(圖/shutterstock)

 

 

 

【以下讀書心得為本文作者自行編寫，不代表原書作者觀點】

 

當銀行利率被通膨追著跑，

以股致勝，掌握基本面！

買股等於買公司。

「在錯誤的道路上，奔跑也沒用。」

被譽為奧馬哈的先知，

華倫‧愛德華‧巴菲特 ( Warren Edward Buffett )曾經說到。

「每在投資時，總把自己當成企業分析師。

不是市場分析師、總體經濟分析師，更不會是證券分析師。」

你得運用的是生意人的眼光！

 

到底巴菲特有著什麼方法、用著什麼樣的眼光看企業？

 

 

 

 

趕緊往下看......

 

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一. 事業守則：

股票是一個抽象的概念。

巴菲特只依據公司營運狀況做投資決策。

而他更特別關心三大領域；

簡單易懂？

巴菲特在不同產業中擁有許多家公司，

有些是具有掌控權，而有些只是少數股東。

但唯一的共同點就是，

他都非常清楚所有公司的營運狀況。

而巴菲特的忠告也是：

「在你的能力範圍內投資，誠實地定義你不知道的事。」

有穩定的營運歷史？

巴菲特的投資經驗中，

最好的投資報酬來自於一直生產相同產品與服務的公司。

多半的投資人，

可能會被快速變化的產業或是進行重組的公司吸引。

「劇烈的改變通常不會帶來令人眼睛一亮的報酬」

這是巴菲特所觀察到，而這也就是現實。

 

 

長期前途看好？

在巴菲特所定義的特許公司 ( franchises )中

一家的產品、服務是；

1. 市場需要和渴望的

2. 沒有相近的替代品

3. 不受政府法規限制

這三個優點能夠公司隨持價格，甚至提高價格。

這樣的優勢可以打造企業的「護城河」，

也能提高投資報酬。

 

 

二. 管理團隊守則：

公司核心為人，只有好的團隊，

才能有好的公司。

考慮新投資案或公司收購案時，

巴菲特總是嚴格檢視管理團隊的品質。

「不論公司前景有多吸引人，

我們都不希望與令人不敢恭維的經理人共事。

因為我們不曾有過和壞人做出好交易的經驗。」

巴菲特會全面的評估公司的經營狀況，

但他特別觀察以下三點；

理性？

公司最為重要的莫過於資金配置了。

當公司處在不同生命週期中，

就有不同的成長率、銷售量與盈餘。

盈餘該如何配置？

保留盈餘在投資，可以產生高於股東報酬率，

當然是好事；

但多半的公司只是為了低於平均資金成本回報，

那就是不理性的。

巴菲特特別重視經理人在面臨重大決策時，

所做出的判斷。

因為這可以顯現出經理人是理性還是不理性的。

 

 

誠實對股東？

巴菲特所最重視的。

每間公司都會犯錯，但唯有誠實面對，

才能根本的解決問題本身。

「公開誤導別人的執行長，

最後也會誤導自己而出錯。」

能夠拒絕制度性的盲從？

如果經理人誠實面對錯誤就能從中得到智慧與可信度，

為什麼這麼多公司的年報卻只宣傳成功的一面？

如果資本配置事如此理性又簡單，

為什麼大部分的公司的資本配置還做得差？

巴菲特已經找到答案，問題出在......人性。

而這人性稱之為「制度性強制力。」 ( institutional imperative )

1.  公司拒絕任何在現有的方向改變

2. 公司的計畫與收購案用光所有資金

3. 其他同行跟風

這些行為導致公司失敗，別以為大家都做，就是正確無誤。

 

 

三. 財務守則：

別再相信會計花招。

巴菲特重視的是五年以上平均表現，

豐厚的利潤不一定時間一致。

短期也可能只是會計上堆疊出的數字。

聚焦在股東權益報酬率，而不是EPS

大部分的公司都會保留部分比例的前一年盈餘。

就像存款放入戶頭，讓利息增加在複利一樣。

因此巴菲特偏好用ROE來看，

也就是「營運收益」相對「股東權益」。

計算「業主權益」，反映真實價值

對分析師來說，只有現金流量達到公司預期，盈額才有用。

但非全然，巴菲特強調現金流量缺少了「資本支出」。

而現金流量也經常被企業與證券行銷人員

 

 

尋找高獲利率公司

獲利率沒什麼秘密可言，一切與成本控管有關。

巴菲特對於成本與不必要的開銷，有著非常嚴格的標準。

例如，波克夏海瑟威，

公司內沒有法務、公關、投資人關係部門，

僅有的是 MBA 的員工忙著找尋合併或是收購標的。

當然營運費用也來的比同規模公司低 10 倍。

一美元的保留盈餘，創造對等價值。

如果一間公司，

沒有好好運用保留盈餘創造高於平均的回報，

最終股市也會反應而下跌。

巴菲特檢驗法：一美元原則

增加的市值大於保留盈餘，越多越好。

一美元的保留盈餘起碼轉變至少一美元的市值公司。

 

 

四. 價值守則：

價格由股市決定，而價值由分析師衡量。

價值的好壞，理性的投資人會考慮兩件事；

公司價值多少？

巴菲特引用威廉斯《投資價值理論》中提到的：

「整個生命週期中餐生的淨現金流量，扣除適當利息。」

對他而言，只要用對變數，現金流量與適當貼現率，

要評估公司可說是很容易的。

 

 

能以遠低於該公司價值的價格買到？

選擇到好的公司，但如果沒有買到一個好的價錢，

也就非穩賺不賠。

巴菲特指出在投資上常犯的錯；

1. 買的價格不對

2. 加入不對的經營團隊

3. 公司未來的經濟表現不佳

葛拉漢給他最重要的一課，

就是只買價格與價值中間出現安全邊際的股票。

這也使得巴菲特不會因為股價下跌而損失。

 

 

股價上漲下跌源自於基本面，

巴菲特的策略投資，

就是徹底的了解該公司的營運狀況。

 

 

 

 

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作者: 羅伯特‧海格斯壯      出版社: 遠流

 

 

本文為 CMoney官方 編輯群整理撰寫之 讀書心得，

部分擷取自書籍內容，詳見 原書籍。