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Anything Fed: Taipei 聯準會台北敘事
廖汶釗 wen FB: Finami
Fed貨幣政策、理事會
Fed's Monetary Policy and the Board
貨幣政策的決策單位是FOMC，而理事會(Board)的理事是FOMC的成員；理事會則綜理聯準會的所有事物，也承擔最後責任，而聯準會(理事會)的主席(現在是葉倫) 公認是最有權力的人。The Power一書提出『金融大法官 (supreme court of finance)』的觀點，希望能改革聯準會、朝向美國司法大法官(supreme court)的角色，將分行總裁(非總統任命)排除在貨幣決策之外(只能有開會諮詢身分)，而可能理事(經由總統任命) 再多加2人(目前為7位、美國司法大法官為9位) 。雖然作者Conti-Brown的提議反映了他的法學、律師訓練背景，但他也提出理由: 在2008年金融危機後，非傳統(unconventional)貨幣工具(即量化寬鬆quantitative easing QE、與前瞻指引forward guidance兩項) 已使得自1950年代以來的Ulysses/punch-bowl model的央行獨立性(即排除政客影響聯準會的可能性、而使聯準會能控制通膨與貨幣價值)、不再適用。作者因而提出judicial independence的央行獨立性 (Conti-Brown, Ch.6, pp.146-8)。
簡單地說，就是有一位主席、和另8名理事，共同投票表決重大議題；主席另有排定議程與選定誰寫辯護理由的權力。這樣一來，主席的權力削弱，聯準會主席不再是(如目前)代表聯準會的唯一人選，而其他理事都會受到公眾與國會的檢驗 (Conti-Brown, Ch.3, pp.72-3)。由某個角度說來，這其實是更提高聯準會的位階，把它置於如同司法大法官在美國社會的崇高地位 (大概念經濟財金的都會很開心.. )。
The Power一書第6章(pp.131-147)描述『傳統』的貨幣政策(其實是1950年代開始才變成標準、由主席Matin領軍)是經由公開市場買賣政府短期(short-term)債券、來調整銀行同業拆借市場(即聯邦準備基金Fed fund市場) 的利率，但在2008金融危機後，由柏南克領軍，將政府長期(long-term)債券與房貸債券(mortgage-backed securities)加入購買、操作項目 (稱為QE)，而且用公開政策宣示(即前瞻指引、宣布通膨要2%以上、失業率要6.5%以下，才會開始升息)，此為『非傳統』的貨幣政策。作者並將『央行獨立性 central bank independence (CBI)』放在這兩個脈絡下檢視，而指出目前大家公認的Ulysses/punch-bowl model的CBI是有問題的，他才提出judicial independence的CBI。
關於貨幣政策與其操作的描述，我就留待讀者、學員讀The Power書時再說，這是經濟金融一般的內容；我則找出兩則新聞，一是關於現在熱門議題『縮表 reduce balance sheet』(另附柏南克的看法一文)，另一是比較QE與前瞻指引的效力 (結論: QE較有效)。
在1980年代雷根總統主政的時期，他以逐員(一個個)任命聯準會理事的方式，解構了強而有力、功績卓著(壓制通膨)的主席Volcker的權力基礎，即使Volcker剛開始可以甩門、拍桌方式來控制會議，但之後漸乏力，促使他(1987年)自動宣布不尋求連任(第3次任期)主席，而離開聯準會；接著葛林斯潘繼任。這裡可以看到民主政體的總統如何以任命(appointment)的方式，來改變聯準會與貨幣政策(即使面對強而有力的主席)，這也是作者Conti-Brown立論的基礎(Conti-Brown, Ch.3, pp.73-4)；而作者強調民主當責 (democratic accountablility)，應讓民選總統能透過任命影響聯準會的貨幣政策。
註：傳統與非傳統的關鍵在於，2008年後是民眾與政客不希望貨幣寬鬆，而Fed卻是ㄧ直持續寬鬆刺激通膨；這和以往央行獨立性CBI的情境相反（政客與人民喜歡通膨，而Fed須把關不隨意引發通膨過熱）。
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Shrinking the Fed’s balance sheet (January 26, 2017) by Ben S. Bernanke
https://www.brookings.edu/blog/ben-bernanke/2017/01/26/shrinking-the-feds-balance-sheet/
Anything Fed: Taipei 聯準會台北敘事
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