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(圖/shutterstock)
對於任何投資人來說，市場上有數以千計的企業可供考慮，若想透過某種方法找到那些真正值得做詳細分析的股票，這恐怕是個嚴峻的挑戰。
現在，各位已經掌握了如何深入基本分析的工具，接著我要揭開這個竅門，教你篩除不適當的對象。對於值得考慮的股票，各位只要運用等會兒介紹的檢定法，應該能在 10 分鐘之內判斷該股票是否值得進一步投資。
越快剔除不具潛力的股票，有更多時間評估值得考慮的對象
事實上我相信，當各位開始思考本章所提出的問題後，即可立刻篩除至少半數以上的標的股票。當你越快剔除不具潛力的股票，就可騰出更多時間來評估那些真正值得考慮的對象。
首先，提出 2 點注意事項：
第一，這些準則只代表最初步的程序
當然，本章介紹的每個準則，一定包含 例外。這些簡單心法不可能顧及到各種情況，但各位只要適當運用它們，通常就能篩除掉不適當的對象。
第二，使用晨星網站提供的 10 年財務資料
下列問題乍看之下似乎都頗為棘手，但只要運用晨星網站( Morningstar.com )所提供的 10 年財務資料，就能完全回答。
第 1 分鐘：企業是否得以通過門檻的最低標？
首先剔除：資本市值小的股票
股票市場充斥著許多垃圾，10 分鐘檢定的第 1 步驟，就是清除這些垃圾。那些資本市值很小，只在網路佈告欄或粉單市場從事交易的股票，首先就要被剔除。
另外，凡是沒有定期向美國證管會申報財務報表的外國企業，也應該避免。（即使是國外的大型企業，往往也是每季只提供簡短的新聞稿，每年只申報一次完整的財務報表。）
剛掛牌上市的股票，不值得浪費時間
最後，最近才掛牌上市的股票（IPOs），通常也不值得浪費時間。企業申請公開掛牌，通常是認為股票可以賣得好價格，所以新上市股票一般都不便宜。另外，多數新上市股票，成立時間不久，營運紀錄相對有限。
可是，這項準則有個重大例外：從大企業拆分的上市股票。
這些從大企業拆分出來的公司，通常都有悠久的營運歷史，只是母公司基於某些理由而不想繼續管理，這類股票經常具備不錯的價值。
第 2 分鐘：
企業是否曾經創造營業利潤？
這項檢定看似簡單，卻能夠讓你避開許多麻煩。那些仍然處於燒錢階段的企業，未來展望聽起來往往令人血脈噴張 —例如正在研究某種罕見疾病的治療藥物，或即將推出世人前所未見的嶄新產品與服務。
放掉尚未證明自己能賺錢的事業
不幸地，這方面投資經常都會帶來重大損失。這些企業通常只準備推出單一產品與服務，其成功與否也將決定企業的成敗（綜觀這種初成立企業倒閉的統計資料，將發現「敗」的可能性遠超過「成」）。除非是抱著買彩券的賭博心理，否則還是放掉這些還沒能證明自己能夠賺錢的事業。
第 3 分鐘：企業營運是否能夠穩定創造現金流量？
成長快速的企業，有時候雖然能夠賺錢，卻不能真正創造現金流量，但任何企業遲早都必須創造現金。營業現金流量為負數的事業，遲早都需要藉由債券或股票發行而取得額外資金，前者會增加財務風險，後者會造成股權稀釋。
第 4 分鐘：
股東權益報酬率是否穩定超過 10 ％？財務槓桿是否合理？
請設定股東權益報酬率 10％ 為最低門檻。舉個例，對於非金融業者而言，ROEs 每 5 年之中如果有 4 年無法超過 10％，通常就不值得浪費時間。
對於金融業者，ROE 門檻應該調升到 12％。
