發表
我的網誌
(圖片來源：shutterstock)
電視面板正式啟動漲價循環，有利群創(3481)、友達(2409)
回顧筆者(賴思達 STAR)在 2023.12.29 撰寫過的面板產業文章，當時判斷在供給端減少以及需求端同步復甦下，報價有望在 24Q1 重啟漲價循環，因此看好主要受惠者群創(3481)、友達(2409)未來表現，經過近 1 個月後股價最高分別上漲 20.3%、8.8%，績效明顯優於同期間加權報酬指數的 0.5% 及櫃買報酬指數的 0.2%。
根據市調機構 WitsView 最新數據顯示，2024 年 1 月下旬面板報價中的 32 吋 TV 面板已經正式啟動漲價循環，除了受惠中國 4 大面板廠包含京東方、華星光電、惠科光電、咸陽彩虹宣佈擴大減產之外，2024 年初由於日本發生大地震影響，導致偏光板上游材料 COP 獨家供應商的 Zeon 產線停工，初估最快恢復生產時間落在 4 月份，將導致面板供應更加吃緊，使面板業者更有議價空間。
另外從圖 1 趨勢可以看出，32 吋 TV 面板具有領先指標的意義，通常會相較 55 吋 TV 面板提前半個月呈現持平、跌價或漲價，考量 2024 年 1 月下旬 32 吋已出現漲價動作，我們可預期 TV 面板在 2 月將出現全面漲價的態勢，此時程相較前次報告提前約半個月，本篇文章將略為上修群創、友達的財務預估及評價看法。
本篇文章將帶給讀者 3 大重點：
- 群創簡介：全球第 2 大面板生產商，朝向「3Vs 經營策略」
- 友達簡介：全球第 5 大面板生產商，積極發展「雙軸轉型」
- 面板產業 2024 年展望：上半年報價正向看待，下半年需待觀察需求
群創簡介：全球第 2 大面板生產商，朝向「3Vs 經營策略」
群創成立於 2003 年，並在 2006 年掛牌上市。公司為薄膜電晶體液晶顯示器(TFT-LCD)生產商，隸屬於鴻海(2317)集團。根據市調機構 IDC 統計，群創在全球大尺寸面板出貨市佔率約 13.2%，排名全球第 2 大。
產品終端應用除了電視、筆電、桌上型螢幕、手機之外，也積極往車用發展，營收比重 2022 年初不到 10%，現已提升 2 成。由於傳統顯示裝置已經無法滿足智慧車艙及數位資訊整合的需求，群創表示未來 20 吋以上的一體化車用面板，將成未來新的營運成長動能。
目前營運策略主要為「3Vs 經營策略」，分別是 Create Value、Drive Value、Share Value，簡而言之為朝利基型應用發展，並提供整合性解決方案，持續為客戶創造更大價值。為發展新應用，近年更成立好幾家子公司分別負責不同項目，包含睿生光電(6861)專攻醫療設備儀器；群豐駿專攻車用面板相關；方略電子聚焦如 Mini LED 等新世代顯示技術。
友達簡介：全球第 5 大面板生產商，積極發展「雙軸轉型」
友達成立於 1996 年，並在 2000 年掛牌上市。公司為薄膜電晶體液晶顯示器(TFT-LCD)生產商，根據市調機構 IDC 統計，友達在全球大尺寸面板出貨市佔率約 10.4%，排名全球第 5 大。
終端應用領域除了常見的 TV、NB、Monitor、手機之外，近年與群創同樣是朝利基型應用發展，尤其車用營收從過往 1 成以下提升至 1 成以上，另外也包含公用顯示器、工業電腦、醫療設備等。除此之外亦將營運觸角擴及系統暨解決方案還有能源事業等非面板領域。
對比群創的「3Vs 經營策略」，友達也喊出「雙軸轉型策略」，包含集中資源發展高附加價值的面板產品線(Go Premium)，以及以顯示器技術為核心，結合 AIoT 應用提供垂直領域解決方案(Go Vertical)，朝向提供客戶從軟硬體到系統整合的解決方案供應商轉型。
