【電商為驅動宅配業者營運成長的重要引擎】,由於台灣的網路普及率高，根據台灣網路資訊中心(TWNIC)2020年的報告指出，12歲以上的民眾上網率已達83%，且在疫情之下，民眾對於網購的接受度提升，2020年台灣電子商務使用率已達8成，高於全球平均。根據未來流通所的研究指出，去年台灣全年電商產業規模達2,412億元，年增16.1%，創下近年新高，其中實體零售業網路銷售額達855億元，年增22.5%，甚至超越電商產業的成長速度，線上購物的主力銷售品項也從書籍、3C、服飾等，大舉拓展至生鮮、餐食、奢侈品等過去被認為是電商難以攻克的品項，推動台灣網路購物佔整體零售業比例(電商滲透率)於2020年第四季創下歷史新高，達9.5%。,2021年第二季國內疫情爆發，更加速實體店面轉向線上，根據經濟部統計，21H1台灣網路零售銷售額年增25%，成長速度為近五年的新高，在宅經濟的催化下，預期將持續提升台灣電商滲透率，若以亞洲區電商滲透率最高的中國、南韓的25~30%作為目標，台灣電商市場產值仍具有龐大的成長空間。,資料來源：TWNIC,資料來源：經濟部統計處,網路零售蓬勃發展之餘，宅配業者被賦予的重要性亦同步提升，依照未來流通研究所的報告指出，近十年宅配業務年複合成長率達12%。然快速的成長率吸引國內物流業者持續擴大營運版圖之外，大型電商集團亦開始自建物流系統，如富邦媒(8454)近年擴大投資物流中心，於全台已擁有14座物流中心、衛星倉23座，自有物流已達13.4%，2020年更成立富昇物流，佈局物流的最後一哩路，以提升消費者的購物滿意度。市場日趨競爭下，使得電商的委外配送費用近年維持下滑的趨勢，宅配業者因而面臨競爭加劇的窘境。,然而對於電商平台而言，擴大投資自有物流，長期雖可達成經濟規模效益，以及藉由物流優化，提升客戶的購物體驗，但短期仍要考量鉅額的投資支出，需要有相對應的營運金流支撐。因此對於規模較小且資源相較缺乏的電商業者而言，現階段仍需謹慎評估物流的投資支出，宅配業者仍為重要的合作夥伴。然而對於富邦媒而言，其背後仍有台灣大(3045)的集團資源撐腰，在電商趨勢下每年營運現金流的挹注仍持續成長，在近兩年疫情催化宅經濟商機的情況下，對於資源相較充沛的電商而言，或將是一個大舉投資的機會。因此長遠來看，宅配業者除了提升物流服務品質，鞏固與電商平台的合作之外，亦需拓展多元業務，如超商店到店配送、冷鏈物流、跨境物流、美食配送等。與此同時，亦需嚴格控管不斷上揚的倉儲、物流、人力等成本，以擴大原已十分微薄的獲利。,宅配配送業務競爭加劇，電商委外配送費率近年呈下滑趨勢,資料來源：未來流通所,【個股：疫情帶動宅經濟商機，宅配通受惠顯著，惟評價已不低】,台灣四大物流業者中，各家優勢、策略不一，如統一速達以其母集團統一(1216))龐大的通路做為後盾，建立綿密、穩固的服務通路。宅配通(2642)則與富邦媒、PCHome(網家8044)、全家(5903)、萊爾富合作，近年隨著電商網購風潮興起，宅配、店到店取貨量竄升，推動宅配通近年營收維持雙位數的增長，此外為開拓業務，另與中國快遞、物流業者合作發展兩岸跨境物流，以及國內機場行李配送、美食配送等業務。至於嘉里大榮(2608)，策略為瞄準較高毛利、利基型的物流服務，於2019年初成為科學城物流股份有限公司的最大股東，主要提供高科技倉儲運輸，於中美貿易戰促使台商返台投資之際，成為新竹、台南科學園區的物流服務主要提供者。此外也跨入冷鏈、醫療運輸服務，於國內醫藥物流市占率已超過5成。其餘物流客戶則多為知名大型企業，如屈臣氏、安麗、Fendi、Uniqlo以及iKea等，因此嘉里大榮歷年的獲利穩健。