中國救股市藥方 已產生抗藥性

【林潔禎╱台北報導】台經院景氣預測中心主任孫明德表示，人行此次降準目標明顯是針對陸股的下跌，但從去年為救股市所推出藥方明顯已經產生抗藥性，開出藥方常是「一日行情」，之後陸股反跌得更重更深。政大金融系教授朱浩民也指出，中國人行今年降準機率會高於降息，除營造寬鬆貨幣環境外，相較較能減緩人民幣貶值壓力。

一日行情後跌更深
孫明德指出，除了全球主要央行都在實行寬鬆貨幣政策，加上台灣1、2月出口不佳，央行在3月例行理監事會議調降利率可能性大幅提高。 
孫明德指出，中國經濟下滑情況一直沒有改善，這次降準可能與陸股表現不振有關，原中國證監會主席肖鋼被免職，隔日陸股大漲回應，但僅帶來短暫行情，接續都是大跳水暴跌走勢，包括昨日台股因228連續假日而休市，但陸股續重挫。

孫明德說，不管是中國降息、降準到日本負利率、歐洲寬鬆政策，都會引發一波波貨幣戰爭，他直言，貨幣戰爭不是只由匯率波動引發，利率調降，間接讓貨幣匯價走貶，使剛才落幕的20國集團（G20）財長和央行行長會議在上海發布公報都重申要避免競爭性貶值，但從目前情勢來看全球貨幣戰爭難免。 
朱浩民則表示，中國最近公布經濟數據雖仍在下滑，但有穩定下來，不過其他國家央行陸續採行更寬鬆貨幣政策，加上人行行長周小川日前在G20會議上表示中國將採行「貨幣適度寬鬆」，此舉讓市場認為中國有機會續降息或降準；但降息會衝擊人民幣貶值壓力，所以選擇降準。 
另朱浩民也認為此次人行降準多少與近期陸股弱勢表現有關，而農曆年前人行採行逆回購操作釋出資金在近期陸續到期，因此人行此時宣布降準，維持資金寬鬆。

去年來已6度降準

人民幣貶勢則隨之加重，香港離岸人民幣一度貶0.17%至6.5575兌1美元，上海即期匯率則貶0.19%至6.5539兌1美元。分析師指出，此舉顯示人行仍有空間在必要時擴大寬鬆，而人行想傳達的訊息是「我們比其他多數央行擁有更多工具」，對投資人而言至少在短期內都屬利多。

華僑銀行經濟學家謝棟銘則認為這次降準較意外，可能因昨日陸股跌太兇，出手提供股市支持，預料將使市場重燃人民幣貶值預期。許多分析師預期，若經濟下行壓力仍大，今年人行將進一步降息。摩根大通經濟學家朱海濱預測，今年人行將降息1次、降準4次。

人民幣兌美元中間價昨以6.5452開出，較上周五下調114基點，連5日調降並創2月3日來最低，但中國國務院總理李克強在G20峰會上才剛重申人民幣無持續貶值基礎，言行矛盾增添市場對中國匯率政策動向不明的焦慮，拖累陸股重挫。

北京大學滙豐商學院教授波爾汀（Christopher Balding）說：「聽來樂觀且信心洋溢，與聽來樂觀過頭變得胡言亂語間的差別很微妙…這是把雙面刃，若（中國）繼續刺激經濟，債務增速可能膨脹至『官方』GDP成長率的2、3倍，但若不這麼做，GDP成長率勢必將大降。」 

上證今年來跌24%

上海證券（上證）綜合指數昨開低走低，盤初即跳水下殺逾4%、失守2700關卡，終場跌2.86%收2687.98點，月線由漲翻跌；深證成指則收跌4.98%、創業板指數更大跌近7%。

上證指數2月共跌1.8%，今年來累計已跌24%，股民似急於撤離，導致一線城市出現房價狂飆，被分析師唱衰為「股災前的瘋狂」。根據香港瑞東金融市場公司，中國股民急著拋售高價股票、轉入其他保值資產，導致房市出現恐慌性買盤，光1月深圳房價就漲了4%。 

  

中國人行近期寬鬆行動

2014/11/21

1年期存款基準利率降調降0.25百分點至2.75%、1年期貸款基準利率降0.4百分點至5.6%，開啟2年半來降息循環

2015/2/4

存款準備金率調降0.5百分點至19.5%，近3年來首度降準

2015/2/28

1年期存款、貸款基準利率各降1碼

2015/4/19

存款準備金率調降1百分點，降幅創2008年金融海嘯來最大

2015/5/10

1年期存款、貸款基準利率各降1碼

2015/6/27

1年期存款、貸款基準利率各降1碼，定向降準1碼

2015/8/25

1年期存款、貸款基準利率各降1碼，存款準備金率降2碼

2015/10/23

1年期存款、貸款基準利率各降1碼，存款準備金率降2碼

2016/2/29

存款準備金率調降2碼至17%

資料來源：彭博

人行突降準0.5百分點 料放水7000億 恐加劇樓市瘋漲

鉅亨網新聞中心

二十國集團(G20)財長和人行行長2016年首次會議在上海甫一閉幕，中國人行昨日(2月29日)傍晚宣佈，自3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，降準後，今天起中國大型金融機構的存款準備金率為17%。市場預計，今年首次全面降準釋放流動性7000億元人民幣左右，貨幣政策略寬鬆的取向日益明顯，有利於緩解流動性緊張局面，但可能加劇樓市瘋漲。

