2020是資本市場跌宕起伏的一年

2019年底中國傳出疫情後，2020全世界都受到了疫情的壟罩

於此同時，各國央行也使出了各種金融手段來刺激經濟避免2008年金融海嘯憾事重演

手段包括『降低利率』、『QE印鈔釋放流動資金』、『給企業低息貸款、免息貸款甚至直接注資紓困』、『給民眾發放消費券』等一系列措施

許多央行都知道所有的金融措施無異於飲鴆止渴，但大家的共識都是只要挺過去我們能慢慢消化毒素，但挺不過去很可能直接經濟倒退10年，這是所有國家政府都無法忍受的。

資本狂潮中，資金瘋狂湧入金融商品，達到了前所未有的狂潮。

當通膨已成事實、低息OR零息存款變成常態之時，投資就是異物了。

這是一般民眾的想法。

基本工資一年至少漲個1~3%，定存利息不到那麼多，所以存錢等於越存越窮

中華電信的股價雖然沒甚麼漲跌，但賺錢穩定，所以假設定存利息1.5%中華電信一年配息4.5元，本來民眾覺得100買中華電信一年配息4.5元，報酬率4.5%，但假設定存利息只剩下0.5%，那固定配息4.5元的中華電信就成了大家更想拿來存錢的標的，所以100的中華電信大家都要買，上漲到100.5、再到101，一直到110。

這就是降息與印鈔超帶來的資本流向，資本總是逐利的。

以上稱為保守型投資人的投資邏輯，中華電信同樣可以套用到許多價格波動超低、配息穩定、且交易量大的交融商品。

(交易量大這點非常重要，許多的人投資最怕的不是賠錢，而是資金被卡住賣不掉，所以我投進去當我要用錢多快能拿到錢?是不是一定拿的到錢?拿到的錢和我帳尚未實現損益看到的是否能一致?都是大資金考量的點)

主動型投資人想的又是什麼呢?

他們想的是如何找到成長股。

剛剛提到一年配息4.5元，這是中華電信這類型的公司大家會關注的，也就是你每年都賺那麼多，反正我就繳那麼多電話費、那麼多網路費、反正台灣人就那麼多，所以變動不大。

但是配息不等於公司賺多少錢喔

有很多公司的因為處於發展階段，他賺的錢要拿來研發、擴廠、行銷等等所以不一定配息很高甚至不配息，但大家就有信心啊!你們公司那麼上進，績優股，一定越來越好，反正你配出來也是給我花掉還要繳稅，不如你留著，我也想不到更好的投資方式，我還有薪水我還有別的收入，公司你就留著吧!

看你能不能有更好的運用，讓明年賺更多錢、讓後年賺更多錢，到時候才痛快嘛!

這時候公司把錢留在帳上運用，可能今年賺5元、明年10元、後年15元、…

大家把這種公司稱為成長性公司。

你太棒了!

你一定可以帶領我們走向康莊大道，你今年賺5元，我本來只用100元買你的股票(和中華電信一

樣)，但你明年就能賺到10元啊!明年你不就值200，後年你不就值300，所以搞不好今年股價他就一路上漲到250。

大家都怕搶晚了，誰知道你是緩緩漲上去還是一次噴上去，我也不一定要等你到300，我150買可以200賣啊~

這種現象稱為成長股，上述的低息環境帶來的另一個作用是借貸資金便宜

存錢沒利息借錢利息也不高，不借白不借嘛，有便宜不占王八蛋的心態就出來了。

所以這些公司本身的股價很可能就是被炒作到他明年甚至後年的獲利才匹配的價格。

註解:股價=本益比*EPS

EPS:每股稅後盈餘

本益比:依照目前的獲利我覺得可以接受你幾年時間把本賺回來

很多人說投資選本益比低的才對，這個觀念不能說錯，但往往就是會讓你賺不到錢甚至賠錢。

因為低本益比是結果，他為什麼會低的原因才是重點，有時候高還會更高，像是特斯拉最高本益比可以到1200倍，因為人家成長性高，每年都比前一年多賺300%，有時候你賺錢但反而今年就是你最賺錢的一年了，很可能股價就直接大跌給你看。

例如:台灣的營建業都挺賺錢的，很多本益比很低啊?為什麼低?

因為你今年配息是根據你去年賺的，但你明年還能不能賺到錢啊?不一定得!

