存股價值河流圖
基本面有圖看 : 降低學習門檻，增強投資效率
我 與 國內最大的投資平台 CMoney ，合作開發了一套APP「股人阿勳-存股價值河流圖」，有別於一般基本面的 APP 只有表格與數字，價值河流圖將複雜的評價模型、基本面變化、財務指標，簡化成一張淺顯易懂的圖形，讓一般人也能輕易上手，一眼找出買賣區間，輕鬆避開價值陷阱。
以下文章，將分享我如何使用這項工具，快速篩出便宜，且具有安全邊際的好公司，幫助我一眼就看出企業初步的投資價值。
APP 下載點 : https://cmy.tw/008YFI
APP 使用說明懶人包: https://reurl.cc/WXxzqy
目錄
- 指標一、價格便宜：合理區間之下
- 指標二、安全邊際：至少大於15%
- 指標三、績優公司：河流圖向上
阿勳選股 3 指標
台灣有 1750 多間上市櫃公司，這麼多股票該從何選起 ? 其實跟逛賣場一樣，先根據自己的需求，去縮小範圍，然後在逐一了解產品成份。如果價值投資是我們的準則，那價值投資人的需求就是 : 便宜、績優、安全邊際。
指標一、價格便宜 : 合理區間之下
28 年來年化報酬 20% ，橡樹資本創辦人 霍華．馬克斯 Howard Marks 曾說 :「以低於價值的價格買進，就我看來，這是最可靠的獲利方法，也才是投資的正途。後續只要等待資產價格朝價值接近就好，這不需要什麼機緣湊巧，只需要市場上的投資人清醒回到現實。當市場運作正常，價值就會發揮吸引力，讓價格朝它靠攏。」
「便宜」是價值投資中不可或缺的要素，但該如何衡量便宜呢 ? 我們必須先了解如何評估「價值」，才能與價格去做比較。衡量價值的方法非常多，包含 自由現金流量折現法、現金股息折現模型 與 市場比較法，前 兩者 在實務上涉及許多主觀判斷與前提假設，存在相當大的不確定性。任何參數的設定，都是牽一髮就能動全身，如此敏感的評價方式，即使硬套出一個所以然，也很難說服自己，一般人在運用上顯然十分困難。
因此在評價上，我選擇更平易近人的「市場比較評價法」，也就是我們耳熟能詳的「本益比評價法」與「股價淨值比評價法」。實務上，我會將一間企業 過去 12 個月的每個盈餘 乘上 該公司過去 5 年 ( 1260 日滾動) 的本益比區間，去算出企業的合理價值區間 ( 5 個價格 : 低估、偏低、合理、偏高、高估)。
詳細評價方法 可參考 APP 使用說明懶人包: https://reurl.cc/WXxzqy 的 功能一 與 功能二。
算出評價後，我會挑選那些當前股價低於 合理價格的便宜公司。便宜也表示市場預期低，人們不會對它有太高的期待，而沒期待就沒有傷害，因此後續下跌幅度也就小，價格防禦性高。就好像許多人喜歡在網路上買東西，其中一項魅力就在於「方便」，儘管踩雷率很高，時常需要退換貨，但因為網拍「非常便宜」，即使踩雷也無所謂，因為成本不高，買差了也無關痛癢。
指標二、安全邊際 : 至少大於 15%
「安全邊際」= ( 目標價值 – 價格 ) ÷ 價格 ，也就是價值與股價之間的距離。安全邊際是防禦型投資的關鍵要素，雖然當未來情況跟期望一致時，大部分的投資都會成功，但是當未來不如預期時，安全邊際能將結果控制在可以容忍的程度，並助你度過低迷的市場。「永遠不要忘記，有個六呎高的男人在渡河時可能會被平均五呎高的河水淹死。」--霍華．馬克斯 Howard Marks.
