💥本日精華摘要💥

產業隊長張捷 · 2026-01-12T11:00:43Z

近期市場誤傳 TPU 將全數採用同業之 SLT 分選機，不利於鴻勁，但其實聯發科代工的 v8e 已確定採用鴻勁 SLT 分選機，訂單量逾 100 台並規劃在 2Q26 量產。另外，受惠於 NVIDIA B300 加單以及 2026 年 Rubin/Switch 產品線的 FT 分選機需求遠超預期（需求由 200 台上修至 450 台以上），券商上調 2026 年鴻勁財務預估。鴻勁在 FT 分選機的地位穩固，且受惠於 GPU/TPU 轉向 CoWoS 封裝趨勢，將成為散熱規格與封裝尺寸提升下的最大受惠測試設備商。 ----------------------------------------------------------------- ✅富邦對離岸風電新聞評析 (1) 經濟部 1/8 召開「離岸風力發電區塊開發第 3 期選商機制草案說明會」，揭露 3-3 期選商方向。細節包括評分機制總分 100 分，分三大項目：開發商實績占 35 分、財務能力 30 分、專案執行能力 35 分。其中專案執行能力包含申請案執行程度 20-25 分及 ESG 規劃 10-15 分。 (2) 此外，若開發商過去在台灣有逾期完工、未簽約、提前解約或產業關聯承諾執行不力等紀錄，將列入扣分考核；反之，執行表現優良者會獲得加分。 (3) 本期新增獎勵措施，採延長售電期間方式鼓勵業者提前完工。若風場提前併網，將依實際提前日數延長電業執照售電期間；若達成一定程度的在地產業效益，同樣可延長售電年限。原售電期間為 20 年，獲獎勵者可延長年限。綠電價格仍以 CPPA 為主，新增最低收購價格機制，價格不高於台電迴避成本作為收購 CPPA 以外多餘綠電的輔助措施。 (4) 整體而言，雖美國離岸風電發展受阻，然不論歐洲或亞洲國家仍積極推進再生能源的發展，尤以離岸風電為發展重點，富邦認為離岸風電的發展趨勢不變，隨著離岸風電 3-3 選商階段規則逐步明朗化，有助於案場推進及市場氛圍的改善。富邦核心持股中，水下基礎關鍵供應商世紀鋼(9958 TT)及海事工程船相關的東方風能(7786TT)營運展望維持正向，對公司評等為買進。 ✅富邦對世紀鋼(9958) 新聞評析 (1) 世紀鋼公告 12 月營收 12.58 億元，YoY-7.84%、MoM+9.1%；累計 4Q25 營收 35.59 億元，YoY+3.93%，達成富邦預估值 35.21 億元的 101%。 (2) 世紀集團於離岸風電第三階段中捷報頻傳，陸續公告與風睿能源簽訂協議，供應 3-1 期海盛案場所需 Jacket 共 35 座、Pin Pile 114 支，及 3-2 期海廣案場 Jacket 57 座、Pin Pile 180 支，預計於 2028–2029 年完成併網。富邦預估合約金額約為 400-500 億元，營收、獲利貢獻將主要反映於 2026-2027 年。 (3) 除既有訂單外，後續 3-1 與 3-2 期尚有「蔚藍海」、「又德」、「渢妙二」等案場進入洽談階段，顯示未來接單動能強勁。隨第三階段國產化需求提升，世紀集團具備完整的 Pin Pile 與 Jacket 製造能力，市占率有望進一步提升。 (4) 海外布局方面，公司於印尼巴淡島設立新廠，規劃於 2026 年下半年投產，負責離岸風電結構件前製程生產，有助於降低製造成本，亦有利於承接亞太地區(日本、越南及菲律賓)潛在離岸風電訂單，推升國際營運比重。近期離岸風電 3-3 選商規範陸續明朗化，亦有助於整體產業推進及市場氛圍改善，我們對公司營運維持正向看法，評等為買進。 ✅ 網通產業設備利空布局，光通趨勢延續永豐晨訊 2H25 到2026 年網通設備廠受記憶體漲價影響毛利率，建議趁財報利空逢低布局有新客戶、新產品貢獻的業者，首選智易。光通訊產業看好2026 年800G 資料中心交換器續強，預估占資料中心交換器出貨比重可達35~45%，首選智邦。網通設備廠2H25 開始受DDR4 漲價影響毛利率，預期將持續影響整個2026 年的毛利率表現，共計影響毛利率至少1.5~2 個百分點，目前網通廠的記憶體庫存無法完全滿足客戶需求，將壓抑1H26 營收表現，建議趁財報利空逢低布局有新客戶、新產品貢獻的業者，首選智易 (3596 TT，B，291)。