政府搞不好給你打房啊、本來你覺得預售屋還沒蓋完就賣完的房子，會不會變成新成屋還沒賣完，賣到中古屋還沒賣完啊?

你沒賣完的房子會不會影響到你獵地的資金啊?

會不會影響到你啟動下一個建案的時辰啊?

由於不確定性高，所以營建業的本益比通常很低。

另一種是銀行，你說你賺錢，我也知道，但你也就賺那麼多了啦~

存錢沒利息，借錢也沒有啊?我認識的其中一個企業主就說銀行排隊請他借錢，目前已經談到利息0.89%了，一個客戶借個10億不少了吧!利息一年多少?

890萬，看起來很多，但是定存利息多少呢?假設0.6%，資金成本600萬就沒有了，銀行又都喜歡開在市中心，租金是錢，又喜歡裝潢高級、門廳挑高、全部大理石、然後請的人也不少、櫃台、會計、結算、出納、理專、除了分行外還要養總行一群坐在辦公室的大老們，冷氣也不能少，這些每樣都是錢…

你說這樣穩賺嘛~賺多賺少而已，這麼說或許也不能說錯，但也就這麼多了嘛~

所以銀行的本益比不高也是因為這個原因，而且你還不若電信業大方，有時候你賺的錢也不能配息出來給大家，多的是今年賺7塊，配息2塊的公司，為什麼要這樣，因為你銀行賺錢是因為你拿存戶的錢去放貸、去投資賺得啊!

存戶可能要領錢啊?你放貸的錢是不是都能收回來啊?有沒有可能違約啊?要不要留錢來預備可能的違約啊(保證金的概念)，所以銀行和保險公司都是這樣的概念必須要留存很多獲利在帳上以備不時之需。

去年底吵得很兇的航運股呢?

航運股好啊!

2008年之後低迷了整整12個年頭，終於揚眉吐氣，適逢油價超跌，運價暴漲，依照目前運價走勢，1年就能賺到上百上千億，EPS都上看10塊以上，但怎麼陽明海運股價才二十幾、長榮才三十幾呢?

因為大家都不覺得目前的獲利可以是常態嘛而且你比營建股風險更大，油價波動你的風險、貨運價格你的風險、需求你的風險、同業擴張你的風險。

2008年之後為什麼航運低迷那麼多年，就是當初中國為了辦北京奧運，國內大量發展基礎建設，需求暴漲，許多貨運價格也是狂飆，大家開始瘋狂買船造櫃，導致供給過剩，大家只好開始降價，到最後運一趟賠一趟，不運失去活水現金流死更快，接下來就是2013~2016的黑暗期，貨運公司接連破產，活下來的幾家不死也半殘，帳上原本的家底已經花光了，再來籌外債，發債來支付薪水保養船隻，這也是為什麼去年就算航運下半年賺了很多錢陽明海運也宣布今年不配息的關係，還有債要還嘛~今年如果也能穩定或是只要現在的7成它就能回復正常公司嘞。

然後呢?明年還能不能這樣好呢?

沒有人知道。

相比之下科技股就不一樣了，很多科技公司就是能夠透過一層一層專利、一層一層技術壁壘、一層一層的協作打造龐大的生態系，導致缺誰都不可以。

然後這個行業又是WINNER TAKES ALL

通常是市佔率第一名的賺最多，第二名&第三名小賺，第四名開始就持平甚至虧損了。

台積電為什麼這麼厲害，因為她目前的技術壁壘領先第二名許多，投資分析師多半認為第二名的三星要追上他現在的成果要5~10年，第三名INTEL為了追上他，已經賠了好幾千億台幣目前是有點考慮放棄了

有人說聯電呢、大陸的中芯半導體也是生產芯片也賺錢，怎麼反而技術更好的INTEL賠錢，因為他們方向完全不一樣，後面那個已經決定不玩了，就搞成熟製程的晶片，甚麼28奈米、16奈米挺好的!

大部分的設備也不需要那麼小的晶片!還是有市場需求!我好好做還是能賺錢的。

但是想做先進製程的公司們可就是玩命的燒錢去拚那一點點地推進。

台積電去年賺18元，今年預估賺22，明年可能賺26，預估2025可以到賺35~40元的EPS，這樣600的台積電貴嘛?

