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(圖片翻攝自 網路)

 

 

巴菲特這次

砸了 10 億美元

進場買進蘋果股份

又引起一陣騷動

明明蘋果一直跌

為什麼巴菲特卻買進呢?

還記得巴菲特說過...

「別人恐懼,我貪婪」

秉持著這句話

還有一個不滅的公式

他這次的進場

又是一個完美形式

 

那個厲害的公式是什麼呢?

就是杜邦方程式 ( Dupont Equation )

股東權益報酬率 ( ROE ) 拆解

分析的方法。

 

學會杜邦方程式

你就更往巴菲特靠近一點了!

 

快來看看這個算式怎麼算吧!

 

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透過 獲利能力

資產運用效率

財務槓桿分析 ROE

最早發明於杜邦公司

當時目標是為了讓企業的股東權益最大化

也就是提升 ROE

為了達成企業的目標

它們將這個目標拆解為 3 部分

 

1. 企業的獲利能力

2. 運用資產的效率

3. 財務槓桿

 

這個分解的方式

也幫助我們從不同的角度了解企業現狀。

 

(圖片翻攝自 網路)

 

杜邦方程式

將 ROE 分成 3 部分

從杜邦方程式我們可以知道

一間企業的報酬都從哪裡來的!

也可以了解企業如果改善哪個因素

就可以提升 ROE

 

 

1. 淨利率(稅後純益率)

就是獲利能力

 

 

2. 總資產周轉率 

就是資產運用效率

 

 

3. 權益乘數 

就是財務槓桿

 

 

最後把它們全部合起來

果然!!!就是 ROE !!

 

個別財務比率分析 

應與同業比較

 

 

 

ROE 來自不同地方

品質大不同

假如有三間 ROE 相等

且經營產業相同的公司

但是用杜邦方程式拆解後

三間公司的 ROE 分別來自稅後純益

總資產周轉率和權益乘數

那這三間公司分別代表不同的意義。

 

 

1. ROE 來自" 稅後純益 "

品質良好 前景可期

像是理公司

ROE 來自稅後純益率

代表股東的報酬

都來自本業的經營能力

可能是產品技術優良無可取代

或者使用經營網路行銷省下許多管銷費用。

只要加強資產的運用效率

例如:企業瘦身

把閒置資產變賣後減資

就能提升 ROE。

 

(圖片翻攝自 網路)

 

2. ROE來自 " 總資產周轉率 "

效率良好 前景可期

像是財公司

ROE 來自總資產周轉率

公司可能用少少的資產

就能大量製造產品。

或者行銷能力好

可以賣出很多產品!

只要一有擴廠的消息

獲利可能就要馬上開始成長了!

 

(圖片翻攝自 網路)

 

3. ROE來自 " 權益乘數 "

風險高 前景堪憂

如果一間公司

像是寶公司一樣

產品技術沒有特別突出

淨利率很普通

資產運用效率也沒有特別好

總資轉周轉率也跟其他公司差不多

ROE 會跟另外兩間公司一樣

完全是因為大量使用槓桿。

代表這間公司跟同業相比

借了很多錢

才能跟其他兩間優等生一樣

 

 

實際案例:仁寶(2324) 

五年前 ROE 20.56%

近 7 成負債

現在股價腰斬

(資料來源:選股勝利組)

 

仁寶(2324) 在五年前 ROE

還在 20.56 的高水準

但仔細研究

發現它的純益率竟然只有 2.91%

槓桿比率高達 214.72%

資產中有近 7 成都是負債

 

總資產周轉率 2.54 次

跟做電腦的同業比也沒有特別突出 

於是 ROE 節節敗退

直到現在剩下 2.7%

股價也是腰斬。

 

 

股票清單:

可能 ROE 用財務槓桿灌水的假資優生

 

條件 1 :近三年 ROE 不曾低於 15%

光看 ROE 實在相當優秀!

 

條件 2 :近三年純益率不能高於 5%

 

條件 3 :近三年槓桿比率 不曾低於 1 倍

權益乘數高,借錢實在借很大

 

於是篩選出以下這些表面上 ROE 高

但獲利能力不強

用財務槓桿灌水出來的股票。

( 依照近三年最低 ROE 排序 )

 

股票名稱 10/3收盤價 近三年最低ROE 近三年最低槓桿比率 近三年最高純益率 2013年總資產週轉率 本益比
統一超(2912) 222 29.34 203.65 4.61 242 26
網家(8044) 298.5 24.33 131.96 3.36 341 44
全家(5903) 210 22.14 292.6 2.21 276 37
中磊(5388) 66.5 19.78 183.29 4.43 145 16.7
全國電(6281) 62.1 19.06 117.67 3.64 294 15.8
F-艾美(1626) 46.95 16.69 139.81 4.71 175 -
群電(6412) 44.6 15.14 177.1 3.82 16 17.8

(資料來源:選股勝利組)

 

杜邦方程式的三個成分

都可以在這裡找到哦!

 

 

趕快來練習一下

用上面的

稅後純益率 x 總資產周轉率 x (1+槓桿比率)

還原稅後股東權益報酬率

 

32.6% x 14% x (1+53.35%) =  7.00%

為什麼會有些微的差距?

那是因為公司會計處理細節繁瑣

且財報公布的數字都只取到小數點第二位

所以自己算出來

會跟公司公布的數字有些微差異

但也相差不遠哦!

而且我們的目的是

揪出用財務槓桿替 ROE 灌水的假資優生

 

 

權益乘數如雙面刃

水能載舟亦能覆舟

權益乘數也一樣!

就像把雙面刃

用得好可以讓公司飛黃騰達

用不好將萬劫不復...

 

 

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