金管會在去年7月，發現壽險業狂掃台幣計價、投資海外債券的指數型證券投資信託基金（ETF，Exchange Traded Funds），甚至出現單一家壽險業幾乎「包下」整檔債券ETF的現象。據金管會統計，狂買債券ETF的前3大業者是南山人壽、富邦人壽和台壽保，而「包檔」大戶則是南山人壽。

3大壽險業者大買債券ETF，金管會將提規範。圖為金管會主委顧立雄。林林攝

20日南山和富邦人壽都不願回應。台壽保則說，公司持有比重集中於債券ETF，主因今年第1季才開始掛牌，至今僅交易幾個月，剛開始掛牌時，單一投資人或是單一投資人佔多數之情況，並無集中投資或包檔意圖。台壽保表示，所配置之債券ETF，以衡量公司外幣債券曝險部位及新台幣兌美元走勢，整體風險承受為考量。而台壽保也實施機動調整債券ETF，以達投資收益及風險最適配置。 

金管會祭2大撒手鐧

據透露，金管會將對投信業、壽險業聯袂祭出緊箍咒。據了解，證期局祭出2大撒手鐧，一是要求投信業者對既有的ETF，須向證期局提出分散計劃；二是針對新送件成立的ETF，在IPO募集階段時，單一投資人不得超過5成，半年後須再降低到3成，一旦無法降到3成，下一次要送同樣的基金將不會核准。
保險局也研擬2大控管措施，一是研擬提高壽險業投資債券ETF的風險係數，此舉將讓買愈多債券ETF者、風險適足率（RBC）將會下降，壽險業增資壓力大增；二是設下淨值比（淨值╱資產）的預警指標，一旦低於該指標，將得增資。
據投信圈傳出，在金管會頻頻「示警」壽險業包檔台幣計價、投資海外的債券ETF，有規避國外投資上限疑慮下，已傳出有部分壽險業不計盈虧、紛紛贖回債券ETF，藉此降低投資比重。 

15家壽險投資5007億

據金管會截至2月底統計，共15家壽險業，投資了47檔債券ETF，合計達5007億元，投資佔整體發行規模高達97.7%，其中包括南山人壽、台壽保都有出現「包檔」債券ETF的現象。
昨金管會主委顧立雄赴財委會做「壽險業海外投資匯兌風險控管」的專案報告，立委吳秉叡、曾銘宗、郭正亮等聚焦壽險業海外投資佔比達68%世界第一、近年更高度集中投資債券ETF，衍生壽險業經營風險及ETF流動性，甚至傳出投信業者替壽險業「客製化」讓壽險業操縱損益等疑慮。
吳秉叡說，壽險業集中買債券ETF，若同一時間大量贖回，該怎麼辦？顧立雄說，已請證期局和投信顧公會，要求業者須落實分散投資人，避免因為大量贖回造成基金萎縮。
顧立雄也說，台幣計價、卻投資海外債券的ETF，匯率風險都反映在淨值上，金管會將會注意各壽險業淨值的變化，並提出淨值比的預警指標；其次，也會考慮在債券ETF的風險係數上，再加上匯率風險係數。
目前壽險業投資債券ETF的風險係數是8.1%，一般的匯率風險係數則是6.61%，保險局正研擬不同方案，如調降8.1%但須再加上匯率風險，或是直接拉高債券ETF的風險係數。
當壽險業投資的風險係數愈高，等於須計提的資本就愈多，恐也讓壽險業面臨龐大的增資壓力。
一旦要把壽險業投資債券ETF的風險係數拉高，恐會壓抑壽險業投資債券ETF的買盤，也讓債券ETF市場降溫。 

顧立雄3月內提規範

顧立雄說，雖壽險業投資債券ETF破5000億元，但佔可運用資金僅近2%，投資總額還在可以控制範圍，目前看起來還不至於影響保險業經營健全性。
立委郭正亮則質疑，台灣壽險業投資海外佔可運用資金達68%居世界第一，相較日本壽險業投資海外佔比21.6%、韓國8.3%、中國2%，甚至連美國也僅12%，他認為「台灣壽險業海外投資太高，是異常現象」。
他說，全球低利環境下，保險業是高風險行業，未來股債市崩跌、加上台幣升值，金管會該怎麼辦？他批評金管會還容許作弊，讓投資海外的債券ETF不算海外投資。
在財委會要求下，顧立雄允諾將在3個月內提出各國壽險業投資海外的規範，顧立雄說，韓國壽險業海外投資限20%、但韓國僅投資8%，會了解韓國舉債程度、基礎建設如何發債？及韓國壽險業的商品結構（如台灣54%都是儲蓄型保單），每年吸收多少保費及保單報酬率等。

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