這就是為什麼去年整個半導體上下游都上漲。

為了發展5G、發展電動自駕車、為了上火星，我們需要電子設備的比率越來越高，每個電子設備需要晶片的數量和精度要求也越來越高，這些都讓晶圓代工王者台積電的訂單長期滿載，你技術好不買你的買別人的就差很多，你就能有訂價權，所以台積電毛利率在代工產業也算高。

同樣也是很偉大的公司的鴻海，他的毛利率就是台積電的1/8左右。

毛利率的高低也是很直接的影響大家的投資意願。

一問台灣是島國，有點規模的企業外銷比重都很高，收入大部分是美金，如果你今天毛利率也就5%，去年初1美元可以換30台幣，現在1美元只剩下28台幣，一來一回差距就是6%了。

這個差距很可能把整個獲利直接吃掉。

所以鴻海和台積電在過去獲利都差不多、股價也差不多的時候，台積電能上漲很大一部分就是因為毛利率比較高受到資本更多親賴、另一方面就是組裝代工廠不能說沒有專業，但比起台積電他取代性更高，蘋果可以扶持一下第二名來想辦法分掉你的一部分訂單，然後慢慢地和你砍價，也就是每年你雖然營收都賺更多錢但是扣除成本後的淨利可能沒有多那麼多。

鴻海近年也想要轉型，他們的新董事長表示依照我們一年4~5兆營收如果我們毛利率能從6%拉高到10%我們獲利將可以多好多，這也是未來鴻海應該要走的方向。

說了這麼多，似乎有一個產業被我們忽略了，沒錯，就是同樣2020年也大紅大紫的『生技股』，這個大寶貝可以說和疫情最直接相關，整個2020上沖下洗，也成了資本的寵兒，為什麼他會放在最後一個講呢?

因為生技業中有很多企業，甚至受到資本親賴的很多企業不是上述這些企業，有個比較值觀的計算他合理的股價的依據，很多這類型的企業本身都是『尚在虧損』，甚至長期都沒賺過錢的公司，但他們都有機會在風口浪尖上變成一頭會飛的豬!

也就是激進型投資人的最愛-未獲利公司

未獲利公司理論上是不能上市的，上市的初衷就是你事業拓展到一定的規模，你已經有穩定的獲利模式了，但你要放大事業規模需要更多的資金，跟朋友借也借不了那麼多，跟銀行借也沒辦法借那麼久，所以你上市來籌資，來運用資本市場的力量，也就是眾籌，向不特定的大眾籌款。

而且發行股票和借錢不一樣，發行股票是『不用還錢的!』一手股票一手鈔票銀貨兩訖的!!!

股票上市後，你賣股票的對象不是賣回給公司，是賣給另一個人，和發行的公司無關的，只有當公司『增資』，也就是再印新的股票出來賣的時候錢才是到公司手上。

但有一些產業，他就是早期研發需要花錢也不賺錢但有機會十年寒窗無人問，一舉成名天下知，所以政府針對特定產業也就是『具有技術性的科技業』、『具有前瞻性的生技業』兩個產業開出規格，你們還是先自己燒錢，燒得夠多了(資本額夠大了)，可以證明你的決心!無論你是否已經賺錢我都允許你可以上市來籌資繼續圓夢。

所以這邊要提醒一下許多人的一個投資上常常出現的誤判就是以為公司上漲就是公司發財，這個概念是錯的，發財的是股東，為什麼這麼說呢?

跟大家舉一個例子。

賈伯斯是蘋果創辦人，曾經蘋果的最大股東，但是他身故之後留下龐大的遺產中，沒有蘋果股票，1股都沒有，這說明了什麼?

蘋果目前是全球市值最大的公司，蘋果的股東樂呵呵，其中因此笑得最燦爛賺最多錢的是巴菲特。

賈伯斯的遺孀能座擁大量財富靠的是迪士尼的股票(當初賈伯斯離開蘋果之後收購了皮克斯動畫，後來皮克斯動畫賣給迪士尼的時候賈伯斯因此獲得迪士尼約7%的股票，這是賈伯斯後來有錢的主要原因)

回頭來看，股價上漲的得利者是公司的股東們，公司成立之初這些創辦人們肯定就是最大股東，後來才慢慢籌資釋出股份籌資釋出股份。

所以他們肯定希望股價上漲。

股價是買賣決定的，所以就要有人買，買的人夠多就上漲了，但要怎麼讓買的人夠多呢?就是造勢!

