主動式投資最難的，就是預測未來股價的高低，幸運押對寶，荷包滿滿，不幸押錯寶，就是一場災難。如果採用巴菲特推崇的被動式投資，雖然賺不了最多，卻能贏過大多數的人。
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文 / 薯哥
主動式投資人在漫漫的投資生涯當中，都在尋找投資界裡所謂必勝、一買就賺的「投資聖經」，坊間每年也都不缺成功投資人的秘笈，不過不論是基本分析派、技術分析派、籌碼分析派，甚至是心電感應派（就是覺得這檔會漲、那檔會跌）、隱惡揚善派（只說賺不談賠），每派都說得頭頭是道、言之成理，但是從來沒有人能夠一統天下，因為，一經過檢驗後就知道，原來過去的成功很難複製成未來的績效。
舉個簡單的例子來說，台積電（2330）是目前市場最熱的標的之一，它是台股護國神山、市值權重第一、獲利金額最高的台灣之光，左打三星、右踢英特爾，這 10 年來台積電的營收、毛利、營業利益、稅後淨利都是持續攀升狀態， 由於「基本面」的強力加持， 台積電股價與市值也在這 10 年不斷膨脹，占台股市值權重也越來越高，也因此台積電的漲跌動輒影響台股表現。
護國神山台積電
股價也曾低迷
然而， 把時間拉回 20 年前，台積電 2000 年上半年曾經出現 222 元的「天價」， 之後受到網路科技泡沫破裂影響，全球股市開始大幅度修正，台積電也無法倖免， 股價一路修正至百元以下，2 年後股價一度來到 34.9 元低點，自此股價長期在 40 ∼ 70 元之間低迷游走，時間長達 10 年之久！
台積電的長線投資人是幸運的，因為他們只要能夠忍受 2000 年以後泡沫崩跌，接下 來又長達 10 年的漫長等待，在 2010 開始至今的第 2 個 10 年，台積電股價從 60 元左右一路上漲，2020 年 11 月最高甚至來到 500 多元，股價整整上漲超過 400 元，相當於每持有一張台積電 的獲利高達 40 萬元。
有趣的是，如果今天持有的股票不是台積電，而是其他同樣知名的公司，可能就不太幸運，因為這些公司在這 2 個 10 年的股價走勢和台積電恰恰相反。台積電是第 1 個 10 年先跌而後長期盤整，第 2 個 10 年股價一路長紅，其他公司則是第 1 個 10 年股價長紅，第 2 個 10 年走入空頭，股價未能再創新高，甚至出現崩跌。
主動型投資人的成功與否，只能從事後的績效來檢驗證明。然而，當初看好台積電或是其他知名公司的投資人，兩者的聰明才智與努力程度應該沒有太大差異，但是，命運差異卻是極大，幸運押對台積電的人荷包滿滿，其他不怎麼幸運的人則徒呼負負。
當然，主動型投資人也有許多出類拔萃、聰明又成功的案例，也難怪，後進的投資人總是心生嚮往，希望有朝一日也和這些成功的前輩一樣，在主動投資領域大獲全勝。
但實際情況往往事與願違，主動投資常常無法大獲全勝（有時贏、有時輸），績效甚至常常遭到被動式投資超越。
主動式投資績效
未必優於於被動式投資
翻閱投信公會的公開資訊， 國內投資股票型基金（AA1） 近 1 年（去年 10 月至今年 9 月底）的平均績效為 21.15%，這對投資人而言應該是一個相當不錯的成績，因為短短的 1 年這 135 檔的基金，竟然可以帶給投資人平均 2 成的報酬。如果投資了 100 萬元，等於一年下來賺了逾 21 萬元，相當於每個月加薪近 2 萬元。
那麼，同期間被動式投資的績效如何？以老牌的台灣 50 （0050）來看，同期的績效 25.7%，足足超過國內股票基金平均績效 4 個百分點。如果同樣投資 100 萬元在這裡， 1 年下來賺了逾 25 萬元，比基金平均績效多了 4 萬元。
進一步觀察，這 135 檔國內投資股票型基金當中，第 1 名的績效為 49.64%，表現相當出色，已經是基金平均績效，甚至 0050 績效的 2 倍， 如果基金投資人幸運選到這檔第 1 名公司，投資 100 萬元，1 年下來就大賺了近 50 萬元。
然而，這 135 檔基金表現 最差的 1 檔績效是 -3.24%， 如果投資人不小心選到的是表現末段班的基金，這 1 年下來不但賺不了錢，反而還會倒賠逾3%。
