外資報告：SanDisk

冰清❄️ · 2026-01-14T09:53:36Z

*** 外資報告，請注意風險❤️ *** 評論的是美國NAND記憶體大廠 SanDisk *** 所以只是看產業發展\ud83d\ude4f\ud83d\ude03不是投資建議但這家很奇怪他維持SanDisk的目標價在300 但明明SNDK昨天已經是389.81\ud83d\ude05 之前也看過有券商：上調評級到「買入/打贏大盤」但下調目標價 \ud83d\ude02\ud83d\ude02 他們到底要怎樣？ *** 所以也是隨便看看就好\ud83d\ude09 ---- ---- ---- ---- 【伯恩斯坦 Bernstein：SNDK -- 打贏大盤，目標價 300】 ⚫ 閃迪現在認為，輝達黃仁勳在 CES 主題演講中提及 Vera Rubin KV 緩存，預示著 NAND 閃存需求將出現新的增長，而這部分需求此前並未納入需求預測。在預測發布之前，閃迪估計 NAND 快閃記憶體的供應缺口為 8%，而新增的需求將使本已十分緊張的供應情況更加嚴峻。由於資訊尚不完善，閃迪無法量化其影響，但認為影響顯著。閃迪預測，資料中心 NAND 快閃記憶體需求將成長 45%，而整體 NAND 快閃記憶體位元需求成長率預計為 20% 左右，供應成長率則僅為 10% 左右。我們估計，KV 快取的增加可能意味著每個 GPU 需要額外 16TB 的儲存空間，而目前每個 GPU 的儲存空間為 3-4TB。這將相當於 NAND 快閃記憶體容量成長 5 倍以上。 ⚫ 公司重申，他們不會增加產能，除了長江儲存（YMTC）的部分產能外，預計不會有其他重要的新增產能上線。在經歷了幾年的低利潤之後，閃迪目前對增加產能採取謹慎的態度。他們需要看到需求持續超過供應，利潤率遠高於此，才會考慮增加產能。此外，閃迪也謹慎地評估新增產能的長期影響，因為這些產能基本上是永久性的。會上有人討論了競爭對手，以及長江儲存是唯一一家仍在增加產能的NAND快閃記憶體廠商，其行為（或許）並不理性。 ⚫ 長期協議正成為一個熱門話題，但目前只有不到10%的業務是基於長期價格協議鎖定的。因此，閃迪超過90%的業務都是基於短期（即一個季度或更短）價格協議。在市場上漲的情況下，這反而是件好事，因為他們因此更容易受到市場價格上漲的影響。 ⚫ 閃迪表示，他們正在以前所未有的速度漲價。每週價格都在大幅上漲，這在記憶體行業是前所未有的。 ⚫ NAND 快閃記憶體【供應量成長】來源： • 對 SNDK 而言，成長完全來自於向 BiCS 8 的技術遷移，但晶圓吞吐量因層數增加而下降，抵消了部分成長。而無塵室空間的擴張又抵消了部分成長。 • NAND 產業供應量成長率介於 15% 到 10% 之間，這也是 SNDK 的目標。但到 2026 年，SNDK 的實際產能可能會低於這個水準。 • 除了SNDK/鎧俠的日本岩手縣北上工廠（但該工廠的建設旨在彌補BiCS8產能爬坡造成的晶圓產量損失）和長江存儲之外，可用於NAND閃存擴容的潔淨室寥寥無幾。由於生產週期長，任何新建的無塵室都需要2-3年才能對市場產生顯著影響。 ⚫ NAND快閃記憶體【需求成長】來源： • 新增需求主要來自資料中心，而資料中心的需求又源自於人工智慧。今年，資料中心將首次成為NAND快閃記憶體總需求的最大份額。 • 與資料中心客戶相比，行動等傳統NAND市場對價格更為敏感，而資料中心客戶似乎對價格上漲並不敏感。 • 儘管預期價格快速上漲不會影響資料中心的需求，但由於行動和PC市場需求受到一定影響（例如內容成長放緩或出貨量成長放緩，或兩者兼而有之），NAND快閃記憶體的整體需求仍將受到影響。即便存在這種疲軟態勢，由於資料中心客戶需求強勁且對價格不敏感，預計市場供應仍將非常緊張。 ⚫ 高頻寬快閃記憶體 (HBF) 展現出良好的發展前景並保持按計劃推進： • HBF 是一種基於快閃記憶體的 HBM 替代方案，用於推理。 • 目前正與 SK 海力士合作，制定 HBF 介面的標準化方案。 • SNDK 計劃於 2026 年下半年交付 HBF 組件樣品，並於 2027 年上半年交付完整解決方案樣品。

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