6469 大樹

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大樹 6469

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CMoney 研究報告
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2023年03月01日 18:33

大樹(6469)持續拓展店面,藥局通路開枝散葉

【公司簡介】,大樹(6469)成立於2001年,為台灣連鎖藥局第一品牌,目前統計至2022年共有299家門市,除實體通路外,公司另外建置「大樹健康GO APP」,提供公司廣大會員用藥諮詢並布局網路購物市場,進行虛實通路整合(OMO)計畫。公司主要產品分為婦嬰產品、保健藥品、健保處方藥品及健康照護用品,根據公司前次法說會資料顯示,公司2022上半年產品比重以婦嬰用品及保健食品為大宗,分別佔公司營收34.79%、25.62%,其次則為健康照護用品的20.93%及處方藥品的14.39%。,圖片來源:公司法說會簡報、CMoney整理,【疫情期間搶搭網購商機,打造多功能線上平台】,進入疫情期間,民眾因大多居家辦公或上學,網購需求大幅提升,大樹藥局發行APP大樹健康GO搶食網路市場,該項應用程式中包含線上購物、預約取藥及血壓、血糖檢測及保健知識宣導等多種功能,公司也朝成為全台最大虛實結合(OMO)藥局方向努力,公司預計在2025年前會將網路平台的特約取貨點從2022年的150家擴張到500家,結合實體店面的擴充計畫,規劃在2025年可以成為線上線下共1000據點的大規模藥局。,【疫情帶動產品銷售,2022營運創下歷史新高】,2022年台灣疫情爆發,疫情期間對口罩、酒精等防疫產品的需求大幅增加,疫後多數民眾亦有長新冠症狀,肺部保健及止咳化痰產品需求同步上揚。在疫情期間防疫及保健產品需求大量提升帶動大樹2022年繳出亮眼營運表現,大樹於2月23日公布公司2022年營運表現,全年營收跳升至146億元,EPS 7.85元,皆創下歷史新高紀錄。,資料來源:CMoney、CMoney整理,【藥局仍具龐大成長空間,大樹持續開枝散葉】,大樹2022年共新增了58間門市,門市總數來到299家,公司預計每年將會維持20%以上的展店速度,並預期在2025年能達到全台500家門市(300家商圈大型門市、200家社區小型門市)的目標。公司認為比照美國、日本及中國等成熟市場的發展進程推算,台灣目前藥局連鎖率20%仍有大幅成長空間,認為台灣2032年連鎖藥局數量將自2022年約1400家飆升至4000家,藥局連鎖率達到5成。大樹也將積極展店,根據過往展店目標及達成率,樂觀看待大樹設定2025年擴店至500家實體門市的目標,預估大樹2023-2025門市數量為350、420、500家,每年店數成長率約為20%。,【三跨計畫,大樹藥局挑戰500家實體門市的重要佈局】,為達成2025年前擴店至500家門市的目標,大樹藥局提出了跨品牌、產業、海外的三跨計畫。跨品牌部分將與日本SUGI藥局合作,讓消費者在台灣就能買到日本當地熱門藥品,目前已有超過150家大樹藥局通路與SUGI藥局聯名。跨產業部分大樹將搶攻寵物市場,並成立大樹寵物大樹除了提供飼養產品外,同時提供健康照護服務,希望能成為台灣寵物市場的領頭羊。跨海外計劃公司目前規劃與中國藥局合作,根據公司表示,多數當地前百大藥局展現與大樹藥局的合作意願,海外商機將持續發酵。,【持續拓展藥局通路版圖,大樹2023營運看俏】,目前台灣藥局連鎖率仍有大幅成長空間,且大樹藥局將持續透過三跨計畫搶攻題材快速拓展營業版圖,期待三跨計畫中日本藥品、寵物商機及中國市場能持續提供公司拓店動能。預估公司2023營收179億元,EPS 9.71元,目前本益比約為37.3X,因大樹2023年拓店目標明確且三跨計畫將能持續提升展店速率,對大樹2023年營運發展展望樂觀,認為本益比有望往42X靠攏。,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律途徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險

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CMoney 研究報告
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2022年08月08日 21:27

大樹(6469):台灣連鎖藥局率仍低,有利大樹開枝散葉,並推動三跨計畫新增營運動能,產業前景樂觀!