投資人可能好奇，如果把 被動式投資放入主動式投資當中排名，0050 在這些主動式基金當中會排名第幾位？以這 135 檔基金的第 40 名績效 25.57% 來看，0050 恰好可以擠下原來的第 40 名，並且取而代之。
135 檔基金當中，0050 排名第 40 名代表的意義是什麼？這代表只有不到 3 成的主動式基金可以擊敗 0050 這類被動式投資。相對一般投資人，基金經理人不論是在學經歷、資源、研究時間等方面都較有優勢，但是這些專業的經理人，卻只有少數（不到 3 成）的績效可以打敗不用盯盤的被動式投資。
巴菲特是極少數投資市場公認的大師，因為他的市場影響力已經過數十年的淬鍊，旗下控股公司持有可口可樂、 IBM 等知名企業龐大的股份， 近年又以投資科技龍頭公司蘋果取得豐厚的投資收益而為市場津津樂道。
而巴老最推薦一般投資人的就是指數化投資，也就是俗稱的被動式投資，他甚至還曾經向華爾街的對沖基金經理人下戰帖，主張投資追蹤標準普爾500 指數的 ETF，10 年後的績效會輕鬆擊敗對沖基金的績效。
巴菲特相信他會獲勝的理由很簡單，因為主動式基金的管理費用等成本要比被動式基金來得高，尤其是對沖基金除了 2% 的管理費用外，還要再額外拿走投資績效的 2 成獲利，而這場 10 年賭局後來果然也是由巴菲特勝出。
好公司也可能走下神壇
重押個股不如選 ETF
對照國內的投資環境，10 年的主動式與被動式投資之戰會有什麼結果？
10 年前台股的龍頭台積電，當時股價只有 60 元左右， 但到了今年台積電股價已經突破 500 元。然而，好公司也會遇上衰事，10 年前宏達電 （2498）股價高掛 700 元之譜，隔年最高來到 1,300 元， 之後股價從千元掉到百元以下； 宏碁（2353） 在 10 年前股價也高達 90 元，甚至一度突破百元，如今股價也掉到只剩下 20 多元。
這些公司都是（或曾經是） 具有「世界級競爭力」的公司，更是全球知名的品牌，在 當時股價高峰的樂觀氛圍下， 相信很少有投資人可以預見到未來 10 年的走勢竟然會如此分歧。
如果在 10 年前，甲乙丙丁 4 位投資人手上各拿了 100 萬元準備投資，其中，甲選擇 了不用看盤、不須花時間研究的被動式（指數化）投資，乙、 丙、丁 3 位投資人則是選擇了各自心目中最看好、最會漲的公司。
於是甲乙丙丁投資人把手上的 100 萬元分別投資了台灣 50、台積電、宏達電、宏碁。在這 10 年的投資過程中， 甲乙丙丁都把歷年配發的股利再投入，10 年後甲投資人買的台灣 50 至今累計的投報率（還原權值）約是 149%；乙投資人投資台積電 10 年的還原權值績效高達 8 倍以上； 丙投資人持有宏達電的績效是 -95%；丁投資人買進宏碁的績效則是 -65%。
投資台積電的 10 年績效高得嚇人，這也讓乙投資人大獲全勝，接下來乙的投資故事可能被廣泛流傳，讓許多主動式投資人都以為可以輕鬆複製他的成功。然而，丙、丁投資人這 10 年來不但沒賺到錢，還賠了一大半的錢，這代表主動式投資人選股可能選到飆股，也可能選到讓你賠錢的股票。
台積電、宏達電、宏碁 3 家都是好公司，也都是（或曾是）世界知名公司，不過 10 年前的你，不會猜得到現在的結果，同樣的，你也猜不到未來 10 年這 3 家公司的走勢。
至於甲投資人雖然沒有重 押台積電這檔「飆股」，但是這 10 年賺了 149% 的報酬， 在這 4 個人當中排名第 2，這就好比 0050 在 135 檔股票基金當中的排名一樣，雖然不會是第 1，但是贏過 3 分之 2 的人卻不是難事。
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(首圖來源/Money錢；撰文/薯哥)
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( 責任編輯 : CMoney 編輯 / William)
