中磊(5388)展望 2024 年營運將先蹲後跳,獲利再登顛峰不是難事!
【中磊(5388) 2024 年營運將先蹲後跳,獲利再登顛峰不是難事】,回顧筆者在 2023.11.17 撰寫網通廠中磊(5388)研究報告,至今時隔 3.5 個月最高上漲約 21.4%,優於同期間加權指數的 16.6% 及櫃買指數的 15.2%。近日公告 23Q4 財報大致符合預期,公司也召開法說會更新未來展望,本篇文章將協助讀者一一解讀,並判斷現階段是否還具備投資價值?,接下來將帶給讀者 3 大重點:,【中磊(5388)簡介:電信寬頻網通設備製造商,轉型直供模式已完成】,中磊(5388)成立於 1992 年,並在 1999 年掛牌上櫃,2007 年轉上市。公司為電信寬頻網通設備製造商,起初主要業務為 ODM 純代工,2017~2018 年起展開商業模式的轉型,跳過中間的系統整合商(SI),直接以軟硬體整合方案供貨給最下游電信營運商客戶,目前已幾乎全部產品來自於直供模式。,現有產品線共分 3 大類:Broadband CPE(寬頻用戶接取設備)包含 CPE、Fiber、STB、Cable Modem;Enterprise(商用網通設備)包含 Switch、Router、Wireless AP;Infrastructure& IoT(基礎建設與物聯網)包含 IP Camera、Door bell、Small Cell。,至於產能主要分佈於菲律賓、中國、印度、台灣與墨西哥 5 大地區,2023 年產能比重分別為 40%、40%、10%、10%。由於未來發展重點在於新興市場,因此近年持續擴充菲律賓、印度產能,預估 2024 年產能比重將為 40%、30%、20%、10%,其中印度產能將倍增。,【中磊(5388) 23Q4 財報:產品附加價值提升帶動獲利創單季新高】,回顧中磊(5388) 23Q4 財務數據,營收 156.3 億元(QoQ+0.1%,YoY-15.1%);毛利率 19.5%(QoQ 增加 1.7 個百分點,YoY 增加 5.7 個百分點);營業利益 8.9 億元(QoQ+3.7%,YoY+12.6%);稅後淨利 7 億元(QoQ+6.5%,YoY+13.9%);EPS 為 2.62 元,創歷史單季新高,表現符合預期。,其中營收低於預期,主因原本要出貨給印度客戶的 CPE 產品遞延至 24Q1 認列,同時美國客戶調整庫存情況比預期激烈。不過受惠轉型直供模式效益顯現、長期耕耘軟硬體整合服務、部份零組件降價等因素,帶動毛利率顯著優於預期,且公司力求不讓匯率影響過多的業外損益,在新台幣升值的情況下成功避險。,【中磊(5388) 2024 年展望:受惠網路基建政策發酵,獲利將再登顛峰】,展望中磊(5388) 2024 年營運,公司法說會表示美國、歐洲、日本客戶仍持續調整庫存,呼應全球網通設備龍頭 Cisco下修 2024 營收財測,由 538~550 億美元下調至 515~525 億美元。然而美國客戶將於 24H2 重返復甦,且未來東南亞(尤其是印度)將成為主要成長來源,並預估 2024 上下半年平均月營收分別落在 50 億元、60 億元,營運將先蹲後跳並帶動營收創歷史新高,且市佔率提升可望降低庫存調整的衝擊。,【5G FWA CPE 受惠美國 BEAD 計劃陸續發酵與印度爆發成長】,在 5G FWA CPE(固定無線接入客戶終端設備)方面,由於 5G 傳輸速率高達 1Gbps,在光纖佈建不易之地區,電信營運商推出 5G 高傳輸服務補足覆蓋率。且美國於 2023 年宣布通過 BEAD 計畫(寬頻公平、接取和布署計劃),目標在 2030 年前讓所有家庭都擁有高速網路,將提撥 424.5 億美元提供電信商補助,預計 5G 會是解決網路不足的主要方案,相關款項所帶來的效益有望於 24H2 陸續浮現。,另外近年製造業外移至東南亞地區,新興國家也正積極佈建網路基礎設施,尤其總人口高達 14 億並超越中國的印度最受到矚目,目前當地寬頻網路普及率僅 12.5%,還遠低於全球平均的 70%,擁有龐大 CPE、光纖產品的潛在商機,中磊(5388)已切入前 2 大電信營商運商 Reliance Jio 與 Airtel 之供應鏈。,【企業網路設備將於 24H2 加速導入 Wi-Fi 7,年底前滲透率上看 10%】,在商用網通產品方面,為了因應 AI、5G、邊緣運算帶動資料傳輸量的爆增,將使企業優先加快升級 Wi-Fi 產品規格,從 Wi-Fi 6 升級至 Wi-Fi 7,頻寬由 160MHz 倍增至 320MHz、調變技術由 1024-QAM 提升至 4096-QAM、整體傳輸速率有望提升 4.8 倍。由於 Wi-Fi 7 價格高於 Wi-Fi 6 約 50%,將使產品組合得到優化,估計在 24H2 大量出貨,年底前滲透率上看 10%。,【5G 小型基地台、商車用安防產品將於 2024 年放量出貨】,另外中磊(5388)先前於法說會曾表示,未來產品策略將由家庭延伸至戶外,包含路邊/街燈、企業專網、物聯網、車聯網等。由於 5G 大型基地台的站址已難尋覓,未來將透過小型基地台(Small Cell)搭配 IP Cam 一同安裝在路邊街燈,藉此提升偏遠地區的覆蓋率,亦符合美國 BEAD 計劃,目前已和一線大廠簽屬合作協議。同時因為北美商用車時常遭竊,公司也與汽車一線大廠合作開發商用車專屬安防產品,上述新產品都將於 2024 年開始放量出貨。,【預估中磊 2024 年 EPS 成長 1 成達 10.34 元,本益比有望朝 16 倍靠攏】,整體而言,展望中磊 2024 年營運:1)5G FWA CPE(固定無線接入客戶終端設備)受惠北美 BEAD 計劃陸續發酵,以及印度市場將開始爆發成長,且當地產能比重將由 10% 提升至 20%;2)商用網路設備將加速導入 Wi-Fi 7 規格,價格將比 Wi-Fi 6 高出約 50% 有利於產品組合,預估年底滲透率達 10%;3)新產品如 5G 小型基地台、商用車安防產品都將開始放量貢獻。,預估中磊 2024 年 EPS 為 10.34 元(YoY+12.8%)。以 2024 年預估 EPS 評價計算,2024.03.11 收盤價 132 元,本益比為 13 倍,考量各國網路基礎建設法案將陸續發酵,本益比有望朝 16 倍靠攏。,【中磊(5388)技術分析與總結:股價有望再創高峰,觀察 120MA 機會】,在技術分析方面,中磊(5388)近期股價隨著市場期待法說會將公告利多,因此提前反應帶動股價創歷史新高。雖然公司表示 24H1 仍受客戶庫存調整影響,使股價在法說會後向下回測,不過考量獲利率改善、EPS 將再創新高,有助於評價向上,未來股價再度攻破頸線 2 的位置指日可待。按照股價慣性,可觀察回檔至 120MA 視為安全的機會。,如果你喜歡這篇文章,歡迎點此追蹤本文作者後續文章,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。,【撰文者賴思達Star】,曾任職 CMoney 產業研究中心的產業研究寫手。,擅長於研究個股、產業基本面趨勢~,認為持有產業趨勢向上的股票,,且是當季主流的明星產業,才是賺取財富的好方法!,此外對於一些技術分析也小有研究。,歡迎各路好手一同來討論交流~,FB 粉絲團(思達的金融筆記本):http://cmy.tw/006P8Q,1.洞察產業趨勢,2.分享個股資訊,3.追蹤盤勢看法,【】
中磊(5388):受惠各國寬頻基建政策發酵,2024 年 EPS 將再創高!
