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全家(5903)負債比高達 8 成,股價卻能突破 200 元?原來是因為「這 1 原因」...

4月 2019年19
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高負債就是爛公司嗎?

台灣人普遍對於負債 2 字有恐懼感

認為貸款會讓人喘不過氣,

而運用在投資挑選公司上

對於太多負債的標的唯恐避之及,

巴不得公司最不要借錢,

但是實務上卻是不太可能

 

為什麼對負債有不安全感?

第一:以個人來說,就是害怕失去工作,還不出錢給銀行,

在公司經營上也是,萬一本業不賺錢,連連虧損,

欠金融機構的款項還沒還清,

有如雪上加霜

第二就是需要支付龐大的利息費用

雖然說企業行號借款利率比起個人信用貸款低,

但他們的資金太龐大,

累積起來的利息也是很可觀,

有可能因此吃掉公司的淨利

 

負債是把兩面刃

不過有負債不完全是好的事情

適當的借款讓公司營運更順暢

如果借款利率是 1%,

企業主好好運用,賺取 100% 甚至更大的回報

這何嘗不是一件好的事情呢?

 

好的負債可以為企業帶來更多獲利

不好的負債會產生過高成本,加上沉重的還款壓力,

也許會使公司倒閉

 

本篇與您分享:

1.負債也有好壞之分?

2.好債介紹:以全家(5903)為例子

3.壞債介紹:以陽明(2609)為例子

 

(免責宣言:文章中提及的標的僅供研究使用,

並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。)

 

 

負債也有好壞之分?

「負債比」可衡量公司是不是有過多的負債

負債比 = 負債 /資產

通常以 50% 為界線,

50% 以上就是過高,

但這樣的算式是有些盲點的,

相信你應該知道了

看過上述的敘述,

知道負債有好壞之別

怎麼區分呢?

很簡單,要支付利息的就是壞債

 

因此更精確地算出公司負債水位是不是太高,

應該以「壞債」計算

例如:銀行借款、應付款期票券、應付公司債

「好債」有應付帳款、預收款項等

 

也太好,不用付利息的負債?

簡單介紹一下,為什麼有不用付利息的負債?

(一)應付帳款:指應該付給廠商的款項,

因為時間還沒到,所以暫時不需要支付現金

 

(二)預收款項:先跟客戶收錢,但是商品還沒運送給他

常見的情況有跟客戶收取訂金,

對於先收到的款項,就好比是我們欠客戶錢,

因為自家的銷售商品還沒給客戶

還不能認列銷貨收入

 

(三)其他應付款:指支付給非供應商的款項

例如應付獎金等,

也許明年初公司才發放年終獎金,

但這筆費用是屬於今年的,

所以在帳上會有積欠員工的獎金

 

以上這 3 種是常見的好債,也就是不需要支付利息給他人

 

「好債」介紹:以全家(5903)為例子

全家(5903)歷年來的負債比在 80% 左右居高不下,

又有持續攀升的跡象

若以第一眼初步的資料看待,

會認為全家(5903)負債水位過高,

因此我們要第二層思考,

抓出其中的壞的債務有多少金額

 

根據全家(5903) 107Q4的財報,

資產約 327 億元

負債約 269 億元,

負債比率 = 269 億元/ 327億元 = 82%

已經大於一般認定的 50% 標準

 

但已經了解負債有好壞之分,

現在的我們應該要去檢視財報,

把壞債列出來計算壞債比率

 

(資料來源:全家財報)

 

根據財報所示,全家(5903)需要支付利息的款項只有「短期借款」

金額約是 25 億元

所以壞債比率 = 壞債 / 資產

= 25 億元 / 327 億元

= 7.6%

 

從近 5 年的財報中計算,

整體的負債比例很高,

可是壞債卻只有個位數比率

這樣的公司就不用擔心有還款的壓力

 

全家(5903)好債多,因為有更長的賒帳期限

全家(5903)的規模大,向上游供應商進貨時相當強勢,

可以要求供應商給予更高的賒帳期限,

因此才有了龐大的應付帳款,

形成了對消費者快速收到現金,

對供應商慢慢付款的資金周款優勢,

在賒帳期間,公司可以將資金靈活運用

創造更高的價值,也使得股價突破 200 元

 

全美最大零售商 也是巴菲特曾經的持股 Walmart

也有一樣的優勢,

Walmart 在全球 15 個國家, 總共約有 8445 間分店,

規模頗大具備議價能力

對供應商的款項也能拉長期限

 

「壞債」介紹:以陽明(2609)為例子

根據陽明(2609) 107Q4的財報,

資產約 1400 億元

負債約 1196 億元,

負債比率 = 1196 億元 / 1400 億元 = 85%

已經大於一般認定的 50% 標準

 

接著一樣確認一下壞債有多少呢?

(資料來源:陽明財報)

 

我們可以從財報發現,

紅色框框的部分都是需要支付利息,

(1) 短期借款 47 億元

(2) 應付短期票據 96 億元

(3) 一年內到期之長期負債 147 億元

(4) 應付公司債 131 億元

(5) 長期借款 470 億元

壞債總計 891 億元

壞債比率約為 891 億元/ 1400億元 = 63.6%

 

壞債比率在 20%~30% 以下最好,

陽明海運(2609)已經遠遠超過了,

再細看損益表,可以發線陽明海運在 107 年度毛利率只有 0.03%

全年虧損 63 億元

因此公司要靠舉債度日,

後續要看是否能好好運用負債,帶來更多的獲利

 

從近 5 年的財報中計算,

整體的負債比例很高,

細看壞債比率更是超過 50%

有還款的壓力之外還要加上龐大的利息費用

 

競爭對手長榮海運(2603)的負債比

陽明海運(2609)壞債比高達 63.6%

會不會是海運行業都是這樣呢 ?

那我們來看看長榮海運(2603)壞債比狀況

(資料來源:長榮海運財報)

 

根據長榮海運(2603)107Q4的財報,

資產約 2290 億元

上圖紅框處是長期借款,屬於壞債

金額約 830 億元,

所以壞債債比率 = 830 億元 / 2290 億元 = 36%

比陽明海運(2609)的壞債比 63.6% 低很多

可以知道同樣的行業,

陽明海運(2609)經營的比長榮海運(2603)辛苦一點

但不能只因這個因素就判定長榮海運較好

還要多研究其他財務指標

 

快速結論:

負債有分好壞

不要看到負債比過高就過於驚恐,

還要區分「壞債」與「好債」

需要支付利息的壞債公司,若沒有好好運用這筆資金,

讓企業體獲利更多的話,

就要特別注意是不是營運不善導致借款舉債

 

下次看到負債,記得判斷好壞債務喔

 

(免責宣言:文章中提及的標的僅供研究使用,

並無任何推介買賣之意,投資人應自行承擔交易風險。)

 

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