建準(2421)AI散熱需求強勁！風扇大廠佈局水冷！
公司介紹,建準電機為全球第二大散熱風扇廠，主要業務產品為AC/DC散熱風扇、氣冷/水冷散熱模組、鼓風扇及風扇相關零組件。2023年營收占比依照應用分別為IT 相關(含PC/NB)22%、伺服器/網通42%、工業/醫療佔比11%、家庭應用6%、通路佔比8%、車用10%、LED 1%。公司目前主要生產基地位於中國，公司已在菲律賓建置生產線，預計未來將主要生產基地轉移至菲律賓，目標占比生產40-50%部分產品。,資料來源:建準,2024年伺服器整體出貨數量回暖，帶動風扇整體出貨量,2024年整體伺服器出貨量回升，研調機構預計2024/2025年全球通用伺服器出貨量年增5% / 3%，整體通用伺服器出貨量回升，2024/2025年AI伺服器出貨量更有望翻倍成長至600萬/900萬台。建準在通用伺服器、AI伺服器的風扇出貨總數也將隨之提升。通用伺服器在整體伺服器出貨數量仍佔大宗，預估2024年通用伺服器出貨量約為1,300萬台。而AI伺服器所使用到的風扇數量與單價大增，單一伺服器的風扇內涵價值是通用伺服器的數倍。,AI伺服器換代風扇需求不間斷，單價總數大幅提升,輝達GB 200 NVL72架構的AI伺服器使用的風扇數量，對比上世代的H100伺服器總數提升。GB200採用水冷架構，CPU、GPU晶片的部分使用水冷板來散熱，但其他部分仍使用氣冷風扇作為其主要的散熱方案。單一一個Computing tray在過往A100/H100伺服器中使用8-10個以上的風扇散熱，而GB200一個Computing tray使用8個風扇。但GB200有更多個計算元件，一台GB200 NVL72有18個Computing tray，9個Switch tray，對比H100總共只有4-6個tray來說，風扇使用的總數仍舊是上升的。加上GB200機櫃的背後還會用到16個大型風扇，因此輝達的AI伺服器換代，氣冷風扇的使用數量不會受到水冷散熱排擠，反而會提升風扇總數。,資料來源:輝達,風扇的ASP(平均銷售單價)也因為更大的晶片功耗而提升。通用伺服器的風扇、A100/H100 AI伺服器、GB200 伺服器所使用的風扇價格也不同，一個伺服器風扇的價格約在數美元~10美元上下，GB200所用的風扇價格約比A100/H100的ASP高20-30%，而通用伺服器的風扇價格則約幾美元出頭。故一整櫃GB200 NVL72 中風扇價值總額約5300美元，對比H100是2000美元，整體風扇產值更加提升。,建準在AI伺服器風扇的部分中，市佔率有望達到35-40%，在同業中具有強勁的競爭力，AI伺服器的出貨量將成為建準一大成長動能。,建準布局水冷散熱，高毛利率優化產品組合,建準水冷散熱產品線中，從水冷散熱模組、CDU(冷卻液分配裝置)、水冷泵浦及浸沒式冷卻都有涉獵，水冷產品的毛利率較佳，整體單價偏高，有望進一步優化建準的整體產品組合毛利率。建準2024年水冷營收占比約在個位數%，水冷相關的營收將在2025年有較明顯成長。目前整體水冷散熱的市場基期仍較低，未來成長性強大，AI伺服器散熱趨勢長線往水冷發展，有利建準的營收與獲利成長。,資料來源:建準,技術/籌碼面分析,股價在半年線盤整。,資料來源:籌碼K線手機版,結論與建議,建準2023年EPS 5.16元，毛利率27.9%。受益於AI伺服器需求持續強勁，風扇整體需求數量隨GB 200放量而提升，加上水冷換代滲透率上升，建準2024年營收展望正面，預計伺服器/網通部分營收全年將提升15~20%，同時建準跨入水冷散熱也會是強大的營收催化劑，AI伺服器的風扇、水冷毛利率都將個別提升，優化建準產品組合毛利率。故CMoney研究團隊預估，建準2024年全年EPS 6.35元，近三年建準本益比約在8~28倍區間，近一年本益比多在18~25倍。,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。,現在就加入《籌碼K線手機APP》！全台最多人使用的投資APP，助你在股市乘風破浪！https://chipk.page.link/X92s,【撰文者朱安信】,股市永遠都不缺乏機會，重要的是持續對市場抱有熱情！,【】
建準(2421)伺服器、網通、車用業務爆發!獲利將長期穩健成長!
