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產業隊長張捷 · 2025-04-29T05:39:41Z

\ud83e\udd47【產業隊長｜選股雷達APP】戰隊招生中\ud83d\udc49 https://cmy.tw/00AJFJ ✅元大對台3月景氣燈號看法數據總覽： ◆ 3月景氣對策信號維持黃紅燈 ◆ 經回溯修正後，同時指標不含趨勢指數連續第23個月上升 ◆ 領先指標不含趨勢指數中斷連續4個月上升評論： ◆ 台灣3月景氣對策信號綜合判斷分數為 34 分，較上月調整後的 37 分減少 3 分，燈號續呈黃紅燈，顯示景氣仍維持擴張但動能略有收斂。九大構成項目中，股價指數、製造業銷售量指數以及批發、零售及餐飲業營業額均因基期墊高與外部需求雜音轉為黃紅燈，各減少 1 分；製造業營業氣候測驗點跌破百點關卡，降至 95.0 點，燈號轉呈黃藍燈，同樣減 1 分；相對地，工業及服務業加班工時受部分出口廠商提前拉貨帶動，變動率回升至 4.8%，燈號由綠燈升為黃紅燈，增加 1 分。其餘出口、產出與資本財進口等四項燈號保持不變。綜合來看，全球貿易量預期下修、國際關稅不確定性升溫，使國內景氣在高檔續步前行但難再加速。 ◆ 展望未來，整體而言，上半年受益於 AI 與高效能運算出貨暢旺，加上第二季可能因川普關稅不確定性出現美系買主緊急拉貨，出口與製造指標仍有撐，整體判斷 3 月黃紅燈為景氣上行末段的典型訊號，預估第二季分數仍可維持32–35分區間，但第三季起落入28–31分的綠燈區間機率提高，景氣週期將逐步邁向增速放緩週期。 ✅元大對蘋果摺疊機看法 iPhone 20 週年機現蹤預定2027年發表鴻海（2317）、台積電（2330）、大立光（3008）等將受惠 (經濟) (買進: 大立光、台積電) 內容：蘋外電報導，蘋果正籌備iPhone 20 周年機種，預定 2027 年問世，同時傳出將兩款紀念機種齊發。評析：近期傳出將兩款紀念機種。第一款是可折疊 iPhone，第二款以玻璃為中心的iPhone Pro 版。新機種問世，相關供應鏈鴻海、台積電、大立光等可望受惠，惟估計特殊機型價格較高故銷量應僅在 1 千多萬台左右/年。前者尺寸為 7.76 吋，採螢幕下相機技後；後者將邊框與背蓋融合為一體。蘋果在新機型的研發相當積極，惟其對品質要求嚴格，故實際發表時間多半較原估計推遲，高新產品有利於鴻海、台積、大立光，但量能貢獻有限。 ✅ 台灣 3 月燈號續呈黃紅燈，廠商提前拉貨潮持續發酵，然製造業信心下滑台灣 3 月景氣對策信號綜合判斷分數由 37 分降至 34 分，燈號續呈黃紅燈，主因川普關稅政策導致廠商提早拉貨的效應持續發酵，加以 AI 應用需求熱絡，3 月出口年增率續呈雙位數成長達 18.6%，海關出口值續呈紅燈，且因提前拉貨使加班工時增加 1 分，轉為黃紅燈。另一方面，受川普關稅政策不確定性影響，導致製造業廠商信心下滑，其中批發、零售及餐飲營業額、製造業銷量指數、製造業營業氣候觀測點分數皆下滑 1 分，使燈號分別轉為黃紅燈、黃紅燈、黃藍燈，其餘項目燈號雖大致持穩，然川普關稅政策使景氣面臨放緩壓力。 ✅高階載板復甦欣興（3037）新廠放量(工商時報) 1.受惠於AI與高效運算需求持續擴大·高階ABF載板市場迎來強勁復甦,欣興董事長曾子章表示,楊梅與光復兩大新廠下半年同步放量,隨新客戶陸續加入後,年底挑戰產能滿載。 2.楊梅新廠為欣興首座大型智慧工廠·導入無人搬運車與機械手臂,運輸流程高度自動化。並布局先進封装CoWoS與嵌人式多晶片互連橋接(EMIB)高階製程。 3.欣興光復新廠也積極跨足高階載板領域,目前月產能約3,000片,第二季起可望開始獲利,年底擴充至4,000片規模·泰國新廠方面,下半年預計如期量產,初期主要生產高階PCB與HDI(高密度互連板)產品,應用於低軌衛星及遊戲機領域。投顧觀點: 1.欣興首季營收300.9億元·季增2.41%,年增13.96%,創同期次高;稅後純益9.15 億元,每股稅後EPS為0.6元,載板營收占比達61%,其中高階載板占比約5成。 