Nick Timiraos：「CPI鋪平Fed 9月降息之路。」

昨(14)日美國7月CPI、核心CPI數據，月率反彈，但年率續降，並且昨(14)日公布的美國民調表現部分，民主黨總統候選人賀錦麗(Kamala Harris)在一對一情況下，於亞利桑那、喬治亞、密西根、內華達、北卡、賓州及威斯康辛7大搖擺州，賀錦麗以48%的支持度，整體上領先共和黨對手川普(Donald Trump)1個百分點，其中僅內華達州是川普(Donald Trump)唯一占優勢的搖擺州，領先賀錦麗(Kamala Harris)3個百分點，

而過往川普(Donald Trump)8/8發言時曾提出總統應該對利率決策有發言權的看法，在賀錦麗(Kamala Harris)民調表現優於川普(Donald Trump)的背景下，有利緩和市場觀望，並提振Fed政策仍具備延續性的預期，此外，在市場消化美國經濟衰退利空的觀望，加上昨(14)日隨CPI數據顯示續降，有利Fed在9月利率會議前，於「經濟衰退、通膨續降」的天平上取得平衡，

聯準會傳聲筒Nick Timiraos昨(14)日撰文表示7月CPI已替Fed鋪平下個月的降息之路，而且也在一定程度上減少對首次降息的異議，至於降息1碼還是2碼的辯論，可能將由就業市場報告來決定，包括每週的失業金申請人數，和即將在9/6出爐的8月非農。倘若要降息2碼，就要看就業市場是否出現不好的情況，

由FedWatch Tool來看，9月降息1碼預期升至62.5%，降息2碼的預期修正至37.5%，對比昨(14)日兩者皆於50%水平附近震盪表現有別，顯示市場暫時將9月降息預期校正至1碼，等待就業相關數據，昨(14)日美股延續反彈，四大指數終場漲多跌少，漲跌幅介於-0.18%~+0.61%。短線聚焦今(15)日將公布的零售銷售數據、本月下旬(28)將公布的NVIDIA財報表現，以及9/6的美國8月非農數據表現。

(Fed 09月降息預期 資料來源：FedWatch Tool)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

CPI年率續降，留意住房成本升幅0.4%

昨(13)日美國7月季調後CPI月率錄得0.2%，符合市場預期，高於前值的-0.10%，
美國7月未季調CPI年率錄得2.9%，符合市場預期，低與前值的3.00%，
美國7月季調後核心CPI月率錄得0.2%，符合市場預期，高於前值的0.10%，
美國7月未季調核心CPI年率錄得3.2%，符合市場預期，低於前值的3.30%，

(美國7月未季調CPI、核心CPI年率 資料來源：Bureau of Labor Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國7月實際收入月率錄得-0.2%，低於前值的0.4%，
美國7月未季調二手車及卡車通膨年率錄得-10.9%，低於前值的-10.1%，
美國7月未季調房屋通膨年率錄得5.1%，低於前值的5.2%，
美國7月未季調新車通膨年率錄得-1%，低於前值的-0.9，
美國7月未季調能源通膨年率錄得1.1%，高於前值的1%，
美國7月未季調食品通膨年率錄得2.2%，持平前值，

(美國7月未季調CPI分項 資料來源：Bureau of Labor Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，本次美國7月CPI相關數據雖於月率出現反彈，但年率續降，核心CPI年率3.2%，也為連續第4個月走低，整體並未脫離下降趨勢，只是由分項來看，Fed原先最為介意的住房成本指數升幅0.4%，為造成所有項幅通膨成長90%的原因，並且租金指數上漲0.5%，業主等效租金指數上漲0.4%，導致整體數據對Fed來說好壞參半，昨(14)日美元指數震盪收跌0.01%，續向8/5前低靠攏。

 

通膨回彈，英鎊回測月線

昨(13)日英國7月CPI月率錄得-0.2%，低於市場預期的-0.10%，與前值的0.10%，
英國7月CPI年率錄得2.2%，低於市場預期的2.30%，高於前值的2.00%，
英國7月核心CPI月率錄得0.1%，低於市場預期與前值的0.2%，
英國7月核心CPI年率錄得3.3%，低於市場預期的3.40%，與前值的3.50%，