【中磊(5388)波段上漲 2 成後,再度跌出投資價值?】,回顧筆者在 2023.08.11 撰寫過的網通廠中磊分析文章,當時經過 1 個月就順利上漲約 2 成。後續隨著大盤修正跟著回檔之下,是否再度跌出投資價值呢?以下將更新 23Q3 財報資訊及營運展望。,本篇文章將帶給讀者 3 大重點:,【中磊簡介:電信網通設備製造商,轉型直供模式已見成效】,中磊成立於 1992 年,並在 1999 年掛牌上櫃,2007 年轉上市。公司為電信網通設備製造商,起初主要業務為 ODM 代工,2017~2018 年起開始轉型計劃,跳過中間的系統整合商(SI),直接以軟硬體整合的商業模式供貨給電信營運商,目前已有約 8 成營收來自於直供,其他客戶包含系統整合商、有線電視業者。,產品線共分 4 大類:家用寬頻閘道器(Home Gateway),包含 PON、xDSL、Cable Modem;固網與行動匯流產品(Fixed-Mobile Products),包含 CPE、IAD、Small Cell;商用網通設備(Enterprise Products),包含 Switch、Router;智慧物聯解決方案(IoT Products),包含 IP Camera、Door bell、Sensor。,【中磊 23Q3 財報:新台幣貶值、軟硬體整合之附加價值使獲利創高】,中磊近日公告 23Q3 財報,營收 469.5 億元(QoQ-0.3%,YoY-14.5%);毛利率 17.8%(QoQ 增加 3.2 個百分點,YoY 增加 4.5 個百分點);營業利益 8.6 億元(QoQ+20.4%,YoY+24.7%);稅後淨利 6.6 億元(QoQ+24.5%,YoY+24.3%);EPS 為 2.53 元。整體獲利創下歷史新高且大幅優於預期,主因新台幣貶值及公司持續強化軟硬體整合所帶來的正向回饋。,展望 23Q4 營運,雖然 10 月營收月減 12.1% 達 49.7 億元,然而此僅是短期出貨調整影響。根據先前公司法說會表示,歐洲客戶庫存調整已進入尾聲將有回補需求,且印度專案也將開始放量出貨,預期 11~12 月營收將恢復成長態勢,帶動整體營收將季增 15% 達 179.7 億元,EPS 則預估為 2.70 元,有望再創歷史新高。,【中磊 2024 年展望:受惠各國寬頻基建政策發酵,獲利將再創高】,展望中磊 2024 年營運,將受惠 5G FWA 由北美地區擴及印度市場、企業 Wi-Fi、光纖產品規格升級、非家用產品開始出貨,以及各國寬頻基建計劃陸續發酵,帶動獲利再創歷史新高。,【5G FWA 設備將受惠美國基建法案、印度市場爆發成長】,在 5G FWA 產品方面,由於 5G 傳輸速率高達 1Gbps,相當於光纖網路的傳輸速度,在光纖佈建不易之地區,電信營運商推出 5G 高傳輸服務補足覆蓋率。由於美國仍有 830 萬個家庭與企業無法使用高速寬頻服務,因此先前政府通過 424 億美元的 BEAD 法案(寬頻公平、接取和布署計劃),預計將在 2024~2025 年陸續撥款,此將帶動相關產品之出貨動能。,另外由於許多製造業外移至東南亞地區設廠,新興國家近年也正在積極佈建網路基礎設施,尤其印度 5G 滲透率即將呈現爆發性成長。目前印度總人口已高達 14 億並超越中國,且當地寬頻網路普及率偏低,將是網通廠商的兵家必爭之地。由於當地政府要求電信業者要採購在地製造的網路設備,中磊在過去耕耘印度市場已久,且當地產能比重已達 10%,將會是主要的受惠者之一。,【企業網路設備升級 Wi-Fi 7、光纖產品也進入升級潮】,在企業產品方面,由於 5G、AI 快速發展,帶動 Wi-Fi 產品也將由 Wi-Fi 6 升級至 Wi-Fi 7,傳輸速率可大幅提升 4.8 倍,整體滲透率上看 10%。至於光纖產品方面,同樣可受惠印度市場帶來顯著成長,且規格可望由 1G 升級至 2.5G,而歐美地區則將由 2.5G 往 10G 邁進,平均出貨單價可有倍數成長。,【5G 小型基地台、商車用安防產品都將於 2024 年放量出貨】,在戶外產品方面,公司表示大型基地台的站址已難尋覓,未來將透過小型 5G 基地台擴大覆蓋率,目前已和一線大廠簽屬合作協議,同時也與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品,都將在 2024 年開始放量出貨。,【菲律賓 2 期廠區將於 2024 年底開出】,至於產能方面,由於看好新興市場未來幾年的成長性,公司近年除印度外也積極佈局菲律賓,目前 1 期廠區已經在 23Q2 開始啟用,預計 2 期廠區將在 24Q4 開出,屆時菲律賓產能有望超越中國。,【預估中磊 2024 年 EPS 成長 2 成達 10.77 元,本益比有望朝 15 倍靠攏】,整體而言,展望中磊 2024 年營運:1)5G FWA 設備受惠北美 BEAD 政策發酵、印度市場也將顯著成長,將成營收最重要的成長引擎;2)企業需求將於 2024 年恢復成長,且設備將升級至 Wi-Fi 7,預估滲透率達 10%;3)光纖產品受惠印度市場由 1G 升級至 2.5G、歐美地區則由 2.5G 邁入 10G,出貨單價可望倍增;4)非家用產品將開始貢獻,包含與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品,以及 5G 小型基地台陸續發酵。,預估中磊 2023 / 2024 年 EPS 分別為 9.25 元(YoY+22.2%) / 10.77 元(YoY+16.4%)。以 2024 年預估 EPS 評價計算,2023.11.17 收盤價 121.50 元,本益比為 11 倍,考量各國基建政策陸續發酵,本益比有望朝 15 倍靠攏。,【中磊技術分析與總結:股價區間震盪,未來有望隨獲利向上再創高】,在技術分析方面,中磊近期股價處於區間震盪,下方有前波大量支撐,且回測 120MA 明顯有守,而上方則有前高頸線壓力待突破。預期在 10 月調整出貨完畢後,11 月營收將出現明顯成長,且此趨勢將延續至 2024 年,屆時高機率帶動股價再走一波並有望創歷史新高。目前可觀察 20MA 支撐附近伺機佈局。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。,如果你喜歡這篇文章,歡迎按讚 + 點此追蹤追蹤本文作者,⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩,【撰文者賴思達Star】,曾任職 CMoney 產業研究中心的產業研究寫手。,擅長於研究個股、產業基本面趨勢~,認為持有產業趨勢向上的股票,,且是當季主流的明星產業,才是賺取財富的好方法!,此外對於一些技術分析也小有研究。,歡迎各路好手一同來討論交流~,FB 粉絲團(思達的金融筆記本):http://cmy.tw/006P8Q,1.洞察產業趨勢,2.分享個股資訊,3.追蹤盤勢看法,【】
中磊(5388):受惠各國寬頻基建政策發酵,2024 年 EPS 將再創高!
