別被「財務分析」給誤導
前兩天我的部門主管說了一句話：
「買股票像拉屎一樣簡單，
賣股票則像吃屎一樣難！」
一旦時間久了，
就算財報或股價一路下跌得慘兮兮。
人們仍然會被套牢，
深信著營運狀況總有一天會好轉。
( 或是股價會起死回生 )
人家常常說：設定停損點很簡單，
卻也很難，然而，
在投資理財上，
有一條既可以保護自己，
又可以讓自己走出去的橋，
正是「財務分析」。
然而，許多媒體、「專家」經常會誤導我們，
我們要如何才能從財務報表中取得正確的資訊，
而不被這些謠言影響，做出錯誤的投資呢？
在這裡舉幾個例子分享給大家，
千萬別再當被媒體牽著鼻子走的投資新手啦！
繼續看下去...
(贊助商連結...)
黃國華：
看懂財報，學會獨立思考
黃國華呼籲投資人：別被財報操控！
看懂損益表，我們才能學會獨立思考。
財報達人 - 黃國華的著作
分為損益表與資產負債表兩大主題，
其中作者認為財務報表就像
公司的成績單與體檢報告書，
但由基於人性自私的理由，
公司多少會粉飾這些數字。
而媒體樂於幫公司隱惡揚善 → 虛假基本面
原來許多媒體會在不知不覺中，
用一些字眼來左右我們的情緒與決定。
這段是很好的例子，
身為初學者的我立刻學到了一招：
不要太相信媒體。
也因為這樣的亂象，
使得部分投資人以「財報無用論」來看待財報，
這有點可惜，將財報搞懂，其實還是很有用的！
3 個面向，教你看懂財報！
1. 財報的高度：
經濟衰退財報好也沒用
作者認為景氣即將步入嚴重衰退時，
總體經濟的高度遠高於財報的高度，
沒有公司可以倖免，
此時財報數字再怎麼優良，
都不具投資魅力（覆巢之下無完卵）。
一般中小型經濟衰退，
好的公司便不易遭受總體經濟面的影響，
甚至股價會上升。
2. 財報的態度：
只要覺得怪怪的，就判有罪
「有罪推定」原則：
只要財務數字出現些許衰退跡象
或者財報上有任何不尋常，
最好直接出脫或減持該公司股票。
3. 財報的角度：
簡單的投資分析足以應付一切
會計與財務分析一共有三種，
學習與運用的切入角度，
切入的角度如同飛機著陸，角度弄錯。
輕則事倍功半，重則造成虧損連連。
到底財務分析的角度有哪 3 種？
（一）公司作帳（Ｘ）
多數財務分析書，
都是教導投資人如何作帳、搞懂會計科目，
但就投資人的選股需要來說，
一點都無須知道。
折舊費用到底是放在借方還是貸方，
投資人就是投資人，
不必去拷貝帳務員和財務長的專業能力。
（二）稽核查帳（Ｘ）
以稽核查帳為角度的財務知識學習重點，
或許可以幫助投資人躲開所謂的地雷股，
卻無法幫助投資人積極選股投資。
（三）投資選股（Ｖ）
1. 無須追根究柢：
財務數字讓你看了不爽，砍掉持股就好了。
2. 無須與公司長相守：
財務數字發生變化或營運趨勢改變，快溜就好。
3. 不必強求百分百準確與平衡：
數字的變化和趨勢，
財務分析第 1 步：
蒐集每月營收
營業收入：即銷貨收入
須扣除銷貨退回及折讓，
意思就是「做了多少生意」！
台股的上漲或下跌因素，端視成長與否。
營收成長絕對要看年增率（YOY），
因為各個產業有淡旺季的差別，
比較月增率易產生假象。
陷阱一 : 只提月增率，不提年增率
以一些強烈字眼混淆投資人
陷阱二 : 以農曆春節營收呼嚨
2011 年春節在 2 月，2012 年春節在 1 月，
故 2012 年 2 月的工作天固然比前一年多。
此時年增率成長只是必要，
通常以一至二月合併營收去觀察會較準確。
陷阱三 : 利用累積年增率取代單月年增率
舉例：
2011 / 7 / 7 新聞：
創見 2011 年 6 月營收月增近一成，
記憶體模組廠創見( 2451 )，
2011 年 6 月營收逆勢成長，
月增 9.5 %，達到 23.69 億元，
優於創見董事長先前的預估。
但專業投資者從來不會用，
月增率來評斷一家公司的營收消長，
而是用年增率來看，
這一段寫得很清楚，也有舉例，
讓我立刻明白身為投資人
絕對不能傻傻跟著文字與數字走。
在這場文字遊戲中，
站穩自己的步伐( 理解力 )才是最實用的。
投資人從財報可以解讀出：