(英國CPI走勢 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

英國7月未季調輸入PPI月率錄得-0.1%，低於市場預期的0%，高於前值的-0.4%，
英國7月未季調輸入PPI年率錄得0.4%，高於市場預期的0.2%，與前值的-0.30%
英國7月未季調輸出PPI月率錄得0%，符合市場預期，低於前值的-0.7%，
英國7月未季調輸出PPI年率錄得0.8%，低於市場預期的1.20%，與前值的1%，
英國7月未季調核心輸出PPI月率錄得0%，持平前值，
英國7月未季調核心輸出PPI年率錄得1%，低於前值的1.1%，

(英國PPI走勢 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

英國7月零售物價指數月率錄得0%，低於市場預期的-0.10%，與前值的0.20%，
英國7月零售物價指數年率錄得3.6%，符合市場預期，高於前值的2.90%，
英國7月核心零售物價指數年率錄得2.7%，高於前值的1.90%，
英國6月DCLG房價指數年率錄得2.7%，高於前值的2.20%，

綜上來看，英國7月CPI月率反降，但年率表現出現反彈跡象，而本次報告開頭也直接點出，CPIH和CPI年率對比6月數據，變動最大貢獻來自住房與家庭服務業，價格上漲0.1%，但2023同期下降1.4%，其中，天然氣和電力價格雖然低於2023，並且遠低於1Q23的風值表現，不過對比2021/03仍分別高出68%、45%，，；最大的下降貢獻來自餐廳和酒店，餐廳和酒店通膨率錄得4.9%，創2022/01以來低，英國工業聯合會首席經濟學家 Martin Sartorius 表示：「本次CPI數據將給英國央行(BOE)帶來一定程度的信心，即國內價格壓力，不太可能阻礙回歸可持續的2%目標。」

(英國CPIH分項貢獻 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

在PPI表現部分，英國7月輸入PPI的10個分項中，有6個分項對通膨作出正面貢獻，除燃料、進口食品、化學品、其他零件及設備等4個分項為負貢獻，而正貢獻之一的國內食品年率錄得1.9%，主要受到天氣惡劣加上供應短缺，導致馬鈴薯價格有明顯漲幅，英國7月輸出PPI、核心PPI部分，年率表現大致持平前值，只是英國7月零售物價指數年率、核心零售物價指數年率同有反彈，仍可能令英國央行(BOE)考量降息時更趨謹慎，昨(14)日英鎊/美元終場收跌0.29%，回測月線

(英國輸入PPI價格、通膨、以及對年度通膨貢獻 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

(英國輸出PPI走勢 資料來源：Office for National Statistics)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

歐元區工業產出續弱，就業仍然疲軟

昨(14)日法國7月CPI月率錄得0.2%，高於市場預期與前值的0.10%，
法國7月CPI年率錄得2.3%，符合市場預期並持平前值，
法國7月調和CPI月率錄得0.2%，符合市場預期並持平前值，
法國7月調和CPI年率錄得2.7%，高於市場預期與前值的2.60%，

(法國CPI 資料來源：Insee)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

歐元區第二季GDP季率修正值錄得0.3%，符合市場預期並持平前值，
歐元區第二季GDP年率修正值錄得0.6%，符合市場預期並持平前值，
歐元區第二季季調後就業人數季率錄得0.2%，符合市場預期，低於前值的0.30%，，
歐元區第二季季調後就業人數年率錄得0.8%，低於市場預期與前值的1%，
歐元區6月工業產出月率錄得-0.1%，低於市場預期的0.50%，高於前值的-0.9%，
歐元區6月工業產出年率錄得-3.9%，低於市場預期的-3%，與前值的-3.3%，

(歐元區第二季季調後就業人數年率 資料來源：European Commission)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

由上來看，本次法國CPI年率持平前值，但月率反彈，且法國7月調和CPI年率小幅高於6月表現，報告指出，CPI暨6月上漲0.1%之後，7月月增0.2%，是因服務價格上漲(+0.3%後+1.2%)，特別是交通價格(+2.0%後+9.3%)和住宿服務價格(+4.4%後+12.6%)，並且能源價格也有走升(+0.8%之後+1.4%)，不過相對較好的是，核心通膨(ISJ)年率暨6月分的年增1.8%後，7月降至1.5%，仍有小幅放緩，

