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這樣買股 跟賭博沒兩樣!7 個錯誤投資心理,讓散戶 買股老是虧錢... 1 招看懂 股價轉折!用這 5 條線分析複雜盤勢,找到股價繼續上漲的徵兆!

70% 散戶漏看的 3 個關鍵起漲點...尤其第 3項,當公司「買這個」時,代表股價正位於低點!

1月 2019年9
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(圖 / 擷取自奇摩股市 ) 作者:陳江挺

 

歷史上的股票操作

向來被認為是一種投機行為,

被稱為「投資」是不到一百年的事情。

投機的英文是 speculation,

投資的英文是 investment,

兩者的意思有本質上的不同。

從字面上區分,

「投機」被認為是高風險的交易,類似賭博;

而「投資」屬於低風險交易,

用數字分析作為交易指導。

 

繼續看下去...

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價值投資理論

讓買股票不再是 投機行為

股票交易的稱謂從投機變成投資

首先要感謝一位

名叫班傑明.葛拉漢

(Benjamin Graham)的美國人,

他的兩本書《智慧型股票投資人》

(The Intelligent Investor)和

《證券分析》(Security Analysis)

奠定了價值分析的理論基礎,

巴菲特作為這一理論的執行者,

取得了令人信服的成功地位。

 

從投機到投資

葛拉漢宣導的價值分析

注重的是公司的資產、盈利、

紅利、負債等財務數字

由這些可以量化的數字做指導,

他認為投資者可以避免股市瘋狂和

壓抑帶來的極端情緒影響,做出理性的判斷。

 

經過幾代人的補充,包括哈利.馬可維茲

(Harry Markowitz,1990 年

因「資產配置理論」獲諾貝爾經濟學獎)的

現代資產配置理論等,

價值分析已成為股票投資的主要理論基礎。

作為這個理論的學生,

我上「現代資產配置理論」這門課的授課教授

還恰好是馬可維茲,

接受這套理論在股票投資的指導意義。

整套理論以數字做基礎,

給人很科學的感覺,很容易接受。

要完整介紹價值分析的內容需要很大篇幅,

一般民眾了解最基本的概念就夠了。

 

 

不該鑽牛角尖

研究價值投資理論

就我自己的經驗,在研究上鑽牛角尖

對具體投資實踐往往有負面影響;

影響股票升跌的最大因素

不在於基本面的數字,

而在於投資人的大眾思維。

 

價值分析離不開公司的財務分析,

如何具體做公司的財務分析是另一個課題,

我建議讀者找機會了解一下基本概念。

從紙面上讀其實很簡單,

資產是若公司現在把瓶瓶罐罐都賣了值多少錢,

盈利是公司現在賺多少錢,負債則是欠多少債;

將公司這些數字除以公司發行的股票數字,

就得出每股股票的資產負債數。

那麼葛拉漢是如何用這些數字

來指導股市投資呢?

 

價值分析的思維架構

是「內在價值」(intrinsic value),

根據這個理論,股票的價格

應該圍繞在公司固有價值上下波動。

雖然葛拉漢並沒有嚴格界定

如何計算「內在價值」,

他強調公司的「固定資產」(tangible asset)

是需要重視的部分,

其他因素則包括盈利、紅利、

財務健康和公司盈利能力等。

 

 

比方說,如果公司的固定資產每股十元,

股票現在交易價是五元,

那麼可以認定這個股票價格被低估,值得買入。

「價值分析」有時也被稱為「基本面分析」。

 

葛拉漢把投資人分成兩類:

「保守型」(defensive)投資人和

「風險型」(aggressive)投資人。

保守型投資人應該

將資產投資到回報有保障且有連續性的大型公司;

而風險型投資人,顧名思義就是可以承擔更多風險,

可以投資到小公司。

 

我無意重述葛拉漢的鉅著,

請讀者自己找他的書來讀讀就可以了。

這裡我想讓讀者知道的

就是這麼簡單的觀念改進,

引進數字分析進行科學論證。

 

 

價值分析成功量化了風險

它改變了公眾對股市的看法,讓投機變成投資,

成功地將股市從少數人炒作的投機市場

改變成大眾參與的資產信託場所。

想想看,要你把資產拿去投機,你願意做嗎?

拿去投資就變成相當酷的行為,

是參與聰明人的遊戲。

這個名稱的改變,

大大提高了華爾街的名聲和規模!

