3491 昇達科 - 昇達科（3491-TW）一、**核心業務與市場定位** 1....

巴菲特的小迷弟 · 2025-06-28T14:48:41Z

昇達科（3491-TW）一、**核心業務與市場定位** 1. **技術門檻與產品優勢** - 昇達科是台灣唯一專注高頻微波與毫米波元件的廠商，主力產品包括濾波器、雙工器等，應用於衛星通訊及基地台，技術具高度客製化特性，開發週期需半年以上，形成競爭壁壘。 - 子公司芮特-KY（持股54%）專營天線製造，2024年Q4完成合併後，可完整攤提其獲利並優化成本結構。 2. **低軌衛星市佔率領先** - **營收占比突破50%**：2024年前三季低軌衛星業務營收年增277%，單月占比超過50%，直接供貨全球前三大衛星營運商（SpaceX、OneWeb等）。 - **關鍵客戶合作深化**： - **SpaceX（A客戶）**：承接外包訂單年增150%，合作開發ISL（衛星間連結）與DTC（衛星直通手機）技術，2025年貢獻新營收。 - **美系B客戶**：簽訂4-5年獨家供應合約，2025年衛星發射量從2顆躍升至1,000顆，後續訂單可能從元件升級至模組，推升毛利率。 --- ### \ud83d\udcc8 二、**財務表現與成長動能** 1. **獲利能力創新高** - 2024年前三季每股純益（EPS）達6.09元，超越2023年全年總和，主因低軌衛星訂單放量及產能效率提升。 - 外資預估2025年EPS為14.68元，2026年達19.4元，年複合成長率逾20%。 2. **產能擴張與成本控管** - 因應訂單需求，於越南設廠（2024年底投產）並規劃泰國新廠，同步擴建台灣與菲律賓產線，確保交付能力。 - 合併芮特-KY後，管理資源整合可降低生產成本，提升毛利率（目前衛星元件毛利率約40%-45%）。 3. **產業趨勢紅利** - **衛星汰換潮**：SpaceX首批低軌衛星（2020年發射）壽命約5年，2025-2026年進入汰換高峰，帶動元件需求。 - **全球佈建加速**：SpaceX 2025年星艦計畫發射量較2024年翻1.5-2倍；B客戶擴張家庭用戶市場，覆蓋歐美非日等地。 --- ### \ud83d\udcb0 三、**投資價值評估** 1. **本益比（PE）與目標價合理性** - 以2025年6月27日收盤價370.5元推算，對應2025年預估EPS 14.68元，**前瞻本益比約25.2倍**。 - 相較同業台揚（遭列全額交割）因技術代工化陷入虧損，昇達科因「關鍵元件稀缺性」獲外資目標價580-591元（以2026年EPS 19.4元 × 30倍本益比），隱含**56%上漲空間**。 2. **成長溢價支撐因素** - **技術護城河**：毫米波元件符合衛星輕量化、低功耗趨勢，競爭者少於地面設備市場。 - **多元應用布局**：同步拓展5G回傳網路、雷達系統，降低單一市場風險。 --- ### ⚠️ 四、**潛在風險與機會** 1. **風險提示** - **客戶集中度**：SpaceX與B客戶合計營收占比逾70%，若其發射進度延遲或技術路線調整，可能影響訂單能見度。 - **地緣政治**：美國FCC限制中國衛星接入歐美市場，間接牽動供應鏈訂單分配。 2. **上行機會** - **模組化升級**：B客戶訂單若從元件轉為模組供貨，毛利率可從40%提升至50%以上。