【中磊(5388)波段上漲 2 成後,再度跌出投資價值?】,回顧筆者在 2023.08.11 撰寫過的網通廠中磊分析文章,當時經過 1 個月就順利上漲約 2 成。後續隨著大盤修正跟著回檔之下,是否再度跌出投資價值呢?以下將更新 23Q3 財報資訊及營運展望。,本篇文章將帶給讀者 3 大重點:,【中磊簡介:電信網通設備製造商,轉型直供模式已見成效】,中磊成立於 1992 年,並在 1999 年掛牌上櫃,2007 年轉上市。公司為電信網通設備製造商,起初主要業務為 ODM 代工,2017~2018 年起開始轉型計劃,跳過中間的系統整合商(SI),直接以軟硬體整合的商業模式供貨給電信營運商,目前已有約 8 成營收來自於直供,其他客戶包含系統整合商、有線電視業者。,產品線共分 4 大類:家用寬頻閘道器(Home Gateway),包含 PON、xDSL、Cable Modem;固網與行動匯流產品(Fixed-Mobile Products),包含 CPE、IAD、Small Cell;商用網通設備(Enterprise Products),包含 Switch、Router;智慧物聯解決方案(IoT Products),包含 IP Camera、Door bell、Sensor。,【中磊 23Q3 財報:新台幣貶值、軟硬體整合之附加價值使獲利創高】,中磊近日公告 23Q3 財報,營收 469.5 億元(QoQ-0.3%,YoY-14.5%);毛利率 17.8%(QoQ 增加 3.2 個百分點,YoY 增加 4.5 個百分點);營業利益 8.6 億元(QoQ+20.4%,YoY+24.7%);稅後淨利 6.6 億元(QoQ+24.5%,YoY+24.3%);EPS 為 2.53 元。整體獲利創下歷史新高且大幅優於預期,主因新台幣貶值及公司持續強化軟硬體整合所帶來的正向回饋。,展望 23Q4 營運,雖然 10 月營收月減 12.1% 達 49.7 億元,然而此僅是短期出貨調整影響。根據先前公司法說會表示,歐洲客戶庫存調整已進入尾聲將有回補需求,且印度專案也將開始放量出貨,預期 11~12 月營收將恢復成長態勢,帶動整體營收將季增 15% 達 179.7 億元,EPS 則預估為 2.70 元,有望再創歷史新高。,【中磊 2024 年展望:受惠各國寬頻基建政策發酵,獲利將再創高】,展望中磊 2024 年營運,將受惠 5G FWA 由北美地區擴及印度市場、企業 Wi-Fi、光纖產品規格升級、非家用產品開始出貨,以及各國寬頻基建計劃陸續發酵,帶動獲利再創歷史新高。,【5G FWA 設備將受惠美國基建法案、印度市場爆發成長】,在 5G FWA 產品方面,由於 5G 傳輸速率高達 1Gbps,相當於光纖網路的傳輸速度,在光纖佈建不易之地區,電信營運商推出 5G 高傳輸服務補足覆蓋率。由於美國仍有 830 萬個家庭與企業無法使用高速寬頻服務,因此先前政府通過 424 億美元的 BEAD 法案(寬頻公平、接取和布署計劃),預計將在 2024~2025 年陸續撥款,此將帶動相關產品之出貨動能。,另外由於許多製造業外移至東南亞地區設廠,新興國家近年也正在積極佈建網路基礎設施,尤其印度 5G 滲透率即將呈現爆發性成長。目前印度總人口已高達 14 億並超越中國,且當地寬頻網路普及率偏低,將是網通廠商的兵家必爭之地。由於當地政府要求電信業者要採購在地製造的網路設備,中磊在過去耕耘印度市場已久,且當地產能比重已達 10%,將會是主要的受惠者之一。,【企業網路設備升級 Wi-Fi 7、光纖產品也進入升級潮】,在企業產品方面,由於 5G、AI 快速發展,帶動 Wi-Fi 產品也將由 Wi-Fi 6 升級至 Wi-Fi 7,傳輸速率可大幅提升 4.8 倍,整體滲透率上看 10%。至於光纖產品方面,同樣可受惠印度市場帶來顯著成長,且規格可望由 1G 升級至 2.5G,而歐美地區則將由 2.5G 往 10G 邁進,平均出貨單價可有倍數成長。,【5G 小型基地台、商車用安防產品都將於 2024 年放量出貨】,在戶外產品方面,公司表示大型基地台的站址已難尋覓,未來將透過小型 5G 基地台擴大覆蓋率,目前已和一線大廠簽屬合作協議,同時也與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品,都將在 2024 年開始放量出貨。,【菲律賓 2 期廠區將於 2024 年底開出】,至於產能方面,由於看好新興市場未來幾年的成長性,公司近年除印度外也積極佈局菲律賓,目前 1 期廠區已經在 23Q2 開始啟用,預計 2 期廠區將在 24Q4 開出,屆時菲律賓產能有望超越中國。,【預估中磊 2024 年 EPS 成長 2 成達 10.77 元,本益比有望朝 15 倍靠攏】,整體而言,展望中磊 2024 年營運:1)5G FWA 設備受惠北美 BEAD 政策發酵、印度市場也將顯著成長,將成營收最重要的成長引擎;2)企業需求將於 2024 年恢復成長,且設備將升級至 Wi-Fi 7,預估滲透率達 10%;3)光纖產品受惠印度市場由 1G 升級至 2.5G、歐美地區則由 2.5G 邁入 10G,出貨單價可望倍增;4)非家用產品將開始貢獻,包含與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品,以及 5G 小型基地台陸續發酵。,預估中磊 2023 / 2024 年 EPS 分別為 9.25 元(YoY+22.2%) / 10.77 元(YoY+16.4%)。以 2024 年預估 EPS 評價計算,2023.11.17 收盤價 121.50 元,本益比為 11 倍,考量各國基建政策陸續發酵,本益比有望朝 15 倍靠攏。,【中磊技術分析與總結:股價區間震盪,未來有望隨獲利向上再創高】,在技術分析方面,中磊近期股價處於區間震盪,下方有前波大量支撐,且回測 120MA 明顯有守,而上方則有前高頸線壓力待突破。預期在 10 月調整出貨完畢後,11 月營收將出現明顯成長,且此趨勢將延續至 2024 年,屆時高機率帶動股價再走一波並有望創歷史新高。目前可觀察 20MA 支撐附近伺機佈局。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。,如果你喜歡這篇文章,歡迎按讚 + 追蹤本文作者,⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩,【撰文者賴思達Star】,曾任職 CMoney 產業研究中心的產業研究寫手。,擅長於研究個股、產業基本面趨勢~,認為持有產業趨勢向上的股票,,且是當季主流的明星產業,才是賺取財富的好方法!,此外對於一些技術分析也小有研究。,歡迎各路好手一同來討論交流~,FB 粉絲團(思達的金融筆記本):http://cmy.tw/006P8Q,1.洞察產業趨勢,2.分享個股資訊,3.追蹤盤勢看法,【】
中磊(5388)受惠市佔率提升、佈局新產品,2023 年獲利將創高,殖利率達 5%!
【中磊(5388)表示網通產業最壞情況已過,潛在殖利率約 5%】,電信寬頻設備大廠中磊近期召開法說會表示,2022 年歐洲地區由於戰爭關係在 22Q3 就已經開始修正訂單,北美地區也在 2022 年底有出現調整,但未來可以開始觀察需求是否有修正過頭的現象,且客戶要再進一步砍單的機率不高,顯示產業最壞情況已過。另外董事會也通過將配發歷史新高的 4.5 元現金股利,以 2023.03.17 收盤價 89.70 元計算,殖利率約 5%。,本篇文章將帶給讀者 3 大重點:,【網通產業:行動網路流量幾乎每 2 年翻一倍,成長趨勢無虞】,根據瑞典電信裝置製造商愛立信(Ericsson)最新的「愛立信行動趨勢報告」,隨著疫情帶動在家上網需求大增、線上串流服務興起、企業視訊會議,以及各國利用補助方式建置寬頻網路等動能,全球行動數據流量過去 2 年呈現翻倍成長,並預期 2028 年每月流量將達 325 EB,相較 2022 年成長 4 倍。台灣愛立信總經理也表示:「全球行動網路流量幾乎每 2 年翻一倍。」,由於行動數據使用量增加,除了帶動網通設備需求量之外,無線及固網設備規格都必須相對應升級,愛立信預測 2022 年底全球 5G 用戶數將達 10 億,2028 年更可達 50 億,佔用戶總數 55%。另外根據市調機構 Gartner 統計,2022 年企業網通設備已有 77% 屬於 Wi-Fi 6 規格,Wi-Fi 6E 也將從 2022 年的 2% 提升至 2023 年的 8%,規格升級有利於廠商平均出貨單價提升。,【中磊簡介:電信網通設備製造商,轉型直供模式已見成效】,中磊成立於 1992 年,並在 1999 年掛牌上櫃,2007 年轉上市。