聯發科（2454）分析

股龍解股 · 2025-06-09T02:33:10Z

聯發科天璣9400系列因效能超越高通驍龍8 Gen 4，成功打入vivo X200、OPPO Find X8等高端機型，帶動旗艦產品營收年增率從預期50%上修至70%。2025年旗艦手機市佔率預計達35%（高於2023年20%、2024年30%），成為營收主力。 Project DIGITS：與輝達合作開發的AI超級電腦晶片（GB10）已於5月COMPUTEX亮相，2025年底出貨量預估400萬顆，2026年上看2,000萬顆，鎖定AI PC與個人終端裝置市場。邊緣AI優勢：DeepSeek技術興起降低記憶體需求，聯發科低功耗NPU架構獲中國手機品牌採用，受惠於中國政府對中低階AI手機補貼政策。 ASIC與雲端業務成功切入Google資料中心ASIC晶片，2025年7月起貢獻顯著營收，並與亞馬遜、微軟展開合作。保守預估2026年ASIC營收達5~7億美元，長期瞄準訂製化推理晶片市場（2023-2028年CAGR 42.7%）。 ARM架構PC晶片：聯發科預計2025年底推出Windows on ARM處理器，挑戰高通驍龍X Elite。微軟Copilot+PC生態成熟，預期2027年後帶來數億美元專利收入。近期財報亮眼2025Q1營收：1,533億元（季增11%、年增15%），毛利率48.1%，EPS 18.43元，均優於市場預期。 2025Q2展望：營收預估1,472~1,594億元（年增16~25%），優於原先衰退預期。獲利能力提升ROE成長：2024年ROE達27.82%，2025年預估29.24%，反映經營效率提升。全年預測：中信投顧上修2025年EPS至75.6元（年增13.8%），2026年EPS上看84.3元。當前估值水位：股價1280元（截至2025/6/6），本益比19.6倍，股價淨值比5.3倍，現金殖利率4.2%。相較歷史高點1575元（2025/2），回檔約18.7%，接近今年低點反彈30.5%後整理階段。外資連續賣超：近4日累計賣超5,857張，主因獲利了結與美國關稅政策不確定性。營收連1個月衰退：2025年4月營收暫未公布，市場關注復甦動能。美國可能對中國晶片課稅，但聯發科晶片在台積電生產，目前未被列為課稅對象。美國營收佔比低（約15%），衝擊相對有限。摩根大通指出，ASIC研發與ARM授權費用增加，可能壓抑短期毛利率。市場預期2025年毛利率維持48.1%，但需觀察晶圓代工成本上升幅度。機構目標價分歧樂觀派：美系外資給予1,688元目標價（基於AI換機潮與邊緣運算優勢）。中立派：摩根大通認為利多已反映，評級「中立」。綜合區間：多數報告目標價落於1,425~1,575元，潛在上漲空間11~23%。投資策略建議長期持有：AI手機滲透率（現<20%）、ASIC雲端業務、ARM PC晶片三大引擎將於2026年爆發，適合逢低布局。短期觀察：待關稅政策明朗化及6月營收數據公布，若站穩月線可分批進場。合理價值評估模型：以2025年預估EPS 75.6元為基礎，給予本益比20~22倍（行業中上水準），對應股價區間1,512~1,663元。若毛利率穩守48%且ASIC訂單超預期，估值有望上修。聯發科旗艦手機市佔率變化：年度（市佔率）：2023年（20%）、2024年（30%）、2025年（35%預估）。 2025年財務預測與估值指標：全年EPS 75.6元，年增13.8%；本益比（PE）19.6倍，行業均值18倍；現金殖利率4.2% ，高於半導體均值。聯發科技術轉型明確，AI與ASIC業務將成新護城河，惟短期股價受外資賣壓與政策干擾。建議投資人：現價1280元以下分批建倉，目標價1,500元（對應2025年EPS 20倍PE）。緊盯7月ASIC營收貢獻與美中關稅進展，若利空出盡可加碼。風險提示：全球手機需求復甦緩慢、AI應用滲透率不及預期、ARM PC生態發展延遲。按讚+追蹤=獲取優質股數據不迷路❤️

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匿名

4小時前
台積電
華邦電
國巨*
讓我好好想想

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Kewei

熱心同學

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9小時前．已編輯
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