(圖片來源 凱基全球理財王)
股市變動不定
該如何投資才好？
在多頭市場大膽追高，
在空頭市場耐心守候，
是很多投資人都知道的事。
但當多頭順風車遠去，
股價曲線忽高忽低時，
身為盤整市場的投資人，該如何應對呢？
前兩天看了一本書，主要是再說：
牛皮盤整時刻，
首要之務就是運用「價值投資法」，
才能避免資本一再虧損，
才是攫取獲利的實用架構，
那麼，什麼是價值投資法呢？
繼續看下去...
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《積極型價值投資法：
超越市場漲跌的贏家法則》
本書作者凱茨尼爾森，
為華爾街優異的股票分析家。
書中第一部分，
先分析美國股市過去兩百年的績效表現，
包括多頭、空頭、盤整市場的成因，
接著探討各種市場背後的主導投資情緒，
進而掌握股市的獲利關鍵。
第二部分則將分析出來的概念實際運用，
這本書的投資理論敘述部分比較少，
有一半以上的篇幅，
都是運用數學及會計的部分來做說明，
因此比較推薦給有一點投資或商管基礎的人閱讀。
在這裡，我們分享書中
較重要的基礎投資觀念和本益比模型。
什麼是多頭、空頭、盤整？
作者主要提供了在盤整時的操作方法，
什麼是多頭？空頭？盤整市場？
「多頭」就是屢創新高，低點不再
是普遍的上漲趨勢，平均持續期間 18 個月。
「空頭」就是屢創新低，
高點不再是長期的下跌市場。
「盤整」就是忽多忽空，模糊不定
在某一個比較小的波幅內來回震盪。
如下圖
(圖片來源 凱基全球理財王)
在人類歷史上，盤整市場佔了一半以上，
所以作者主要提供
在盤整市場中要怎麼操作的方法！
盤整時，選這 3 種股票
當一家公司具獨佔競爭優勢，
充裕現金的資產負債表，
以及讓資本市場其他人
都羨慕不已的資本報酬率，
甚至如 Google 般的營收與盈餘成長，
那就是好的投資標的。
1. 體質好的股票
(1) 公司要有持久性競爭優勢
例：強大的品牌、專利等
要存活下去，就是想辦法減少損失，
所以我們要尋找優質的公司，
優質的公司包含強大的品牌、專利，
卓越的管理階層、獨特的經營知識，
專屬的天然資源等等。
就像護城河一樣，
保護優質企業免受競爭者的傷害。
(2) 消費者會重複消費的公司
盈餘與現金流量較容易預期
有些公司會造假盈餘以展現優異績效，
投資人一開始會覺得好自豪，
但最後會哀哀叫，
所以我們要找真正可預期的盈餘
突破數字的表象，
顧客對產品或服務有固定需求，
則會重複消費的公司。
通常這些公司的盈餘
與現金流量波動性較低，
盈餘與現金流量較容易預期，
風險也較低 ( ex 保險公司)。
(3) 擁有自由現金流的公司
不必依賴太多融資
自由現金流是指
公司付完所有該付的支出後，
所剩的現金流量，
自由現金豐沛的公司好處多。
例如：不必依賴太多融資，
可用自由現金量支應營運，降低風險，
或是在不景氣的時候
現金的購買力大增，可把握時機擴張。
2. 選利潤仍在成長的公司
公司利潤的成長來自兩個原因：
(1) 營收的成長
成長來自於市場的擴大，
新市場的出現、併購等等。
(2) 改善利潤式的成長
改善營運效率，
削減成本以增加利潤或是規模經濟，
隨著銷售的增加成本
不會成長這麼快，利潤因此擴張。
3. 運用「絕對本益比模型」
找出公司公平價值
本書中的本益比計算，
有別於一般所認的「股價 / EPS」，
但都是為了找出公司的的內在價值。
這本書使用「絕對本益比模型」，
先用 預期盈餘成長率 和 股利收益率
計算出基本本益比，
再以事業風險、財務風險和盈餘能見度
作權數調整，找出公平價值本益比。
(1) 找出基本本益比
用 預期盈餘成長率 和 股利收益率
找出基本本益比，
作者假設盈餘成長率，
又沒發股利的公司本益比等於 8 倍，
接著，隨著公司
基本本益比也跟著越高。
步驟一、盈餘成長率
五年平均盈餘成長介於 0%~16% 之間時，
盈餘成長每增加 1%，本益比增加 0.65。
盈餘成長超過 16% 以後，維持成長的風險升高，
因此盈餘成長每增加 1%，本益比只會增加 0.5。
步驟二、股利收益率
股利每增加 1%，本益比增加 1。
(2) 找出公平價值本益比
以 事業風險、財務風險和盈餘能見度 調整，
找出公平價值本益比，
當公司事業經營模型或財務風險越低，
本益比應該越高，
另外，當成長機會越多，
且未來獲利可預期性越高，本益比也應該越高。
風險調整是依個人判斷微調本益比，
假設你覺得某間公司的事業風險和財務風險偏小，
盈餘能見度偏高，
此時本益比就可以增加權數，乘以 1.1 或 1.2。
但假設你覺得某間公司的事業風險和財務風險偏大，
盈餘能見度偏低，
此時本益比就可以減少權數，乘以 0.9 或 0.8。
(3) 找出過去的公平價值本益比區間
若現在的公平價值本益比偏低，
便可買進算出現在的公平價值本益比後，
你還要找出過去的公平價值本益比區間。
假設過去的公平價值本益比，
最高是 40，最低是 10，
倘若現在的公平價值本益比是 20，
那現在的公平價值偏低，
可以考慮買進。
（延伸閱讀：2 篇評價台股價值與價格的文章
較淺顯易懂，看完就會瞬間通了不少慧根哦^^）
挑選適當的公司後
注意買賣時機
買進時，要注意：
應注意股票品質、成長和價格
而不是注意市場時機
與其猜測市場變化，
不如好好去抓個股的狀況，
運用上述的品質、成長，
評價三個面向去分析個股狀況。
賣出時，要注意：
(1) 股票上漲至目標價後就要賣出
「買股票前須決定什麼價格要賣出」，
千萬不要一旦賺了錢，
就覺得自己很厲害，
而忽略了風險，釀下大錯。
(2) 基本面惡化時就要趕快賣出
沒有什麼是永恆的，
玩股票的每一個人都是股性戀者，
和股票結婚，但記得簽婚前協議書，
若股票變心且不如你的理想型
( 盈餘降低、品質降低等等 )。
觀察一段時間仍沒改善，
就趕快拋棄，簽離婚協議書吧。
建立自己的投資筆記
其實要成為卓越的投資人，
除了擁有堅持的能力，
建立一套長期成功的策略或操作模式，
是不可或缺的。
身為散戶投資客的我們，
若能建立屬於自己的投資筆記，
將每一筆交易都做紀錄，就是進步的開始。
若你了解了以上原則後，
想直接實際選擇及運用的話，
歡迎運用艾蜜莉定存股，
幫你從基本面快速分析股票體質健不健康。
以後盤整時 再也不怕虧啦！
這是賺錢的好時機唷～
還想知道更多在 盤整時投資股票的小祕訣嗎？詳見：
