(圖片來源：shutterstock)

 

低軌道衛星爆發年來臨，昇達科(3491)獲利正式起飛

根據全球最大的低軌道衛星營運商 SpaceX 近期公告，3 月火箭(承載低軌道衛星)發射次數已高達 8 次，創下單月新高，相較過往的 4～5 次接近倍增，主因為了趕緊推出 Direct to cell 服務(在沒有手機訊號的地方，可經由手機和衛星之間的通訊網路傳送訊號，將可進行收發文字訊息、上網、語音通話)，目標 2024 全年共發射 144 次，可望相較 2023 年的 96 次大幅增加 50%，有助於加速相關零件業者的拉貨動能。

 

除此之外，全球第 2 大的低軌道衛星營運商 Amazon 旗下的 Kuiper 計劃，在 2023 年試射 2 顆衛星後，估計將在 2024 年發射 360 顆並進入商轉階段，甚至 2025 年還將提升至 1,000 顆，顯示在 2 大低軌道衛星營運商同步放量下，相關概念股爆發年已經來臨。綜觀台股供應商，昇達科(3491)為營收比重最高的公司，必然是此波龐大商機中的最大受惠者。

 

接下來將帶給讀者 4 大重點：

1. 低軌道衛星產業：5 年內產值將倍增
2. 昇達科(3491)簡介：台灣唯一微波/毫米波被動元件設計製造公司
3. 昇達科(3491) 24Q1 財報：低軌道衛星產品放量使營運淡季不淡
4. 昇達科(3491)展望：低軌道衛星將成長 2 倍且其他業務將陸續復甦

 

低軌道衛星產業：5 年內產值將倍增

衛星依照高度不同主要可區分為 3 種類型，其中地球同步軌道衛星(GEO)主要用於衛星電話、電視轉播、氣象觀測，特色是繞行地球一圈大約為 24 小時，由於距離地球更高，最多 4 顆就可完整覆蓋整顆地球；至於日常生活中應用的 GPS 導航，便是來自中軌道衛星(MEO)，大約需要 30 顆才能覆蓋地球；最後則是現今最熱門的低軌道衛星(LEO)，包含通訊、地球觀測、氣象、國防、導航、遙測等 6 大應用，由於距離地球較近，需要 10,000 顆才能完整覆蓋地球，且壽命也最短，更衍生出後續每年定期更換的需求。

 

根據市調機構 The Business Research Company 預估，全球低軌道衛星市場規模將由 2021 年的 41.4 億美元，倍增至 2026 年的 84.2 億美元，主因隨著發射火箭技術明顯進步，發射成本由 1981 年每公斤約 85,216 美元降低至目前不到 1,000 美元，使得透過低軌道衛星來完善通訊服務變得更有商轉的可執行性。

 

昇達科(3491)簡介：台灣唯一微波/毫米波被動元件設計製造公司

昇達科(3491)成立於 1999 年，並在 2008 年掛牌上櫃。公司是台灣唯一微波/毫米波被動元件設計製造公司，擁有自行研發的技術能力，並專注於提供客製化或利基型應用。

 

母公司產品主要應用於 5G/4G 回傳網路與低軌道衛星相關，後者在 2021 營收比重僅有 2.3%，然而 24Q1 已經快速衝高至 3 成以上；射頻天線則是由持股 56% 的子公司芮特-KY(6514)負責，同時也有幫母公司代工雙工器，應用涵蓋物聯網、車用、工業、醫療等；電信網路工程則由持股 54% 的子公司正通負責，業務為電信網路工程設計與優化，客戶以台灣電信營運商為主。

 

昇達科(3491) 24Q1 財報：低軌道衛星產品放量使營運淡季不淡

回顧昇達科(3491) 2023 年財務數據，營收 15.9 億元(YoY-13.7%)；毛利率 40.4%(YoY 下滑 0.4 個百分點)；稅後淨利 2 億元(YoY-26.2%)；EPS 為 3.20 元。獲利衰退主因在高利率環境下，射頻天線、5G/4G 回傳網路客戶皆積極進行去化庫存，且低軌道衛星主要客戶正進行產品改良使相關產品拉貨放緩。

 

近期公告 24Q1 財報，營收 4.3 億元(QoQ+6.3%，YoY+2%)；毛利率 45.3%(QoQ 下滑 1.1 個百分點，YoY 增加 5.7 個百分點)；稅後淨利 7,756 萬元(QoQ+85.8%，YoY+40.1%)並創下近 6 季新高；EPS 為 1.23 元，表現遠優於市場預期，主因低軌道衛星客戶完成改良後積極拉貨，帶動營收比重衝高至 32.8%，營運呈現淡季不淡，尤其 3 月份開始大量出貨，單月毛利率高達 49%，且此亮眼成績單仍將只是全年營運谷底而已。

 

昇達科(3491)展望：低軌道衛星將成長 2 倍且其他業務將陸續復甦

展望昇達科(3491) 2024 年營運，法說會表示全年營收目標成長 40% 以上，且毛利率可達到 5 成並創歷史新高，主要仰賴對於低軌道衛星產品的樂觀展望。

 

