【2020 美股投資】電商拼多多(NASDAQ:PDD),股價暴漲20%再創歷史新高 【2020 美股IPO投資】IPO:6家超級厲害公司上市(2020.11.16~20)

市場上有許多好公司,卻不一定都是好投資,優步(UBER)和來福車(LYFT)就是兩個這樣的例子。這兩家網約車公司都為消費者提供了優質的服務,他們的應用程序和完整的司機生態使得用戶在城市中出行更加方便、快捷;但他們並不是一個好的投資選擇,因為這兩家公司的股東們大多無法通過股市獲得豐厚的回報。自上市以來,兩家公司都接連報虧;近兩個季度由於受到疫情居家令的影響,收入也大幅縮水。

優步和來福車都是“年輕”的公司,因此華爾街關注的重點在收入的增長上,而不是收入本身。在過去三年中,優步的營業收入增長了65.10%,來福車的收入翻了一番,增長了122.5%。但攤銷折舊息稅前利潤卻往相反的方向發展,兩家公司都尚未實現盈利,甚至隨著收入的增加,虧損越來越大。

優步與來福車上市後的季度營業收入變化

優步與來福車上市後的季度歸母淨利潤變化

收入和收益背道而馳的根本原因並不因為這兩家公司比較年輕沒有客戶資源,而是因為他們都無法通過現有的商業模式獲利。優步和來福車所取得的投資回報甚至無法涵蓋其付出的資本成本,這就意味著隨著公司發展的越來越大,其自身價值和股東的利益卻也被一步一步地被蠶食。

經濟學家對兩家公司未能通過靠價格競爭來實現盈利的商業模式做出了很好的解釋。雖然當前美國網約車市場看似被這兩家公司壟斷,但從理論上講,他們更像是處在一個完全競爭市場中。在這個市場中,消費者可以獲得服務質量和價格的全部信息,並且可以自由地選擇出行方式。因此實際上,這兩家公司沒有定價權,產品的價格只能隨供求關係而定,長期來看任何一家公司勢必都不會取得超額回報。

您可以參考國內幾年前網約車百家爭鳴的景象,各家公司都在瘋狂地進行補貼,一度將網約車鼻祖優步擠出了中國市場,但當時並沒有一家公司實現了收益。而後滴滴開始併購競爭對手,並率先取消出行補貼,從消費者手中“奪回”了定價權,這才有當前滴滴打車在國內一家獨大的情況。截至2019年9月,滴滴出行佔據了國內網約車市場91%的份額,而美團打車、首汽約車、曹操專車、神州專車、易到用車分別擁有餘下市場的2%、2 %、2%、2%、1%。

優步雖是網約車鼻祖,也受到了不少基金和投資大師的青睞,但受到自身無法將商業模式變現的困擾,其上市之路異常坎坷。資本市場似乎對由不得上市也並不買賬,上市後連續兩天破發收場,市值跌去10%以上。上市後兩年的時間裡優步並沒有實現“鹹魚翻身”的夢想,一直處在有名無利的尷尬地位。就連網約車的市場份額在近幾個季度也在被來福車一點點擠占,從2018年75%的市場份額,下降到如今69%的佔比。新冠病毒的肆虐更是阻礙了優步網約車前進的步伐,可也正是疫情的出現,卻讓優步之前埋下Uber Eats送餐平台這條業務線臨危救主。

在公司主營的叫車業務遭受疫情重創之際,Uber開始加速從一家叫車服務公司轉變為一家可以送人送餐送商品的配送平台。前天,美國司法部正式在通過了優步收購美國外賣市場的第四大公司Postmates,交易價值約2.65億美元。該交易自七月份宣布以來一直處於擱置狀態,因為兩家公司都遵守了政府要求提供更多細節的請求。這筆交易表明Uber不再僅僅是一家網約車公司,而是一家配送服務公司,配送的對像從人,拓展到餐,近期又拓展到了日常用品的配送。優步在其新的手機軟件中的設計,也讓外賣業務與其曾主打的叫車服務在主界面中有了相同的比重,可見優步對配送服務的重視程度。

疫情期間,美國外賣服務得到了井噴式的增長,也為優步帶來了不少盈利。但如下圖所示,即使在收購Postmates之後,其市場佔比也難以和行業老大DoorDash平分秋色,很有可能再次陷入當初在網約車行業和來福車的“內耗”場面。

據最新的財報顯示,優步2020年第三季度中,網約車業務收入僅佔優步營業收入的40%,同比下降53%;而食物配送業務收入其收入佔58%,同比增長134% 。

雖說當前配送服務給優步帶來了更多的營業收入,但目前也只有網約車部門可以盈利,該業務板塊在第三季度的EBITDA為2.45億美元,較去年同期下降61%;食物配送業務給公司帶來了1.83億美元的虧損,同比減少42%。雖說缺口正在逐漸縮小,但優步實現盈利的道路仍看不到盡頭。

Lyft也在前天發布了最新一季的財報,由於其業務結構單一,受到疫情的衝擊比優步更大。其三季度**有1200萬張訂單,每張訂單約40美元,較二季度的869萬張訂單和39美元的均價均有所提升;但較2019年三季度的2200萬訂單和43美元的均價相去甚遠,訂單量同比減少44%。

其營業收入較去年同期更是腰斬,僅有不到5億美元,但每股虧損得到了控制,為1.46美元,基本與去年同期1.57美元的每股虧損維持在同一水平線。這主要歸功於來福車在本季度中削減了超過一半的營銷費用,並在近兩個季度中削減了近千名員工,佔比超過20%。順帶說一句,優步也為了應對疫情辭退了超6000名員工,也接近總人數的20%。裁員雖然短期內可以達到“節流”的效果,但會進一步影響公司“開源”的步伐。

根據阿特曼Z分數模型計算,來福車和優步均處於破產區間,公司發生財務危機的可能性很大。兩家公司也都在幾年發行了新債,試圖募集資金解決眼下的困難。

週一疫苗的消息一經公佈,來福車大漲20%,優步大漲僅8%(但其從十一月初至今的兩週內,股價累計上揚超30%)。可見投資者對兩家公司在疫情后的表現充滿了期望。總的來說,優步和來福車都算是高風險高收益公司,投資與否要看投資者的風險偏好如何。

$優步(UBER)$ $Lyft, Inc.(LYFT)$

原文節錄

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