James Bullard：「Fed可能暗示準備在9月降息。」

昨(25)日聯儲局前鷹派委員、聖路易斯聯邦儲備銀行前行長布拉德(James Bullard)在CNBC發表評論時提及：「美國1H24的增長率接近2%，Fed可能會開始暗示準備在9月份降息。最新的經濟數據並沒有指向經濟衰退，生產力還沒有真正提高。經濟正在放緩，但正在接近趨勢增長速度，這是軟着陸。」

美國大選變動上，副總統賀錦麗(Kamala Harris)在結束為期2天的印第安納州、德州演說後，返回華府時向記者表示：「川普(Donald Trump)試圖變卦並背棄之前達成的協議，我已同意之前商定的9/10辯論。他先前也同意，現在看來他正在反悔，但我已經準備好了，選民應該在辯論舞台上，看到這場競選中存在的分割畫面。」，

川普(Donald Trump)競選團隊發言人史蒂文．張(Steven Cheung)則發表聲明認為：「在民主黨正式決定他們的提名人之前，安排賀錦麗(Kamala Harris)辯論將是不適當的，因為民主黨人仍可能改變心意。」而保守派福斯電視網(Fox)已邀請共和黨總統候選人川普(Donald Trump)、以及可望代表民主黨出征的賀錦麗(Kamala Harris)，在9/17參加福斯主辦的總統大選辯論，不過賀錦麗(Kamala Harris)未回應有關川普(Donald Trump)建議由福斯(Fox)新聞主辦辯論的問題，令短中期政治焦點落於9/17辯論會動向，

而短線逢Fed將在7/30~31舉辦利率會議，市場同樣等待今(26)日將公布的PCE數據，昨(25)日美股四大指數終場跌多漲少，漲跌幅介於-1.96%~+0.20%之間，其中費半表現最弱，先行回測半年線，那指失守季線、S&P500向季線靠攏，道瓊回測月線。

 

等待PCE數據，美元延續年線下震盪

昨(25)日美國當週初請失業金人數錄得23.5萬人，低於市場預期的23.8萬人，與前值的24.5萬人，
四週均值錄得23.55萬人，高於前值的23.52萬人，
續請人數錄得185.1萬人，低於市場預期與前值的186萬人，

美國第二季GDP價格指數初值錄得2.3%，低於市場預期的2.60%，與前值的3.10%，
美國第二季實質GDP年化季率初值錄得2.8%，高於市場預期的2.00%，與前值的1.40%，
美國第二季實際個人消費支出季率初值錄得2.3%，高於市場預期的2%，與前值的1.5%，
美國第二季最終銷售年化季率初值錄得2%，高於市場預期的1.9%，與前值的1.8%，

(美國第二季實質GDP初估 資料來源：U.S. Bureau of Economic Analysis)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國第二季PCE物價指數年化季率初值錄得2.6%，低於前值的3.4%，
美國第二季PCE物價指數年率初值錄得2.6%，持平前值，
美國第二季核心PCE物價指數年化季率初值錄得2.9%，高於市場預期的2.70%，低於前值的3.70%，
美國第二季核心PCE物價指數年率初值錄得2.7%，低於前值的2.9%，

(美國第二季PCE物價指數 資料來源：U.S. Bureau of Economic Analysis)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國6月耐久財訂單月率錄得-6.6%，低於市場預期的0.30，與前值的0.10%，
美國6月扣除國防的耐久財訂單月率錄得-7%，低於前值的0%，
美國6月扣除運輸的耐久財訂單月率錄得0.5%，高於市場預期的0.20%，與前值的-0.10%，
美國6月扣除飛機非國防資本耐久財訂單月率錄得1%，高於市場預期的0.20%，與前值的-0.9%，

美國7月堪薩斯聯邦儲備銀行製造業綜合指數錄得-13，低於市場預期的-5，與前值的-8，
美國7月堪薩斯聯邦儲備銀行製造業產出指數錄得-12，低於前值的-11，

綜上來看，美國當週初請領失業金人數在7/13當週錄得24.5萬人，主要受到汽車製造商臨時關閉工廠以進行重組、以及颶風Beryl造成的破壞導致德克薩斯州初請失業金人數激增，而至7/20數據表現低於市場預期與前值，雖然顯示短線波動放大，但整體裁員數仍處於較低水平，勞動市場放緩主要原因仍來自Fed先前於2022~2023升息抑制需求，導致招聘減少，以及反應先前颶風和汽車製造商臨時關閉工廠的影響逐漸消退，

