想跟巴菲特一樣
成為價值投資人，該怎麼做？
都說要學會價值投資，就要研究基本面。
要研究基本面，就要能看懂財務報表，
然而報表一來深奧，
二來都是企業「做」出來的。
許多媒體、專家更會在電視上誤導投資人，
被騙得慘兮兮還不知，
究竟座位一位非商科出生的投資人，
要怎麼才能輕鬆看懂報表，
而不被其中的小把戲給騙了呢？
繼續看下去...
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輕鬆搞懂財務報表
就靠這本書！
價值投資之父 - 葛拉漢 傾情教導
是很多人在學習財務報表解讀的首選，
作者班傑明．葛拉漢 (Benjamin Graham)
是價值投資之父，
更是股神巴菲特的啟蒙老師。
他讓些複雜難懂的會計科目，
變成很直覺的反應跟想法，
讓投資人可以輕鬆讀懂財報
並從中找出值得投資的企業。
財務分析從資產負債表開始
了解企業「擁有」和「虧欠」什麼
很多投資人想投資一間公司時，
通常最先注意的就是「損益表」，
因為這跟 營運成效 最有直接關係。
但從 資產負債表 裡可以觀察出更多
損益表 看不出來的細節，
過去在學校裡，
我知道資產負債表就是：
資產 = 負債 + 股東權益
葛拉漢則說：
資產負債表的目的，
是要讓人了解一間企業，
「擁有」什麼和「虧欠」什麼。
股東權益是
資產和負債之間的差額
企業擁有的部分就是列在「資產」這一邊，
而所虧欠的則列在「負債」那一邊，
資產包括了公司所持有的現金、
投資金額、有形/無形資產，
以及其他人欠公司的錢。
負債不僅包括債務，
還有形形色色的準備金和股東權益，
股東權益是列在負債那一端，
以股本和公積等項目來表示。
有人會認為
這是因為他們代表公司虧欠股東的錢，
但更好的方式是把股東權益視為
資產和負債之間的差額，
好讓整個報表兩邊可以平衡。
所以，資產負債表上的
總資產 和 總負債 永遠都是相等的。
看財報，要小心這 5 個陷阱
1. 無形資產
雖然沒有實體
但確實是企業價值的一部分
通常在解讀財務報表時，
無形資產是最難了解的一部份，
最常見的像是商譽、
註冊商標、專利權和租賃權等。
企業通常不列入資產中，
或是以武斷的金額直接登入在帳冊。
這個金額通常也超過當時的公平價值，
低估的情況比較少見，
但目前的趨勢為不在，
資產負債表上提及任何的商譽金額。
多數的情況下，
企業會在情況改善之後
才開始沖銷商譽，
也意味著那時商譽價值
已經比一開始高了。
無形資產數字越低越好
因為它們本身的價值難以探討，
若要探討，比較好的方式
是透過損益表探討其獲利能力，
而不是列在資產負在表上的評價。
2. 現金
不景氣時，
更應該注意現金的改變
當一間公司資金短缺時，
會以銀行借款來因應，
所以觀察銀行貸款比率可以了解
一個企業的財務窘迫度，
或是直接觀察各年度的現金部位的持有變化。
但要注意一點，
有時候企業會
變現其他資產( 像存貨或是應收款項 )
讓現金科目不減反增，
另外，
若企業擁有的現金遠比其證券的市價高，
這樣的情況下表示普通股的實際價值，
會比依照盈餘來推論的價值高多。
因為這一檔股票的價值
很大一部份應歸屬於企業的庫存現金，
但這一點並不會在損益表中反應出來。
3. 應付票據
若比現金小，要多注意！
相較於沒有 應付票據的資產負債表，
有列式的更需要謹慎研究，
如果 現金金額 大於 應付票據，
那就不太需要擔心。
但如果借款遠高於 現金和 應付票據的總額
顯然表示公司過度依賴 銀行借款，
此時我們可以去觀察過去幾年的銀行貸款金額，
看看貸款成長的幅度是否超過
銷貨收入 跟 盈餘成長 的幅度，
如果是，表示該公司的財務狀況並不佳。
4. 準備金
在神不知鬼不覺中美化淨利
準備金的用途非常多樣，
除了釐清它的用途外，
了解實際發生的時間點
和相關的影響也很重要，
舉個例子來說：
某公司當年度的淨利為 200 萬元，
但資產負債表卻沒繼續列出
前一年就已存在的 600 萬元準備金，
這樣我們就可以合理判斷
當年度公司實際是虧損了：
200 - 600 = - 400 萬元，虧損了400 萬元
但如果這 600 萬元被轉回公積，
公積一定會反映出這筆增加金額，
這種情況下該公司的淨利，
就是確實的淨利數字了。
為了避免被這種手段蒙蔽，
可以藉由檢視過去幾個年度的收益和公積變化，
釐清從公積或準備金扣除的金額中
哪些才是真正屬於當期營業損失的部分。
5. 計算帳面價值，
記得扣掉無形資產
淨帳面價值 =
資本額 + 公積 - 無形資產
最後是分析完財務報表最重要的一部份，
計算每股的帳面價值，
我們直接用一個簡單的例子來看：
| 科目 | 金額 | 科目 | 金額 |
| 固定財產 | 1,000,000 | 資本額 | 1,700,000 |
| 商譽 | 500,000 | 公積 | 100,000 |
| 流動資產 | 500,000 | 流動負債 | 200,000 |
| 總額 | 2,000,000 | 總額 | 2,000,000 |
資本額是由每股面額 100 元，
共 1 萬 7000 股的 普通股所構成：
淨帳面價值 = 資本額 + 公積 - 無形資產
此時我們將 10 萬元的公積，
加上帳列的 170 萬資本額，
再將無形資產──商譽扣掉，
即可得到 130 萬元，
也就是公司的「淨有形資產」。
金額除以股數，
就可以算出每股淨帳面價值 76.47 元
如果沒有扣除無形資產
企業的帳面價值會過度高估
如果你沒有扣除無形資產，
直接將 180 萬除以 1 萬 7000 股，
算出來的帳面價值會變成 105.88 元，
這是「每股帳面價值」。
但我們一般談到的帳面價值，
通常是「每股淨帳面價值」，
也就是扣除無形資產的 76.47 元。
這樣的算法是不是很簡單易懂呢？
這本書並不以華麗的詞藻，
來形容價值投資的優點，
而是以簡單的文字
一步一步地來敘述財務報表分析的訣竅。
讓我懂得如何在財務報表中，
擷取我所需要的重點和訊息。
哪怕是非商科畢業的人
也能輕鬆掌握財報哦！
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這本書讓就算沒學過會計的人，
也能輕鬆入門分析財務報表的世界！
