根據標準普爾全球市場情報數據顯示，原以比特幣挖礦為主的 IREN(IREN)，在2025年股價累計飆漲284.6%。這家公司在2025年初僅被視為小型的加密貨幣礦商，但隨著管理層成功將業務重心轉向AI雲端服務平台，並在下半年陸續簽下指標性的大型客戶，市場評價隨之翻轉。投資人逐漸意識到，AI基礎建設的最大瓶頸並非半導體晶片，而是電力的可取得性；IREN(IREN) 手中握有高達2.91 GW（吉瓦）且已連接電網的再生能源電力與土地資源，瞬間成為市場上極具價值的稀缺資產。

掌握電力資源等於掌握AI算力命脈

儘管 IREN(IREN) 從2019年才開始比特幣挖礦業務，但管理層早已展現遠見，理解到「連接低成本、再生能源電網的資料中心」將是長期的戰略資產。因此，該公司收購了大量已連接電網的土地，其規模遠超過當時挖礦業務所需。目前該公司在加拿大不列顛哥倫比亞省擁有三個資料中心，總容量為160 MW（百萬瓦）。此外，IREN(IREN) 在德州購入了兩塊名為 Horizon 和 Childress 的巨型土地，具備高達2.75 GW的電力連接能力。作為參考，1 GW的電力產出約等於一座完整的核能發電廠。相較於其他新型雲端服務商必須租賃土地和資料中心，且營運商正苦於尋找足夠電力供應AI運算，IREN(IREN) 雖然僅動用小部分資產進行挖礦，但其擁有的龐大電力儲備在年中開始受到市場高度關注。

輝達與微軟合約確立營收爆發基礎

公司的轉捩點發生在8月下旬，當時 IREN(IREN) 在發布第四季財報時透露已成為 輝達(NVDA) 的「優先合作夥伴」。這項合作使該公司能在2025年底前購買或租賃10,900個 輝達(NVDA) GPU，相較於6月底持有的1,900個大幅增加。隨後在9月，甲骨文(ORCL) 宣布其雲端積壓訂單暴增，顯示市場對AI算力的需求深不見底，進一步推升投資人對 IREN(IREN) 快速擴展規模的預期。

到了11月初，IREN(IREN) 宣布與 微軟(MSFT) 達成一項具里程碑意義的交易。這份為期五年的合約總價值達97億美元，微軟(MSFT) 同意預付一年合約款項，以協助資助德州 Horizon 站點的資料中心建設。該交易預計將貢獻19.4億美元的平均年度經常性收入(ARR)，這與截至2025年6月的年度營收約5億美元相比，呈現跳躍式成長。IREN(IREN) 在11月的財報電話會議上更預估，到2026年底，年度經常性收入將達到34億美元。

龐大資本支出需求成未來獲利變數

雖然成長前景看好，但投資人仍需留意資金面的挑戰。IREN(IREN) 預估2026年34億美元的年度經常性收入，僅使用了其2.91 GW總容量的約16%。若以簡單數學推算，按目前租賃費率計算，其潛在營收能力高達212.5億美元，對照目前約151億美元的市值，股價似乎仍具吸引力。然而，公司面臨兩大考驗：首先是巨額的硬體採購成本，儘管有 微軟(MSFT) 的預付款，IREN(IREN) 仍需籌集資金以填補約58億美元的資本支出缺口。由於內部現金流尚未足以支撐如此龐大的擴建計畫，公司在可預見的未來仍需高度仰賴資本市場進行融資。其次，這些專案的最終獲利能力，將高度取決於AI GPU的使用壽命是否能超過五年。若能以合理成本籌資且硬體壽命符合預期，這家轉型中的雲端新星仍有上行空間。

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