(美國當週初請領失業金人數 資料來源：U.S. Department of Labor)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

美國第二季實質GDP初估年化成長率為2.8%，本次報告提及，對比第一季表現，本次成長主要反映私人庫存投資回升和消費支出加速，但部分被住宅固定投資的下滑所抵銷，於個人收入部份，從第一季的增加3,968億美元，收斂至增加2,376億美元，實際個人可支配所得成長1.0%，低於2023同期的1.3%，個人儲蓄率則由第一季的3.8%收斂至3.5%，

而上述的消費者支出加速部份，於美國第二季實際個人消費支出季率初值由前值的1.5%成長至2.3%顯示，報告提及，主要反應服務和商品的成長。在服務業中，成長主要貢獻者是醫療保健、住房和公用事業以及娛樂服務。在商品方面，成長主要貢獻者是機動車輛和零件、娛樂用品和車輛、家具和耐用家用設備以及汽油和其他能源商品，此外，同為市場關切的PCE數據部份，美國第二季PCE物價指數年化季率初值、核心PCE物價指數年化季率初值，分別由第一季的3.4%、3.7%，收斂至2.6%、2.9%，同樣有利美國軟著陸前景預期

而美國7月堪薩斯聯邦儲備銀行製造業錄得-13，低於6月的-8，以及5月的-2，報告提及，本次下降主要原因來自耐用製造業，特別是運輸設備、金屬製品和機械。並且，物價指數之外，所有指數表現均為月減，其中出貨量、新訂單量和積壓訂單量月減幅度最為明顯，而生產和就業溫和下降，就業持平，新訂單再次大幅下降。不過相對利好的是，資本支出小幅增長，預計未來幾個月將增加更多。企業持續預期產量、新訂單和就業增加，7月未來綜合指數從7下降至5。昨(25)日美元指數震盪收漲0.04%，延續年線下方整理腳步。

(美國7月堪薩斯聯邦儲備銀行製造業 資料來源：Federal Reserve Bank of Kansas City)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

觀望美元動向，英鎊回測月線

昨(25)日英國7月CBI工業訂單差值錄得-32，低於市場預期的-20，與前值的-18，
英國7月CBI工業產出預期差值錄得25，高於前值的13，
英國7月CBI工業出口訂單差值錄得-18，高於前值的-39，
英國7月CBI工業物價預期差值錄得2，低於市場預期與前值的20，

本次英國CBI報告提及，製造商的樂觀情緒在4月近3年來首次上升後，7月略有下降。截至7月的季度產出量基本上沒有變化，截至6月的3個月也出現類似的結果，並且低於溫和成長的預期，不過，製造商繼續預計未來3個月產量將增加，成長預期為2022/03以來最強，此外，截至7月的季度新訂單總數有所下降，但預計未來3個月將大致穩定。

CBI首席經濟學家 Ben Jones表示：「過去幾個月，因產量成長持續低於預期，令製造商的情緒略有降溫。但在英國整體經濟持續復甦的背景下，產業近期前景仍樂觀，製造商似乎對未來一個季度的產量成長充滿信心，預期是近2年多來最強。公司正在尋求增加庫存水準以滿足預期需求。上個季度，產能不足的製造商比例大幅下降，導致招募和投資前景更加樂觀。」昨(22)日英鎊/美元終場收跌0.43%，多方回測月線。

 

德、法前景蒙塵，歐元暫守月線

昨(25)日法國7月INSEE製造業信心指數錄得95，低於市場預期與前值的99，
法國7月INSEE服務業信心指數錄得95，低於前值的101，
法國7月INSEE商業信心指數錄得94，低於市場預期與前值的99，

(法國7月INSEE商業信心指數組成 資料來源：INSEE)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

