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壽險2026年開帳CSM預估

flyover飛越 · 2026-01-11T08:02:23Z

經過多年備戰，壽險公司在2026年1月起接軌IFRS 17新制。相信很多人對新制還很懵懂，也不太清楚這對以往每月公布的獲利有何影響，以下簡單說明。在IFRS 17 新制下，壽險公司的損益表將專注於「保險本業獲利能力」。每月揭露的獲利將包含CSM（保險邊際）的穩定釋出、利息與股利收入，以及死差益（理賠控制）與費差益（成本管理）。至於資產與負債因市場利率變動產生的評價波動（價差），大多數會透過會計政策選擇放入其他綜合損益（OCI），使其直接影響淨值而非 EPS。這能大幅降低市場波動對每股盈餘（EPS）的衝擊，但也代表未來難以再靠賣股票、債券的「處分利益」來美化當期獲利。 --- 基本觀點了解後，就能知道CSM累積金額是日後壽險公司決勝負的關鍵之一，CSM就像是一個水庫，累積的水資源（未來的利潤）越多，日後就越不怕渴（有獲利入帳）。壽險公司每月靠CSM釋放產生「保底」的獲利，再加上其他收入，並扣除所有成本，就會是最終淨利。因此，你會看到金控或壽險公司先前對外都說，接軌新制後獲利會趨向穩定，因為CSM已建構「獲利地板」。不過，難道CSM越高，淨利就越高？這不一定。老牌壽險公司早年銷售眾多高利率保單（5%~6% 以上），這些保單在IFRS 17下會產生高額的「保險融資費用（利息支出）」。換句話說，「CSM 規模最大」並不等於「稅後淨利最高」。拿國泰人壽和富邦人壽對比，國壽雖然從CSM水庫釋出的獲利較多，但同時也要支付較多的利息成本。富壽雖也有舊保單，但整體保單組合的平均預定利率通常被認為比國壽略低（或高利保單佔比相對較輕），可以說是負債成本較低。這就像國壽每月賺100億但要付60億債務，而富邦賺80億只需付30億債務，最終富邦的「純利」反而可能較高。以上是簡單說明，或許有些難理解，但在2月公布1月財報前，投資人還是應該留意一下。表格是我根據各壽險對外說明、法人預估或我自己依照保單規模判斷的CSM金額及釋放概況。必須強調，這些只是推測數字，並不精準，實際情形請靜候正式財報。有誤歡迎指正，也請理性討論。

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