光通訊產業2026 年800G 資料中心交換器將續強，預估占資料中心交換器出貨比重可達35~45%，預估800G光模組出貨3,400~4,000 萬隻，1.6 光模組出貨1,500~2,000 萬隻 (自2025 年中的600~800 萬隻上修)，1.6T 光模組上修主因Tower 在PIC 的製程良率提升，有望讓CSP 業者上修相關採購。3.2T CPO 的貢獻進度則從2026 年延後至2028 年後。首選智邦 (2345 TT，B，1505)。 ✅國泰對盤面最熱「#黑馬股」出現警訊新聞評析 (1) 從伺服器帶動的水冷液冷，最火黑馬是奇鋐跑到 1585 元，旗下的富世達也漲到 1705 元，整個散熱族群都發光，包括雙鴻、高力、健策；健策去年前 3 季 EPS26.92 元，全年大約 37 元左右，股價跑到 3140 元，PE 超過 80 倍，可以想見市場的高度期待。 (2) 展望 26 年，奇鋐在 2H26 將有多樣題材，Trainium 3 大量導入水冷之下，預期約 30%左右的伺服器將採用水冷配置，於下半年開始出貨，另一方面，奇鋐也切入 TPU v7 供應鏈，出貨時間也將落於下半年，使得 2H26 ASIC 題材將逐漸發酵。 (3) Nvidia 方面則可期待 VR200 於 3Q25 上市放量，VR200 對比 GB300 因水冷板配置增加，整體水路複雜性增加連帶 QD、Manifold 等產品配置也將提升，使得 VR200 compute tray 水冷散熱產值貢獻大幅度提升，預期在 VR200 以及各 ASIC 貢獻之下，奇鋐 26 年營收將維持高速增長趨勢。 (4) 展望 2026，隨著下一代 Vera Rubin 散熱產值提升，TPU 以及 Trainium 水冷系統也將於2H26 放量。預估奇鋐26年營收為2,133.07億元(+53.9% YoY)，毛利率預估為 27.0%，營業利益為 437.16 億元(+62.5% YoY)，稅後淨利預估為 323.51 億元(+56.7% QoQ)，EPS 78.19 元，營運創下歷史新高。 (5) 目前奇鋐股價交易在 1,375 元(17.6X 26(F)PER)，位於近三年 PER 區間 7~36x 中間偏下位置。奇鋐作為散熱零組件領導廠商，受惠於 GB 伺服器放量帶動水冷需求驟增，奇鋐營運呈現高速增長，並且預期未來 GB300 以及 Vera Rubin 在機櫃散熱產值皆逐步提升，有望帶動 25 年與 26 年營運持續走高，故維持買進投資建議。 ✅元大對鴻勁(7769) 評析 Top Call-鴻勁(7769TT,買進)-基本面上行型態勢加速,SLT市占率擴張確立 1.結論建議: · TPU 不實訊息使近期股價修正,然TPU FT/SLT已獲 v8e青睞·v8p SLT供應商仍未決定。鴻勁仍將是TPU上修的主要受惠者。 · NVIDIA新舊世代產品之分選機需求優於預期,搭配TPU SLT訂單確立,上修2026年HPC業務20%。 · AI 加速器/Switch 需求遠超預期且 SLT 市佔率處擴張期,上調鴻勁 2026年 EPS18%至129元並維持35倍本益比,重申買進評等。 2.重點分析: · TPU不實訊息使近期股價修正,然TPU已獲得v8e青睞近期市場誤傳TPU將全數採用同業之SLT分選機,不利鴻勁於TPU爆發期受惠。然經本中心供應鏈調查· 1)量產中的v7(Ironwood)僅使用鴻勁之FT分選機,且此長期獨佔優勢並未看到任何鬆動現象 2)2H26F Broadcom代工之v8p(Sunfish)僅確定採用京元電 Burn-in,然 SLT機台仍在工程驗證,日台系廠商皆有提案中 3)聯發科代工之v8e(A5921/Hibiki)已確定使用鴻勁 SLT 分選機,且初步需求量將超過100台,2Q26F將開始出貨量產機款。 · NV需求優於預期且 TPU SLT確立,上修2026HPC業務20% 因 B300 加單,預估 2025年B系列 FT分選機最終出貨量將為700台(原預期 650台),上修4Q25 EPS 3%。轉向2026年,Rubin/Switch FT分選機預期自1H26開始出貨,且需求達450台以上優於預期之200台。