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〈德晉財務真相-三表交叉分析（截至114年6月30日）〉

51lmu3pv66 · 2025-11-06T02:38:01Z

〈德晉財務真相-三表交叉分析（截至114年6月30日）〉作者:大飛哥 2025/11/6 德晉過去三年（2022–2024）一直想轉型，但是新、舊業務都仍處於「燒錢階段」，現金增加來自於指定用途項目的現金資金。大飛哥以德晉三表來逐一討論公司營運與財務面上的數字變化： ①、資產負債表：資本結構劇烈變化、現金暴增但本業收縮德晉資產負債表顯示:公司現金部位不錯，但營運銷售活動已經明顯衰退，當前資產結構呈現「去實體化」，現金占總資產 57%，不動產比重降至 22%，公司已成「無生產的空殼現金公司(每股淨值18.73元；每股現金13.38元」。項目 114/Q2 113/Q4 YoY/變化重點資產總額 18.3 億 13.1 億 +40%，主因增資現金流入現金及約當現金 10.43 億 2.24 億 +8.2億，來自現金增資應收帳款 0.81 億 0.88 億 -8%，顯示營收下滑存貨 0.07 億 0.39 億 -82%，反映產能閒置流動資產佔比 68.1% 52.8% 明顯上升，結構偏現金化負債總額 3.71 億 6.03 億 -38%，公司去槓桿化權益總額 14.6 億 7.08 億 +106%，主因現金增資＋會計重分類未分配盈餘 -6.26 億 -5.65 億累虧擴大0.61 億 ②、損益表：營收腰斬、費用未降、毛利率低於盈虧門檻德晉損益表顯示: 114/H1營收年減七成，STB 主業繼續衰退，毛利率負值是因為「營業費用結構僵固」，即便營收萎縮但是「推銷＋研發＋管銷」等成本數字仍達 0.82 億。若是以公司 OPEX 約「1.3~1.6 億/季」計算，打平需要「單月營收至少4.5~5億(毛利率10%)」，現況是目前單月營收僅1,000 萬元上下。本業無法支撐營運，費用率超過 100%，短期無轉盈機會。項目 114H1 113H1 YoY 營業收入 0.37 億 1.58 億 -76% 營業毛利 -0.31 億 +0.14 億轉虧營業利益 -0.35 億 -1.13 億虧損收斂但營收更低稅後淨利 -0.61 億 -0.75 億持續虧損 EPS -0.87 元 -1.22 元改善有限 ③、現金流量表：靠募資續命、營運現金持續流出德晉現金流量表顯示，公司主業現金流為負，顯示「營收未能覆蓋費用」。投資與籌資現金流均為正，代表主要現金來源為外部融資活動。若AI算力中心項目在2026 年仍無現金流入，公司資金消耗壓力將越來越大。類別 114H1 113H1 主要內容營業現金流 -3,615 萬 +2,985 萬主營虧損＋存貨減少投資現金流 +2.12 億 -8,581 萬處分子公司＋回收金融資產籌資現金流 +6.45 億 +1,672 萬主要來自現金增資 8.2 億匯率影響 -186 萬 +93 萬小幅波動期末現金餘額 10.43 億 3.82 億 ↑ +6.61 億大飛哥結論: 德晉當前的財務狀況為「資金不愁但經營空洞」，短期不會負債爆雷，但若轉型項目無法產生現金流，新募 8.2 億新資金將在6季內被 OPEX 消耗殆盡。

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2025年04月19日 22:30．已編輯
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