公司為電信網通設備製造商,起初主要業務為 ODM 代工,2017~2018 年起開始轉型計劃,跳過中間的系統整合商(SI),直接以軟硬體整合的商業模式供貨給電信營運商,目前已有約 8 成營收來自於直供,其他客戶包含系統整合商、有線電視業者。,產品線共分 4 大類:家用寬頻閘道器(Home Gateway),包含 PON、xDSL、Cable Modem;固網與行動匯流產品(Fixed-Mobile Products),包含 IAD、Small Cell;商用網通設備(Enterprise Products),包含 Switch、Router、Wi-Fi AP;智慧物聯解決方案(IoT Products),包含 IP Camera、Door bell、Sensor。,【中磊 2023 年展望:受惠市佔率提升及開發新產品,全年雙位數成長】,展望中磊 2023 年營運,公司表示受惠直攻電信營運商效益持續顯現,許多產品市佔率將進一步成長,全年有望雙位數成長,包含 STB(數位機上盒)、5G FWA(固定無線接入)、光纖設備需求皆穩健,甚至會積極發展非家用產品線。,【有線電視業者加速導入影音串流服務,帶動 OTT STB 出貨維持成長】,在 STB 產品方面,由於傳統有線電視業者受到串流影音平台威脅,在 2022 年便與中磊進行合作,推出整合 Cable 以及影音串流服務的產品,隨著 Netflix、Disney+、HBO Max 等串流服務用戶數增加,越來越多有線電視業者加速導入影音串流服務,在 2023 下半年將有新客戶量產出貨,帶動相關 OTT STB 出貨維持成長。,【5G FWA 產品打入北美前 3 大電信營運商,營收貢獻將翻倍成長】,在 5G FWA 產品方面,由於 5G 傳輸速率達 1Gbps,相當於光纖網路傳輸速度,在光纖佈建不易之地區,電信營運商積極推出 5G 高傳輸服務。2022 年中磊屬於該市場新進者,營收貢獻仍低,但目前已打入美國前 3 大電信營運商,預估相關貢獻將有翻倍成長。根據市調機構 TrendForce 預估,2023 年 5G CPE 設備出貨量將成長 7 成,2024 年也有 4 成增速,顯示該產品向上趨勢明確,將是未來重要動能之一。,【光纖受惠歐美地區升級,並積極佈局新興市場】,在光纖產品方面,除了歐美地區將從 1G/2.5G 升級至 2.5G/10G 之外,近年亦積極拓展新興市場如印度、拉丁美洲及東南亞等地,由於當地光纖普及率仍低於平均,未來具有較大潛在動能。,【積極佈局非家用產品,5G 小型基地台、車用安防產品皆與大廠合作】,另外中磊於 2023 年 MWC(世界行動通訊大會)上,展示完整 5G 解決方案,除室內型及戶外型 5G FWA CPE 外,也包含基於智慧路燈的 5G 小型基地台,頻段涵蓋 Sub-6GHz 及 mmWave 毫米波。由於大型基地台的站址已難尋覓,未來將透過小型基地台擴大覆蓋率,公司已和一線大廠簽屬合作協議,預期 2023 下半年小量出貨,並在 2024 明顯放量。另外因為美國的貨物車時常遭竊,公司也與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品,將在 2023 下半年出貨。,【預估中磊 2023 年 EPS 成長 2 成達 9.11 元,本益比有望朝 12 倍靠攏】,整體而言,展望中磊 2023 年營運:1)受惠有線電視業者加速在 STB 產品導入影音串流服務,將持續帶動 OTT STB 出貨成長;2)5G FWA 產品相較光纖具有建置優勢,持續獲得歐美電信營運商推動,營收將有翻倍成長;3)光纖產品受惠歐美地區升級至 2.5G/10G,亦積極佈局光纖普及率尚低的新興市場;4)從家用寬頻產品拓展至戶外,除了與北美汽車一線大廠開發商用車安防產品外,5G 小型基地台也已和大廠簽屬合作協議,2023 下半年小量出貨、2024 年明顯放量。,在獲利方面,管理層強調 2023 年將嚴格控制費用支出,由於營收成長幅度將顯著高於費用成長幅度,預期財報將呈現三率三升。整體預估中磊 2023 年 EPS 為 9.11 元(YoY+20.3%),以 2023 年預估 EPS 評價計算,2023.03.17 收盤價 89.70 元,本益比為 10 倍,考量公司市佔率持續提升並持續開發新產品支撐長期營運動能,本益比有望朝 12 倍靠攏。,【中磊技術分析與總結:股價突破頸線且站穩 20MA 強於大盤】,在技術分析方面,中磊近期股價出量突破 2022 年 12 月以來的頸線壓力區,且近期雖然大盤回檔跌破 20MA,但公司仍站穩 20MA 之上,顯示具有相對強的買盤作支撐。未來隨著新產品、新客戶動能持續發酵,可觀察頸線支撐伺機佈局。,如果你喜歡這篇文章,歡迎按讚 + 追蹤,⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文,請 點我 加入社團!】
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中磊(5388)執行庫藏股:據統計 6 個月後股價平均漲幅達 16.3%!
【中磊(5388)宣佈執行庫藏股,股價被低估了嗎?】,2022 年以來至今,台股從 18,000 點大跌 3 成至 13,000 點以下,許多公司的股價甚至已經腰斬再腰斬。導致近期陸續有不少公司宣佈要執行「庫藏股」,意思就是要在市場上買回自家股票,許多投資人會認為這代表股價遭到低估,不過真的是這樣嗎?,一般來說執行庫藏股的主要原因有三:1.)轉讓股份給員工;2)維護公司信用及股東權益;3)股權轉換(通常是為了要讓可轉債的投資人能夠轉換成股票)。,最近就連 22Q3 營收創新高的中磊,也為了激勵並提升員工向心力(轉讓股份給員工),公告在 2022.10.03 起執行庫藏股計劃,預計買回 5,000 張。雖然不是以護盤的名義,但公司歷史執行庫藏股的時機點卻非常巧妙,總是能夠在相對的低檔區。,本篇文章將帶給讀者 3 大重點:,【中磊歷史 4 次庫藏股,半年後平均漲幅高達 16.3%】,回顧中磊歷史共執行過 4 次庫藏股計劃,分別在 2004 下半年、2008 下半年、2018 下半年、2020 上半年,這些期間皆是台股大盤受到某些因素而大跌的時候。厲害的是公司雖然無法抓準股價最低點,但往往宣告買回的時間點,皆是股價長線角度的相對低檔,統計 6 個月後股價平均漲幅高達 16.3%,就算在 2008 年金融海嘯期間,最慢 1 年內股價也能順利超過庫藏股執行的高點,顯示公司對未來的營運相當具有信心,認為目前股價確實有低估的可能性。,【中磊簡介:電信網通設備製造商,轉型直供模式已見成效】,回顧完庫藏股歷史後,還是讓我們瞭解一下公司基本面,才能有更全面的認知。中磊成立於 1992 年,並在 1999 年掛牌上櫃,2007 年轉上市。公司為電信網通設備製造商,起初主要業務為 ODM 代工,2017~2018 年起開始轉型計劃,跳過中間的系統整合商(SI),直接以軟硬體整合的商業模式供貨給電信營運商,目前已有約 8 成營收來自於直供,其他客戶包含系統整合商、有線頻道業者。,產品線共分 4 大類:家用寬頻閘道器(Home Gateway),包含 PON、xDSL、Cable Modem;固網與行動匯流產品(Fixed-Mobile Products),包含 IAD、Small Cell;商用網通設備(Enterprise Products),包含 Switch、Router、Wi-Fi AP;智慧物聯解決方案(IoT Products),包含 IP Camera、Door bell、Sensor。,【中磊營運現況:22Q3 營收創新高,符合法說會預期】,近期中磊公告 22Q3 累計營收達 182.1 億元(QoQ+19.7%,YoY+64.1%),創歷史單季新高,表現符合法說會預期,主因受惠缺料問題緩解,積壓已久的訂單逐步去化,訂單滿足率由 8 成提升至 9 成。,【中磊展望:預估 22Q4 維持高檔,2023 年雙位數成長】,展望 22Q4 營運,中磊前次法說會預期至少可維持 22Q3 營運,單月平均營收至少達 60 億元以上,使 22H2 營運旺季更旺。另外表示訂單能見度看至 2023 上半年,雖然總經具有不確定性因素,但受惠轉型直供模式的效益顯現,諸多產品市佔率還有提升空間,包含 5G FWA 固網無線接取設備、Wi-Fi 6/6E 無線設備、影音串流設備、光纖接取設備需求皆強勁。,【受惠 5G FWA 商機爆發,相關營收將翻倍成長】,在 5G 產品方面,由於美國地區幅員遼闊,偏遠鄉村地區的固網建置成本偏高,在 5G 速率足以媲美光纖的情況下,北美 3 大營運商皆積極推動 5G FWA 高速傳輸服務。