【2020 美股投資】一夜飆漲16%!軟體工程師的最大助手,傑蛙(Jfrog)值得買入嗎? 【2020 美股投資】郵輪股飆漲:現在可以逢低佈局了嗎?

之前寫過一篇文章關於在美股投資時,看好的股票大跌之後如何用期權來抄底, 過去一個月,今天我們來驗證一下效果如何。

AYX這隻股票在8月7號股票大跌,因為當季財報不及預期從168跌倒117, 那個時候我寫的那篇關於期權文章建議不是去抄底股票而是賣出看跌期權。

我們來看下兩者的區別:

8月7號股價117

9月25號股價111

如果抄底股票: 虧損5%

那麼我們來看下通過賣出看跌期權的操作:

11月20號到期行權價的期權價格

8月7號賣出價5.1

9月25號平倉價格3.28

盈利: 35%

AYX的基本面其實不錯,只是因為疫情的影響,二季度財報不及預期,財報公佈後大幅下跌, 但是向下的空間非常有限, 在新的財報出來之前,也很難快速反彈。所以這一個月你賺的35%就是它的時間價值。

有不少網友問到,既然看好這個股票,為什麼不買call option而是賣put option呢?雖然當股價上漲, 這兩種期權操作都能獲利,因為call option的價格會上漲, Put option的價格會下跌。

但是如果時另外一種情況,看好的股票不是上漲而是上下波動,甚至小幅下跌呢, 這個時候你如果時買call option就會虧錢。而賣出put option就能賺錢。因為你賺了時間價值,就這麼簡單

進入9月份納指開始調整,很多股票進入寬幅波動的狀態,讓交易股票變得非常困難, 因為很容易選錯方向。但是對於賣出看跌期權老說,這種行情最適合了。

今天我們來聊聊在震盪行情中如何使用賣出看跌期權來管理投資組合風險。

首先我們稍微科普一下,影響期權價格的基本要素。

首先期權的類型和買賣方向我就不展開講了,具體可以度娘,簡單來說是這樣:

看漲:

買入call option

賣出put option

看空:

買入put option

賣出call option

首先對我自己來說,我幾乎不看空也不做空, 我不了解的公司,我不操作,了解後不看好的公司也不操作, 因為也許我有很多看空的理由,但我不知道股價什麼時候才下跌,大家都見過泡沫嚴重的時候是什麼樣子的。

因此只操作自己看好的公司,剩下只是擇時的問題。關於擇時又是一個非常大的話題,今天暫且不表。

在看漲的兩個操作買入call option和賣出put option,我只操作賣出put option.

為什麼這樣,不是因買入call option不好,他有天然的優勢就是如果股票沒有漲到行權價格, 可以不行權,損失的只有權利金而已,如果股價大漲,理論上收益是無限的。

但是他有個非常大的劣勢就是每一天都在損失時間價值,這個在波動市場裡簡直就是金錢殺手, 正股價來來回回上下波動, 到了行權日,期權作廢,損失權利金。據說90%的buy option在到期日都是作廢的,這個說法雖然有點誇張,但是我認為40-50%的比例是有的。

所以如果真的要買call option就買已經到行權價的實值期權,這樣時間價值低,然後跟正股價的關聯度高,可以利用期權的高槓桿達到高收益。

上圖是上面提到AYX這個股票到期日為11月20日,行權價為90的看跌期權9月25號的走勢圖。

其中有溢價率,槓桿比例,時間價值,內在價值,隱含波動率,歷史波動率以及一些希臘字母delta,gamma, theta, vega等信息

其中你最需要了解的是影響期權價值的6個變量:股價、行權價格、到期時間、利率、波動率和股息。除波動率外,其他變量均是已知的。

波動率又分為兩種:歷史波動率(historical volatility),反映的是歷史股價的波動程度;隱含波動率(implied volatility),反映的是期權市場對於未來波動率的預期。

所以第一重要因素是隱含波動率,大多數情況,隱含波動率越高,代表未來股價波動大,期權價格高。

第二個重要的因素是delta,期權delta衡量的是股票價格波動1點,對應期權價格的波動幅度。

認購期權delta是介於0.00到1.00的數值。認沽期權的delta介於0.00到-1.00,反映了認沽期權價格波動與標的價格波動方向相反。在上面這個期權中delta為-0.172, 期權價格與股票價格相關性低,往往離行權價越遠的delta接近0,這意味著這個期權不太可能行權, 賣出該看跌期權,不論股價怎麼波動,這個權利金是大概率拿定了。

如果股票價格已經到了行權價的被稱為實值期權, 那麼delta越接近1或者-1, 與股票波動性相關性越強.所以為什麼如果你要買入期權的,就要買實值期權,因為這樣跟股票的相關性強,而時間價值低,可以利用期權的高槓桿獲得較好收益。

第三個因素是時間價值,越接近於到期日時間價值趨於0, 時間價值是我們做賣出期權方的好朋友。

而內在價值在沒有到行權價前都為0, 意味著這張購買這張期權目前還沒有辦法行權。

幾個希臘字母所影響的變量見下圖:

可能看到這裡,有些虎友已經一臉懵了,沒關係,如果有點暈,那就忽略上面的科普。

回到剛才講到的市場波動,因為期權價格不管怎麼波動, 只要正股價格不跌破行權價下方,只要到期日一到,權利金就是我的了, 而這個權利金以時間價值的形式體現在價格中,也就是說時間一天天過去,哪怕你正股價一成不變,期權價格都在消磨時間價值。所以才有股票價格下跌了5%, 可是我的賣出看跌期權還有35%的收益。

當然選擇什麼到期日以及行權價格也是有講究的。美股在財報發布後往往會產生劇烈波動,如果碰到業績不及預期,股價大幅下跌,有可能會跌破行權價的情況,所以盡量選在到期日在財報期前,離到現在1- 2個月,因為離到期日越近,時間價值消耗的越快,行權價低於現在正股價格20%左右, 這樣一般的波動都不太會被強制行權。

最後我講一個自我從8月27號關於AYX期權案例後, 9月23號新建倉的賣出看跌期權Twilio上的小小嘗試。

Twilo這家公司的基本面還是非常不錯,業務前景也很好,但是目前的價格結合美國瀕臨大選,納指面臨回調的壓力情況下,怎麼看買正股的風險還是非常大,不是個買入股票的好時機。

但是我發現10月16號到期行權價為210的看跌期權價格不錯,價格在5.1,如果買入盈虧平衡點在204.9美元,當時股價在240左右, 如果跌破204.9美元,我的看跌期權就會虧損,差不多能抗住14.6%的波動。

而到期日為10月16號離那時不到一個月時間,10月中旬3季度報告還沒出,不會有大的黑天鵝出來。而Twilio的正股價格自二季度報告好於預期以來一直非常強勢,強於納指。

因此嘗試性賣出了4手看跌期權,每手價格5.1, 花了2040美金, 隨著越接近10月16號,時間價值消耗加上股價的小幅反彈, 該期權已經盈利49%, 如果等到10月16號,股票價格沒有跌破204.9這個2040美金的權利金就收入囊中了, 而跌破204.9的可能性相對比較小。當然現在也可以平倉獲利了解,但我不打算這麼做。

最後,投資有風險,我們最應該花時間的地方是公司的基本面研究,在持倉股票上下波動的時候,適當做些衍生品方面的小小嘗試來對沖股票上面的波動,也是一種投資上的策略,但是在成為專業投資者前,在衍生品上還是不要投入太多資金。

$Alteryx Inc.(AYX)$  $Twilio Inc(TWLO)$ 

原文節錄

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