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會計師張明輝 教你看懂 3大報表關鍵字、嗅警訊!(以台積電為例) 加碼揭露 企業財報造假手法!

10月 2019年21
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(圖/ shutterstock)

 

許多投資人熱衷於個股消息面、技術面,

卻對財報數字冷感,

結果因誤觸財報地雷而血本無歸。

也有不少企業主或專業經理人,

因不懂財報數字的意義而吃大虧,

讓公司錯失調整營運腳步、體質再造的契機。

曾任全球四大會計師事務所資誠(PwC)所長、

執業 30 多年的會計師張明輝,

他在退休後大方分享看懂財報、

了解企業經營本質的門道,

讓財報成為投資人在股海的指南針。

 

繼續看下去...


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投資人要了解一家公司的投資價值,

一定要看它的財報,

但很多人是有看沒有懂。

暢銷書《大會計師教你從財報數字看懂經營本質》

作者暨「資誠聯合會計師事務所」前所長張明輝指出,

要看懂一家企業的財報,

必須具備相關的產業知識,

而且要跟它的同業作比較,

這樣才比較容易掌握重點。


張明輝為上市櫃公司查帳、

簽核財報長達 30多年,有豐富的實務經驗,

他表示,財報只要沒做假,

就能從中看出公司如何運用資源來賺錢,

了解其獲利結構及品質,

甚至可以看出該企業老闆內心的想法,

以及公司的文化。

 

 

靠 3 大報表抓重點
乾淨的資產負債表是標竿

每年 3月 31日前,

國內上市櫃公司都會公布

前一個年度的完整財報(即年報),

這也是股市投資人每年最關注的重要財報。

張明輝表示,財報數字密密麻麻,

但對一般投資人而言,

基本上只要看資產負債表、綜合損益表、

現金流量表這 3張報表,掌握重點項目即可。

 

「商場如戰場,

企業的『資產負債表』代表

企業在商場攻城略地所配備的武器;

企業若資產配置錯亂,就容易打敗仗。」

張明輝強調,

企業的資產配置理應配合營運需求,

資產負債表要盡量「乾淨」,

沒有太多「虛資產」(如商譽),

也沒有太多無法使用

或使用率偏低的土地、廠房及設備,

而跟營運、生產無關的

「其他資產」也是越少越好。

 

張明輝舉台積電 2018年度財報為例,

它的現金、應收帳款、存貨、不動產、

廠房及設備 占總資產達 9成(比率越高即越乾淨),

沒有太多「其他資產」,

而且負債比僅 2成(一般最好控制在5成以內),

是高品質及乾淨資產負債表的典範。

 

 

好公司具備結構性獲利能力
現金流量表是獲利品質的照妖鏡

損益表呈現企業過去的獲利狀況,

藉以判斷、推測企業是否有「結構性的獲利能力」,

例如:獲利成長優於營收成長、

利益主要來自本業、費用控制良好;

毛利率的高低也是觀察重點,但因產業而異。

此外,公司「年度稅後淨利」除以「股東權益」

可算出「股東權益報酬率」(ROE),

越高代表經營能力越強(金融業除外)。

 

張明輝舉例,

直接面對消費大眾的 B2C企業如統一超商,

因「推銷費用」

(銷售產品所需費用,

包括店面租金及水電費、店員薪資等)較高,

要有較高的毛利率才能保有較佳獲利。


以國內上市櫃公司占大宗的電子業來說,

下游整體營收規模高於上游,

因此上游的 B2B企業台積電、聯電,

必須維持高毛利率才會有高獲利;

下游如鴻海、廣達,毛利率普遍較低,

增加獲利的重點在於擴大營收規模。


「一般而言,企業營收規模越大,

毛利率越穩定,若毛利率變差,

要了解是短期、中期或長期的影響。」

張明輝表示,

匯率、新產品的生產良率屬於短期影響,

通常 1到 2季就會改善;

零組件、石油或銅等原物料報價漲跌屬於中期影響,

可能需要 1到 2年才會改善;

客戶訂單減少或成長下滑則屬於長期影響,

公司的結構性獲利可能開始出現問題。

 