【【台股研究報告】大樹(6469)結論與建議】,綜觀藥局產業未來發展仍有極大空間,加上大樹於寵物領域、海外地區的發展規劃,整體產業樂觀,且公司發放股利比率自2017年開始均超過80%,CMoney預估2022年全年EPS為7.66元,給予40倍本益比,投資建議逢低買進,適合中長期持有。,-----------------------------------,【大樹為全台最大連鎖藥局品牌】,大樹醫藥股份有限公司成立於2001年,大樹連鎖藥局是由醫藥連鎖通路商大樹醫藥,於2001年導入醫藥及藥品通路經營管理系統「GT-POMS」而創立,大樹藥局提供健保處方籤收受服務的實體藥局經營、婦幼健康品類的線上購物平台、寵物商品零售及美容等相關零售服務等全方位服務,目前全台已有241家連鎖加盟據點,是全台最大處方婦幼藥局。,在2001-2020年期間,分為三階段逐步擴張版圖及整併資源,第一階段為2001-2010年,以現代化連鎖和建構完整營運獲利模式為主,包含導入ERP系統,也將店面數從1家新增到14家;第二階段為2011-2015年,以全台灣展店至46家和股票於2011年興櫃為階段性目標;2016-2020年進入快速拓店階段,於2015年達成200家藥局的目標,同時整合線上線下資源,結合電子商務與實體商務,透過線上行銷手法帶動實體通路的消費,進而再反饋至線上的網路聲量,創造雙贏的獲利模式。,【台灣連鎖藥局率仍低,有利大樹進一步拓展枝葉】,根據公司資料顯示,目前台灣連鎖藥局比率僅約20%,與美國、日本、中國連鎖綠均超過50%相比仍低,推估至2032年,台灣藥局的連鎖率可達50%,即台灣連鎖藥局品牌可達4000店面數,其中前兩大品牌可達2000店,大樹藥局自2018年第三季起,即為藥局店數第一的領先品牌,若台灣連鎖藥局率持續向上攀升,大樹無疑為最大的受益者,加上大樹實體店面型式結合時代推陳出新,目前已來到第五代店面,結合現場量測體驗,同時將品牌全面融合線上與線下通路,讓消費者透過其中一個管道,都能輕易進行購物流程,並結合後續顧客追蹤狀況,主動聯繫顧客持續回購。,【經營實績數據亮眼,同時提升高毛利商品比重,優化毛利率表現】,自2015年開始,大樹營收成長率超過30%已持續七年,2022年也朝此目標前進,以第一季營收成長率年增29%來看,第二季增加疫情相關用品的營收挹注,全年營收成長30%有相當的把握,稅前淨利率部分,自2019年的2.6%,提升至2021年淨利率4.5%,2022年Q1淨利率4.7%,持續挑戰淨利率全年正向成長,公司針對獲利提升原因,也表示為調整高毛利商品比重,將毛利率最高的保健藥品類別由2019年佔比20.98%提升到2021年23.43%,毛利率次高的健康照護類別,由2019年的11.25%大幅成長至2021年的16.62%。,【2021-2025年展店數維持20%高成長,同時推動三跨計畫】,目前統計至2022年第一季,大樹共有252家門市,自2013年25家店一路展店至目前的252家,店數已超過十倍,在快速展店下,單點仍然維持平均店效,以商圈店面來說每月平均維持450萬~490萬/月,社區店面則是330萬~350萬/月。,2021-2025年,大樹展店計畫明確,分別為2021年240家、2022年290家、2023年350家、2024年420家、2025年500家,其中2025年的500家內300家為商圈大型店面,200家為社區小型店面。,在拓展自有藥局店面以外,公司喊出三跨計畫,分別為跨品牌、跨產業、跨海外,大樹已和日本SUGI株式會社簽署亞太發展合作協議,三跨計畫其一即為跨品牌開店,日本SUGI株式會社在日本的藥妝店面數高達1371家,目前也已有數家跨品牌店面在台灣開幕,透過雙強聯手增加商品多元度,也創造話題吸引更多潛在消費者光顧,打造雙贏局面。,跨海外計畫即為前進大陸市場,與大陸百強藥店合作,以授權加盟模式打入市場,在大陸市場優勢部分,公司表示因大陸藥局市場尚未有絕對領導品牌,以統計資料來看,大陸前十大藥局僅佔整體藥局市場營業額約21%,大樹可複製台灣成功的展店經驗帶往大陸地區,且文化差異小,也無溝通障礙,目前百強藥店也釋出很大的合作意願,靜待海外計畫逐步發酵。,【進軍商機龐大的寵物市場,借助原有店面資源成為寵物店領導品牌】,三跨計畫的最後一環,也就是跨產業,指的即為跨足寵物用品產業,隨著時代改變,生育率降低,頂客族或是單身男女飼養寵物的比例越來越高,根據統計資料顯示,2021年全台犬貓數將首度超過15歲以下孩童數,台灣的寵物市場規模預估為新台幣五百億元,大樹跨足寵物市場的優勢在於,已有藥局營運成功經驗,目前寵物市場尚未出現絕對領導品牌,基於原有藥局門市店面數加以拓展寵物相關業務利基頗大,加上動物用藥和人類用藥的相似度高達60%以上,在寵物相關的健康專業度可高度複製人類照護模式,讓大樹寵物門市不只是單純販賣寵物商品,也可以提供健康管理照護需求服務,大樹寵物門市目前已有數家開始營運中,期待跨產業能夠替大樹注入營運的活水,同時讓大樹不只是藥局的領導品牌,也成為寵物健康照護、用品的領頭羊。,(圖片來源:大樹法說會簡報),綜觀藥局產業未來發展仍有極大空間,加上大樹於寵物領域、海外地區的發展規劃,整體產業樂觀,且公司發放股利比率自2017年開始均超過80%,CMoney預估2022年全年EPS為7.66元,給予40倍本益比,投資建議逢低買進,適合中長期持有。,----------------------------------,【參考圖表:】,資料來源: CMoney、CMoney預估,資料來源: CMoney,【如果喜歡這篇文章,或是想一起交流產業個股,歡迎留言或來信 Amy_Ciou@cmoney.com.tw聯絡我 ☺】,【(Cover產業:生技醫療、車用二極體、MOSFET、營建、電商)】,----------------------------------,*本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經,未經許可嚴禁轉載,否則不排除訴諸法律徒徑。,*本文章所提供資訊僅供參考,並無任何推介買賣之意,投資人仍須謹慎評估,自行承擔交易風險。

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