2.欣興認為2025年獲利可望在AI相關產品的帶動下,讓營收和獲利出現成長,預估2025年的稅後EPS為6.04元。 ✅景碩（3189）取消出售百碩統碩股權案營收不受影響、交易緩(經濟日報) 1.景碩公告取消於2024年出售百碩統碩相關股權事宜,預期營收不受影響,交易取消後,處分百碩統碩暫緩,因若干條件與交易方未有共識,此案將取消不執行。 2.市場預期,景碩出售百碩統研股權今年可認列處分利益約30億元,影響載板產能約 8%。投顧觀點: 景碩認為·2025年第一季為傳統淡季,將呈現逐季成長,預計全年最高峰在第四季,2025年營收年成長幅度約15%,以ABF成長 20%最高。由於產業呈現溫和復甦,預估2025年稅後EPS為2.13元。 ✅汽車關稅談判 #產業界籲定額調降貨物稅(工商時報) 1. 近美國正與各國進行對等關稅談判,內容可能涉及關稅及非關稅貿易障礙壁壘,其中我汽車關稅及貨物稅都偏高,我方談判策略傾向不動關稅,採調降貨物稅。 2.據悉·產業界提出建議,若要降貨物稅,應採「定額」而非「定率」降稅策略,亦即不論進口或國產車都調降同一額度,才能讓進口車與國產車在公平水准上比較。 3.在汽車關稅上,知情人士認為,即使要談汽車「關稅」調降,我方要爭取和美方以洽簽BTA或FTA形式談判,如此只有針針對美國降稅,不必適用WTO其他會員國。產業界認為,車價高的主因在貨物稅並非關稅,倘若調降關稅,進口車和國產車就會有價差誘因,對進口車有利,對國產車及零組件產業衝擊很大,倘若調降貨物稅,不論國產或進口車都會降價,民眾有感。 4.據悉,經濟部早先曾做過一份評估,倘若汽車進口關税自17.5%降至零,依 WTO最惠國待遇適用全體會員國,國產車大約7~8年內可能被消滅,變成進口車天下,汽車整車加零組件就業人口約83萬人受衝擊,若加上周邊模具、銷售服務業代理商等供應鏈, 影響約10幾萬人。至於損失,國產車產值約2,600億元,純內銷零組件業者約3成產值會衝擊較大,目前汽車及其零組件產值逾5,000億元。相關意見已轉達財政部,但財政部要視台美諮商後償情況,再研擬貨物稅調降方向,避免太早亮牌不利產業發發展利益。投顧觀點: 1.由於貨物稅不分國產進口均課,如能適度調降貨物稅,可使國產車及進口車價格下降,減輕消費者負擔外,也能帶動整體車市需求,亦使產業受益。 2.至於採定額或定率,由於牽涉到政策對產業發展的態度,則可靜觀其變。 3. 提醒貨物稅是否調降仍以政府最終實際公布為準。 ✅鴻海啖AI伺服器今年營運加速(工商時報) 鴻海營業報告書出爐,董事長劉揚偉表示,今年各大國際研究機構就全球經濟成長給出謹慎樂觀判斷·普遍預測全球經濟增長將2.7%~3.3%區間、較去年略為下調。然而,受惠於生成式 AI等應用對雲端網路產品的需求增加·再加上全球雲端服務供應商(CSP)今年資本支出大幅增加,預期今年鴻海營運表現將加速,產品與客戶的結構更為均衡健全。劉揚偉說明·去年全球資通通訊產業在 AI強勁驅動下,擺脫多年停滯態勢,生成式AI廣泛應用與高速發展,為產業帶來前所未有的成長機遇·受惠AI伺服器市場爆爆發式成長,鴻海在此領域與客戶開發多年的技術及重直整合終終於開花結果,加上電動車委託設計製造商機也浮現·集團迎來全新成長契機。展望今年營運,劉揚偉指出,根據 TrendForce 預測·AI伺服器市場將延續高速成長,去年出貨量增幅超過40%,今年預計再年增28%,顯示該市場正處於高速成長期,且將成為未來幾年伺服器市場主要成長動力。鴻海除持續深化GPU模組與基板製造優勢外·亦積極強化整機組裝與資料中心基礎設施布局·此外在邊緣運算與液冷技術方面的研發投入,也為未來獲利成長提供重要支撐。劉揚偉強調·未來將以智慧製造、智慧電動車、智慧城市等三大平台為發展主軸,而這些平台奠基在以往所建立的關鍵零組件、模組、系統、軟體等關鍵能力。未來鴻海會導入更多生成式AI·讓這些關鍵能力更強大·同時會結合全球一線合作夥伴共同開發,將生成式AI解決方案,或是自行開發的大型語言模型,導入三大智慧平台。