小弟是巴菲特的迷弟

長期關注各種巴菲特持股變化的13F

因此關注到了這家以色列藥王teva

根據今年2公告的F13

巴菲特已經把TEVA賣光了，但因為有開始研究，所以就有一些資料，也跟大家交流一下

 

TEVA是全球最大的學名藥廠

看到這種世界之最是不是就眼光一亮!

海外投資最怕就是買到空包彈，所以投資就是選xx之最就是了

首先我們先搞清楚甚麼是學名藥

一個藥物的研發需要經過很多個階段

首先就是動物實驗、安全度實驗、療效驗證、上市、納保…

由於研發過程曠日廢時，中途夭折機率高，所以為了鼓勵藥廠投資研發，成功之後都會有一段專利保護期，這段期限內只有你能賣，但過了專利保護期之後，大家都可以來用你公告的原料來做仿製藥品來賣了，由於申請專利就是需要公開內容才能證明別人不能用這樣的配方組成，所以也有很多公司就不申請專利了(EX可口可樂)，等到過了專利保護期之後，同業做出來用一樣配方的藥物就稱之為學名藥，由於少了研發投入成本單純模仿，售價會低很多，這時候也會對原廠造成價格競爭，因此專利保護期限內盡量提價是很多藥廠會做的事情。

(學名藥不一定會有和原廠藥一樣的療效，因為就算配方一樣，調製時間、次序、甚至添加物可能都有差，人體很奧妙，搞不好原廠藥強就強在比較好吸收，患者吃進去就是比較有效也說不定…)

 

以色列這間藥廠擺明了就沒打算研發新藥而是主打學名藥，人家抄襲也抄到世界第一!

該公司在以色列掛牌，也一直都是以色列市值排行第一的公司，甚至也赴美上市ADR，

在以色列國人心中的地位類似於台積電在我國人民心中的價值。

但，該公司一系列錯誤的決定卻讓股價從高點一陸跌了9成，成了過街老鼠，為什麼我會說，這間公司似乎谷底翻身，有機會成為下一個翻倍公司???

讓我們繼續看下去。

學名藥場和原廠基本上競爭的著眼點不同，原廠藥如輝瑞、艾伯維、默克，他們重視的是研發，或是併購研發中快成功的小公司，然後打交道的對象是FDA、醫院、保險公司。

因為他們有訂價權，重點就是能賣、疾病是否納保、患者人數。

學名藥場則是想辦法高品質復課原廠藥，然後拚量產降低成本。

TEVA的前身成立於1901年，名為Salomon, Levin and Elstein Ltd.以創辦的幾位藥劑師命名，在當地全境用騾及駱駝車隊分銷進口藥物。

其後數十年，當地對本土生產的藥品需求增加，使公司發展蓬勃。1976 年，公司易名 Teva（希伯來文「大自然」之意）Pharmaceutical Industries Ltd.。

2012/5/30成功於紐交所掛牌上市。

然後時間快速推進到2015年，那個錯誤的決定讓TEVA接下來8年都深陷泥淖…

2015年7月Teva宣布以405億美元(337.5億現金及價值67.5億的Teva股票)收購競爭對手Allergan的學名藥部門

人算不如天算

2017年，Obama Care打破了原本的平靜，各家藥廠大幅降價拚產量導致Teva利潤衰退，而且新的學名藥又被FDA卡關無法如期上市，還有就是他們的明星原廠藥(Teva是學名藥為主的藥廠但也有自己研發的原廠藥) Copaxone，在專利訴訟中失利，必須提早面對學名藥的競爭。

然後是一系列的高管離職與財務數字低於預測，當初併購借來的錢也形成沉重的債務拖垮滿身瘡痍的Teva。

公司為了因應財務危機找來了財金專家Kare Schultz擔任CEO

拯救財務最快的方法是甚麼呢?

答案就是COST DOWN!

這位老兄新官上任三把火，立刻進行全球大裁員，縮減了25%員工，一度導致以色列當地發生罷工示威。

但再進一步拯救公司財務狀況之下，公司的CASH FLOW似乎又回到了正軌。

這時候甚至還引入了巴菲特投資!

在2018年Q2開始買入4,300萬股，當時股價約為15美元，也就是投資了約6.5億美元。

公司眼看著一切慢慢變好的同時，又陷入了第二個風暴中

就是他收購來的Allergan的學名藥部門的止痛藥含有鴉片成分…

美國當局指出美國人民之所以會有一些毒品成癮，始作俑者之一就是這些大藥廠在藥物中添加了容易上癮的成分。

於是狀告:TEVA、嬌生、艾柏維、遠藤製藥等公司欺瞞消費者該藥物會成癮的事實，多州政府聯合上訴，預計這些藥廠需要賠償的金額高達500億美金!!!

聽起來500億美金非常多，但實際上依照美國的歷史來看，最後真實的賠償金額可能不到3成，攤提下來，上述除了TEVA的公司都有非常充足的現金來支付，所以對於該公司影響甚小。

但是最麻煩的事情就是銀行的態度。

沒有銀行想借錢給看似搖搖欲墜的公司

所以TEVA在銀行部分幾乎籌不到錢，因為大家都說，我們會把『你可能要賠償的資金當成你目前的負債』，所以你負債比太高了，不會再借錢給你。

TEVA只好進一步到市場發債，但因為本身財務狀況不佳(之前為了併購花了3百多億美金現金導致公司負債比仍高)，所以只能拿比較低的信用評等用比較高的利息去籌資。

搖搖欲墜的TEVA就這樣從2018年一路挺到了2022年

中間有和個別州政府進行和解，但長遠來看都沒有獲得全面性的和解。

在這麼風雨飄緲的時間裡

我們來看一下TEVA的獲利狀況

公司一直都有獲利，但因為巨大的不確定性導致公司的股價長期低迷

(有人會從別的地方看到都是虧損，很多都是一堆商譽減損啦、預估賠償提列等等)

就在昨天

公司宣布與美國除紐約外各州達成和解

和解金額43.5億美元

攤提到未來13年(平均一年支出3.3億)

其中12億Not Cash是等價藥物，換成現金打2折(給出等價藥物or藥物售價20%現金)

而且上面43.5億中有些已經付出了，等於是這個案子全部花費的金額。

 

因此我認為公司將逐步走向正軌!

只要不要再有其他併購應該就可以穩健成長。

昨天單日上漲了30%

昨天再漲3.39%

預計趁大盤亂流低點關注

 

和大家分享囉~