香港《文匯報》報導，與通常周末宣佈降準不同，人行罕見於周一宣佈年內首次全面降準。當日A股剛遭遇「黑色星期一」，滬指下跌2.86%創一個月新低，創業板暴跌6.7%。人行公告稱，這次降準旨在「保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境」。

這是去年以來人行第6次下調存款準備金率。2015年2月、4月、6月、9月及10月，人行曾5次下調存款準備金率，且均為全面普降和對特定領域或特定機構定向降準相結合。這次降準則是唯一不涉及定向降準的調整。

對於人行急切降準的原因，香港《文匯報》引述九州證券全球首席經濟學家鄧海清指出，主要是因為當前銀行間資金面偏緊張、公開市場操作大量到期、外匯佔款大量流出、股市大幅下跌，因此人行普遍降準來對沖。

較早前，人行對2015年定向降準實施情況進行考核後，部分銀行因為不再符合定向降準要求恢復正常存款準備金率，相當於提高了存款準備金率的水平，1月25日實施後市場流動性一直較為緊張。再加上本周公開市場將有1.16兆元逆回購到期；而下月全國「兩會」後，大量地方債置換債券將陸續發行，屆時市場流動性將更加緊張。

日前結束的G20財長和人行行長會議上，人行行長周小川首次表示，貨幣政策處於穩健略寬鬆的狀態，還要不斷觀察、適時動態調整。

鄧海清認為，此次降準也可能與人行G20峰會首次提出的「穩健略偏寬鬆」相呼應。他又認為，在近期一線城市和部分二線城市樓價瘋漲時降準，無疑會加大樓價漲幅。

從日前「穩健略寬鬆」的表態，到周一意外全面降準，專家指出，顯示貨幣政策已經發生轉變，當前穩增長和供給側改革都需要貨幣政策繼續寬鬆。

中央財經大學金融學院教授郭田勇認為，此次降準符合預期，近期市場呈現流動性趨緊的態勢，市場對春節前降準有預期。但由於人民幣匯率貶值預期掣肘貨幣政策寬鬆，央行採取公開市場操作釋放流動性。而在匯率市場趨於穩定後，此次降準在預計之中。

郭田勇認為，降準與貨幣政策轉變也有關係，「穩健略偏寬鬆」是央行對穩健貨幣政策的最新表述。

安信證券首席經濟學家高善文表示，近期銀行間市場利率上行，顯示央行提供的流動性支持可能沒有完全彌補外匯佔款下降、繳稅等因素帶來的資金面緊張，也使實體經濟和股票市場承受了一些額外的壓力。當前經濟下行壓力加大，貨幣政策仍然需要進一步寬鬆，同時供給側改革也需要保持充裕的流動性，未來存在進一步降準的空間。

中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍則指出，目前國內流動性還存在一定缺口，一些國家尤其是歐洲和日本貨幣政策越來越寬鬆，對中國形成一定壓力，再加上美國調息預期出現新變化，導致中國貨幣政策出現新的調整。中國應對經濟下行及供給側改革，都需要寬鬆的貨幣環境，降準有利於企業降低成本，尤其是財務成本，也有利於解決融資難。

《星島日報》援引申萬宏源首席宏觀分析師李慧勇指出，本周公開市場有1.16兆元逆回購逐漸到期，人行選擇降準對沖，表明在經濟放緩及通縮壓力下，當局仍須出招谷經濟。李慧勇稱，供應側改革要釋放風險，需要付出代價，貨幣政策寬鬆是毋須置疑的，今年仍會有多次降準減息，短期內人民幣貶值壓力仍存。

去年，人民銀行減息5次(共125個點子)及降準4次(共250個點子)。中銀香港發展規劃部總經理張朝陽認為，降準釋放積極訊號，反映影響人民幣匯率及股市的市場環境已趨穩定，降準有助保持金融體系流動性合理充裕，有助穩定股市。 

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌預期，今年貨幣政策將繼續維持寬鬆，料會降準4次及減息1次。中信建投證券宏觀債券首席分析師黃文濤亦表示，維持全年降準5次以上的判斷不變。

法巴亞洲證券首席經濟學家陳興動認為，近期股市連番大跌，人行已觀察到流動性偏緊，必須增長市場流動性供應；同時亦顯示此前通過公開市場操作放水的力度不足，仍需要較為強烈及長期的放水效應，故降準仍是必須。

恒生銀行(0011-HK)高級經濟師姚少華預期，今年人行仍會銀行降準3次，每次50個基點，以及減息兩次，每次25個基點。人行亦將繼續採取包括抵押補充貸款、中期借貸便利、常備借貸便利等定向數量型工具，以降低實體經濟的融資成本。

資料來源：香港文匯報

台股228假日休市期間 美股累計漲跌幅--2月29日

鉅亨網編譯郭照青

---------------------2月25日-------2月29日

道瓊-------------16697.29-----16516.50--累計跌180.79點

Nasdaq------------4582.21-----4557.95--累計跌24.26點

S&P 500----------1951.70------1932.23--累計跌19.47點

費城半導體------621.07--------622.11--累計漲1.04點

---------------------2月25日-------2月26日

道瓊-------------16697.29-----16639.97--累計跌57.32點

Nasdaq------------4582.21-----4590.47--累計漲8.27點

S&P 500----------1951.70------1948.05--累計跌3.65點

費城半導體------621.07--------624.65--累計漲3.58點