劉揚偉進一步說明,在客戶強勁需求帶動之下,鴻海2024年AI伺服器累積營收·較2023年同期成長1.5倍·占整體伺服器收比重超過4成;今年預期AI伺服器將維持強勁需求,出貨量逐季攀升,且在整體伺服器營收占比將超過50%,為公司成長主要動能。投顧觀點: 1.鴻海2024年銷售地區比重:内銷占1.7%;外销占98.3%(美國占35.0%:新加坡占27.6%;) 愛爾蘭占15.2% ;中國占4.8%;日本占2.6%;印度占2.2%;其他占10.9%)。 2.鴻海YT3M25 產能分布:中國占60%~70%;印度占5%~10%;台灣占5%~10%;超南占3%~5%;美國占2%~5%;其他占5%~10%。 3.鴻海4Q24營收收比重:消費曁智能產品占51.0%;企業產品占 26.0%;運算產品占17.0%;元件及其他占6.0%,相較於2023年同期·消費曁智能產品營收 YoY1.2%;企業產品YoY 49.5% ; 運算產品 YoY 22.2%;元件及其他YoY15.0%。 4.鴻海3月營收5,521億元·YoY23.4%·MoM0.1%·累計YoY24.2%,創同期新高,符合預期·4Q24税後EPS為3.34元·YoY-12.8%,不如預期,主因透過損益按公允價值衡量之金融資產(負債)損失113.7億元·影響EPS-0.82元所致·鴻海海2024年4年 AI同服器 YoY150%·整體同服器營收YoY 78%·預期鴻海2025年AI伺服器將占伺服器營收比重達50%·整體AI伺服器,市占率達40%以上·預估鴻海2025年稅後EPS為13.32元(2024年税後 EPS 為 11.01元)。 ✅鈺齊-KY（9802）營運即將起飛，股價竟還在十年線下研究部對鈺齊-KY重申買進。主要考量:（1）24 年ON Running 為第二大客戶，25 年訂單大幅成長，可望成為最大客戶。（2）FY4Q24 ON Running 亞太地區營收年增124.6%，日本和中國為推升該地區的主要推動力， FY2024 年底ON Running 在中國有 58 間門店， 2025 年門店將擴增至 80 間，中國營收占比 4%，目標 FY2026 營收占比將提升至 10%，可預見 2025、2026 年 ON Running 在亞太地區將維持大幅度增長。（3）鈺齊目前有 2 個廠生產 ON Running 產品，2H25 會再新增 1 個越南廠、1 個湖北廠，共 4 個廠為其服務，而中國及日本地區產品主要將由湖北廠供應，此地區成長動能完全不受美國對等關稅政策影響。（4）鈺齊 1Q25營收 36.7 億元，年增 37.9%為製鞋同業當中次高，6、7 月為秋冬款出貨最旺月，故 3 至 6 月營收將呈現逐月增，2Q25 至 4Q25 逐季增，25 年秋冬款(2Q25、3Q25)產值將比 25 年春夏款(4Q24、1Q25)遠超過 3 成以上。（5）回顧 2018-2020 年鈺齊擴大 CAPEX，迎來 2021-2023 年的營運大爆發，2H24 公司再度開始擴大 CAPEX，2025 年資本支出將超過歷史最高的 20.1 億元，主要是為了迎來未來 3-5 年榮光。（6）製鞋為勞力密集產業，公司會在中長期營運轉佳的跡象出現時大幅招工，鈺齊的員工人數在業績最佳的 3Q22 達到最高的 4.3 萬人，2Q24 降至 2.5 萬人後，目前員工人數再度增加 5 千人達 3 萬人，且公司持續招工，員工人數將持續提升。鈺齊 1Q25 營收金額將會是全年最低，2Q25 年營運將明顯提升，2025 年營運開始加速回溫，但股價仍位於十年線之下，研究部預估 2025 年稅後 EPS 為 10 元(原估 10.1 元)，目前本益比約 9.5 倍，為過往評價區間 7-21 倍下緣，評價偏低，然受美國關稅政策影響，研究部將評價由 18 倍調降到 15 倍，並維持買進之投資建議，目標價 150 元（15xPER *2025EPS）。 ⚠️本文僅為資訊與次級資料分享傳遞！對於個人交易決策，務必獨立思考、審慎評估，並自負投資風險。