1.八月營收

雷射標籤是光群雷一項主要產品和獲利來源

主要營收來源是菸酒防偽標籤和大閘蟹

且主要是場在中國大陸

但是由於最近大陸禁奢政策，恐將導致光群雷營收重創

然而8月營收在一片預期衰退下反而成長

推估可能以開創期他市場

中國地區營收佔其總營收43%，然僅佔營業利益24%，代表中國市場淨利率低。

中國營收減少之幅度小於其他市場營收上升之幅度，

其稅後純益可能將有爆發性成長！

 

2.稅務與稅後盈餘估計

今年第二季EPS僅0.19

主要原因乃是有效所得稅率高達37.5%

其中包含未分配盈餘課稅10%以及第一季遞延所得稅認列。

 

中國地區子公司所得稅率為25%

若以此稅率為第三季與第四季有效稅率,

並以H1稅前淨利率(7.7506%)、累計營收YOY 5.51%(截至8月營收YOY)，估計H2之EPS

則H2營收為4,091,242仟(去年整年營收)*1.0551-2,051,584仟(H1營收)=2,265,085仟

稅前淨利=2,265,085仟*0.07506=170,017仟

稅後淨利=170,071仟*(1-0.25)=127,553仟

EPS=127,553,000/171,000,000=0.7459

全年EPS=0.19+0.22+0.7388=1.1559

 

以Golden model估算理論股價

往年股利發放率約為0.45，成長率=5%，

近36個月台灣加權指數年化報酬率7.69%、美國10年期公債殖利率2.614%(資料來源:投資級經濟指標)

光群雷Beta值=0.69(參考元大寶來資料)

以CAPM估算出之必要報酬率為0.02614+0.69*(0.0769-0.02614)=6.1164%

合理股價=(0.45*1.1488)/(0.061164-0.05)=46.5922

 

3.子公司光耀科技(2666)

已於2014.9.11申請通過上櫃

持有成本約為310,797(帳面價值)/21,859(持有股數)=14.2

以目前興櫃股價58元估計上櫃後股價

光群雷將產生未實現利得894,863，產生EPS 5.23

 

4.存疑

現象一

公司目前握有8.66億現金，佔總資產比例16%，堪稱保守。

今年5月買回8000張庫藏股平均成本17.19，總金額1.37億，佔總發行股份4.72%

可能訊號為公司認為股價被低估、希望提高目前股東持股EPS、或者護盤行為

 

現象二

既然手上不缺現金

卻又發行第四次有擔保可轉債(3億)與第五次無擔保可轉債(2億)

總金額5億

可能原因為第二次有擔保可轉債(3億)到期與第三次無擔保可轉債(2億)到期

轉換價格10.1，將有轉換現股49,504,950股，即49,505張

而這也提供上述買回並註銷庫藏股合理原因

然買回庫藏股對於可轉債轉換成的股票數量乃九牛一毛

 

現象三

董事長 郭維武 質押比率達82.64%

董事 郭維斌 質押比率甚至高達99.85%

董事 徐玉貞 質押比率42.10%

讓人不解

 

這時對於公司財報是否為真必須抱持存疑態度

包括獲利、甚至現金等等真偽都該存疑

為釐清真相應該對公司產品作透徹研究

應追蹤項目：

1.產品在國內和亞洲是否有競爭者?

2.產品是否有進入障礙?

3.是否申請專利?

4.八月營收上升，市場主要為何?