另外,還要注意推銷費用(費用率)變化,

以及獲利是否主要來自本業。

有不少公司本業獲利不佳或虧損,

為了美化帳面,會賣股票、

廠房土地或處分轉投資事業,

這些都是一次性收入,非長久經營之道,

因此在評估個股的投資價值時,

要將這些業外收益扣除。


例如,

聯發科 2018年度財報毛利率下滑,

原因可能是 4G手機晶片的銷售不如預期,

公司為了美化帳面,

賣了很多轉投資公司的股票。

不過,

從聯發科的損益表看出它的

研發費用一年超過 500億元,

代表它大量投資未來。


張明輝說,當一家公司積極大量投資研發,

即便 1、2年獲利不好,

未來隨著研發創新成果展現,獲利會慢慢改善。


觀察現金流量表,

將「營業活動現金流入」

減去資本支出、利息,

可以看出企業有多少可支配現金,

即「自由現金流量」。

若一家企業的每股盈餘(EPS)很高,

看起來很賺錢,

但每年的自由現金流量不穩定、甚至縮水,

恐難穩定發放股息,

甚至必須向銀行借貸、辦理現增,

這類公司就不是理想的投資標的。

 

 

留意財報關鍵數字
提前掌握重大財務警訊

一家公司的自由現金流量若持續縮水,

且負債比超過 5成、應收帳款天數超過 3個月

(可能要提列呆帳損失)、

存貨周轉(銷貨)天數超過 2個月

(可能要提列跌價損失),這些都是警訊。


反過來說,一家公司全年 EPS雖然衰退,

但自由現金流量不減反增,能穩定配發股息,

股價就相對有支撐。

例如,前幾年油價大跌時,

一些跨國石油公司儘管全年獲利衰退,

但自由現金流量強勁,

配息沒讓股東失望,

股價在下跌後很快又漲上來。


投資人在觀察企業財報時,

也要留意會計師出具的「查核報告意見」,

若非「無保留意見」,

就代表該企業的財報內容是有瑕疵的,

投資人要盡量避開。

不過,

張明輝表示,

台灣上市櫃公司近幾年很少有這方面的問題,

而且
主管機關也盯得很緊。


此外,

投資人也要留意企業財報的簽證會計師,

如果他們是來自具有國際公信力的會計師事務所,

財報的可信度就相對高。

 

 

企業財報造假手法大公開

張明輝表示,

企業做假帳通常會透過「創造」

(虛增)營收及成本,

讓帳上產生「合理的正常營業利潤」,

方法是先找一批不存在或呆滯的存貨,

再安排幾個人頭公司來交易這批貨;

不斷重複後,

即可創造出「要多少有多少」的財務數據。

 

不過,

企業主若沒即時拿錢來填「虛假利潤」這個洞,

持續累積的虛假利潤

就會讓「應收帳款」不斷膨脹。


企業主做假帳經常是為了炒股,

而炒股需巨額資金,當資金不足時,

最簡單的方法就是

透過「早付」假交易中的應付帳款、

「晚收」應收帳款方式,

來挪用公司資金去炒股;

挪用金額越多,應收帳款金額就越高。

除非有特殊原因,

當公司應收帳款越墊越高,

整體帳齡超過 3 個月,

可能就是因為有巨額呆帳未承認或是做假帳所導致。


一般而言,

公司存貨不宜超過 2 個月,但也不能太低,

以免造成沒原料可供生產或無貨可賣的情況。

當公司存貨天數低到不合理,

例如 5 天、8 天,

通常是假交易做得太過火所致。

如果一家公司與同業相較,

同時有「應收帳款天數過高」

與「存貨天數過低」這 2 個現象,

做假帳的機率高達 9 成。

 

 

張明輝指出,

大多數做假帳的公司

都是犯了上述「低級錯誤」,

容易引起查帳會計師及主管機關追查。

因此,
有少數做假帳的公司會採取較隱諱的手法,

將「應收帳款」轉成「不動產、廠房及設備」、

「長期投資」、「現金」、「雜項資產」,

讓投資人無法在第一時間做出直覺判斷。


這樣做,

公司財報會呈現過高的「不動產、廠房及設備」、

長期投資、現金或雜項資產。

至於怎樣才算過高,

必須要跟營業額相當的同業做比較才看得出來。

以轟動一時的博達財報造假及炒股案為例,

該公司為了減少應收帳款金額,

將幾十億元的應收帳款「賣」給國外銀行,

而為了讓銀行願意買下這批應收帳款,

博達與銀行協議,

在銀行尚未收到應收帳款的錢時,

博達不能動銀行支付這批應收帳款的錢。


因此,

博達在帳上虛減應收帳款、虛增現金。

根據博達 2002 年財報數字顯示,

當年度該公司有 92 億元的長短期借款,

帳上現金高達 53 億元,

理論上可供該公司正常營運超過 8 個月,

但公司卻沒盡快償還負債以減少利息支出,

相當不合理,事後證實是造假。

 

本文及內文圖 出於 Momey錢

 Money 錢 144 期 授權轉載

未經授權,請勿轉載!

( 責任編輯 : CMoney 編輯 / BELL)

 

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