,【宅配通簡介】,宅配通(2642)為台灣第一家上市之宅配業者,為台灣前三大物流業者之一,早期由東元集團、日本通運合作成立,承襲日本宅配物流經驗,為台灣首家提供C2C宅配業者。宅配通於2013 年上市,目前營運範圍包含宅配、倉儲物流、資訊流、金流及物販,2020年營收比重:宅配73.4%、物流25.1%、其他1.5%。其中宅配服務持續拓展營運據點,建立服務密度,達成運能規模以及提高配送時效,主要合作對象有全家(5903)、萊爾富、大型網購平台(如PChome、MoMo)、電視網購等,其中與全家合作關係密切,且店到店費率平穩,有利於穩固長期獲利。倉儲物流服務的部分除了與網購平台合作外,另與生活用品、3C家電等供應代理商合作。目前擁有56個營業所、16個物流中心,4個轉運中心以及1,100輛宅配車。,近年持續擴大與店商平台的業務合作,同時也持續調整大規格貨件服務價格,以反映營運成本,且透過建置自動化系統,改善一線人員負擔,進而達成成本控管,2019年營益率由2%提升至5.5%,獲利大幅跳升。去年新冠疫情刺激宅經濟需求,實體店面改往線上佈局,進而加速台灣電商、宅配物流業發展。2020年宅配通獲利創歷史新高,稅後淨利2.1億元,年增30%,由於產業成長趨勢明確,且宅配通於台灣物流市場已佔有一定地位,進而吸引日本知名財團伊藤忠商事2021年初進行投資,目前持股19%,僅次於宅配通最大股東東元電機(1504)。,宅配通業務範圍,資料來源:宅配通, ,【2021年疫情催化台灣電商市場發展,大型物流業者可望隨之成長】,近十年裡,台灣零售產業持續往線上發展,電商為近十年零售業主要成長動能,此外也帶動宅配服務逐年增長,近十年年複合成長率12%,然快速的成長率也吸引了更多物流業者搶進電商物流市場,除了新竹物流、嘉里大榮(2608)等知名物流業者持續擴大營運版圖外,大型電商集團亦開始佈局物流系統,因此電商市場雖帶動物流市場成長加快,然市場日趨競爭,使得電商的委外配送費用近年有明顯下滑趨勢。然電商市場未來潛力龐大,且2020年疫情加速產業發展,2019~2020年電商委外配送費率下滑幅度已縮減,但長遠而言,電商市場未來將朝集團化趨勢發展,而宅配通於台灣已具備一定市佔,且近年持續鞏固與大型業者的合作網絡,且常低溫宅配運費、超商店到店費率相較電商委外配送費率平穩,未來所面臨的競爭壓力亦相較小型物流業者輕微許多。,資料來源:未來流通研究所, ,【21H1疫情刺激宅配需求增加,宅配通淡季仍維持穩健成長】,去年台灣疫情雖輕微,然防疫措施也逐步深化民眾網購習慣。根據經濟部統計,2020年台灣網路銷售額3417.8億元,年增18.97%,相較往年成長幅度加大。觀察今年第一季成長未見明顯趨緩,帶動宅配通21Q1營收10.48億元(QoQ +3.1%, YoY +8.4%),且受惠於油價微幅下滑,毛利率提高至18.1%,季增1.1個百分點,EPS 0.64元,創單季歷史新高。,由於近期國內疫情升溫,防疫措施迫使民眾減少出門次數,生活物資仰賴網購,尤其近日低溫宅配需求暴增,為保持服務品質,迫使統一速達、新竹物流、宅配通皆暫停低溫宅配3~4天,顯示目前物流供給偏緊。預估運量需求帶動21Q2營收可望來到10.54億元,季增0.6百分點,年增7.3百分點,惟近月油價持續攀升、運量增加導致人力成本上升,預期營業成本1~1.5個百分點、營業費用增加0.5~1個百分點,21Q2獲利成長趨緩,然疫情刺激需求增加,營收規模增加速度仍大於成本上升速度,預期仍可維持平穩成長,預估毛利率17.6%,營益率6.8%,EPS 0.65元。,資料來源:經濟部統計處, ,【21H2貨運旺季加乘,宅配通運量成長動能不減】,由於目前國內疫情尚有疑慮,短期防疫鬆綁不易,官方目前預估最快2021/10以前,可望有6成民眾施打第一劑疫苗。由於防疫措施延續,預期下半年民眾仍將高度仰賴物流運輸,以及近年電商購物的習慣持續深化,在進入Q4傳統旺季時,預估運量可望優於過往水準,預估2021年營收可望來到43.18億元,年增8.4%,然而經濟持續復甦,預期用油需求增加將導致今年油價維持相對高檔,預估全年營業成本增加0.5~1%,預估毛利率可望來到17.5%,年增0.34個百分點;預期折舊、人力成本增加導致全年營業費用增加約0.5%,預估營益率6.7%,年增0.55個百分點;EPS 2.55元(YoY +16.7%)。,資料來源:Investing.com, ,【結論】,由於疫情限制民眾外出次數,市場看好宅配物流業者迎來商機,樂觀情緒推升股價急遽上漲,目前宅配通本益比33倍,位於歷史區間12~30倍上緣,而近年隨著電子商務發展,帶動宅配物流業者營運逐年增長,加上宅配通營業費用持續下降,獲利能力逐年攀升,受惠於電子商務未來成長的潛能所驅動,預期股價長期可望朝30~32倍收斂,目前評價恐已反映未來前景,投資評等為區間操作。此外,近日股價急漲,在疫情的推波助瀾下,持有者可以10日線為守,然值得留意的是,一旦上漲動能降低,則易引發多殺多的賣壓,加上過往流動性較差,若題材退燒,則易發生出脫持股不易的現象,需特別注意。,資料來源:籌碼K線, ,資料來源:CMoney, ,資料來源:CMoney, ,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。