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巴菲特最愛用的【選股指標】▶挑出 18 檔「雙位數報酬」成長股,再教你如何預估未來股價!

4月 2019年7
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(Photo by Andre Furtado from Pexels)

 

巴菲特教你用一個指標

預估一檔股票「長期報酬率」

巴菲特 與他的合夥人 蒙格  

是「價值投資」的長期擁護者

他們曾公開說過一句話:

(參見 蒙格 撰寫的 窮查理普通常識)

「股票的長期報酬率,應該要跟企業內在價值成長率同步!」

「而 ROE (股東權益報酬率)就是衡量內在價值的一種指標,也就是一家企業長期的 ROE 若是 8%,則投資人長期持有的投資報酬率也應該與 8% 相去不遠!

 

這周的【陪你學投資:第二集】

1. 要帶您快速了解 ROE 的內涵 

2. 並用 台股前百大市值股票 來驗證一次

一起來看看吧...

 

 

投資小字典:ROE

為什麼它代表「企業內在價值」

ROE 中文是 股東權益報酬率

🎯 算法是 = 獲利 / 股東權益

第一次聽到 股東權益 也不用緊張

你可以先把它當作是 公司的資本

*您可以利用追訊網站免費查詢ROE指標

 

我們來舉一個簡單的例子

假設我們想開一家咖啡廳

而我們決定投入 100 萬元積蓄

這些錢 在新公司的會計說法就稱「股東權益」

(幾年後賺錢的保留盈餘 也會陸續加入「股東權益」)

由於剛起步 我們決定自己顧店 不請員工

因此在扣除給自己每個月 4 萬的薪水後

長期平均一年可以穩定獲利 10 萬元

🎯 因此我們的年 ROE 就是:

獲利 10 萬元 / 資本 100 萬元 = 10%

 

 

而巴菲特如何應用 ROE ..

假設你的 咖啡廳 上市公開交易

儘管股票短期之內會每天上下震盪

但長期之下 股票 每年的報酬率

應該也要接近 10%! 

也就是 「股票報酬率 = 企業內在價值 ROE」

1. 假設目前:你的股票價格是 100 元

2. 一年後:理論股價應該要有 110 元

如果市場在一年後剛好崩盤

市場悲觀氣氛 導致你的股價只有 90 元

那只要耐心等待市場返回理性

股價將會回到 110 元,讓你獲利 20 元!

 

我們引用一張圖解釋「內在價值」的重要

下圖是 柏格(指數基金之父 巴菲特尊稱他為大師)

在 買對基金賺大前 這本書所做的統計

圖形有兩條線:

1. (累計)投資報酬率:又稱企業的內在價值(意義與 ROE 相近)

2. (累計)市場報酬率:指股票的投資報酬率

柏格 統計了美股整體企業的平均值

從 1900 年到 2005年 一個世紀的時間

而我們可以發現長期之下...

這兩條線是互相交纏 且 相近的(儘管短期會上下波動)

從中只有一個相通的重要結論:

👉 長期之下「股票報酬率 = 企業內在價值 ROE」

🍓 因此 ROE 可以初步粗略的篩選出,股價是否小於其內在成長價值的股票!

( ROE 的評估對特定產業可能不適合 ,例如金融業普遍偏高,因為只有銀行可以吸收資本數倍的存款資產來獲利,未來會再詳細說明... )

 

(圖片來源:柏格 買對基金賺大錢 P27,作為本篇免費學術教育文章用途)

 

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台灣前 150 大市值企業

ROE 是否等於 股票報酬率?

🔎 為了驗證:台灣的企業與大盤 長期的報酬 與 ROE 是否相近?

這次的採用的參數如下:

🍓 樣本:台灣前 150 大市值中,上市超過 10 年以上的企業,  最後一共有 130 家企業符合!

🍓 統計時間:2009 年到 2018 年,共計 10 年的長期數據

ROE 代表一家公司經營效率的「內在價值」

因此你必須看長期效果! 

若一家公司一年大好、一年大壞 

就不能說他擁有穩健的「內在價值」

可能只是單純景氣好,短期接單讓獲利高!

 

實證結果:ROE 評估報酬率的正確度?

我們先來看看下圖實證結果...

1. 橘色柱狀圖:代表股價的年化報酬率(還原權值)

2. 藍色柱狀體:各企業之平均年 ROE

3. 黑色線條:為股價報酬率 - ROE 之差距

 

我們可以從中發現:

ROE 與 股價報酬率 差距在 3% 相近以內

(灰色底圖區塊內) 的公司有 47 家

代表全部 130 家企業中 有 36% 的公司

用 ROE 來回推 股價報酬率 差異在 3% 以內 !

