台股年報 潛藏五大地雷
經濟日報 記者王淑以／台北報導

全球金融市場今年波動劇烈，各行業都相當容易踩到地雷。分析師認為，台股年報潛藏五大地雷區，包括人民幣TRF金融商品重挫、大宗原物料商品重挫、潛藏投資風險高的海外轉投資龐大之集團股、併購案產生的投資損失、應收帳款高的族群等。

分析師指出，金融股今年一直被人民幣議題糾纏，主要與銀行銷售人民幣目標可贖回遠期契約（TRF）合約有關，銀行端銷售給國內中小企業的人民幣TRF是無須繳保證金，且押寶人民幣升值的選擇權賣方，但人民幣在今年啟動二次貶值，違約潮湧現。若客戶確定違約，銀行基於保證責任，必須認列營業內的損失，這是金融股近期重挫的主因之一。

另外，今年國際原油、黃金、鐵礦砂及大宗農產品等報價重挫，上市櫃公司則容易遭遇原物料下跌的跌價損失，或者因避險而交易的期貨合約，可能因操作方向錯誤的風險。

海外轉投資龐大的集團股及壽險股，因集團、壽險業帳上現金多，投資部門操作的海外商品繁雜，但隨著今年高收益債券崩盤、油價重挫、匯率市場變化多端，要避開地雷商品則要端視投資部門的精準眼光。

第四大地雷是併購案產生的投資損失，依據近期台灣美光以每股30元溢價併購華亞科來看，併購案宣布後，股價上漲好幾日，但對多數股東們是件沈重的併購案。據了解，不少華亞科大股東成本在每股50元，帳上投資損失龐大，未來都必須在財報上一一浮現。

第五大地雷股為應收帳款高公司。台灣與中國大陸經濟連動緊密，但大陸企業債務危機頻傳，大陸營收占比高且應收帳款高的公司，即是潛在財報地雷區。

事實上，新加坡股市就是現階段全球金融市況的縮影。新加坡股市上市公司以房地產、金融、鐵礦砂、海運、能源為主，但隨著金融商品動盪，新加坡股市今年以來跌幅14%，為全球前十大表現最差股市之一。

借券來源 明年2月放寬
 經濟日報 記者朱美宙／台北報導

2016年2月1日起，證交所將放寬有價證券券源，將活化投資人的借券來源。證交所表示，如此一來，可以提升證券商服務效能及擴大證券商業務經營範圍，促進有價證券券源流通，對於證券商與投資人皆有利。

證交所表示，透過借券來源放寬，長期持有的投資人也短期可以出借，這與以往只能透過券商以信託方式出借、券源集中在集保結算所的方式大不相同。更重要的是，券商之間可以互相借券，投資人的交易策略可以更加靈活。

此次開放可以借券有價證券包括：股票選擇權或期貨、ETF海內外可轉換公司債或可交換公司債、海外存託憑證等。

德意志銀行環球交易銀行機構借券董事張習威指出，借券交易是被廣泛有效運用在創造投資組合收益的工具之一，很多海外超級機構法人坐擁龐大股票債券投資組合，除靜待追求資本利得外，也會廣泛使用借券交易，有助提高投資組合收益，更可創造市場流動性。

張習威透露，這些超級機構法人，包括央行、主權基金，一般法人如保險公司、資產管理或退休金，有價證券可做借券，有股票、有債券，債券更是市場大宗，約占總借券規模的八成，由於借券可以提高收益，同時創造市場流動性，此項業務獲得許多個家的監管機構和央行支持。

此外，由於借券可以創造收益，如何在良好風險控制下，追求借券獲利的極大化成為重要課題。張習威指出，提高借券收益，建議宜從股價內在價值著手，尤其要提高熱門借券的使用率，借券條件保持靈活彈性，隨時可以協商變更。

張習威指出，獲利極大化還可以從提高借券使用率，但這要小心運用，投資組合裡有些股票並非熱門借券標的，擴大使用，未必合宜。最後才是轉投資收益極大化，過度投資可能會曝露在利率和信用風險，恐傷及借券而取得現金本金。