另外再加上政府 650 億美元的寬頻網路基建法案,降低電信營運商的建置成本,用戶得以取得較低廉的 5G 月費,帶動公司 5G CPE 產品自 2022 年起大量出貨,預估 2022 年營收翻倍,2023 年維持 5 成以上的高速成長。,【預期 Wi-Fi 6/6E 滲透率年底達 60%】,在 Wi-Fi 產品方面,雖然全球疫情已經解封,但企業多人連線的需求仍然存在,商用設備將持續升級至 Wi-Fi 6/6E。另外北美有線電視業者的 Cable Modem 冶由 DOCSIS 2.0 升級至 3.1,同樣會帶動 Wi-Fi 升級,預期 Wi-Fi 6/6E 滲透率在年底至少達 6 成,受惠 Wi-Fi 6 單價較 Wi-Fi 5 增加 2 成,Wi-Fi 6E 又相較 Wi-Fi 6 單價提升 3 成,有助產品組合優化。,【跨足影音串流服務,相關產品自 22Q2 起放量出貨】,在影音串流設備方面,疫情爆發後使 Netflix、Disney+、HBO Max 等串流服務擴大用戶數,中磊於 2021 年底與北美有線電視網路服務商合作,推出整合 Cable 以及影音串流服務的產品,相關 OTT STB(數位機上盒)自 22Q2 起放量出貨。,【歐美地區光纖設備升級至 2.5G、10G,同時積極佈局新興市場】,在光纖接取設備方面,除了受惠於歐洲、美國地區將分別從 1G 升級至 2.5G/10G 外,近年亦積極佈局如東南亞、拉丁美洲等新興市場,因當地光纖普及率仍低於全球平均值,潛在成長空間還很大。,【積極擴建菲律賓產能,降低中國供應鏈風險】,產能規劃方面,公司近期宣佈決定投資 1,000 萬美元擴建菲律賓 3 廠,預計 22Q4 起產能逐漸開出,長期而言菲律賓產能比重將從 35% 逐步提升至 50%,主要是為了降低中國供應鏈的不確定風險。,【預估中磊 2023 年 EPS 達 9.32 元,本益比有望朝 13 倍靠攏】,整體而言展望中磊營運:1)訂單能見度已看至 23H1,受惠缺料緩解將使訂單滿足率進一步提升至接近 100%;2)遠距新興應用爆發帶動網通設備規格升級,包含 5G CPE 出貨放量、Wi-Fi 6/6E 滲透率提升至 6 成、Cable Modem 從 DOCSIS 2.0 升級至 3.1;3)光纖接取設備受惠歐美地區升級外,亦積極佈局光纖普及率較低的新興市場;4)配合北美有線電視網路服務商推出整合式機上盒產品,以提供 Netflix、Disney+、HBO Max 等串流媒體服務平台。,預估中磊 2022 / 2023 年 EPS 分別為 8.41 元(YoY+144.5%) / 9.32 元(YoY+10.8%),以 2023 年預估 EPS 評價計算,2022.10.13 收盤價 78.50 元,本益比為 8 倍,考量網通設備規格升級趨勢不變,且轉型直供模式效益顯現,本益比有望朝 13 倍靠攏。,【中磊技術分析:前低平台仍有買盤支撐】,在技術分析方面,中磊雖然近期跌破上方頸線位置,但在加權指數頻頻破底的環境下,目前仍能守住前低平台的支撐區,顯示營運強勁動能,仍能相對吸引更多買盤。但必須要提醒讀者,若未來發生更大的系統性風險,導致股價跌破支撐區,還是務必尊重風險為優先。,如果你喜歡這篇文章,歡迎按讚 + 追蹤,⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。,【【CMoney 產業研究中心】新開張】,【若你不想錯過產業深度好文,請 點我 加入社團!】
中磊(5388)網通需求爆發,營運將淡季不淡,旺季更旺!
【中磊(5388)無懼通膨,營運淡季不淡且旺季更旺】,中磊公告 22Q2 財報,受惠缺料緩解及匯率有利因素,獲利翻倍成長優於預期。展望 22H2 營運,公司表示平均月營收有望維持 7 月份 60 億元水準,將呈現淡季不淡、旺季更旺的獲利表現。展望 2023 年,隨著訂單滿足率提升,轉型直供模式效益顯現,獲利將再創新高。預估中磊 2022 / 2023 年 EPS,分別為 8.41 元(YoY+144.5%) / 8.90 元(YoY+5.8%),以 2023 年預估 EPS 評價計算,2022.08.10 收盤價 103.50 元,本益比為 12 倍,考量網通設備規格升級趨勢不變,且轉型直供模式效益顯現,本益比有望朝 14 倍靠攏。,中磊前一篇研究報告提及,受惠訂單能見度已看至 2023 年,且缺料緩解趨勢有望帶動營運逐季向上,股價至今大漲 30%。本篇文章將更新 22Q2 財報以及公司的法說會資訊。,【中磊 22Q2 獲利年增翻倍優於預期】,中磊公告 22Q2 財報,營收 152.2 億元(QoQ+20%,YoY+52.1%);毛利率 13.2%(QoQ 增加 0.2 個百分點,YoY 增加 0.3 個百分點);稅後淨利 4.5 億元(QoQ+38.6%,YoY+167.6%);EPS 為 1.79 元,整體獲利創歷史新高並優於預期。拆解財報差異因素,在營收方面受惠 Broadcom 的 16 奈米製程主晶片貢獻,使缺料問題更加緩解帶動營運規模放大,在毛利率方面受惠轉型直接供貨電信營運商模式,使產品組合轉佳,且匯率有利因素亦貢獻 0.2 個百分點。,【7 月營收創新高達 60 億元,22H2 營運有望維持該水準】,公司公告 7 月營收達 60.1 億元(MoM+5%,YoY+64.6%),再創歷史新高,並召開法說會表示 22H2 平均月營收有望維持 7 月份水準,相當於單季營收可達 180 億元,遠優於先前預期的 150 億元,旺季將更旺。除了受惠 Broadcom 晶片貢獻外,近期消費性電子需求下滑,晶圓代工空出更多產能,將使訂單滿足率由 8 成逐漸往 9 成靠攏。,另外重申訂單能見度已看至 23Q2,包含電信端、企業端需求持續暢旺,決定投資 1,000 萬美元擴建菲律賓 3 廠,預計 22Q4 產能逐漸開出,未來菲律賓產能比重將從 35% 逐步提升至 50%,降低中國供應鏈風險。,面對高通膨衝擊,雖然近期有國外電信商表示部份用戶遞延繳交電信費用,然而公司表示在政府基建計劃並未放緩、企業也尚未停止相關資本支出下,許多產品線市佔率仍有提升空間,主因擁有良好供應鏈管理,以及軟體加值服務等,可望支撐直供電信商的模式持續成長,包含 5G FWA 固網無線接取設備、WiFi 6/6E 無線設備、影音串流設備、光纖接取設備需求皆強勁。,【受惠 5G FWA 商機爆發,相關營收將翻倍成長】,在 5G 產品方面,由於歐美地區面積廣大,在固網建置成本較高的偏遠地區,5G FWA 高速傳輸服務將成重要的最後一哩路,且美國 650 億美元的寬頻網路基建法案,有助推升相關營運動能,預期 2022 年 5G 產品營收將有翻倍成長。,【預期 Wi-Fi 6/6E 滲透率年底達 60%】,在 Wi-Fi 產品方面,企業重回辦公室且混合辦公模式延續,多人連線需求提升,刺激企業將設備升級至 Wi-Fi 6/6E。另外北美業者的 Cable Modem 從 DOCSIS 2.0 升級至 3.0/3.1 後,同樣會帶動 Wi-Fi 升級,預期 Wi-Fi 6/6E 滲透率可在年底至少達 6 成,相關產品單價較 Wi-Fi 5 明顯提升,可望優化產品組合。,【跨足影音串流服務,相關 STB 產品自 22Q2 起放量】,在影音串流設備方面,疫情爆發後使 Netflix、Disney+、HBO Max 等串流服務擴大用戶數,公司於 2021 年底與北美業者合作,推出整合 Cable 以及影音串流服務的產品。在有線電視服務商推出網路服務後,加碼提供用戶影音串流服務,帶動內建多個影音串流 APP 的 OTT STB 需求,相關產品自 22Q2 起開始放量出貨,公司也看好如何整合不同的影音平台將是未來發展重心,可望創造出另類的家庭網路設備需求。,【歐美地區升級光纖設備至 2.5G、10G,同時積極佈局新興市場】,在光纖接取設備方面,除了受惠於歐洲、美國地區將分別從 1G 升級至 2.5G/10G 之外,近年亦積極佈局如東南亞、拉丁美洲等新興市場,因當地光纖普及率仍低於全球平均值,潛在成長空間還很大。,【預估中磊 2022 年 EPS 翻倍成長至 8.41 元】,整體而言,展望中磊 2022 年:1)訂單能見度已看至 23H1,受惠 Broadcom 主晶片 16 奈米製程開始交貨,缺料緩解趨勢更加明確,帶動訂單滿足率往 90% 靠攏;2)遠距新興應用爆發帶動網通設備規格升級,包含 5G CPE、Wi-Fi 6/6E 滲透率提升、Cable Modem 升級至 3.0/3.1;3)配合北美業者推出整合式機上盒產品,提供 Netflix、Disney+、HBO Max 等串流媒體服務平台;4)光纖接取設備受惠歐美地區升級至 2.5G/10G,同時積極佈局光纖普及率較低的新興市場。