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湊熱鬧達人

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2025年05月12日 12:48．已編輯

《如果「日圓狂升」會怎樣？點點星火可能燎原》

ॐ蓁有福報の小資女 · 2025-05-12T04:48:50Z

■《如果「日圓狂升」會怎樣？點點星火可能燎原》（NHK 產業 2025年5月11日 0時00分）（NHK 經濟部／齊藤光峻）５月初，日本股市因為長假而休市，但外匯市場發生了非常罕見的異常現象。川普政府的政策與各式各樣的猜測...... 股票、債券、匯率...各種異常現象出現了連鎖反應。日圓匯市也出現了可能出現「偏差走勢」的跡象。我們有必要思考這股巨大潛藏的、如地下岩漿般的壓力會如何移動的可能情境。〈台灣高層出面滅火〉有人甚至形容這次是一種「逆向式的亞洲貨幣危機」。從上週到這個禮拜發生異常的不是美元、歐元或日圓，而是台灣的貨幣：新台幣。新台幣兌換美元的匯率，從年初以來一直都在１美元兌換32到33美元的區間平緩波動。但是５月２日，匯率走勢突然劇變。經過一個週末到次週週一（５月５日），新台幣一度狂升至29元中段區間（買入新台幣）。從數字上看變動不大，但從百分比來看，實際上卻是８％的變動。如果日圓兌換美元升值８％會怎樣？代表１美元兌換145日圓（５月９日）在短短數日內就升值到１美元兌換134日圓區間。雖然日本恰逢長假休市，但是亞洲貨幣出現異常波動，金融市場中出現了「新台幣衝擊」（台湾ドルショック）的說法。為何突然有人大量買入新台幣？市場人士流傳的說法是「川普喜歡弱勢美元」。川普想要解決貿易赤字，外界認為他傾向於支持「讓美元貶值」的政策。川普經常點名日本，認為日本讓日圓走弱而讓美元走強。台灣也正在與美國就關稅問題進行談判，這段期間，市場流傳著「川普政府要求台灣讓新台幣升值（美元貶值）」的小道消息。〈但消息來源的根據不明。〉市場罕見震盪，台灣總統賴清德發布影片談話，央行行長也召開記者會，２人都表示「（和美國之間）並未討論匯率問題」。２位高層出面滅火，情況顯得相當異常。潛伏在期貨市場的日圓升值火山岩漿回顧過去，日本也發生過類似狀況。「川普政府在解決貿易赤字時很在意匯率問題...」現在日本正在和美國政府針對關稅問題進行談判，市場人士普遍認為，美方可能會要求日本接受美元貶值（即日圓升值），上個月外匯市場就出現了預期心態的日圓買盤大漲現象。〈日圓的狀況還不僅於此。〉考慮到米價飆漲、物價上漲以及加薪問題，市場認為，日本銀行（央行）可能會提早升息，又進一步助長了日圓買盤（日圓升值美元貶值）。這裡有數據可以證實投資者傾向於買入日圓的市場心理。美國商品期貨交易委員會（CFTC）每週發布的「IMM貨幣期貨未平倉部位」（IMM通貨先物ポジション），是掌握日圓期貨投機者情況的指標之一。其中非商業部門的日圓買進部位與日圓賣出部位的差額，特別受到關注。近期日圓多單持續大幅領先，截至4月29日最新資料，日圓的淨買入已超過17萬口。從２月起連續13週都是「日圓的淨買入」，而且最近４週持續刷新了歷史新高紀錄。實際查看日圓匯率走勢圖，可以看到２月初，日圓匯率為１美元兌換155日圓左右，接下來日圓緩慢升值，到了４月川普宣布實施統一關稅和汽車關稅時，日圓買入和美元賣出都在加速。到了４月22日，一度升到１美元兌換139日圓。順便一提，根據上面提到的「IMM貨幣期貨未平倉部位」數據，去年夏天（2024年７月）的日圓期貨處於創紀錄的淨賣出狀態，當時的日圓匯率貶值到１美元兌換161日圓。現在情況剛好相反，持續的「日圓淨買入」可能達到歷史新高，外匯市場累積的「日圓升值」的火山岩漿壓力，許多市場人士擔心可能隨時觸發衝擊波。《市場搖擺不定？關於匯率的幾種預測》數據顯示，日圓升值壓力也有像是「地下岩漿膨脹」的跡象。未來日圓匯率是否也會像新台幣一樣，面臨「日圓衝擊」呢？關於「日圓升值」的展望，NHK訪問了幾位市場人士，意外得到不一致的意見。