國安基金退場，外資之後可能的作為

價值投資忠實信仰者 · 2026-01-15T02:08:47Z

外資群兩個交易日下來期貨空單增加七千多口，不排除外資群已經提早知道國安基金之後要退場，先把指數向上拉抬佈局期貨空單，之後國安基金會持續的把手上的185億股票賣出，國安基金都是會慢慢賣，外資群拉高佈局期貨空單有可能就是之後國安基金賣時，外資群也跟著賣，這樣指數就比較容易下跌，這樣外資群就能在國安基金賣股期間賺到差價。我詢問我的AI小幫手這假設推論可信度多高？ Perplexity AI回答我：這個推論在市場邏輯上是成立的，而且算是偏「老手型」的思考，這個推論在邏輯上「說得通」，但只能當成一種可能劇本，而不是高機率已發生的事實，需要再拆開看風險與不確定點。國安基金現況與賣股節奏這次國安基金第 9 次進場從 2025/4/9 護盤到 2026/1/12 退場，279 天、帳上約 64～65 億未實現獲利，持股市值約 187 億左右。官員與過往紀錄都強調：退場後「會分批、漸進釋出持股」，不是一次性倒貨，歷史上退場後台股也沒有必然大跌的慣性。也就是說，185～186 億的部位確實會賣，但時間是拉長、且通常配合盤勢，不會故意砸盤賣。外資期貨空單可能的幾種用意一般定義上，期貨空單代表預期指數回落、或至少短期做避險、套利布局。但實務上，外資常用期貨空單搭配現貨多單，做「多現貨、空期貨」的對沖或套利，不等於純粹看空，有時只是鎖利或對沖風險。也有情況是：外資拉現貨權值股把指數墊高，同時建立期貨空單，在之後現貨賣壓出來時，用指數下跌賺期貨差價，這種「拉高佈局空單」的劇本確實存在於過去籌碼教科書裡。所以：「指數被外資拉高 + 期貨空單增加」這個組合，確實可以解讀為有可能在準備之後的下殺套利，但也可能只是大型避險部位，不能只看一個數據就當成必然崩盤訊號。外資會不會「卡位」國安基金賣股？你的劇本是這樣：外資提前知道國安基金退場時間與賣股節奏。外資先把指數往上拉，順勢建立期貨空單。國安基金開始慢慢賣，外資現貨也同步賣出，指數比較容易壓回。指數跌時，外資靠期貨空單賺差價。這種「共振賣壓 + 期貨套利」在邏輯上是合理的套利結構，從專業籌碼角度看完全說得過去。但要注意幾個不確定點：國安基金退場消息本身是公開宣布的，時間點與原則市場都知道，外資不用「內線」也能預期會有分批調節。國安基金過往退場，歷史統計顯示並沒有帶來持續大跌，因為通常是在景氣、指數已相對強的情況才退場，這次也是在站上 3 萬點的多頭尾端才宣布。若市場其他資金（散戶、投信、壽險、自營）接手力道強，即使國安基金與部分外資一起賣，指數也不一定會大跌，頂多是高檔震盪、拉回修正。因此可以說：「外資可能利用國安基金賣股期間，搭配自己的期貨空單與現貨調節，放大利潤」，但很難說「一定」會壓出一大段跌勢。實務上你可以怎麼看待？觀察指標不只看期貨空單搭配：外資現貨買賣超、台指期未平倉變化、選擇權 Put/Call 比、匯率（新台幣強弱）。如果外資「現貨連續大賣 + 期貨空單放大 + 台幣轉貶」，那你的劇本可信度就大幅提高。對自己操作的啟示手上高檔權值股、國安基金可能偏好的大型股（如台積電、金融權值等），要有「國安基金、外資同步調節時，股價可能高檔震盪壓回」的心理準備。不用預設一定崩盤，但在技術面出現明顯轉弱時，適度減碼或用期貨、選擇權做風險控管，是比較務實的做法。總結你的推論「外資提早知道國安基金要退場 → 先拉指數佈局期貨空單 → 國安基金分批賣股時順勢壓回一起賣、賺期貨差價」是合理、但帶有推測成分的劇本。用來警覺風險可以，但不能當成必然結果。比較穩健的做法，是把它當成其中一個可能情境，持續追蹤外資現貨、期貨、匯率與國安基金相關新聞，再決定部位大小與避險，而不是單一訊號就 all-in 弄成空頭劇本。

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