德國7月IFO商業景氣指數錄得87，低於市場預期的88.9，與前值的88.6，
德國7月IFO商業現況指數錄得87.1，低於市場預期的88.5，與前值的88.3，
德國7月IFO商業預期指數錄得86.9，低於市場預期的89，與前值的88.8，

歐元區6月三個月貨幣供應M3年率錄得1.7%，高於前值的1.3%，
歐元區6月貨幣供應M3年率錄得2.2%，高於市場預期的1.8%，與前值的1.60%，
歐元區6月調整後家庭貸款年率錄得0.3%，持平前值，
歐元區6月調整後的非金融企業貸款年率錄得0.7%，高於前值的0.3%

綜上來看，法國7月INSEE製造業由6月份的99進一步惡化至95，偏離長期均值100，為2020/12以來最低，分項部份，整體訂單由6月的-18進一步降至-20，國外訂單則由-9大幅降至-18，此外，生產預期讀數也由-12惡化至-18，而製造業企業領導人估計，過去3個月的需求活力不如上一季，並預計未來三個月的需求，尤其是國外需求，將會放緩。而服務業部份由6月份的101跌破榮枯線至95，於分項來看，除住宿和餐飲服務外，所有服務子行業的商業景氣均低於長期平均水平，加上零售業信心指數、建築業信心指數、批發貿易信心指數同有回落，導致法國整體商業信心指數由99進一步惡化至94，

(法國7月INSEE服務業信心指數子行業 資料來源：INSEE)(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

歐元區最大經濟體德國，在7月IFO商業景氣、現況、預期指數等表現同樣呈現下滑，尤其本次報告ifo研究所所長Clemens Fuest於開頭直接點明：「對當前局勢評估相當糟糕，預期、訂單積壓皆有所下降。產能利用率已降至 77.5%，比長期平均值低 6 個百分點。貿易方面，公司對當前業務不太滿意。對於零售商來說尤其如此。對未來幾個月的疑慮也有所增加。建築業部份除指數下跌，對業務情勢的評估略有下降。預期繼續受到嚴重悲觀情緒的影響。」並不利前景預期，

但歐洲央行(ECB)昨(25)日公布歐元區貨幣動態的新聞稿中，點出歐元區6月份調整後家庭貸款年增率為0.3%，持平5月數據，歐元區調整後的非金融企業貸款年率則從5月的0.3%上升至6月的0.7%，顯示現階段成長速度雖然仍處於疲軟狀態，但私營部門的貸款成長表現似乎正在觸底，昨(25)日歐元/美元終場收漲0.06%，多方暫守月線。

(歐洲央行調整後的私部門貸款數據 資料來源：歐洲央行(ECB))(註 : 以上僅為數據揭露，無推介買賣之意，投資人須自負交易風險)

 

觀望PCE數據，金價一度回測季線

金市上，「通膨、貨幣政策」仍為中長線多空的兩大施力點，中國通縮帶來的風險未去，房市利空影響續存，各大央行利率現階段維持高檔，現階段下半年降息基本完全定價，且有過半機會在2024年底前降息3碼，後續焦點落於經濟數據如何影響Fed降息幅度，

但美國第二季度GDP表現強勁，市場等待今(26)日將公布的美國PCE數據，不過，先前7/14公佈PPI數據時，數據顯示今(26)日將公布的核心PCE有下修空間，有利降低Fed考量降息的急迫性，變相取得較多彈性空間，令昨(25)日黃金/美元多方觀望續跌1.34%，以2,365.19美元/盎司作收，一度回測季線支撐。

短線留意Fed 7月底的利率會議動向，中長線來看，如01/16所提，2024為降息年的預期確認改變前，仍相對不利美元長線上檔，令2024相對有利避險需求出現時，資金擁抱金市，通膨出現回彈疑慮時，也相對容易令資金轉向考慮金市用以對抗通膨。

 

賀錦麗態度提振加薩和談機率，美、布油震盪等待美國PCE數據

油市上，中長期供給減產展望，於6/1 OPEC+會議出現改變，成員國同意將366萬桶/日的減產期限，延長1年至2025年底，並將每日220萬桶的減產期限，延長3個月至2024/09月底，但沙烏地阿拉伯能源部長阿卜杜拉齊茲親王(Prince Abdulaziz bin Salman)於會議後表示，產量限制將在3Q24繼續全面實施，然後在2024/10月~2025/09的1年內，逐步取消每日220萬桶的減產，