,在獲利方面,受惠設備規格升級、轉型直供模式效益顯現,有望帶動毛利率提升。綜上所述,預估中磊 2022 年營收 642.4 億元(YoY+46.3%);毛利率 13.2%(YoY 增加 3 個百分點);稅後淨利 21.2 億元(YoY+146.6%);EPS 為 8.41 元。,【預估中磊 2023 年 EPS 續創新高達 8.90 元,本益比有望朝向 14 倍靠攏】,展望 2023 年,公司於法說會表示雖然成長幅度放緩,但持續成長將是確定的,目標將所有家用固網寬頻設備轉為直供模式,我們也看好去掉中間品牌商後有望提升產品毛利,且減少與客戶的溝通成本將提升整體競爭能力,有助於擴大旗下所有產品線的市佔率。,預估中磊 2023 年營收 758.9 億元(YoY+18.1%);毛利率 13.3%(YoY 增加 1 個百分點);稅後淨利 22.5 億元(YoY+5.7%);EPS 為 8.90 元。評價面以預估 2023 年 EPS 計算,2022.08.10 收盤價 103.50 元,本益比為 12 倍,考量網通設備規格升級趨勢不變,且轉型直供模式效益顯現,本益比有望朝 14 倍靠攏。,【如果你喜歡這篇文章,歡迎按讚 + 追蹤】,【1.洞察產業趨勢】,【2.分享個股資訊】,【3.追蹤盤勢看法】,⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩ ⇩,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
中磊(5388):2022 年訂單無虞帶動營運季季揚,估 EPS 將大增 7 成!
【中磊(5388):2022 年訂單無虞帶動營運季季揚,估 EPS 將大增 7 成】,中磊 2021 年雖受 IC 漲價及缺料影響,但受惠網通設備需求強勁仍使獲利維持穩定。展望 2022 年,訂單能見度已至少看至年底,受惠於缺料問題緩解趨勢明確,再加上 5G、Wi-Fi 6、Cable Modem、OTT STB、PON 等網通設備需求強勁,營運將呈現季季增態勢,且客戶普遍接受漲價,預估 2022 年 EPS 將大幅成長 7 成至 5.86 元。以 2022.04.21 收盤價 85.60 元計算,本益比為 15 倍,考量訂單無虞、缺料問題緩解趨勢明確,及網通設備規格升級,本益比有望朝向 18 倍靠攏。,【中磊為電信網通設備製造廠,轉型直供電信營運商之策略已見成效】,中磊成立於 1992 年,並在 1999 年掛牌上櫃,2007 年轉上市。公司為電信網通設備製造廠,起初主要業務為 ODM 代工,2017~2018 年起開始轉型計劃,跳過中間的系統整合商(SI),直接以軟硬體整合的商業模式供貨給電信營運商,目前有約 8 成營收來自於直供,業務轉型已見成效,其他客戶則包含系統整合商、有線頻道業者等。,旗下產品線共分 4 大類:家用寬頻閘道器(Home Gateway),包含 PON、xDSL、Cable Modem;固網與行動匯流產品(Fixed-Mobile Products),包含 IAD、Small Cell;商用網通設備(Enterprise Products),包含 Switch、Router、Wi-Fi AP;智慧物聯解決方案(IoT Products),包含 IP Camera、Door bell、Sensor。其中固網與行動匯流產品多數為直供的固網設備,而家用寬頻閘道器多數為非直供的固網產品。,【2021 年雖受 IC 漲價及缺料影響,但受惠網通設備需求強勁仍使獲利維持穩定】,回顧 2021 年營運表現,營收 439 億元(YoY+21.6%);毛利率 12.91%(YoY 下滑 2.16 個百分點);營業利益 10.5 億元(YoY-7.2%);稅後淨利 8.6 億元(YoY-5.1%);EPS 為 3.44 元。其中毛利率明顯下滑主因受 IC 晶片漲價及缺料影響,另外公司因目前多數產品轉為直接供貨電信營運商,產品交到客戶手中才會認列營收,且產品價格已包含運費,因此在 21Q4 起更改會計認列方式,將運費由過往認列於費用中轉移至銷貨成本,導致 21Q4 毛利率再探低,此調整不影響整體獲利表現。2021 年雖有上述不利因素,但受惠爆發疫情以來,民眾生活型態改變,在家辦公、線上教學、影音串流蔚為風潮,帶動資料傳輸量倍增,加速頻寬設備升級需求,惟缺料問題壓抑營收規模,但 2021 年獲利仍維持穩定。,【訂單能見度一路看到 23Q1,2022 年營運有望呈現季季增的態勢】,公司近期召開法說會表示,目前訂單能見度已看至 2022 年底,甚至有部分客戶在洽談 23Q1 訂單,整體需求強勁。另外受惠於部分終端需求轉弱,以及部分網通主晶片將從 28nm 轉至 16nm 生產,缺料問題可望逐季減緩,22Q1 訂單滿足率雖僅有 8 成,但預計將是全年谷底,營運有信心呈現季季增的態勢,主要可受惠 5G、Wi-Fi 6、Cable Modem、OTT STB、PON 等需求成為主要動能。,【受惠 5G FWA 商機爆發,相關產品營收將呈現倍增】,在 5G 產品方面,由於 5G 速率可以媲美光纖網路的傳輸速度,電信營運商透過 5G FWA (固定無線接取)之技術,克服 5G 低波長而使傳輸距離短的困難。民眾能向電信營運商訂閱 5G FWA 高速傳輸服務,藉由 5G CPE 裝置接收基地台訊號,再將其轉換為 Wi-Fi 訊號來使用。由於歐美地區面積廣大,在固網置成本較高的偏遠地區,5G FWA 將成重要的最後一哩路,美國先前已通過 650 億美元的寬頻網路基建法案,亦有助於推升 5G 相關營運動能。雖然 2021 年營收比重僅 2%,但預期 2022 年營收將呈現倍增。,【Wi-Fi 6 滲透率將由 2021 年的 25% 提升至 2022 年的 60%】,在 Wi-Fi 產品方面,因全球各地已陸續施打疫苗,企業逐漸重回辦公室,商用網路設備投資將持續擴張,且混合辦公模式亦將延續,預期將帶動 Wi-Fi 6 產品滲透率提升。另外北美業者的 Cable Modem 將從 DOCSIS 2.0 升級至 3.0/3.1,在固網升級後同樣會帶動 Wi-Fi 產品升級,預期整體 Wi-Fi 6 滲透率將由 2021 年的 25% 提升至 2022 年的 60%。,【跨足影音串流服務產品,相關 STB 產品將於 2022 年顯著放量】,在 OTT STB 產品方面,公司在 2021 年底與北美電信營運商合作,跨足影音串流服務產品,自疫情爆發後居家娛樂、高解析度影音串流普及趨勢更加明顯,隨著 Netflix、Disney+、HBO Max 等用戶數增加,相關 STB 出貨量將於 2022 年顯著放量。雖然近期 Netflix 爆出退訂潮疑慮,但此產品對於中磊來說屬於新跨入之領域,營運動能只增不減。,【除在歐美地區升級 PON 設備外,亦積極佈局潛在成長空間大的新興市場】,在 PON 產品方面,除了受惠於歐洲、美國地區將分別升級至 2.5G、10G 之外,近年中磊積極佈局如南亞、拉丁美洲、印度等新興市場,因當地光纖普及率仍低,未來潛在成長空間還很大。,【預估中磊 2022 年 EPS 將年增 7 成至 5.86 元,本益比有望朝向 18 倍靠攏】,整體而言,展望中磊:1)訂單能見度已看至 23Q1,受惠於缺料緩解趨勢明確,有望帶動營運逐季向上;2)網通設備規格升級,包含 5G CPE 出貨放量、Wi-Fi 6 產品滲透率提升至 6 成、Cable Modem 從 DOCSIS 2.0 升級至 3.0/3.1;3)積極佈局新興市場如如南亞、拉丁美洲、印度等地區,預期在光纖普及率提升下帶動 PON 設備營收成長;4)新增影音串流產品線,主因北美電信營運商客戶推出整合式機上盒產品,以提供 Netflix、Disney+、HBO Max 等多元串流媒體服務平台。在獲利方面,雖運費認列至銷貨成本,但客戶逐漸認知到高通膨問題,多接受產品漲價,可望使 2022 年毛利率維持穩定,另外受惠於營收規模放大,將帶動營益率向上。,綜上所述,預估中磊 2022 年營收 544 億元(YoY+24%);營業利益 18.3 億元(YoY+73.6%);稅後淨利 14.8 億元(YoY+71.7%);EPS 為 5.86 元。從評價面來看,以 2022.04.21 收盤價 85.60 元計算,本益比為 15 倍,考量訂單無虞、缺料問題緩解趨勢明確,及網通設備規格升級,本益比有望朝向 18 倍靠攏。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
網通產業 2022 年迎來規格升級浪潮,這 3 檔受惠股 EPS 跳增!
