戴維斯 Double play

存股日記 · 2026-01-05T12:28:52Z

很多網友也許聽過戴維斯雙擊 Double play，是 Shelby Davis 在 1940-1950年代提出，當時美國股市評估股價由淨現金流法 DCF 轉向本益比法 PE ratio，而股價 = EPS x 本益比，所以當 EPS 增加，本益比也增加時，股價就產生加乘效應，同樣 EPS 減少，本益比被修正向下，股價也快速下跌。 EPS 多少，大家都可以從財報得知，但是到底本益比給多少，並沒有絕對，所以有時候外資喊台積電股價上看 2400元，就有人覺得不可能。彼得林區把個股分成六大類，包含高速成長，穩健成長，緩慢成長，景氣循環，資產股及轉機股，每種類型有不同本益比。台積電在 AI 出現前，主要營收來自手機，而手機坦白說已經是緩慢成長，每年大約 12億支，所以以手機為主的代工廠，本益比不會太高，大約 10-15倍，但是台積電與聯發科因為先進製程，晶片越來越貴，營收 = 單價 x 出貨量，出貨量即使不變，但是單價上漲情形下，營收還是增加，所以台積電與聯發科被歸類在穩健成長股，本益比 15-20倍，中間值 17倍，所以 AI 出現前，台積電 EPS 如果 40元，台積電合理股價 = 40 x 17 = 680元，然後外資就會喊 680元。但是 AI 出現後，台積電營收與獲利爆發性成長超過 10%以上，於是就被歸類在高速成長股，本益比上修到 20-30倍，取中間值 25倍，所以去年 EPS 60元，股價 = 60 x 25 = 1500元，因為今年 EPS 預估 80元，所以外資會給 2000元的股價，以本益比高低標來計算，低標 80 x 20 = 1600，高標 80 x 30 = 2400元，所以為何有外資喊 2400元的原因。但是如果 AI 不再高速成長時，AI 相關個股本益比下修 15-20倍時，中間值 17倍，即使台積電明年 EPS 100元，股價 = 100 x 17 = 1700元，就會看到 EPS 增加，但是股價被外資下修的現象。至於外資怎麼看 AI 是否繼續成長，我也不清楚，也許他們會看主要客戶 CSP 的資本支出，如果持續超過 10%，就還算是，但如果投資不再成長，所有相關股票本益比就下修，這也是戴維斯 Double play 產生的效應。事不過三，董事會每三年改選一次，董事們會關心過去投資是否帶來效應，如果有正面效應就繼續投資，如果績效不如預期就暫緩，甚至砍資本支出，這也是網路泡沫在 1998年中到 2000年中，突然出現泡沫的原因。竹科那時有好幾家光纖網路公司從股東拿到的錢，撐了五年，最後現金燒完，股東不再拿錢出來後，一堆網路公司在 2002年陸續倒閉。

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