金寶2025.Q3財報及前景解讀😊

Watson☀️ · 2026-01-04T02:49:59Z

如果只快速掃過金寶2025.Q3 財報，多數人可能會直接滑過\ud83d\ude02 營收沒有明顯增加、每股盈餘 (EPS) 比去年低，實在稱不上亮眼。乍看之下，這不像是一家正在轉好的公司。但如果你願意多看一點，將目光從帳面數字移開，轉而看看錢到底有沒有真的流進來…… 你會發現，事情其實沒有那麼單純。 ⸻ ✅ 先講重點（給時間寶貴的您）這份財報真正想說的，其實只有一句話：「帳面上賺得比較少，但實際進口袋的錢，反而比去年多。」也就是說，這不是一家突然變好的公司，而是一家外表普通、體質卻悄悄改善的公司。 ⸻ ✅ 真正的主角，其實是現金流與其先看賺多少，不如先問一個更直接的問題：「錢，有沒有真的進來？」答案是：有，而且比去年加速了不少。 2025 年前三季，公司從日常營運中實際收到的現金，約 71 億元。相較之下，去年同期的營運現金流表現相當疲弱，不少收入停留在帳面上，錢卡在應收帳款裡，並沒有真正回到公司手上。這個對比，本身就已經說了很多事情。 ⸻ ✅ 為什麼今年差這麼多？原因其實不複雜，也不戲劇化。重點只有一件事：原本該收的錢，今年真的收回來了。今年前三季，公司在應收帳款與關係人應收款項上，合計回收了將近 70 億元的現金。也因此，即使公司同時： • 正常支付供應商款項 • 沒有刻意壓低應付帳款 • 存貨水位還略為增加整體營運現金流，仍然能夠大幅轉正。這一點，其實比單純「壓低供應商換取資金」，要健康得多。 ⸻ ✅ 那這些錢，後來跑去哪裡了？當我們確認一家公司「營運端真的有把錢收回來」之後，下一個更重要的問題，其實是：這些錢，公司怎麼用？這正是現金流量表後半段 — 投資活動與籌資活動真正想回答的事情。 ⸻ \ud83e\uddf1 投資活動：沒有亂花錢，也沒有放緩 2025 年前三季，公司在投資活動上呈現淨現金流出。資金主要用在： • 既有產線的維護與升級 • 泰國廠區擴充（特別是 SSD 與關鍵產線） • 必要的設備汰換與資本支出這類投資不會立刻反映在損益表上，卻能確保： • 產能健在 • 良率與交付能力不退化 • 當需求出現時，不會卡在設備與產線這其實正是後面「產能紅利」能成立的基礎。 ⸻ \ud83e\uddfe 籌資活動：把錢拿去整理體質，而不是打理表面在籌資活動上，公司同樣呈現淨現金流出。主要用途包含： • 償還部分長期借款 • 支付利息 • 發放現金股利也就是說，公司並沒有因為現金流好轉就擴大舉債揮霍，而是優先把錢用在降低負債與利息。這也直接反映在結果上：利息支出，已從去年同期約 11.5 億元，降至今年前三季約 9.4 億元。這不是巧合，而是現金流改善後，實際拿去修復資產負債表的成果。 ⸻ \ud83d\udd04 把三段現金流放在一起看 • 營運活動：把原本卡在帳上的錢收回來 • 投資活動：維持與升級產能，但不躁進 • 籌資活動：降負債、利息這三件事放在一起看，會發現公司此刻最在意的，不是「看起來多漂亮」，而是：把底子整理好，讓未來有選擇權。 ⸻ \ud83e\udd14 那為什麼，帳面數字看起來還是不好看？在確認「錢真的進來了」之後，再回頭看損益表，其實就清楚多了。 ⸻ \ud83d\udea9 本業沒有失速，但確實在承壓今年前三季： • 營收：約 1,206 億元（年增約 1.3%） • 毛利率：約 6.6%（與去年相近）這代表產品與製造端沒有出問題。不過，在營業費用中，銷售費用的增加幅度，明顯高於營收成長率。這反映的是一個很現實的狀況：在產業競爭與轉單過程中，公司為了維持客戶、交期與服務品質，前線成本變高了。這會壓縮短期獲利，但不等於營運失速。 ⸻ \ud83d\udea9 帳面被放大的另一個原因：匯率在本業承壓的同時，匯率因素進一步放大了帳面結果。今年前三季，「其他損益」約 –8.5 億元，主要來自匯率波動。最終反映在數字上： • EPS：0.85 元 • 去年同期：0.95 元數字確實變差了，但原因很清楚—— 不是結構性惡化，而是費用承壓，加上外部條件不利。 ⸻ \ud83d\udd04 接下來，才是這份法說會真正想補上的那一段故事如果只看到這裡，你會得到一個「合理但不完整」的結論：公司現在賺得不多，但現金流已經開始改善。