(法國CPI分項 資料來源：Insee)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

而歐元區第二季GDP季率修正值符合預期並持平前值，只是，歐元區第二季季調後就業人數年率錄得0.8%，顯示現階段就業仍然疲軟，加上原本市場關注的工業表現部分，6月工業產出月率、年率雙雙低於預期，並皆處負值，導致歐元區第二季GDP修正值表現，對經濟疲軟前景帶來的提振相對有限，昨(14)日受美元續弱有利非美貨幣多方影響，歐元/美元終場收漲0.17%，順利突破8/5前高，續創波段高。

(歐元區6月工業產出 資料來源：European Commission)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

CPI續降，等待恐怖數據，黃金延續高姿態整理

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險未去，房市利空影響續存，各大央行利率現階段維持高檔，下半年Fed降息基本完全定價，後續焦點持續落於經濟數據如何影響Fed降息幅度，

而昨(14)日美國7月CPI數據公布後，雖然市場重新校正降息預期，由CME的FedWatch Tool來看，9月降息1碼預期反升至62.5%，不過美元指數仍續弱向8/5前低靠攏，也持續有利非美貨幣、大宗、貴金屬等商品多方取得表現空間，並且2、3、5美債殖利率皆在失守5日線後未能搶回，同樣有利不孳息的金市多方取得表現空間，昨(14)日黃金/美元終場收跌0.70%，以2,448.07美元/盎司作收，技術面於7/17前高附近等待今(14)日的零售銷售數據公布，

短線留意Fed 9月利率會議動向，中長線來看，如01/16所提，2024為降息年的預期確認改變前，仍相對不利美元長線上檔，令2024相對有利避險需求出現時，資金擁抱金市，通膨出現回彈疑慮時，也相對容易令資金轉向考慮金市用以對抗通膨。

 

以伊觀望消退，美國庫存增加，美、布油雙失月線

油市上，中長期供給減產展望，於6/1 OPEC+會議出現改變，成員國同意將366萬桶/日的減產期限，延長1年至2025年底，並將每日220萬桶的減產期限，延長3個月至2024/09月底，但沙烏地阿拉伯能源部長阿卜杜拉齊茲親王(Prince Abdulaziz bin Salman)於會議後表示，產量限制將在3Q24繼續全面實施，然後在2024/10月~2025/09的1年內，逐步取消每日220萬桶的減產，

短中期需求面部分，美國夏季駕駛季節為2Q24(自5/27的陣亡將士紀念日假期到9月初的勞動節假期)的需求底部架構支撐，隨時序進入8月中旬，宜留意煉油廠預期需求回落降低投入，供給面部分，進入6~11月的大西洋颶風季，颶風出現時多為不確定因素，

庫存數據部分，
API當週庫存數據錄得-520.5萬桶，低於市場預期的-200萬桶，與前值的17.6萬桶，
汽油庫存錄得-368.9萬桶，低於市場預期的-105萬桶，與前值的331.3萬桶，
精煉油庫存錄得61.2萬桶，高於市場預期的-184萬桶，低於前值的121.7萬桶，
投產原油量錄得40.1萬桶/日，高於前值的-1.8萬桶/日，

EIA當週庫存數據錄得135.7萬桶，高於市場預期的-220萬桶，與前值的-372.8萬桶，
汽油庫存錄得-289.4萬桶，低於市場預期的-143.4萬桶，與前值的134萬桶，
精煉油庫存錄得-167.3萬桶，低於市場預期的63.6萬桶，與前值的94.9萬桶，
汽油產量錄得-31.8萬桶/日，低於前值的3.2萬桶/日，
精煉油產量錄得-26.7萬桶/日，低於前值的5.6萬桶/日，

在市場消化中東衝突地緣風險後，美國石油庫存增加令油價熄火，昨(14)日美、布油終場分別收跌3.41%、1.27%，雙失月線，

中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

原台股盤後部份：連結點我 → 《併購效益發威，Q2 三率三升，7 月營收雙升創新高》

 

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