因為目前利率處於低檔，於是高殖利率的股票相當火紅。

可是股票殖利率到底意義何在？

看到許多報章雜誌都在大談哪幾家的股票殖利率超過10%，

甚至於證券營業員三不五時都會寄股票殖利率的排名表來，

似乎沒買高殖利率股就是錯失良機，然而~~~事實真是這樣嗎？

股票殖利率 台灣證券交易所對股票殖利率的解釋如下：

殖利率 = (每股股利 / 收盤價)*100%

其中每股股利 = 該公司每股配發之現金股利 + 盈餘轉增資股票股利

例如一張20元的股票，預計今年配息2元，那麼這張股票的殖利率： = 2/20 = 10%

這和債券的當期殖利率(Current Yield)非常相似，是第一期的票息除以債券價格，

只是把債息換成股息，債券價格換成股票價格而已。

換句話說，這等於是股票當期殖利率。

例如現在拿出2萬元買這一張股票，年底就可配得2,000元股息，

獲利率就有10%唷。和目前定存利率只有約1.5%比起來好太多了，

這也是高殖利率股吸引人的地方。

問題是~~~定存一年後的本金可是會十足的拿回來，

然而股票的本金就不保證了，得看一年後的股價如何了。

股票的價格是波動的，未來的走勢如何無法預先得知，

也就是多少錢可賣掉並不知道，可能是漲也可能是跌，

怎會才確定第一年能回收10%的本錢，就認為這股票值得買？

到期殖利率(Yield To Maturity) 很多投資專家都說『這股票殖利率10%，

股票走高就賣掉，走低就放著，光靠配股配息就夠了』。

針對這題目來探討：假若股票長期持有只靠配息，

那麼該觀察的配息不應該只有一年，而是長期的配息狀況才是，

所反映出來的殖利率也應該是到期殖利率才合理。

然而債券有到期殖利率，那麼股票為何沒有到期殖利率呢？

主要原因是股票並沒有到期日，而且未來配息又不確定，

當然無法算到期殖利率！可是股票當期殖利率反應的只有一年的狀況而已，

並無法知道長期的情形，這該如何是好？

其實可以利用債券到期殖利率的觀念，然後假設各種狀況，

例如成長或衰退模式等，據以預測未來股息，

再試算到期殖利率是多少，以做為投資決策的參考。

股票到期殖利率算法，和債券到期殖利率一模一樣。

債券有票息，股票有配息，只要將票息改成配息就好啦。

例如股票價格是P，第1年配息D1，第2年配息D2，

依此類推第n年的配息為Dn，那麼滿期殖利率r，

必須滿足下列方程式：

P = D1/(1+r) + D2/(1+r)2 + D3/(1+r)3+...+Dn/(1+r)n 現金流量圖

和債券不一樣的是：少了最後的本金那一項，因為假設股票長期持有。

只是，長期持有股票的到期日該是什麼時候呢？

理論上若永遠持有，n應該是無窮大，只是這樣就無法用Excel來計算。

其實當期數n很大時，配息對殖利率是沒有貢獻的，

因為分母(1+r)n的值會很大，所以Dn/(1+r)n折現下來就變得很小。

如果只計算50年的配息，也就是n=50，其實也夠精確了。

這樣就可以用Excel的IRR函數輕易的算出滿期殖利率，當做投資的參考。

有關殖利率的意義，建議參考『債券殖利率』這篇文章。

Excel計算到期殖利率 Excel檔案下載 零成長殖利率 這Excel非常容易使用，

只要輸入股價、今年的配息，以及預測未來每年的配息成長率，

就會分別算出股票殖利率(儲存格B3)及股票到期殖利率(儲存格B4)，

而且將預測的配息以圖形表示。上圖的例子是假設每年都沒有成長，

所以『預測成長率』那一欄都設為零(B欄)，所以每年的配息金額都一樣是2元。

這也讓我們看到了：當期股票殖利率是10%，必須每年配息都是2元，

到期殖利率才是10%。也就是說未來萬一哪一年沒有配息2元，

到期殖利率就不足10%了。

誤差有多大 理論上這樣的到期殖利率應該是10%，

可是算出來卻只有9.9%，當中誤差0.1%，

這誤差就是因為沒有計算50年以後的配息，

這說明了只算50年也夠精確了。如果讀者自己用30年配息去計算，

精確度也還在令人滿意的範圍。 配息成長模式 其實一個公司的配息是波動的，

但是可分成長模式或衰退模式，這Excel設計的可以調整每年的成長率。

例如同樣股價、配息，若前10年的配息都以15%成長，

10年後都零成長的話，只要將B8~B11儲存格輸入『15%』，

B12以後都輸入『0%』。下圖中每年配息金額之圖表可以清楚看出，

這樣的預測前十年的配息會由2元成長至8元，然後就停滯不前。

依據這種條件所算出來的到期殖利率等於20.3%。

成長模式之殖利率 配息衰退模式 相信讀者更關心的是：

若這家公司是衰退的，那麼到期殖利率會變成什麼呢？

如果運氣不好，這家公司每年都以-5%衰退，

那麼試算結果顯示到期殖利率只剩4.9%(如下圖所示)。

這是說即使配息每年一路5%衰退下去，也還有幾乎5%到期殖利率，

比起定存來說算是很好的。到期殖利率是相當於年化報酬率，

就是等於每年都是5%。 衰退5%之殖利率 考慮配股因素 國內的股票常有配股，

會使得實際上有成長的股票看起來好似沒有成長，

必須將配股後的效益完全還原，才能看得清楚。

例如一股票：每年都配股票2元、股息1元，總共股息3元(如下圖)。

如果只看下圖D欄，因為每年都配股息3元，乍看之下似乎沒有成長。

但是因為有配股關係，股票張數是年年增加(如E欄)，

將實際領到股息(F欄)還原後，

可以看到股息很明顯的由第一年3元成長到第五年6.22元。

這也是用Excel做的，讀者也可下載。

配股息還原 殖利率不能做單一參考 當期股票殖利率只表達了一年的績效，

用這一年的績效來決定是否值得買，是不切實際的想法。

就好似井底之蛙，只看到井口之景象，就以為世界就是這個樣子。

比較好的方式是了解這家公司的成長狀況，然後預測成長率，

試算到期殖利率到底是多少。 這樣的股票價值多少錢 除了知道這樣的配息狀況、

到期殖利率是多少之外，讀者應該也很關心股票到底值多少錢？

我建議繼續參考『如何評估股票價值』這篇文章，

裡面有教導如何預測一個公司的成長率，

裡面也有試算表可以預估股票的內在價格。

股票的價值是未來每年之配息折現後的加總，

今年之配息只不過是未來所有配息現金流量中的一個，

所佔比例相當小，也就是說對股票價值影響不大。

其實該看的是這個公司未來的成長力道如何？

一個公司營運能夠穩定的成長，才能保證未來之配息源源不斷，

這樣不只能支撐股價，更會讓公司股價扶搖直上。