【企業混合辦公、民眾生活型態改變,推動網通產業升級需求】,新冠肺炎疫情在 2020 年爆發以來,帶動居家辦公、線上學習、網路娛樂等趨勢,推升寬頻網路建置需求。雖然疫情高峰已過,但新型變種病毒不斷出現,全球疫情一再復燃,導致不少企業採取混合辦公模式,並加速數位轉型,民眾生活型態也已徹底改變,因此網通業者普遍認為,網路升級需求將延續。,【為加快 5G 覆蓋率及考量低成本,美國電信營運商轉往佈局 Sub 6 GHz】,以 5G 方面來說,中國主要建置低頻段 Sub 6 GHz 為主,美國在過去則是佈署 mmWave 毫米波,然而在缺乏殺手級應用以及高資費問題下,導致投資成效不彰。但為了加快 5G 網路服務覆蓋率,美國電信營運商包含 AT&T、Verizon,開始回頭佈署較低成本的 Sub 6 GHz,並在 2021 年底完成競標 C-Band(3.7GHz)。該 C-Band 服務已在 2022.01.19 正式啟用,未來將使全美 5G 訊號覆蓋更加完善。,美國因地區幅員廣大,較無法以合理成本在偏遠地區建置固網,如今 5G 高速率能夠媲美固網光纖傳輸速度,消費者可透過向電信營運商訂閱 5G FWA 傳輸服務,由電信商提供 5G CPE 終端裝置,藉此接收 5G 基地台訊號,並可再將其轉換為 Wi-Fi 訊號來使用。,【5G CPE 潛在商機高達 40 億美元以上,2021~2025 年覆蓋率將成長 2.5 倍】,對於台灣網通設備廠的商機來說,市場預期 5C CPE 終端裝置潛在商機高達 40 億美元以上,相關產品將於 2022 年放量,成為未來重要營運成長動能。另外,5G CPE 訊號相對不穩定,家庭用戶通常需要搭配 Wi-Fi 擴展器使用,亦將推升相關廠商營運動能。據統計,5G FWA 在 2021 年已覆蓋超過 2,000 萬個家庭,預估 2025 年將覆蓋超過 5,000 萬個家庭。,【歐美國家皆推出寬頻網路基建政策,訂單能見度至少看至 2022 年底】,除了 5G 滲透率將提升之外,包含 Wi-Fi 6/6E 滲透率提升、歐美地區 PON 從 1G 升級至 2.5G/10G、新興國家將佈建光纖網路取代 DSL 技術、Cable Modem 升級至 DOCSIS 3.1 等,都將是持續進行的網通設備升級潮。另外,受惠於美國斥資 650 億美元打造寬頻網路大基建,以及歐盟訂下 2025 年家庭網速要達 100Mbps,讓各大電信營運商積極推動網路升級及 5G 投資。除此之外,在考量資安問題後,華為、中興等中國網通廠遭受美國禁令,未來供應缺口可望由歐系品牌廠補上,將尋求台灣網通設備廠的產能支援。因台灣網通業者終端市場約 8 成為歐美地區,將直接受惠轉單效應,近期相關廠商訂單能見度皆至少看至 2022 年底。,【預期 2022 下半年缺料問題將解決,中磊(5388)、啟碁(6285)、智易(3596)受惠】,然而在訂單滿載情況下,缺料問題自 2020 年底以來持續干擾供應鏈,壓抑網通業者營運成長動能,2021 年訂單滿足率僅有 7~8 成。展望 2022 年受惠部份終端需求轉弱,晶圓代工廠可望空出更多產能給網通業者,再加上部份採用 28 奈米的晶片將改採 16 奈米,亦有助於舒緩缺料問題,市場普遍預期 2022 下半年缺料問題將獲得明顯解決,台廠包含中磊(5388)、啟碁(6285)、智易(3596)有望受惠。 ,【市場預估中磊(5388) 2022 年 EPS 將成長 7 成,本益比有望向 18 倍靠攏】,展望中磊(5388):1)目前訂單滿足率約 8 成,受惠於 2022 年缺料緩解趨勢明確,將帶動營運逐季向上,22Q1 就是全年谷底、2)網通設備規格升級,包含 Cable Modem 升級至 DOCSIS 3.1、Wi-Fi 6/6E 滲透率從 3 成提升至 5 成以上、5G CPE 也將開始放量、3)積極佈局新興市場如南亞、拉丁美洲等地區,預期在光纖普及率提升下帶動 PON 營收成長、4)2022 年將新增影音串流產品線,主因北美營運商客戶要推出整合式機上盒產品,以提供 Netflix、Disney、Apple 等多元 OTT(串流媒體服務)平台。,市場預估中磊(5388) 2022 年 EPS 為 5.30 元(YoY+69.9%),遠優於預估 2021 年的 3.12 元,2022.01.26 收盤價為 77 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 15 倍,考量缺料問題緩解趨勢明確,以及網通設備規格升級潮,將帶動獲利成長,本益比有望向 18 倍靠攏。,【市場預估啟碁(6285) 2022 年 EPS 將成長 5 成,本益比有望向 18 倍靠攏】,展望啟碁(6285):1)在 Connected Home 產品線方面,主要客戶為北美電信營運商,為快速增加 5G 用戶數而轉往 Sub 6 GHz 佈局。受惠於傳輸速度媲美光纖,可望加速取代 DSL 低速固網設備,北美電信營運商將推動 5G FWA 服務,帶動 5G FWA CPE 出貨,整體產品線營收可望年增 3 成、2)在 Networking 產品線方面,受惠 Wi-Fi 6/6E 滲透率將持續增長。另外 21H2 開始獨家供應低軌道衛星營運商 SpaceX 之 Starlink 家用路由器,預期 2022 年隨用戶數由 15 萬成長至 50 萬帶動相關產品放量,該產品線營收可望年增 15%、3)在 Automotive 產品線方面,受惠於汽車電子化趨勢,帶動車聯網模組滲透率提升,另外在 ADAS 應用方面,受惠於歐美法規帶動車用毫米波雷達應用將翻倍成長,但目前比重仍低,該產品線營收可望年增 1 成、4)越南 V2 廠在 9 月順利投產並於 21Q4 進入產能爬坡階段,22Q3 還有台南新廠加入貢獻。,市場預估啟碁(6285) 2022 年 EPS 為 4.80 元(YoY+52.4%),遠優於公司自結 2021 年的 3.15 元,2022.01.26 收盤價為 70.10 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 14 倍,考量缺料問題緩解趨勢明確,以及網通設備規格升級潮,將帶動獲利成長,本益比有望向 18 倍靠攏。然而近期股價相對弱勢,主因越南 V1 廠正在遷移至 V2 廠,額外轉廠成本導致 21Q4 表現不如市場預期,可待利空逐漸消化後再擇機介入。,【市場預估智易(3596) 2022 年 EPS 將成長 2 成,本益比有望向 13 倍靠攏】,展望智易(3596):1)自 20H2 新切入 Cable Modem 產品線,出貨給美洲 MSO 客戶,預期 2022 年將隨著客戶數增加,帶動出貨量進一步放大,規格也將升級至 DOCSIS 3.1、2)民眾生活型態改變,加速網通設備升級需求,Wi-Fi 6/6E 滲透率將進一步提升,21H2 已有 WiFi-6E 新產品貢獻、3)5G CPE 新產品配合電信營運商出貨後,已於 21Q4 有顯著營收貢獻,2022 年可望再向上成長、4)在產能方面,為因應中美貿易戰關稅問題,將積極擴充越南產能,第一期產能在 21Q4 陸續開出,預期 22Q2 第一期產能完全到位,屆時總產能將提升 25%,越南產能比重將由 3 成拉高至 5 成。長期來看,越南總生產成本較中國低,隨著越南產能比重拉升有助於整體獲利能力。,市場預估智易(3596) 2022 年 EPS為 10.35 元(YoY+25.6%),優於預估 2021 年的 8.24 元,2022.01.26 收盤價為 123 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 12 倍,考量 2022 年成長率約相當於 2020 年上升週期,本益比有望向 13 倍靠攏,然而目前股價已反映相關利多。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。
網通產業 3 大利多帶動 2022 年迎盛世,優先看好 3 檔受惠股!