低軌道衛星產品受惠 SpaceX 擴大下單、Amazon 簽訂長約將成長 200%

公司在低軌衛星產品主要有地面站(Gateway)、使用者終端(User Terminal)收發的 OMT 模組、天線饋源、衛星酬載(Payload)等。過往 SpaceX 大多為自製產品，然而為了降低成本壓力且衛星傳輸頻寬需求增加，因此對昇達科(3491)提高訂單份額，從原本不到 10% 預期提升至 15%。

 

另外公司在 2023 年底與 Amazon 簽訂 4 年長期合約，涵蓋衛星發射顆數超過 3,000 顆，且實際簽訂產品項目由原先預估的 8 種增加至 10 種以上，其中絕大多數因為公司參與初期設計，得為獨家供應商資格。根據 Amazon 發射衛星規劃，預期 2024 年將達 360 顆、2025～2026 皆為 1,000 顆。整體而言 24Q2～24Q4 在手訂單仍有 5.2 億元，預估 2024 全年相關營收成長 200% 達 7.2 億元。

 

5G/4G 回傳網路受惠網路基建需求將帶動營收成長 1 成

至於 5G/4G 回傳網路，受惠網路基建需求持續且更高的頻寬需求，將帶動 5G 毫米波拉貨，未來主流頻段為 E-band(70～80 GHz)頻段，傳輸速率可達 20 Gbps，預估該產品線將成長 1 成。

 

射頻天線受惠物聯網新產品將成長 2 成，且年底前將完成芮特-KY(6514)併購

在射頻天線方面，芮特-KY(6514)表示將積極發展物聯網應用，先前開發反無人機天線模組，以及切入歐洲品牌電動車智能天線已經陸續接獲量產訂單，且隨著客戶庫存去化完畢，預估 2024 年營收將成長 2 成。

 

另外昇達科(3491)與芮特-KY(6514)於 2024.03.13 舉辦重大訊息說明會，昇達科(3491)擬以每股對價 53.8 元，透過旗下 2 家 100% 持股子公司與芮特-KY(6514)進行反向三角合併，並以芮特-KY(6514)為存續公司，合併基準日暫定為 2024.10.18。透過該合併可以最大化集團資源配置，讓技術研發、人才、產能、客戶與通路等資源互相支援，營業費用也可減少。由於昇達科(3491)目前僅能依持股認列芮特-KY(6514)約 56% 獲利，若後續合併順利，24Q4 即可將芮特-KY(6514)獲利全數認列。(備註：反向三角合併，指買方公司子公司與目標公司合併後，目標公司也變成買方公司的子公司，因此芮特-KY(6514)將成為昇達科(3491)子公司。)

 

在電信網路工程方面，預期台灣電信營運商將持續佈建 5G 網路，且也有部分企業 5G 私網建置需求，預期營收維持穩健。

 

預估昇達科(3491) 2024 年 EPS 將翻倍達 7.53 元，本益比有望朝 33 倍靠攏

整體而言，展望昇達科(3491) 2024 年營運：1)預估低軌道衛星營收將成長 200%，主因受惠 SpaceX 對外採購比重增加，且公司與 Amazon 簽訂 4 年合約，多數產品皆為獨家供應商資格；2)5G/4G 回傳網路受惠網路基建需求帶動營收成長 1 成；3)子公司芮特-KY(6514)，受惠新產品如反無人機天線模組、歐洲電動車智能天線陸續量產，可望帶動營收成長 2 成，且 24Q4 完成併購後可認列完整獲利；4)子公司正通受惠台灣電信商佈建 5G，營收將維持穩健。

 

預估昇達科 2024 年 EPS 為 7.53 元(YoY+135%)。以預估 2024 年 EPS 評價計算，2024.04.25 收盤價 197 元，本益比為 26 倍，考量低軌道衛星成為主要成長動能，將使全年毛利率大幅攀升至接近 5 成水準，本益比有望朝 33 倍靠攏。

 

昇達科(3491)技術分析與總結：低軌道衛星放量有助於評價面提升

在技術分析方面，昇達科(3491)先前曾於 2023.10.31 出現爆量長黑 K 上影線之壓力，然而經過半年的整理時間，近日已經於 2024.04.17 順利帶量突破站穩，此壓力就此轉為下檔支撐，後續又隨著公司在 2024.04.23 召開法說會，釋出對營運高度樂觀的觀點，帶動隔日股價漲停並創下近 1 年新高，目前仍站穩此頸線之上。預期未來隨著低軌道衛星產品持續放量貢獻，不僅帶動 2024 年 EPS 創新高，且受惠產品組合大幅優化將使毛利率攀高至 5 成水準，評價面提升將刺激買盤進駐，有機會使股價再創歷史新高。

 

如果你喜歡這篇文章，歡迎點此追蹤本文作者後續文章

 

＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。

＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。