等待很難熬….但如果知道大約在什麼時候…我想耐心多一點..

見證康霈的成長 · 2025-12-16T16:00:01Z

授權進度完整時間軸第一階段：多方接觸與查核 (DD) 啟動 • 2025年 5月21日 (法說會) • 場合：證交所業績發表會 • 官方說法：財務長回應提問時表示：「確實有蠻多大廠正在進行 DD (盡職調查)」。 • 代表：授權案處於「廣泛接觸期」，多家廠商同時在看資料，主要吸引點是 CBL-514 改善復胖的潛力。第二階段：深化查核與市場疑慮 • 2025年 9月09日 (法說會) • 場合：年度法人說明會 • 官方說法：副總 Lora 表示目前的進度是「Due Diligence (盡職調查) 階段」，並提到有數家國際藥廠（含全球前十大）正在洽談。第三階段：關鍵轉折 • 2025年 9月11日 (公司重訊公告) 重要分水嶺 • 場合：發布重大訊息/澄清公告 • 官方說法：明確聲明「目前積極洽談中的國際大藥廠，已完成主要臨床及研發 DD (盡職調查)」。 • 代表：這是官方首度確認「科學數據查核 (Scientific DD) 已通過」。這代表藥廠已經認可了藥物的有效性與安全性第四階段：對象層級確認 • 2025年 10月13日 (公司公告) • 場合：庫藏股實施公告 • 官方說法：在說明欄位中提到，授權談判名單擴大，「其中包含多家全球市值前十大藥廠 (Global Top 10)」。 • 代表：官方「定錨」了對手層級。確認談判對象是輝瑞、禮來、默沙東等級的巨頭，暗示潛在授權金額規模巨大。第五階段：進入商業談判 (深水區) • 2025年 12月04日 (法說會) • 場合：近期法說會 • 官方說法：經營團隊再次確認科學 DD 已完成，目前雙方正針對「商業條款 (Term Sheet) 與合約細節」進行實質談判。 • 代表：進入「談錢、談權利義務」的最後階段。這是最耗時但也最接近簽約的時刻。至於何時呢？我個人覺得1月-2月根據康霈 (6919) 在 9月9日法說會簡報中的「Deal Flow & Timeline (交易流程與時間表)」圖表，結合目前的談判進度，Term Sheet (TS，授權條款意向書) 的時間點推估如下：預估時間點：2026年第1季 (Q1) 最有可能落在 1月 ~ 2月之間。根據 12/04 公司表示目前已進入「商業條款與合約細節」階段，推算邏輯如下：為什麼估在 Q1？ (三大證據) • 證據一：從9/9法說簡報流程圖推算 • 簡報上的流程是：DD (盡職調查) ➔ Internal Analysis (內部評估) ➔ Non-binding TS (無約束力意向書) ➔ Contract Terms (合約條款)。 • 現狀：9/11 公告 DD 完成，12/04 表示正在談「商業條款」。這代表雙方其實已經過了「初步 TS」的階段，現在正在針對「Contract Terms (合約細節)」進行最後攻防（例如：權利金趴數、里程碑金的觸發條件）。 • 剩餘時間：根據圖表，從條款談判到最後簽約 (Market handover)，通常需要 1.5 ~ 3 個月的法律作業時間。從 12 月初起算，剛好落在 1 月或 2 月。 • 證據二：歐美「聖誕假期」與「JPM 大會」效應 • 12月下旬 (休息)：歐美大藥廠通常在聖誕節前一週 (12/20左右) 到新年後會放長假，法律部門運作會變慢，除非在這週拼命趕工，否則很難在年底前簽完。 • 1月初 (重頭戲)：每年 1 月初在舊金山舉辦的 J.P. Morgan Healthcare Conference (摩根大通生技醫療大會) 是全球生技業最重要的盛事。 • 慣例：國際大藥廠非常喜歡在 JPM 大會期間（或前後一週）宣布重大的併購或授權案，以吸引全球投資人的目光。既然目前談判對象包含「摩根大通」的大客戶（前十大藥廠），選在 1 月公布是非常合理的商業操作。 • 證據三：3~6 個月的黃金談判期 • 從 9/11 宣布 DD 完成到現在剛好滿 3 個月。 • 一般大型授權案（如合一、昱展）從 DD 完成到簽約，平均約需 4 ~ 6 個月。 • 所以，明年 1 月 (第 4 個月) 到 3 月 (第 6 個月) 是機率最高的「開獎期」。拭目以待…

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