例如 2023 年 10 月初友達宣佈斥資 204 億元收購德商 BHTC，該公司為 Tier1 汽車零件製造商，自 2015 年開始切入車用人機介面，與友達想要成為車用人機策略供應商的方向一致，未來併購效益有望逐漸發酵，使友達成為智慧座艙一體化解決方案供應商。
面板產業 2024 年展望：上半年報價正向看待，下半年需待觀察需求
需求端：運動賽事陸續舉辦、電視面板平均尺寸增加
展望 2024 年面板產業，受惠全球通膨確定明顯放緩且有望於 2025 年回歸 2% 的正常水準，再加上 24Q2 起陸續有 3 大運動賽事(巴黎奧運、歐洲盃、美洲盃)舉辦，有望同步帶動 TV、IT 終端產品的需求。綜合評估市調機構 Omdia、TrendForce 及各家面板廠的看法，預估 2024 年 TV、Monitor、NB、Tablet 出貨量有望分別年增 0.5%、4.5%、5.7%、1.5%，其中 TV 雖出貨量僅微幅成長，然而消費者對於大尺寸需求趨勢延續，2024 年平均尺寸預估再增加至少 1 吋，尤其 TrendForce 預估 2024 年 TV 面板出貨面積將年增 8.6%，能有效去化面板產能。
供給端：中國面板廠積極控制產能利用率，維持有序生產的狀態
至於供給端的部份，由於中國面板廠出貨市佔率合計高達全球的 7 成以上，具有報價絕對控制權，再加上當地政府將補貼重點轉向半導體產業，因此現階段面板廠擴產幅度明顯趨緩甚至停止，使面板產業秩序可望維持穩定，只要面板報價下跌幅度有可能使廠商虧損，就能透過控制稼動率的方式維持獲利。
群創及友達股價走勢通常領先 TV 面板報價約 2～3 個月
綜上所述，我們認為隨著全球主要面板廠維持較低的產能利用率，再加上 24Q2 即將為傳統旺季、運動賽事進行備貨，且 32 吋 TV 面板已經率先漲價，預期 2 月其他尺寸的 TV 面板也將陸續跟進漲價態勢。
根據歷史經驗顯示，群創、友達股價通常會領先 55 吋 TV 面板報價約 2～3 個月，因此報價最高點往前推 2～3 個月就是股價最高點，反之報價最低點往前推 2～3 個月就是股價最低點。由於 TV 面板確定將於 2 月展開全面漲價的行情，相關個股的股價在 2023 年 10 月就是本波最低點，且預估 TV 面板報價有望持續漲價至 2024 年 6 月，合理推估股價將保持正向至 2024 年 3 月。至於 2024 下半年 TV 面板報價情況，則需觀察需求端是否有進一步上修的空間。(備註：TV 面板佔整體出貨面積達 7～8 成，因此相關報價為領先指標。)
預估群創 2023 年每股淨值達 26.68 元，股價淨值比有望朝 0.7 倍靠攏
預估群創 2023 / 2024 年 EPS分別為 -1.66 元 / 0.85 元，並預估 2024 年每股淨值為 26.68 元，2024.01.25 收盤價 16.80 元，股價淨值比為 0.6 倍，考量 TV 面板報價確定於 24Q1 展開漲價循環，股價淨值比有望朝 0.7 倍靠攏。
預估友達 2023 年每股淨值達 23.23 元，股價淨值比有望朝 0.9 倍靠攏
預估友達 2023 / 2024 年 EPS分別為 -2.24 元 / 0.52 元，並預估 2024 年每股淨值為 23.23 元，2024.01.25 收盤價 18.95 元，股價淨值比為 0.8 倍，考量 TV 面板報價確定於 24Q1 展開漲價循環，股價淨值比有望朝 0.9 倍靠攏。
＊本文章之版權屬筆者與 CMoney 全曜財經，未經許可嚴禁轉載，否則不排除訴諸法律徒徑。
＊本文章所提供資訊僅供參考，並無任何推介買賣之意，投資人仍須謹慎評估，自行承擔交易風險。