造勢首先得有願景、再來得有潛力、再來得有故事、最好就是『切身相關』

疫情帶來的就是對生技產業的『天時』、『地利』、『人和』

天時:

新冠肺炎造成全球服務業大停擺，許多航空產業旅遊產業飯店業因此破產，大家對於病毒自然消失不抱期待，只能寄望疫苗的研發讓我們所有人都有抗體來回復正常的生活。

正常的疫苗研發需要臨床1~4期(Phase1~4)然後上市，疫情縮短了研發的速度，大量的自願者也增加了樣本採樣的速度。

從整體數據觀之，

Phase 1成功進入Phase 2的機率為64.5%，最終成功獲FDA核准上市的機率為10.4%。

Phase 2成功進入Phase 3的機率為32.4%，最終成功獲FDA核准上市的機率為16.2%

Phase 3藥品成功進入NDA/BLA的機率為50%，而獲FDA審查核准的機率為83.2%。

帳這樣就很好算了，就是高中數學的期望值。

反正依照去年的市場氛圍，只要核准上市，公司產能全開能生產幾帖就能賣出幾帖，假設搶先全世界上市還能增加曝光度。

所以大量的公司在去年就整個火起來了，一旦臨床一期成功了，就等於有10.4%機率上市，上市能賺多少*10.4%就是你到時候的獲利的期望值，折現到現在你值多少就是你應該要有的股價，而且10.4%是平均啊!搞不好你超牛，可能成功率是20%甚至50%，那你現在的股價怎麼看怎麼便宜不是嘛!

所以這時候就開始炒作。

先從做出來一定賺而且已經賺的口罩開始、消毒水、酒精、不織布。

延伸到藥品、疫苗等等。

所有的一切都衝到了天上去了!

這時候『地利』出現了

合一生技公司與丹麥利奧製藥（LEO Pharma）達成授權協議，合一開發的抗體新藥技術FB825以5.3億美元（約新台幣160億元）授權給LEO，是台灣生技史上最大新藥授權案。

這是治療異位性皮膚炎的藥，本來和疫情沒有太大關係，但這時候發生關係就大了!

1. 首先證明，假設研發成功，確實獲利可觀，讓結果更具體。

2. 再來告訴你，台灣的藥廠不用擔心外國人不相信我們，我們做出好的東西外國人照樣買單的!

3. 最後還告訴所有市場資金，台灣的很多公司都再默默的研發喔，目前還好便宜喔!致富就拚這一次喔!

 

最後『人和』就單純了

市場資金湧入、政府信心喊話(蔡政府一向喜歡支持推廣生技產業)、全民炒股

造就了許多生技公司股價不是上漲幾十%，而是好幾倍、十幾倍的上漲。

這些公司往往股本小，做點小研究，所以投資人也不多，大不了幾百億市值，這就符合炒作容易的特點。

大量資金傭入，公司高層有心永續經營公司的可能趁機增資(以前股價低的時候增資發行100張股票可能只能籌到200萬，現在同樣發行100張股票可以籌到2000萬。)，有些就是獲利了結享清福。

但市場那麼大，怎麼可能沒有貪婪的人呢?

於是乎，也有一些公司透過類似的方式，發表聲明，我們研發某某項目未來大有可為，大家怕錯過，就也投資了，這個階段大家注意。

一般散戶投資人看到的是，資金追捧哪一家公司，實際上怎麼可能是這麼回事。

資金絕對都是追捧一群公司的，尤其這些公司市值規模又不大的時候一定都是我一次投資一群，買個十檔，反正押對寶，漲10倍，押錯，賠錢，划算!

所以法人資金就是大量壓注。

這時候回到一個非常有趣的話題。

為什麼已經是世界巨頭的幾個，甚至有的也有研發出疫苗喔，包刮研發出瑞德希偉的美國藥廠吉利德（Gilead）、最早推出疫苗的輝瑞藥廠怎麼反而股價表現不亮眼呢?

一方面因為他們這些已經形成帝國的藥廠，已經不太跟你玩甚麼股價炒作了。

1. 他們股本太大炒不太起來

2. 他們本身帳很清楚要怎麼算基本上沒甚麼夢可以做

3. 很多大藥廠研發已經有點變成做做樣子，都是等小藥廠研發到一個階段直接收購。

 

第三點也促使了這些小藥廠都很有可能受到大企業的寵愛啊!

