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美股漲翻天,美國經濟卻深陷泥淖。 路透社

美股漲翻天,美國經濟卻深陷泥淖,為何這麼多人還是認為股市和現實脫鉤,而且如此深信不疑?答案和市值有關。

許多人都感受到不景氣,但這多半屬於個人經驗,既不會被拿到市場上公開交易,大多時候對股市也沒什麼影響。要解釋個人經驗對股市何以如此無足輕重,就得研究哪些對市場影響力最薄弱的產業。

 

結論或許令人吃驚:最為人熟悉、面對經濟變動最脆弱的產業,在例如美股標普500這類市值加權指數中正是權重最低的產業。事實證明,股市並未特別容易被這類產業牽動。在明天市場開盤之前,就算讓30種受創最深的產業成分股通通下市,標普500頂多下跌幾個百分點。(延伸閱讀:會員專屬/股市為何一跌就出現買盤?這隻手才是推動多頭的主力)

 

正因如此,即便美國陷入金融海嘯以來最嚴重的不景氣,從國內生產毛額(GDP)到失業率,所有經濟數據差到不行,股市依然毫髮未傷。

 

美國經濟不等同股市,反之亦然。預測美股的走勢時,忽略其他國家強勁的經濟表現是一大疏失,被譽為尖牙股(FAANG)的五大科技公司至少一半營收來自海外,而且受益於防疫封鎖政策帶動的居家辦公熱潮,這些企業的營收和獲利大有斬獲,也難怪由大型科技公司組成的那斯達克100指數今年來大漲26%。

腦袋清楚的人不免想問,美國第2季GDP劇烈萎縮三分之一,標普500指數理應慘烈犧牲,更何況500檔成分股中有450家公司狀況都很差。零售、觀光、能源、娛樂、餐飲業的營收幾乎蒸發;破產消息頻傳,最近一例是美國老牌精品百貨Lord & Taylor。儘管如此,標普500不只走出3月的崩盤,今年來還翻紅上漲。

 

答案在市值。

 

今年來到7月底止跌幅最壯烈的產業包括:百貨(62.6%)、航空(55%)、觀光旅遊(51.4%)、油氣設備和服務(50%)、渡假村和賭場(45.4%)、飯店和相關的不動產投資信託(41.9%)。排在他們前面的15個產業,跌幅介於30.5%到41.7%。

 

儘管能見度高,對經濟或許也很重要,這些企業的股價對於市值加權的大盤漲跌卻無足輕重。百貨業今年來跌了62.3%,在標普500的權重卻僅占0.01%;航空業也只占0.18%。

 

哪些才是重要的產業?不妨把目光放在以下四個:網路內容、軟體設施、消費性電子、網路零售,四者市值合計超過8兆美元,幾乎是總值35兆美元美股的四分之一。

標普500前十大科技公司經過加權平均計算,今年來上漲逾37%;若以同樣方式計算剩下490檔股票,則下跌7.7%。少數幾家高市值企業的股價漲跌,對股市表現的重要性不言而喻。

 

某種程度上,這能解釋為何許多人深信股市不受經濟影響,因為市值加權指數被少數幾家大企業漲跌左右。有了這層理解,就能明白市場並未失去理性,或者與世隔絕。

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