而法說會真正想回答的，其實是另一個問題：那公司現在，是在為哪一個未來做準備？ ⸻ 一、產能紅利：為什麼工廠在哪裡，會決定能不能接單？在全球供應鏈全面推進 China+1 的背景下，「產能位置」本身，已經成為一種競爭力。金寶目前的產能結構非常清楚： • 泰國＋菲律賓：約 80% • 中國：約 5% 當許多同業仍在轉移產線、重建供應鏈時，金寶在泰國深耕超過 35 年的成熟產能，成為承接低軌衛星、伺服器與通訊設備轉單的現成選項。這不是技術上的獨佔，而是地緣政治之下，逐漸浮現的產能紅利。 ⸻ 二、低軌衛星的「德州悖論」為什麼 SpaceX 擴廠，未必代表供應鏈外移？這是多數投資人最糾結、但也最容易誤判的一題。 SpaceX 在德州擴建 Starfactory是事實，讓市場直覺認為：「訂單是不是要回流美國了？」但如果拆解 SpaceX 的成本結構與物理限制，會發現一個有趣的現象。 1️⃣ 天上飛的 vs. 地上用的：你的產能在服務誰？ SpaceX 的業務，其實是兩件完全不同的事情： • 天上的衛星（Satellites）航太級產品，數量少、單價高、涉及國安，集中在美國製造，本來就合理。 • 地上的接收器（User Terminal / Dishy）要賣給全球數千萬用戶的消費級電子產品。金寶這類 EMS 廠，瞄準的正是「地面接收器」的龐大放量。要在美國本土生產數百萬台地面接收器，光是人工與合規成本，就足以吃掉所有利潤。馬斯克講究第一性原理，他不會違背物理與成本現實。 ⸻ 2️⃣ 為什麼不是墨西哥，而是泰國？（成熟紅利）很多人會問：「那不能搬去墨西哥嗎？」答案是：可以，但有時間差。在供應鏈重組的賽跑中，「現成的良率」比「未來的藍圖」更值錢。金寶在泰國深耕 35 年，擁有的是已經折舊完畢的廠房、以及熟練的產線工人。相較於現在才要去墨西哥買地、蓋廠、訓練人員的競爭對手，金寶能提供的是：即戰力。 ⸻ 3️⃣ 供應鏈的「漏斗效應」從物流角度來看，SpaceX 擴建德州廠，其實是在擴大「最後組裝」的吞吐量。這就像一個漏斗：漏斗口越大（美國組裝越快），倒進漏斗的需求就越多（亞洲零組件拉貨越猛）。因此，SpaceX 的擴廠，對金寶而言，與其說是威脅，不如說是拉貨動能的訊號。 ⸻ 三、營收結構的變化，正在替這個轉型撐住現金流法說會中，一個容易被忽略、但非常關鍵的訊號是：毛利率能站穩 6% 以上，來自營收結構的改變，而不是單點爆發。 1️⃣ 低軌衛星（LEO）：穩定但不張揚低軌衛星相關產品不像消費性電子暴起暴落，但屬於基礎建設型需求，提供了穩定出貨與相對穩定的毛利支撐。 ⸻ 2️⃣ SSD：補上舊業務調整期的空窗在法說會中，公司揭露： • SSD 營收佔比已達約 24% • 已成為第二大營收來源並持續擴建泰國 SSD 產線（由 2 層擴至 4 層）。這項業務的成長，正好填補了印表機產線搬遷期間的營收空窗。 ⸻ 3️⃣ 印表機：仍在調整，但不是消失印表機業務正處於從中國轉移產線的過渡期。公司預期在 2026 年定位完成後，這塊業務將回歸相對穩定。 ⸻ 四、AI 不是現在的答案，但可能是下一段故事 2025 年， AI 伺服器對營收的直接貢獻仍然有限。但 2026 年以後，金寶與持股近 20% 的康舒合作的HVDC 高壓直流電源櫃，才是是否能重新被市場定價的關鍵。 ⸻ ✅ 把所有線索放在一起看 • 短期：EPS 承壓（銷售費用＋匯率） • 當下：現金流顯著改善，體質轉穩 • 中期：泰國產能＋低軌衛星＋SSD 撐住基本盤 • 未來：AI 垂直整合，決定是否能升級估值

金寶相關討論

龍蝦

愛舉手同學

Lv.12
1小時前
康舒
萬泰科
金寶
2tqpcpxdt

求知若渴

Lv.19
昨天 20:49
金寶
康舒
善良的人有福了！
💫等待黎明💫

好奇同學

Lv.21
1小時前．已編輯
金寶
泰金寶-DR
吃韭菜的小白兔

Lv.6
1小時前
金寶
隨便拿出來都是嚇死人的產品
省BIG

Lv.33
昨天 23:15
金寶

金寶

金寶2025.Q3財報及前景解讀😊

善良的人有福了！

隨便拿出來都是嚇死人的產品