要算出安全邊際，就必須先算出「目標價值」。價格之所以會上漲，表示市場看好未來獲利能力能持續上升，因此目標價值的衡量，應該將「未來的獲利成長力」也考慮進來。計算上，我會將 機構預估每股盈餘 乘上 目標本益比倍數，未來成長力越高的公司，要給予更高的目標本益比倍數，反之沒有成長力的股票，本益比在低都顯得昂貴。
以下為 安全邊際 計算步驟 :
- 安全邊際 = ( 目標價值(1) - 股票當前價格 ) ÷ 股票當前價格
- 目標價值(1) ＝ 預估每股盈餘(2) × 目標本益比倍數(3)
- 預估每股盈餘(2) = 近12月每股盈餘 × ( 1 + 預估成長率(4) )
- 目標本益比倍數(3) = 預估成長率(4) 越高，給的本益比越高 ; 預估成長率(4) 越低，給的本益比越低。
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預估成長率(4) = 機構預估家數大於 6 間的公司，採用 機構預估成長率 ; 機構預估家數小於 6 間的公司，採用 近 3 年複合成長率。
簡單來說，預估成長率越高→目標價值就會越高→目標價值與價格差距越大→安全邊際就越高。這個步驟我會選擇 安全邊際至少大於 15% 的公司，安全邊際越大，買進後的容錯度越高，投資的安全性越高。
安全邊際的計算方法 可參考 APP 使用說明懶人包: https://reurl.cc/WXxzqy 的 功能四。
指標三、績優公司 : 河流圖向上
構成一間企業的要素有百百種，包括人才、技術、產品、內控、文化等，但這些項目非常難以個別衡量，更多只能靠感覺評估，畢竟投資人並非公司管理階層。但好在這些要素最終都會體現在一個成果上，那就是企業賺錢的本領。換句話說，如果公司不能幫股東賺錢，那再怎麼誇稱以上這些要素，也只是老王賣瓜罷了。
而一家公司的營運狀況到底好不好，只要用一秒鐘觀察河流圖走勢，就能立刻看出! 價值河流圖有一項非常方便的功能，就是可以藉由河流圖的走勢，看出企業過去的基本面趨勢與變化。另外，一次性獲利、盈餘不穩定、公司虧損與市場預期變動等，也都能從河流圖上看得出來。
河流圖是 五個價格的歷史走勢圖，因此一間公司的獲利走勢，我們能過河流圖的歷史走勢去判斷。在過去 1260日本益比（股價淨值比）變動不大的情況下，河流圖走勢變動的最大因素就是基本面 ( 近 12 個月每股盈餘 or 每股淨值 ) 的變化，因此如果河流圖向上，表示公司盈餘（或淨值）正在不斷上升；河流圖平穩則表示公司能維持穩定獲利水準。
在這個步驟，我會選擇 河流圖上升 or 持平的公司，這表示公司獲利能力表現佳，很會替股東賺錢。雖然會賺錢的公司不代表一定就是好公司，但能持續賺錢甚至越賺越多的公司，通常都是績優公司。
河流圖詳細組成，可參考 APP 使用說明懶人包: https://reurl.cc/WXxzqy 的 功能三。
看圖選股 : 初步選出一籃子股票
對於 1 歲的寶寶，拿一本滿是數字的書給他，頂多是被口水糟蹋而已；但如果拿彩繪本，寶寶會睜大眼睛瞪著彩繪本上的圖形摸索，這就是嬰兒成長時期重要的「視覺啟蒙」。透過注視對比強烈的彩色圖形，給予適度的視覺啟發，可提升幼兒探索周圍世界的好奇心，帶給幼兒穩定的安全感，這對日後的學習有很深遠的影響。
為什麼提到這個？透過觀察可以發現，大多數股市新手都是技術分析起家，這與寶寶探索世界的原理一樣，「有圖看」會讓學習更加簡單快速。技術分析賦予每個人看圖說故事的能耐，不需要繁瑣的專業知識，打開免費的看盤網站，就可以透過線圖走勢得出結論。而相較於技術分析，一般基本面分析多數是表格篩選方式，本益比、股價淨值比、現金殖利率、股東權益報酬率等各式各樣的指標與財報數字，除了看不懂欄位涵義，複雜度又高，新手看到總是避而遠之。
「價值河流圖」就是用來解決以上問題。價值河流圖並不會試圖去預測價格未來走勢，而是真實反映從過去到當下的狀況與股性，透過河流圖的「走勢」與「區間」，我們可以判斷一間公司目前基本面狀況與價格合理性。當價格位於「低估區間」時，可能表示公司遭遇某種特殊問題，導致股價下滑，否則正常企業並不會那麼容易出現本益比（淨值比）創低的現象，此時要去了解背後成因，判別事件對公司造成的長短期影響；相反的，當股價位於「警示區間」時，可能表示市場預期非常高，因此本益比不斷在創新高，這支股票可能具有強烈題材性或者被過度炒作，要多加留意。
阿勳的價值投資就是在便宜的價格，買具有安全邊際的績優公司。實際操作時，我會根據上述的三大指標 ( 價格便宜、安全邊際、績優公司)，從 1700 多檔上市櫃公司裡，篩選出一籃子具有初步投資價值的股票，爾後再進一步去做深入研究。
透過河流圖的「走勢」，阿勳能輕鬆判別公司基本面的變動狀況；根據目前價格所在的「區間」，可判斷公司的股價便宜或昂貴。兩者並用，就能一眼看出公司的初步投資價值。選出的的股票，圖形大概會長的像下面這三間範例公司。
如何使用 河流圖選股，可參考 APP 使用說明懶人包: https://reurl.cc/WXxzqy 的 App 選股應用。
透過上面的文章，
是不是覺得選股也沒那麼困難了呢！！
但實務投資時，阿勳並不會選了就買，
買進前還要滿足一些條件，
才能買得安心，抱得放心。