1. 公司有賺錢嗎？
2. 公司今後有發展嗎？
3. 公司會不會倒閉？
前兩個問題由損益表尋求答案，
第三個是由資產負債表與現金流量表中得到解答，
作者解釋損益表為一段時間
所產生的報表，故可回答 1、2 題。
而資產負債表是某特定日期，故屬第 3 題。
從損益拼圖，找出最重要的點！
剛剛我們前面提到的營業收入，
是損益表的源頭，
然後，做多少生意並不代表賺多少錢，
營收越高也不見得賺更多錢，
這邊作者要向讀者們介紹的。
是損益表的公式：
營業利益率 衡量 公司競爭性
營業毛利 = 營業收入淨額 - 營業成本( 銷貨成本 )
營業利益 = 營業毛利 - 營業費用
外界經常將營業毛利或毛利率掛在嘴邊，
其實夠精明的投資人應該更重視營業利益才對，
因為它才是真正能衡量出。
一家公司本業所賺取的利潤，
且營業利益率更可以用來衡量，
一家公司的競爭性與經營績效。
利用簡單的概念懂得分析損益表後，
我想入門投資人就不會
只拘泥於 EPS 的高低或營收的起伏，
營業利益率上下起伏不穩定，或是下降過快，
這樣的公司沒有長線投資的價值。
這段作者直接提醒初學者，
我覺得是蠻清楚了當的方式，
否則新手可能就要隨著那數字忐忑整年了！
衰退分為：
景氣循環衰退、經營
與管理能力衰退
可能代表低價搶單、原料價格暴漲，
庫存管理不善、折舊暴增、呆帳過多等，
這邊作者再次直接
將可能的因素直接列出來，顯得更明瞭。
股價的高低漲跌，
並非受淨利或每股盈餘的絕對數字所影響，
而是受相對的成長衰退所牽引。
這邊作者舉例，若將股市的眾多公司視為學生，
股價漲最兇的並不是考試考最高分的，
而是成績進步最多的。
營收成長的分析陷阱
有許多公司把做生意衝營收放第一，
至於能不能賺到錢，似乎沒那麼重要。
這時許多投資人便會被傻傻牽著鼻子走，
但一間企業若是不務正業，
產生龐大的營業外收支，
便有可能步入衰退、甚至倒閉的先兆，
因為市場並不會將營業外收入，
視為常態性的本業收入。
換句話說，
營業外收入較高的公司，
所能享受的本益比自然較低。
這裡作者用了一個有趣的比喻：
對家族而言子孫滿堂、開枝散葉是圓滿幸福的，
但對上市櫃公司而言，
可就不是件讓投資人快樂的事了。
掌握資產負債表
離財務自由更近！
在資產負債表的科目下，
會依「流動性高低」的順序排列，
所謂流動性，就是變現的能力與速度，
而變現速度最快的資產當然就是現金本身囉！
高現金餘額，從哪裡來？
對公司而言很重要，
但高現金餘額不代表
公司具有額外的投資價值，
現金放在哪？現金從哪來？
投資人需仔細檢視現金來源，
若多半是舉債，
在投資的評估上就必須打點折扣。
一般人看到現金可能就昏頭了，
但我們必須懂得思考，現金的來源是何處？
有時只看表面，真的會被蒙蔽太多太多。
薛西佛思巨石：折舊不滅定律
在財報分析中，
折舊往往被投資者或資訊使用人所忽略，
但在這邊作者告訴我們，
影響一家公司 EPS 的重要關鍵，
不是只有營業收入或匯率變動，
其實折舊更是一項相當重要的判斷依據！
在這邊作者講了一個故事，
我個人認為非常具有聯想力：
希臘神話裡最著名的悲劇性人物薛西佛斯，
他因為欺騙死神而受到眾神的懲罰，
必須將沉重的巨石推上斜坡，
而在用盡全力將石頭推上山坡後，
石頭卻立刻又滾到山腳，
因此他只好再繼續做著推石頭的動作，
日復一日，永無止盡。
無形資產過高的公司，不要碰！
而這些毫無止境的行為，
就像是不斷投入設備、機器，
不斷降低成本來討好國際大品牌，
只為了讓自己的營收可以繼續往上爬，
就像「折舊」一樣。
用句連散戶都聽得懂的話：
「折舊一大，就再也回不去了！」
來凸顯折舊是一項影響 EPS，
相當重要的判斷依據。
作者在文中提到，
無形資產過高的公司不要碰，
因其不確定性太高、不透明的財報，
往往是致命關鍵。
財報畢竟是公司裡的人所寫出來的，
對於其真實性必須抱持懷疑態度，自己評估。
這樣有比較了解財務報表嗎？
學會自己分析，別再被媒體給呼攏啦！
想知道更多關於 財務報表的陷阱嗎？
詳見：《財務自由的講堂：財務報表是投資的偉大航道》