所以拚了命的吸引資本、吸引大企業的眼光就為了飛上枝頭當鳳凰。

一般投資人，真的去參加每一場臨床結果發表會的有幾個人呢?真的從開始研究每一篇論文的有幾個人?真的擺到最後是想要等他真的上市賣藥後開始賺錢分潤的又有幾個人?

多的只是想要從上漲的過程中分一杯羹的人罷了。

基於以上幾點，每個投資人到底會適合甚麼樣的族群，跟你的個性、風險承受度有關。

不要盲目的去追逐市場過熱的資訊，專業投資人要關注政治局勢、利率走勢、各國資金流向等等，如果你盲目地逐利，很可能烙得兩頭空，有時候你就是最後一棒用最貴的價格買到根本不值得企業，因此我通常建議投資是一門專業，真的可以去找很專業的人來幫你們，或著使用懶人投資法。

1. 只買追蹤大盤指數的etf，台灣就買0050(台灣最大的50家公司)，美國就買spy(追蹤美國標普五百指數的500家公司)

 

是哪幾家公司你也別管，反正他每三個月檢視一次，汰弱留強，只要今年最大的50家比明年最大的50家大就可以了!

這件事情長遠來看一定會發生，因為人越來越多、錢也越來越多、但地球上有些資源是有限的，資金多，但是需要資金的標的更多，所以資金會流入最強最大最安全的幾個公司。

2. 你在哪邊花錢，你就買哪家公司的股票，我每天喝星巴克，我就當星巴克股東。我每周固定去好事多採買，你就當好事多股東、你固定去7-11你就當統一超股東，你iphone出了一定換，你就當蘋果股東，你追劇都用netflix，你就當netflix股東。

3. 相信大者恆大，買就買市值最大、股價最高、最會賺錢的公司。

 

買台股就買台積電、買美股就買apple、買波克希爾、買大立光、買沙特阿美…

這不侷限在單一的市值最大，可以每個產業的龍頭都買，也是一個方式。

以上三點，不能保你大富大貴，但比起誤打誤撞，讓股市上沖下洗買高賣地，忙了許久甚至賠錢，可能都是相對更好的方式，至少你不太會擔心。

寫到這裡，可能有部分讀者會有一個疑問，我知道市場怎麼回事，我也知道投資怎麼回事。

但我想知道，如果我要成立一家公司，我也幹得不錯，也上市了。

我該怎麼做才能成為那隻在風口的豬呢?

這邊提供幾個方法給大家參考。

1. 專注本業研發，拉大與競爭對手的優勢與差異性。

 

這個年代許多的科技發展非常快速，但總有那麼一些東西他就是夠獨特夠厲害，如可口可樂、他就是獨特到你就是只能買他。台積電就是厲害到競爭對手追不上他。你可以先了解自己的產業定位到底是什麼，去填補那個缺口。一旦你能補上，資金自然蜂擁而入。

2. 去研究大企業目前的缺口，想辦法補足，台積電很有錢，但他會想要自己蓋無塵室嗎?不會，那我能不能幫台積電蓋無塵室?我幫台積電蓋過無塵室其他需要蓋無塵室的廠商會不會也找我蓋?

 

全世界的資金都在找研發的出便宜有效疫苗的公司(這邊的便宜指研發成本與批量生產成本而非售價)，我能不能有效研發?

3. 去尋找人們長期追求的目標。

 

好吃的食物、好看的照片、青春永駐的秘密?

養生保健、治療疾病、美食、更好的技術或是體驗永遠都有需求。海底撈很好吃，但他最好吃嗎?但他提供在那個價位下最好的用餐體驗。有人願意花一兩百萬去墨爾本注射幹細胞，他不知道台灣有同等技術然後1/10的價格嗎?他有更好的服務體驗。

養生本身是一個很講究感受的話題。

多運動、多吃健康的食物、規律的生活就會健康，那幹嘛這些養生食品藥物營業額嚇嚇叫?

『有感的快』有時候，追究的就是這個

以上幾點也都不要忘了，說一個好故事，說一個天時地利人和的好故事，說一個大家都相信的好故事，說著說著，有時候就這麼成真了。

不要忘了，資金的背後也是一個『人』在操盤這些資金，一切，都離不開人性。

2021/3/9