建準(2421)7、8月因中國封控影響生產，且PC、家用需求仍舊疲弱，但第三季營收卻仍較去年同期成長，EPS更創單季次高。未來營運還能維持在高檔嗎?讓我們一起來看看吧!,【全球主要散熱供應商：建準(2421)】,建準(2421)創立於1980年，致力於節能馬達核心技術，依據日本富士經濟最新發表之「精密小型馬達市場實態總調查」，建準出貨量及市佔率為全球前3大領導品牌，產品應用相當廣泛，5G、物聯網(IoT)、醫療、家電、汽車、筆電….等領域。,【產品組合優化，獲利創歷史次高】,雖然建準廣西北海廠在7、8月因中國封控影響生產，導致訂單遞延，以及PC需求疲弱影響營收，但在伺服器、網通等需求穩健提升營收佔比下，第三季營收仍微幅年增5%；同時，因伺服器及網通相關產品單價較高，拉高產品平均價格(ASP)，第三季毛利率、營益率及淨利率等獲利比率皆有顯著提升，第三季EPS 1.42元更是達到歷史次高。10、11月營收分別年增24.7%、-0.7%，預期第四季營收獲利在訂單遞延以及產品組合改善下微幅季增，維持高檔。,(圖片來源：籌碼K線),【非消費性需求穩健，營運維持正成長】,展望2023年，IT業務雖仍受筆電與PC需求疲弱影響，但有電競筆電與企業相關產品拉升產品組合均價，因此保守看待IT業務的營收表現；家用業務在通膨高檔影響大眾消費意願下，需求將持續疲弱；伺服器業務受惠AMD Genoa、Intel Eagle Stream等伺服器平台推出、網通業務受惠400G交換器與Wi-Fi 6升級下，兩項業務營收貢獻將持續成長；車用風扇則在ADAS相關專案量產、新車配備持續升級增加風扇使用量下，於車用市場的滲透率將持續提升，營收貢獻預期能有顯著成長。,【製造基地布局順利，削減供應鏈不確定性】,建準因風扇生產對人力依賴性高，因此計畫將生產基地移往廣西北海廠與菲律賓，菲律賓廠已於今年10月順利投產，預計在2023年春節後將菲律賓廠將到位4條新產線，持續提高菲律賓生產比重，除該地人力成本較低，可有效控制成本，也分散了地緣政治的風險。,【結論】,綜合上述，第三季雖受中國封控影響生產，但因伺服器、網通、車用等業務需求強勁，產品組合ASP拉升，除營收成長，獲利也達單季歷史次高，第四季也預期在訂單遞延以及產品組合持續優化下，營收獲利將微幅季增；2023年雖IT、家用業務因需求疲弱影響營收貢獻，但因伺服器、網通及車用三項業務產品單價較高，持續優化產品組合，營收獲利仍穩健成長，因此市場預估2022/23年EPS各為4.3/4.4元，獲利表現預期將維持高檔。,(圖片來源：籌碼K線),(資料來源：CMoney),【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文，請 點我 加入社團！】,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
建準(2421)受惠伺服器/網通產品ASP提升，加上特斯拉概念股加持，下半年迎強勁成長
【【台股研究報告】建準(2421)結論與建議】,建準6月營收擺脫昆山廠停工影響，且將有訂單遞延至第三季。建準伺服器產品今年在Whitley平台滲透率提升至5成以上、熱功耗提升及新平台推出將使ASP向上。網通產品方面受惠路由器升級，帶動風扇銷量及ASP同增，預估今年伺服器/網通產品營收年增超過1成。而車用產品客戶包含特斯拉、BMW等，預估今年車用營收將年增超過2成。我們看好下半年受惠遞延訂單、缺料緩解及漲價效益，營運將更為強勁，預估建準2022年EPS為2.89元，建議逢低買進。,【建準風扇出貨量及市占率為全球前三大】,建準(2421)成立於1980年，為全球微型風扇、散熱模組與精密馬達領導廠商，以「SUNON」自有品牌行銷全球，產品廣泛應用於電腦、網通、汽車、醫療等領域。2022年第一季營收占比為IT產品33.6%、伺服器/網通 27.3%、工業/醫療14.9%、通路9.2%、家電7.5%、汽車6.4%與LED照明1.1%。依日本富士經濟調查，建準風扇出貨量及市占率為全球前三大，並開發出全球首創磁浮馬達風扇、世界最小/最薄的毫米微型風扇等產品。,資料來源：建準,【電子產品效能提升，散熱需求不斷增加】,隨著智慧科技新興產業應用蓬勃發展，加上電子產品效能不斷提升及薄型化趨勢，市場對散熱的需求不斷增加，根據前瞻產業研究院預估，2020-2025年散熱產業年複合成長率達8%，市場規模有望從2020年的1497億元成長到2025 年的2199 億元。,【伺服器/網通產品受惠晶片效能提升，ASP向上，帶動營收年增超過1成】,在伺服器產品方面，根據DIGITIMES Research預估2022年全球伺服器出貨量將成長6.4%，2021-2026年複合成長率近7%，建準在伺服器產品應用全球市占約20%，儘管風扇尺寸、用量不變，但看好今年在Whitley平台滲透率提升至5成以上，而熱設計功耗(TDP)提升及Eagle Stream等新平台推出將使ASP向上。網通產品方面則因為Router (路由器)採用 WiFi 6/6E，推升晶片散熱功耗，並將增加1顆風扇使用量，帶動風扇銷量及ASP同增。看好今年伺服器/網通產品營收隨缺料緩解年增超過1成。,【建準菲律賓新廠第三季量產，今年增加1成產能】,在產能方面，台灣高雄廠占風扇產能2.5%、江蘇昆山廠占40%，廣西北海廠在新產能自3月開始投產後，佔比提升至57.5%，而散熱模組全由江蘇昆山廠生產。因為疫情延誤的菲律賓新廠將於第三季開始量產，預計建準今年產能可再增加1成，長期目標成為第二大生產基地。,【擺脫中國封控陰霾，建準下半年迎強勁成長】,建準產能占比約4成的昆山廠已擺脫停工陰霾，助建準6月營收達14.62億元，月增29%、年增35%，且將有訂單遞延至第三季。建準車用產品客戶包含特斯拉、BMW等，預估今年車用營收將年增超過2成，公司看好車用、伺服器需求強勁，下半年車用營收占比有望提升至7-8%，而伺服器/網通產品占比有望超過30%。我們持續看好建準伺服器/網通、車用、工控等產品成長性，下半年受惠遞延訂單、缺料緩解及漲價效益，營運將更為強勁，預估建準2022年EPS為2.89元，建議逢低買進。,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。