SCHQ Schwab Long-Term U.S. Treasury ETF - 【為什麼美債流動性正在崩潰？從ON RRP 到 hedge ...

哈哈屁眼 · 2025-04-21T16:25:01Z

【為什麼美債流動性正在崩潰？從ON RRP 到 hedge fund 炸裂】這不是單純的升息問題，也不是市場自己修正的短期波動。這是一場正在發酵的「金融系統結構性流動性危機」。我來拆給你看。【ON RRP：過去的穩定器，如今的空罐子】 2023年，聯準會靠「隔夜逆回購機制（ON RRP）」暫時穩住了債市流動性。這怎麼做到的？簡單來說，錢太多時，銀行會把閒錢丟進RRP，換回超安全的短期國債。這筆錢，再透過市場流回長債市場，幫忙接盤。但現在這個池子快乾了。從高峰2.5兆美元，跌到只剩不到7,000億，還在快速減少。這代表什麼？代表市場已經快沒多餘的錢去接美國新發行的大量國債。 ⸻ 接不住國債，誰來幫忙撐場面？當政府持續赤字、國債供給越來越多，但接盤者卻越來越少時，債券價格自然下跌、殖利率飆升。這時候，一群特殊角色登場了： Hedge Fund（對沖基金）這些機構為了套利，採取一種操作方式： 1. 用槓桿買進現貨國債 2. 同時放空期貨來鎖利差（basis trade）這種策略在正常情況下能穩穩賺。但問題來了——只要國債價格劇烈波動，他們就會陷入保證金危機，進而被迫平倉。最近的幾波拋售潮，就是這樣引爆的。 ⸻ 為什麼這次的風險，比以往更嚴重？ 1. 資金池已枯竭（ON RRP剩不到7千億） 2. 國債供給還在暴增（赤字＋再融資潮） 3. Hedge fund 用高槓桿買債，抵不住波動就爆倉 4. 殖利率越升越快，造成惡性循環這就像一場火燒連環船：沒水救火、船上還滿是油桶。 ⸻ 這不是一次事件，而是系統性風險這樣的連鎖反應，會一路從債市蔓延到： • 股票市場（高殖利率壓抑估值） • 外匯市場（外資撤離美元資產） • 衍生品市場（槓桿清算引發波動）你看到的是債券崩、股市跌、美元轉弱，但背後的本質只有一件事：流動性正在枯竭，資本市場的底部正在鬆動。 ⸻ 結語這場風暴才剛開始。真正的問題不是會不會降息，而是：聯準會能不能撐住這個債市？一旦撐不住，市場的定價權就不再是聯準會的了，而是由「流動性缺口」主導。