光隆2024Q2財報&7月營收觀察+下半年展望(上)

劍魚 · 2024-08-10T07:30:10Z

以下心得是幾次跟公司信件詢問內容多次來回交手後，再以目前公司經營狀況來做分析，多半還是會帶有個人的分析與想法，供大家看完參考。先拆解一下Q2季報，由於光隆淡旺季比較明顯，所以我會以去年Q2做對比。毛利率部分，由於Q2羽絨部分營收占比拉到20%，所以原本就預期第二季的毛利率會比去年來的差，日前詢問公司發言人是說誤差在2%以內，財報開獎之後證實衰退1.59%，這部分確實還是在可接受的部分內。營利率部分我原本預期會跟著毛利率一起下滑，但受惠於產能轉移到新的廠房，相較去年有所提升，是Q2三率當中唯一正成長的。稅前純益率相較去年度，因為業外認列了83.9萬的評價損失(去年認列3706.5萬評價利益)，加上匯兌利益不如去年，所以相對去年第二季也是下降的。短評：Q2的本業獲利相對去年還是成長的，主要衰退原因在於業外收益，這部分我覺得公司有刻意調整業外收益，在業績比較好的季報認列比較少的業外收益，在業績比較差的季報認列比較多的業外收益(如今年Q1)，這部分可能想做到盡量平衡業績，讓公司獲利能夠穩定一點，至於大家喜不喜歡就見仁見智，但個人認為Q2認列較少的業外收益，可能代表公司Q3業績部分會不如之前法說會預期，到時候再用業外收益調整。(這部分待會下半年展望一起談) 7月營收開出8.4億的營收，YOY+2.6%，這部分看似維持6月開始YOY轉正的好態勢，但是實際內涵其我認為是不如預期的，因為6月份營收有大約5千萬遞延到7月份，扣除這部分可能7月份營收僅7.9億，相較去年會是衰退的。短評：如同前一次6/25公司法說會的說明，Q3追加訂單的部分不明朗，加上上半年營收佔比20%的羽絨部分，下半年因為物料維持高檔，公司轉而以保利為主(上半年由於持有的羽絨物料是低價時的原料，所以出貨的毛利還能維持在高檔，低價庫存用鑿之後，如果不能提高客戶端的報價，毛利將會受到壓縮)，羽絨部份的營收將會比H1衰退許多，而Q3第一個月份7月份開出的營收狀況不如預期，所以後續我評估部分會相較公司或新聞稿保守一點。下半年展望與分析 1.公司跟新聞稿預估月營收YOY會成長10%以內，但是7月份營收開出來的數字不漂亮，可見營收部分，成衣跟家紡的成長要補足羽絨營收大幅減少，有相當大的壓力，所以我推估8、9月營收YOY有可能仍會低於5%，但這個時候投資人的難題來了，因為假使營收不如預期，但是如果營收的構成當中，家紡跟成衣佔比高的話，本業部份仍是能開出不錯的數字，所以Q3季報仍是不好評估，投資操作難度會上升。 2.公司以往在法說會跟我們看到的新聞稿部分，事後驗證來看，實際業績都是比公司預估業績來的弱，可見整體紡織業去化庫存還是緩慢，高利率環境的確壓抑了各種消費需求，惟看美國9月份降息之後，是否會有所改變。 3.目前的狀況下，可能要稍微下修今年光隆的獲利預估，今年獲利可能會介於4.5-5元之間，配息部分我覺得可能維持今年的3.6元，不過近期由於成交價大殺一波，當前55.1的股價相對預期配息，仍有6.53%的殖利率，若沒其他大利多的話，股價應該會在目前這個價位築底，對價值型投資的投資人來看，公司目前業績不夠有吸引力，但對於長期存股的投資人倒是可以趁殖利率高的時候繼續存，只要你今年沒有變現需求的話，目標可以著眼明年。 4.近期還會針對一些公司發展的問題寫信詢問公司，到時候再來跟大家分享。

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