在Rubin與 Scale-up 上修之需求下,上調1Q26F EPS 10%。此外,近期TPU上修2026出貨量,鴻勁將為主要受惠者,基於 1)規格完整與HPC出貨經驗:其SLT不僅具有6 sites以上規格,優異性能已獲AWS青睞 2)價格優勢:我們並不否認SLT台系廠商於NVIDIA與高階產品領導地位,然在IC設計consign模式確立下,SLT價格優勢將逐漸顯現,此亦於聯發科與AWS獲得實證。基於 1)GPU/TPU CoWoS處於上修階段 2)FT分選機地位不變 3)SLT 分選機市佔率優於預期,上修鴻勁2026/27年HPC業務20%/10%。 · AI 需求遠超預期且SLT市佔率處擴張期·重申買進此次上修 2026/2027 年 EPS 18%/7%至 129 元/177 元·主要反映 1)AI 加速器/Switch 對於鴻勁 FT需求上修於2026年更加顯著 2)鴻勁於SLT市佔率提升處加速初期 3)WMCM需求達100台以上且於晶圓代工廠客戶進度較預期強勁。因此上調鴻勁目標價自3800元(35x 2026F EPS NT$110)至4500元(35×2026F EPS NT$129),且本中心再次強調鴻勁為 2026-2028 年散熱規格與封裝尺寸提升之最大受惠測試業者,重申買進評等。 ✅就業放緩未傷信心、政策利多撐盤，標普、費半齊創新高永豐晨訊美國12 月非農報告雖顯示就業成長放緩，不過失業率降至4.4%，勞動市場並未出現快速惡化，就業市場緩步增長態勢支持Fed 1 月按兵不動。另一方面，美國總統川普公開發表對英特爾的正面評論，加上市場對其在 AI 與半導體週期復甦的展望轉趨樂觀，英特爾(+10.8%)、應用材料(+6.94%)、美光(+5.53%)，激勵半導體族群勁揚，帶動費半指數躍升至7,678 點，刷新歷史新高。此外，川普呼籲將2027年國防預算提高至1.5 兆美元，且力拚壓低購屋成本，房貸、國防相關類股受惠政策措施走揚，帶動標普刷新史高至6,978 點，四大指數同步收紅；道瓊指數上漲237.96 點，或 0.48%，收49,504.07；那斯達克指數上漲 222.86 點，或 0.95%，收 23,702.88 點；S&P 500 指數上漲 44.82 點，或 0.65%，收 6,966.28 點；費城半導體指數上漲 211.05 點，或 2.84%，收 7,647.15 點。 ✅元大對信驊(5274) 評析打入新CSP客戶下一代晶片供應鏈,BMC龍頭地位穩固 1.結論建議: · 展望2026年,上修營收4%至126億元,年增42%,EPS 143元,年增46%,動能來自1)伺服器需求優於預期與2)AST 2700放量。 · 2027 年將獲得新 CSP客戶,且將採用 AST 2700 晶片,推估貢獻營收4%,上修2027年營收6%至170億元。 · AI/一般型伺服器展望更佳且獲得新客戶,上調目標價至9,500元,基於2026-2027年平均EPS 170元,55x PE,維持買進評等。 2.重點分析: · 2027年將獲得新CSP客戶,推估將貢獻營收4% 根據本中心供應鏈訪查,信驊有望獲得新 CSP客戶下一代晶片之BMC訂單,且將提供AST 2700之晶片,如以該晶片2027年出貨量700萬顆推估,預估至少將貢獻信驊2027年營收4%,預估2027年營收將年增35%至170億元,毛利率年減0.3個百分點至66.7%,EPS194元,年增35%。 · 上修2026年營收4%至126億元,反映Server需求優於預期本次本中心上修 2026年營收4%至126億元,主因AI/一般型伺服器拉貨需求優於本中心原先預期,將2026年一般型伺服器出貨量由 15%上調至年增 18%。展望 2026年,主要成長動能來自1)AI伺服器需求隨GB300/ASIC Server放量;2)預估一般型伺服器出貨量將年增 18%,相較前次15%上修;3)隨著新伺服器平台 Oak Stream 及Venice放量,AST2700滲透率將達14%,帶動BMC產品ASP向上。預估2026年營收126億元,年增42%,EPS 143元,年增46%。 · 2026年展望更佳且打入 CSP新客戶下一代晶片,上調目標價至9,500元,維持買進評等本次上修信驊 2026 年營收/EPS 4%/5%,主因AI/一般型伺服器拉貨需求優於本中心原先預期。