另外，不要忘了檢視財務槓桿是否符合產業標準；財務槓桿高或低，若同樣創造出 15％ 的 ROE，其素質將截然不同。
這項準則，景氣循環業者是例外
關於這個準則，景氣循環業者是例外，因為其逐年的績效會因為整體經濟狀況而產生顯著起伏。可是，真正頂尖的業者，即使碰到艱困的經濟大環境，還是能夠創造合理的股東權益報酬率。
第 5 分鐘：盈餘成長穩定或波動劇烈？
頂尖企業可以在合理程度內，展現穩定的盈餘成長。企業盈餘如果劇烈波動，如果不是所處產業本身的問題，否則就是經常被同業競爭者排擠。前者未必是壞事，前提是產業前景必須夠樂觀，而且股價必須夠便宜；至於後者，問題恐怕很大。
第 6 分鐘：資產負債表的健全程度如何？
債務多的企業，因為其資本結構往往相當複雜，所以需要特別留意。非銀行業者的財務槓桿比率如果超過 4 倍，或是債務權益比率超過 1.0，就應該思考下列問題：
✓ 業者是否處於狀況穩定的產業？
相較於對經濟景氣狀況敏感而盈餘收益波動劇烈的業者，經營消費者產品或食物等相關企業，比較承受得起偏高的財務槓桿。
✓ 債務佔總資產的比率趨於增加或減少？
財務槓桿高的企業，我們絕對不希望看到其債務繼續增加。
✓ 投資人是否了解相關債務？
瀏覽10–K 資料，如果發現債務或準債務工具令人摸不著頭緒，這時就可以立即放過。市場上不乏許多資本結構更單純的好事業。
第 7 分鐘：
企業是否創造自由現金流量？
眾所皆知地，自由現金流量就是聖杯 —企業扣除資本支出之後所創造的現金流量，也是真正能夠創造企業價值的資產。一般來說，能夠創造自由現金流量的企業，勝過不能創造者；創造較多自由現金流量者，又勝過創造較少者。如同第 6 章說明的，(詳閱見本書)運用 5 ％的自由現金流量 ∕ 銷貨比率做為概略的比較基準。
現金運用得宜、投資展望樂觀，現金流量為負 也可接受
這個準則有個例外( 而且重要 )，只要企業的現金運用得宜，投資於未來獲利展望樂觀的計畫，自由現金流量即使是負數也可以接受。舉例來說，2001 年之前，不論是星巴克或家得寶，兩者都沒有創造真正的自由現金流量，但它們毫無疑問地已經幫公司股東創造了經濟價值，因為它們把企業營運創造的所有現金，全部都再投資於事業，因為其經營團隊業仍然存在高報酬的投資機會。
不可因現金流量為負 就抹煞其機會
所以，如果企業的股東權益報酬率 ROE 表現傑出，而且通過本章提到的其他檢定，千萬不要只因為自由現金流量為負數，就完全抹煞其機會。可是，你必須相信公司的現金再投資確實為明智之舉。
第 8 分鐘：究竟有多少被掩飾的「特殊費用」？
企業的許多錯誤決策，往往埋藏在單次性費用之中，所以業者的某些層面如果已經值得懷疑，再加上經常提列單次性費用，不妨放掉這類的對象。這類樂於提列特殊費用的企業，不僅顯示其財務狀況特別複雜，通常也意味著經營者喜歡裝飾門面，藉以遮掩不彰績效。
第 9 分鐘：過去幾年來，公司在外流通股數是否顯著增加？
若是如此，業者可能是藉由發行新股票併購其他企業，或者是發行大量股票選擇權給予公司員工或主管。前者代表警訊，因為大部分的併購都是以失敗收場，後者則不是既有股東樂意見到的，因為股權會因為股票選擇權執行而稀釋。在外流通股票如果持續每年增加 2％以上，而且沒有進行重大併購，你在實際投資之前，千萬要先想清楚。
留意公司是否太過樂衷買回自家股票
可是，如果在外流通股票數量縮減，意味著你可能找到了大金礦。企業大量買回自家股票，等於是把現金退還給股東，而且這通常是一種負責任的作法。不過，還是要留意公司是否太過樂衷於買回自家股票，而不理會股價持續上漲，因為唯有當股價居於合理價位，買回庫藏股才算得上善用資本。你不希望自家公司買回高價的股票，就如同你自己也不想買進高價的股票一樣。