( 備註:由於還原權值股價具有累積性,試算後 3% 為可接受區間,例如0050大盤ETF在2015年大跌最多32%,0050還原權值跌幅僅為15%,除以10年平均,影響降到年獲利1.5%以下!因此大盤若崩盤到50%,最大年報酬誤差應該也會在 3% 左右。   )

 

因此:若單純想用 ROE 來推算

個股的長期報酬率 正確度無法非常高!

雖然不會有哪個指標會準確

但以長期指標來看 ROE 並無法成為通用選股條件。

無法用 ROE 就說這判定一家公司的長期報酬

但 巴菲特 那麼注重一定有理由

接下來我會寫兩個重點:

1. 原來 ROE 是專門來評估某種類股

2. ROE 股票挑選出來後 的進階篩選條件!

 

台股大盤卻是符合 ROE 原則

👉 但我們也發現 台股前 130 大權值股

ROE 的平均數為 12%,而中位數為 10%

👉 而 130 檔的平均 ROE 為 12%

平均報酬率為 14%,代表極端值互相平衡後

若購買大盤指數ETF,長期報酬率還是能與 ROE 相近!

(未來有機會再解釋這個現象,若懂統計分配圖,其實差距圖會比常態分配集中非常多,呈現集中鐘形分配,而兩端極端值互相抵消。)

因此台灣若是投資大盤指數

結果意外與柏格驗證的美股一樣!

 

 

 

ROE 該如何正確使用:

我先講重點

ROE 由於是長期指標 用來衡量

一家公司長期經營效率的內在價值

因此 巴菲特 的持股都是知名品牌

例如:可口可樂、卡夫食品...這類

擁有內在價值長期穩定貢獻獲利

讓巴菲特常期持有的公司!

 

但台灣比較多的是代工業

股價與獲利很容易收景氣波動

除非是像電信業這類有執照保護

又是民生必需的產業!

因此我先簡單介紹兩點注意事項

讓大家進階剔除:

 

1. ROE 不能波動度太大

我們以 國巨(2327) 為例:

他的 10 年平均 ROE 為 10.82%

但 10年平均股價報酬率為 39.84%

兩者相距甚大!

 

ROE 較常作為長期投資的評價指標

因此 長期的穩定度 很重要

而 國巨(2327) 因為是 景氣循環股

2018 產品漲價題材使得利潤大增

讓季ROE 突然從過去幾年10%以下

突然攀升到 27%!

若你發現 ROE 的高表現是景氣循環股

或是 一次性出售土地或子公司 而來 (因此營建業也常被排除)

就要非常小心 ROE 的波動是否很大

也將可能連帶影響股價波動變大!

想獲利就要尋找適合的買賣點。

 

2. 減資會使 ROE 突然上升

延續 國巨(2327) 的案例

國巨這幾年開始大幅減資

從 2013 年原本的股本 220億元

減資到現在的 42 億元

因為 ROE 的分母股東權益大幅減少

也是讓 ROE 近年上升的第二個小原因

 

這種狀況並非是分子 獲利增加 而來

雖然股本減少 經營效率提高

代表賺同樣的錢 不用這麼多資本

但也要經過長期觀察是否能繼續維持

而非短期財務操作!

 

結論:

1. 若是投資 大盤指數型 ETF,長期之下可得到與 ROE 相近的年報酬。

2. 若目標是想篩選長期穩定的成長股,是合成為存股標的,或是崩盤底部率先布局的防禦股,若進階排除 景氣循環股、一次性收入、減資 等短期效應,就是一個方便篩選的指標。

4. ROE 的平均標準為 10% 以上。

 

附錄:排名前 18 檔「高 ROE 成長股」

本排名是針對此次實證中

市值排名前 130 大各股

1. 剔除差距超過 3%,市場給予的「長期報酬 = ROE」,股價有正確反映內在價值者

2. 剔除金融股 / 營建股

3. ROE 超過 平均標準 10% 

總共篩選出來 18 檔個股

大家可以從中再進階篩選,找到每年相對穩定的「巴菲特 高ROE成長股」,裡面有許多是長線價值投資人鍾愛的個股,這些個股往往有很強的「護城河」!而波段操作者,這些個股的股價用 ROE 來評估也較適合,可以列入長期追蹤未來哪天是否有被低估!

 

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1. 後續將會撰寫更多使用 ROE 的注意事項

2. 並將公布此次 130 檔各股全部詳細清單 

 

 

 

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