基於信驊過去三年的本益比區間為 35-75 倍。本中心認為信驊評價仍具吸引力·且考量1)2027年獲取新CSP客戶與2)未來AI Server採用BMC場景將更加多元與將推出 AI 專用之 BMC·給予 55 倍本益比·目標價由先前 8,000 元(50x PE,2026-2027年平均EPS 160元)上調至9,500元,係基於55倍本益比、2026-27年平均EPS 170元推得。 ✅ 美國12月非農僅增5.0 萬人，就業呈現不冷不熱態勢支持Fed 1 月按兵不動永豐晨訊美國12 月非農就業人數由下修值5.6 萬人(原值6.4 萬人)降至5.0 萬人，低於市場預期的6.6 萬人，企業招聘動能明顯放緩，全年新增就業僅58.4 萬人，創2008年金融危機後低點，月均增加不到5.0 萬人。不過失業率由下修值4.5%降至4.4%，延續就業低成長、低失業的平衡狀況，且薪資年增率由3.6%升至3.8%，反映在勞動供給受限下，就業市場仍保有一定韌性，呈現「不招也不裁」的低流動狀態。就業成長主要集中在休閒娛樂(+4.7 萬人)、教育醫療(+4.1 萬人)，零售(-2.5 萬人)、製造(-8 千人)與建築(-1.1 萬人)則偏弱。整體數據顯示，就業放緩但並未惡化，使Fed 短期內缺乏立即調整政策的迫切性，市場普遍預期 Fed 1 月將維持利率不變(機率95%)，後續政策走向仍將高度取決於就業及通膨數據表現。 ✅國泰對台灣出口數據評析 (1) 台灣 12 月出口年增長 43.4%，總金額達 624.8 億美元，為歷年單月次高水準，並寫下連續第 26 個月正成長紀錄。值得注意的是，這次出口成長並非單一產品驅動，主要出口貨品類別表現方面，資通與視聽產品年增長高達 126.3%，顯示在 AI 伺服器、資料中心與通訊設備等高階 ICT 應用需求強勁，另電子零組件也維持 24.1% 穩健增長。另外，傳產相關的電機產品與機械設備出口也有年增長 15.6% 及 11%，顯示出口成長動能轉為多元化增長結構。 (2) 在出口主要目的地表現方面，台灣對美國市場出口金額創歷年單月次高，年增長超過 1.3 倍，對歐洲出口金額則創單月新高，年增長 54.5%，主要反映歐洲在 AI 與高效能資料中心建置上的需求升溫。展望未來，第 4 季整體出口年增長 49.4%，顯示出口動能在季末仍維持強勁，另外雖然過去第 1 季向來是出口淡季，但在全球大企業加速佈建資料中心與研發投資的背景下，已經突破淡季魔咒，甚至因目前出口需求結構已不再局限於消費性電子產品，而是向更高附加價值的工業與企業級用產品延伸，預期未來出口增長動能仍可維持 15%以上的穩健常態。 ✅中信對美總經評析 ➢ 美國12月新增就業人數不如預期，過去兩個月數據遭到下修，而失業狀況則不如預期嚴重。美國12月非農就業人口新增5萬人，低於市場預期7萬人，11月數據自新增6.4萬人下修至新增5.6萬人，10月數據自減少10.5萬人下修至減少17.3萬人。過去三個月政府雇員、零售業就業減少最多達15.5萬人和6.6萬人，教育醫療、休閒餐旅業為就業新增最多的產業。美國12月失業率4.4%，低於市場預期4.5%，11月數據自4.6%下修至4.5%。勞動參與率62.4%，符合市場預期，低於11月的62.5%；平均時薪年比3.8%，高於市場預期3.6%，11月數據自3.5%上修至3.6%。 ➢ 美國1月密西根大學消費者信心指數初值創四個月新高，通膨預期相對穩定。密西根大學發表的數據顯示，美國1月密西根大學消費者信心指數初值54，高於市場預期53.5，前值52.9。預期指數升至55，創下五個月新高，現況指數在12月跌至歷史低點後，1月回升至三個月高點，反映出消費者對短期和長期經濟前景的看法均有所改善。消費者預計未來一年通膨4.2%，與上月持平，高於市場預期4.1%；未來5年通膨預期為3.4%，符合市場預期，高於12 月的3.2%。機構分析，消費者對關稅的擔憂似乎正在逐步減弱，但他們對整體商業環境和勞動力市場仍然持謹慎態度。近三分之二的受訪者預計未來一年失業率將會上升。 ⚠️本文僅為資訊與次級資料分享傳遞！對於個人交易決策，務必獨立思考、審慎評估，並自負投資風險。