是最大市值的公司中，輝達(NVDA)的市盈率高達51倍。此外，指數中權重超過3%的股票總和佔比在30%至35%之間。這意味著，當市場領導結構如此狹窄時，指數的回報高度依賴少數超大型企業。如果這些企業出現波動，整個指數可能受到影響。

投資人應密切關注市場動態，特別是高估值股票的風險。同時，現金流質量及短期現金或美國國債將成為緩衝波動的重要工具。對於交易者來說，考慮對沖策略及在市場波動時收緊風險控制將是關鍵。

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