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台灣人超愛「高收益債基金」,買對時機 績效驚人!央行這個「指標」是關鍵(*゚∀゚*)

2月 2019年16
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(圖/shutterstock)

 

進一步 探討債券與利率之關係

上一篇文章和大家提過,Fed 升息對於股市的影響

Fed 升息代表景氣佳,股市通常會上漲

Fed 降息代表景氣衰退,股市通常會下跌

而這篇要進一步討論債券與利率的關係

讓大家在升降息階段時,可以多一種投資選擇

 

 

 

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債券是固定收益產品

殖利率怎麼會變呢?

有許多對債券不熟的朋友

不太能夠理解債券既然是固定收益產品

購買債券的殖利率(報酬率)怎麼會變呢?

假設米國 10 年期公債票面利率為 2 %

如果投資人以平價買進公債,並持有至到期

報酬率不就是 2 %嗎?

答案是「對」!殖利率就是 2 %

在此案例中,殖利率的確不會變

 

升息將產生套利空間

投資人降價 求售公債

然而身為一位追求效用極大化的決策者

當然不能忽略機會成本的損失

如果投資人買入公債後,央行突然升息至 3 %

進而使市場利率同樣上升至 3 %,此時市場將產生 1 %的套利空間

有多少人願意繼續死抱著手中的公債,領著 2 %的報酬

而不會去追逐市場中,其他較高報酬的產品?

當無數的人都想賣公債、買其他金融產品時

自然只能將手中的公債,降價在市場售出

公債的價格就會因此下降

所以升息會導致債券價格下跌

 

央行升息→債券價格下降→殖利率上升

央行降息→債券價格上升→殖利率下降

而承接這些公債的投資人,用比較便宜的價格

在市場買入這些票面利率 2 %的公債

公債的到期殖利率,就會高於原先的殖利率 2 %

(假設票面利率 2 %的公債價格為 100 元

以 100 元買入此公債,殖利率就會是 2 %

而投資人用 95 元買入此公債,因為買入價格下降

殖利率就會上升,因此殖利率會大於 2 %)

在這個案例中,殖利率就改變囉

市場中的公債價格,理論上會一直降到

買入這些公債的殖利率與市場利率相同,套利空間消失時

 

所以當

央行升息→債券價格下降→殖利率上升

央行降息→債券價格上升→殖利率下降

 

升息 → 債券價格跌

應避免持有公債

死抱著手中報酬率 2 %的公債

不僅會錯過市場高達 3 %的利率

還要眼睜睜的看著手中的公債價格下掉

愈看愈搥心肝

所以當我們知道央行升息時

所以除非打算買進後持有至到期

否則就應該盡量避免持有太多債券部位

以免買進債券後,價格直直落

 

升息應多買股及高收益債

但值得注意的是,因為央行升息代表景氣轉強

優良的經濟環境,有助於投機級的公司違約率下降

在信用風險降低的情況下

將對高收益債券(垃圾債)的價格產生支撐

此時債券部位中的高收益債比例應提升

將有助於整體資產績效表現

 

所以升息應該多買股及高收益債

兩者的投資方向一致(相關性高)

 

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降息 → 債券價格漲

應多持有公債

當央行降息時代表景氣轉弱,此時股市會下跌

糟糕的景氣,會使投資人追逐穩定性高的商品

因此投資級債券價格會上升

此時即可加碼買進債券部位

趁機賺一波資本利得

 

降息應少買股及高收益債

與升息的概念相仿,衰退的景氣

將使投機級的公司違約率上升

信用風險升高後,債券價格將會向下修正

買進債券部位應以投資級債為主

不宜投資風險本來就較高的高收益債

 

結論

本文討論完債券後,延續前一篇的結論

升息多買股及高收益債,降息多買投資級債

這樣的投資方式,才是因應升降息的方法

而眼尖的讀者可能有發現,2009 年到 2016 年這段時期

Fed 不斷維持低利環境,既非升息也非降息階段

但在這 7 年不論 股市、公債、高收益債,漲勢都相當兇殘

主要原因為 美國實施量化寬鬆(QE),此 7 年的走勢為資金行情

所以下篇文章將會和大家討論

貨幣政策對於股市的關係,以及如何應用於台股

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