短中期需求面部分，美國夏季駕駛季節為2Q24(自5/27的陣亡將士紀念日假期到9月初的勞動節假期)的需求底部架構支撐，供給面部分，進入6~11月的大西洋颶風季，颶風出現時多為不確定因素，

而先前提及，中國於本週一(22)意外降準，引發市場對中國經濟擔憂，加上歐元區德、法昨(25)日公佈的數據顯示展望不佳，於美國第二季度GDP表現強韌，則有利Fed在考量9月是否降息取得轉圜空間，

地緣衝突部份，副總統賀錦麗(Kamala Harris)昨(25)日告訴以色列總理尼坦雅胡(Benjamin Netanyahu)要達成和平協議，並堅稱不會對加薩(Gaza)的苦難「保持沈默」，顯示出美國對這處巴勒斯坦飛地政策的轉變，提振加薩戰事停火協議達成的前景，昨(25)日美、布油分別收漲1.10%、1.12%，震盪等待美國PCE數據給予進一步風向球，

中期格局重點落於英、歐、美經濟數據，以及中國經濟數據是否明顯出現復甦動能，長線上「各國當局政策方針仍把通膨列為首要問題」，仍維持「百元大壓為長線關鍵分水嶺」的看法。

 

毛利承壓，銷售前景不佳，Tesla回測年線

S&P500指數11大板塊跌7漲4，能源、工業2大板塊終場分別收漲1.73%、0.80%，表現較佳，通訊服務、資訊科技2大板塊終場分別收跌1.15%、1.07%，表現較弱。成分股中，ServiceNow、Molina Healthcare終場分別收漲13.40%、12.28%，表現最佳，Edwards Lifesciences、Ford Motor終場分別收跌31.34%、18.36%，表現最弱。尖牙股全數收跌，Meta跌幅1.70%，Amazon跌幅0.54%，Netflix跌幅0.30%，Apple跌幅0.48%，Alphabet跌幅3.10%。

道瓊成分股漲跌各半，IBM、Salesforce終場分別收漲4.33%、2.70%，表現較佳。Honeywell、Microsoft終場分別收跌5.24%、2.45%，表現最弱。費半成分股跌多漲少，KLA、Novanta終場分別收漲0.93%、0.30%，表現較穩。Teradyne、AMD終場分別收跌13.38%、4.36%，表現較弱。

值得留意的是，先前提醒，Tesla雖然交車數量告捷，但財報部份將聚焦於價格戰導致毛利率承壓難以改善，而Tesla於本週二(23)公佈2024財年第二財季營運報告，季度營收錄得255億美元，年增2%，營業利益錄得16.1億美元，年減33%，毛利率降至18%，營益率降至14.4%，為近三年低，扣除監理信貸的汽車毛利率錄得14.6%，年減3.5個百分點，調整後EPS錄得0.52美元，年減43%，自由現金流13.4億美元，年增34%，但除了季度營收，其餘表現皆低於LESG預期數據，

雖然在能源發電和儲存業務銷售和安裝供住宅、商業和公用事業使用的大型備用電池等項目營收年增翻倍，但對電動車銷售前景，Tesla直言2024成長將顯著低於過往，執行長馬斯克(Elon Musk)同樣坦言「公司面臨更多電動車競爭，產品打折讓Tesla處境變得更加困難。」

財務長Vaibhav Taneja則提及：「可負擔性仍是我們顧客的首要考量，在2Q24 Tesla推出吸引人的融資選項，以抵銷利率持續居高不下帶來的影響，不過Tesla正受到原物料與製成品各類關稅的影響。」可能導致成本變動的看法同樣引發觀望，

雖然相對利好的是，電動皮卡Cybertruck第三季度產量將出現成長，並將於2024年底有望實現獲利，於1H25則預期發表多款平價車款，不過股價受財報毛利承壓，銷售前景不如預期帶來的影響，前(24)日股價重挫12.33%，向下跳空回測年線，昨(25)日反彈收漲1.97%，多方暫守年線。

 

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