有人認為「匯率將會反轉，接下來是日圓貶值」；也有人認為「不不不，日圓升值壓力仍然強勢」，兩種相反的情境相互角力。 ●情境Ａ「日圓貶值」日圓貶值情境的根據是先前加速日圓升值的２大因素：「川普政府的美元貶值政策」，以及「日本央行的早期升息」的預期都已經消退。使得市場預期「川普政府的美元貶值政策」消退的關鍵時刻，是４月底日本財政大臣加藤勝信與美國財政部長貝森特（Scott Bessent）的會談。金融市場原本猜測，美方這次會談中可能會要求糾正美元升值問題（亦即讓美元貶值），但會後卻明確公開表示「美方並未提出匯率管理的框架主題」（加藤勝信會談後記者會）。市場預期情況並未出現，「投機的氛圍」一下子就煙消雲散，也抑制了日圓升值趨勢。緊接著，５月１日「日本央行早期升息」的預期心理也消失了。當天的貨幣政策會議，日本銀行（央行）大幅下調今年度的經濟成長預測（排除生鮮食品的實質GDP成長率從先前的+1.1%下修至0.5%），原因顯然是川普政府的關稅措施對經濟造成的下行風險。日本銀行總裁植田和男在記者會中表示，他看到「物價基本走勢」處於停步不前的狀態，這是政策判斷的重要因素，再次升息在即的預期也驟然轉變，市場開始盛傳「年底前可能難以升息」的觀點。日本央行會議第二天，日圓兌換美元匯率跌至１美元兌換145日圓的高點（日圓貶值美元升值）。部分市場人士認為，投機性資金可能已開始回補其在期貨市場的日圓多單部位。 ●情境Ｂ「日圓升值」另一方面，「日圓升值情境」認為，川普政府可能會以「糾正美元升值」（亦即美元貶值）來施壓談判對象國家或地區（儘管現在已有所退卻）。此外，即使談判不順利而啟動（已延期）對等關稅，高關稅也會損害美國經濟，導致美元拋售，日圓進一步升值。川普多次要求聯準會主席鮑爾（Jerome Powell）降息，但鮑爾在本月７日的「聯邦公開市場委員會」（FOMC）會後記者會中反抗川普的施壓，表示「沒有急迫的需要」。一些市場人士描繪了以下的情境：如果雙方對立進一步升級，川普可能會再度暗示要開除鮑爾，結果會造成厭惡政治干預貨幣政策的金融市場出現「美元、股市、債券都疲軟」的「三重下跌」。 ●美國總統川普到目前為止，外匯市場（尤其是美元、歐元和日圓匯率）一直受到聯準會、歐洲中央銀行（ECB）、日本銀行的貨幣政策，以及「市場如何解讀這３個組織政策方向」的影響。然而，現在日本的專家一致認為，影響匯率的因素是「川普政府」。 ●三井住友銀行首席外匯策略師鈴木浩史：「川普政府的不確定性，造成的陰霾很難消散。根據政策走向，一方面可能會出現投資資金回補日圓多單導致日圓走貶，另一方面也可能出現強勁的賣出美元買入日圓的壓力。」 ●索尼金融集團首席分析師尾河真樹：「關鍵在於川普政府的政策不確定性是否會消失。經濟政策不確定性的市場判斷指標正在飆升，這數字甚至比2020年新冠疫情時期還要高。未來日圓匯率會受到幾個因素影響如下・暫停90天的對等關稅措施的後續發展・日美關稅談判狀況・川普政府支持率・川普政府何時推出減稅和放鬆管制的政策。匯率變動是多種因素複雜交織的結果。一些專家表示，「特定人物」的一舉一動持續影響全球市場的情況，是1971年「尼克森衝擊」（The Nixon Shock，即美元與黃金脫鉤）以來首見。而且，目前這位「特定人物」的言論和行動，極難預測。「日圓升值壓力」會像岩漿一樣持續膨脹，還是會回補日圓多單導致「日圓貶值」？雖然很難解讀，但是短期內要警惕，小波動可能會演變成像「新台幣衝擊」的大波浪風險。新聞連結： https://www3.nhk.or.jp/news/html/20250509/k10014800771000.html 譯按：新台幣貶值或升值或八風不動，都有人不高興。 ■【巴菲特盛讚日本五大商社】今年是巴菲特最後一次主持波克夏股東會，在會場中巴菲特清楚地表態了反對「貿易拿來當做武器」，認為美國從250年前的農業國家，變為現在世界上舉足輕重的國家，其實早就已經贏了，根本不需要再去針對任何一個國家去打壓。巴菲特特別提到了他認為日本的五大商社是最值得投資的標的，並且表示未來五十年甚至更久，他都不會出清日本五大商社的股票。