【缺料問題將於 2022 年獲得解決,中磊(5388)、啟碁(6285)、智易(3596)獲利將重返成長軌道】,回顧 2021 年以來,半導體晶片缺料問題貫穿全年,導致部份廠商營運動能受到壓抑,其中「網通產業」就是受害者之一,訂單滿足率普遍落在 60%~80% 之間,不過這樣的情況預期將於 2022 年陸續獲得解決,帶動相關企業重返獲利成長軌道,包含中磊(5388)、啟碁(6285)、智易(3596)。,【網通廠預期缺料問題將在 22Q2~Q3 明顯解決,訂單能見度已直達 2022 年底】,近期根據 Bloomberg 數據顯示,IC 交期在 10~11 月分別達 21.9、22.3 週,等待天數的增幅開始趨緩,隨著宅經濟需求放緩以及即將迎接 2022 上半年傳統淡季,部份晶圓代工產能有望空出,多數網通廠預期缺料問題可望在 22Q2~Q3 明顯獲得解決,而 21Q4 就是最差的一季。另外因缺料問題還是存在,網通客戶多願意給予更高的訂單能見度,目前能見度多已達 22H2,好讓網通企業在搶料上能取得優勢。,【2022 年網通設備規格升級將加速,Wi-Fi 6 滲透率將倍增至 5 成】,在缺料的環境下,更促使廠商願意加速規格升級,包含 Wi-Fi 6/6E 滲透率提升、GPON 從 1G 升級至 2.5G/10G、Cable Modem 升級至 DOCSIS 3.1 以及 5G CPE 可望放量。同時也預期 2022 年市場將開始炒熱 Wi-Fi 7 測試,雖然 Wi-Fi 聯盟預計 2024 年才會制定完整規格,但是在即將到來的 2022 年 CES 展(2022.01.05~01.08),應可以看到相關的技術展示。,【歐美國家皆推出頻寬網路建設相關政策,台廠將從中受惠】,在國際政策方面,美國將斥資 650 億美元打造寬頻網路大基建,包括撥款 424.5 億美元用於擴大寬頻連網的基礎設施。每州可取得 1 億美元聯邦資金投入技術援助,其餘將由商務部依公式化的補助款分發放給各州,而政府設定最低網路傳輸速度為100/20 Mbps/s。歐盟則訂下 2025 年家庭網速要達 100Mbps,讓歐洲主要電信業者持續推動光纖網路升級及 5G 投資。因台灣網通設備廠的終端市場多數位於歐美地區,因此將從中受惠。優先看好中磊(5388)、啟碁(6285)、智易(3596)。,【市場預估中磊(5388) 2022 年 EPS 將成長 7 成,本益比有望向 18 倍靠攏】,展望中磊(5388):1)歐美固網寬頻 Cable Modem 產品從 DOCSIS 3.0 升級至 DOCSIS 3.1 趨勢延續至 2022 年、2)積極佈局新興市場,預期在光纖普及率提升下將帶動營收成長、3)預期 Wi-Fi 6/6E 滲透率逐季提升帶動產品組合優化,2022 年滲透率可從 2~3 成提升至 5 成、4)5G 時代因基地台建置數量較 4G 多,需要更多局端產品做為中介,以 5G CPE 為主要解決方案,透過 FWA(固定無線接入)技術可克服 5G 傳輸距離較短的問題,預期 5G CPE 將為長期重要成長動能、5)2022 年將新增影音串流產品線,主因北美營運商客戶要推出整合式機上盒產品,以提供 Netflix、Disney、Apple 等多元 OTT(串流媒體服務)平台。, ,市場預估中磊(5388) 2021 年 EPS 為 2.91 元(YoY-20.5%),並預估 2022 年 EPS 為 4.89 元(YoY+68%),2021.12.29 收盤價為 70.30 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 14 倍,位於近 5 年本益比區間 11~24 倍中下緣,考量缺料問題緩解且成功向客戶轉嫁部分成本帶動營運谷底反彈,目前評價低估,本益比有望向 18 倍靠攏。,【市場預估啟碁(6285) 2022 年 EPS 將成長 4 成,本益比有望向 18 倍靠攏】,展望啟碁(6285):1)Automotive 受惠車用缺晶片緩解,其中車聯網模組和車用雷達成長性較佳,另外還新增車用相機模組產品線、2)Networking 及 Connected Home 產品方面,預期 5G、Wi-Fi 6/6E 滲透率有望逐季提升帶動產品組合優化、3)21H2 開始供應 SpaceX Starlink 家用路由器,並可望於 2022 年放量,預估貢獻營收比重將達 5%、4)越南 V2 廠在 9 月順利投產並於 21Q4 進入產能爬坡階段,2022 年可望全年貢獻營運,且 22Q3 還有台南新廠加入貢獻。 ,市場預估啟碁(6285) 2021 年 EPS 為 3.49 元(YoY-7.2%),並預估 2022 年 EPS 為 4.95 元(YoY+41.8%),2021.12.29 收盤價為 77.30 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前本益比為 16 倍,位於近 5 年本益比區間 10~23 倍中下緣,考量缺料問題緩解且成功向客戶轉嫁部分成本帶動營運谷底反彈,目前評價低估,本益比有望向 18 倍靠攏。,【市場預估智易(3596) 2022 年 EPS 將成長 2 成,本益比有望向 14 倍靠攏】,展望智易(3596):1)自 20H2 切入 Cable Modem 產品線,出貨給美洲 MSO 客戶,預期未來出貨量將進一步放大,規格將由 DOCSIS 3.0 升級至 DOCSIS 3.1、2)生活型態改變,加速家用網通設備升級需求,Wi-Fi 6 滲透率將進一步提升,21H2 將有 Wi-Fi 6E 新產品放量貢獻、3)20Q4 已小量出貨 Sub-6GHz 的 5G CPE,配合電信營運商新產品出貨後將在 21Q4 有顯著營收貢獻(比重超過 5%)、4)越南新廠於 21Q4 量產,新產能將於 22Q1 起將放量貢獻。,市場預估智易(3596) 2021 年 EPS 為 8.24 元(YoY-1.4%),並預估 2022 年 EPS為 10.35 元(YoY+25.6%),2021.12.29 收盤價為 129 元,以 2022 年市場預估 EPS 計算目前 PE 為 13 倍,位於近 5 年 PE 區間 8~20 倍中下緣,考量缺料問題緩解且成功向客戶轉嫁部分成本帶動營運谷底反彈,本益比有望向 14 倍靠攏,不過目前評價並未明顯低估。,https://www.cmoney.tw/notes/cmstatic/notes/content/607621/20211230150058871_XL.JPG,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。