第 10 分鐘：檢定完後的工作
相關股票如果通過前述檢定，看起來值得做更進一步的深入分析，進行程序如下。這部分程序需耗費的時間，應該不只 10 分鐘，但對於通過初步檢定的股票來說，多花點工夫是值得的：
✓ 運用晨星網站或其他網站
瀏覽相關業者最近 10 年的資產負債表摘要、損益表與現金流量表。觀察其中的趨勢發展，留意任何不尋常或值得研究的事項。這個步驟可以提供初步的導覽。
✓ 詳細閱讀最近的 10–K 申報資料
特別留意有關公司本身與所屬產業的發展狀況，還有關於風險與競爭的內容部分，也要注意任何法律訴訟方面的議題（可能標視為「承諾與或有事」，
以及「管理階層討論與分析」）。後面這部分通常會用大家聽得懂的說明，講解公司最近營運的財務結果，並記錄任何有疑問的內容，以及需要進一步研究的部分。
必知：公司未來欠誰大筆款項
當然，各位不必閱讀 10–K 文件的每一頁 —公司有時候會提供一大堆令人看了厭煩的細節，譬如租賃契約等，但每一頁起碼都要稍微瀏覽，確保不會錯過某些夾雜其中的重要資訊。尤其要特別留意有關貸款、擔保、契約義務方面的相關資料。公司如果要在未來幾年內，積欠某人大筆款項，你就需要知道。
✓ 閱讀最近 2 份代理委託說明書
（證管會的術語稱為 DEF–14A 格式）。留意企業主管薪酬是否是根據最近的財務績效進行調整，還有選擇權發放政策是否合理。檢視董事會成員是否有「皇親國戚」。
✓ 閱讀最近的年度報告
如果可能的話也閱讀最近兩年的報告，感受公司的整體概況。「致股東信函」的內容是否誠懇、坦白，經營者是否試圖藉由術語遮掩問題？忽略問題畢竟不能解決問題。另外，公司是否提供產業的相關資訊，利於股東做評估？編輯是否太過花俏？年度報告的花費是否太高？
✓ 閱讀最近兩季的盈餘報告， 以及 10–Q 申報文件
了解最近的變化。留意相關徵兆，觀察最近的營運狀況是趨於好轉或惡化，還有最近 10–K 資料申報以來的各種變動。如果還找得到資料的話，也應該聽聽最近這季的電話會議（公司的網站通常會保留這方面資料一陣子）。當專業分析師提出尖銳的問題時，管理團隊是傾向於自我防衛、逃避閃躲或直接老實回答。
✓ 開始評估股票價值
觀察股票的各項價值評估比率，分別與整體市場、產業、本身的歷史數據等基準做比較。企業如果沒有顯著的再投資需求，承擔的風險偏低，資本報酬高，盈餘成長快速，我們就很難期待股價本益比會偏低。另外，最起碼也要運用現金流量折現模型概略評估股票價值 —估計相關企業隔年會創造多少自由現金流量，其成長速度如何，把這些現金流量的折現值，加總到企業永續價值的現值。
沒有顯示賣出訊號，表示找到值得投資的對象
所估計的內含價值，如果與股票市場價格差異頗大，就應該檢視評估程序採用的假設。你的假設是否太樂觀或太悲觀？重新查核假設之後，如果股票看起來仍然價值低估，而且各種價值評估比率（倍數）沒有顯示「賣出」訊號，
你可能就找到值得投資的對象了。
簡短 10 分鐘檢定
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作者： 派特‧多爾西 出版社：寰宇
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(責任編輯：CMoney編輯 / TSAI)