2020年嘉里大榮的高科技物流獲利貢獻1.66億元、藥品配送獲利貢獻0.8億元，為嘉里大榮兩大獲利引擎，稅前純益率達15.94%，優於同業6~8%的水準。,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney,宅配通個股延伸閱讀：疫情下的好幫手，2XX2一個月內股價翻逾2倍！,→ https://www.cmoney.tw/notes/note-detail.aspx?nid=268867,今年5月國內疫情爆發，三級警戒導致民眾仰賴宅配業者運送生活物資，帶動嘉里大榮21Q2營收達11.3億元，季增4.8%、年增10.7%。宅配通21Q2營收11.3億元，季增7%、年增15.3%。可以觀察到宅配通成長動能較佳，主因嘉里大榮2020年才剛透過子公司嘉里快遞進軍電商宅配市場，對於嘉里大榮整體營收貢獻仍不到10%，反觀宅配通的客戶組合(PCHome、MOMO、全家、萊爾富)與宅經濟商機密切相關，因此在宅經濟蓬勃發展之下，為主要的受惠者之一。,近日國內爆出Delta群聚，雙北雖尚未提升至三級警戒，惟國內恐慌情緒攀升，且臨近中秋連假，令市場擔憂國內恐有另一波疫情將至，然有別於5月疫情的突發式爆發，現階段國內對疫情的掌握度提高，以及近日疫苗施打率已將近5成，疫情的影響已相對減輕，國內再度恐慌訂購生活物資的情境發生機率應不高，但考量振興5倍券將於10/8上路，且將納入PCHome、MOMO、Foodpanda與蝦皮購物等電商平台(條件為電商平台需提供免收廣告費、專區商品加碼回饋等優惠)，在第四季電商傳統旺季來臨下，即便生活物資需求持平，在電商平台祭出誘人的優惠之餘，又有5倍券的助力，預料3C產品、服飾將可維持一定的需求，且今年的疫情迫使更多消費者轉向線上訂購，提高民眾對於網購的接受度，整體而言，預期電商以及物流業的營運將優於去年同期的水平。,宅配通藉由鞏固與大型業者的合作，且超商店到店費率相較電商配送費率平穩，預期2021年營收可望達45.8億元，年增14.9%，稅前純益3.88億元，EPS 3.27元，每股淨值28.7元。宅配通目前本淨比3.3倍、本益比28.9倍，目前評價並未明顯低估，其電商題材多半已反映，長期則須觀察其主要客戶富邦媒(佔宅配通全年營收23~24%)，近幾年欲自行垂直整合物流服務的意圖明顯，未來電商物流恐將面臨更大的競爭，導致電商委外營運費率持續下降，但考量電商市場維持成長，宅配通於台灣已具有一定的市佔率，且宅配業進入門檻不低，預期宅配通仍可透過鞏固與其他規模較小的電商業者合作，加上宅配通仍開拓多元的物流業務(跨境、東元馬達運輸)，以分散營運風險，整體而言，電商費率下降雖將壓抑毛利率，然而在電商市場的成長趨勢以及多元物流業務擴大下，其營運也將隨之擴張。但考量評價未低估，投資評等為區間操作。,至於嘉里大榮的部分，電商物流比重雖較低，但在科技倉儲運輸，以及醫療運輸等利基型業務的穩健成長下，預期2021年營收可望來到129.7億元，年增5.1%，稅前純益20億元，EPS 3.28元，每股淨值22元。目前本淨比2.57倍、本益比17.21倍，目前評價合理，投資評等為區間操作。,資料來源：CMoney,資料來源：CMoney, ,＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律途徑。,＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交...