 

在實際操作中,

完全用價值分析的數字

來指導股市操作並不容易,

因為這些數字如何計算本身就很有爭議。

股市並不是物理市場,

而是個心理市場。

 

本書以實用為主,

我將基本面分析分成

「大環境」和「小環境」兩類

向大家介紹,

大環境指公司外部的因素,

小環境指公司內部的因素。

大家容易讀也容易懂!

另外,我還會針對

最可能導致股票價格上漲的

三個因素加以分析。

 

 

大環境

一、利率

可以這麼想,社會的熱錢數目是一定的,

當利率升高時,將錢存入銀行的吸引力增加,

這將使得原先可能進入股市的資金流進銀行。

同時,利率的升高使公司的借貸成本增加,

結果盈利減少。其淨結果都是股價承受賣壓。

利率降低時,效果正好相反。

 

二、稅收

企業稅增加,企業盈利中的稅務支出增加,

使得實際盈利減少,股價將會往下調整。

 

三、匯率

當匯率上調,本國貨幣升值,

增加出口困難,營業額降低,

其結果對股價的影響主要是負面的。

匯率屬國際金融的範疇,

它對股價影響的機制極其複雜,

通常是國際政治經濟角力的結果。

 

到底匯率的變動如何影響股價,誰也說不清,

就這一課題有許多博士論文,

更深入的研究就請讀者自己去找資料來看了。

我專修國際金融,深知它的複雜性,

讀者只要知道匯率

也屬影響股價的其中一個因素就夠了。

 

 

四、銀根鬆緊

銀根鬆疲,市場熱錢增多,

對股票的影響正面。銀根緊縮時正好相反。

 

五、經濟週期

經濟週期是市場經濟的必然結果。

當某種商品短缺,大家一窩蜂地投資生產這類商品,

隨後的結果便是生產過剩。

當商品短缺時,價格高昂,生產廠家利潤增加,

反映在股市便是股價上升。

一旦生產過剩,就只得減價銷售,

有時甚至虧本套現,這樣盈利自然降低,

股價的表現便是下跌。

 

六、通貨膨脹

通貨膨脹對股價的影響很難估量,

通常政府為了控制通貨膨脹會調高利息,

對股價的影響主要是負面的。

 

 

七、政治環境

大規模的政治動亂

必然帶來大規模的經濟混亂。

戰爭、政府的頻繁更迭、

政局不穩定對股票的影響是負面的。

 

八、政府產業政策

如果政府鼓勵某些行業,給予扶持,

如在稅收上給予減免,融資上給予方便,

企業各方面的要求都給予協助,

結果自然對股價有正面影響。

 

 

小環境

一、營業收入

一個具有發展潛力的公司,

其營業收入必須有快速發展的勢頭。

去年賣出一億元的產品,

今年兩億元,預計明年四億元,

這樣的公司常常提供了

股價在短期內翻幾倍的機會。

 

二、盈利

有些公司做很多生意,但就是不賺錢。

公司經營的好壞主要以盈利作為衡量的標準,

盈利增加,股價自然上漲。

 

三、固定資產

固定資產就是公司現有的所有「不動」的資產。

如果公司的市場總價是 10 億元,

固定資產是 15 億元,

你可以認為股價沒有反映公司的價值,

股價偏低了。

 

 

四、類似公司的情況

大家都生產類似產品,例如電視機,

其他公司的績效和這家公司相比如何?

同類公司通常有類似的經濟週期,

股價的波動也類似。

 

五、品牌的價值

有人估算過,光是「可口可樂」這個名字

就價值五百億美元。

你打算投資的這家公司有無優秀品牌?

這可能對股價有深遠影響。

價值分析主要分析公司的小環境,

大環境的情況太過複雜,

判斷大環境主要用「股票的大市」。

 

美國著名的基金管理專家

彼得﹒林區(Peter Lynch)曾發表看法:

「我每年花在經濟大勢上的分析時間

不超過十五分鐘。」

大環境的變化是談天的好材料,

拿來炒股的實用性不大,

但是大的政治動亂和經濟震盪當然例外。

研究小環境中公司的經營情況是必要的。

 

 

以我自己的經驗,

如果只靠走勢圖來判斷股票走向,

不知道買的公司到底是做什麼的和營收如何,

會讓我覺得很心虛。

研究公司的經營情況必須具備一點會計常識,

要能看懂公司的財務報表。

但這裡面的遊戲也很複雜。

 

以銷售收入而言,公司是如何計算銷售收入呢?

有些公司賣貨後收到錢才算收入,

有些公司只要發了貨就算收入,

更有些公司把訂單全都計算在內。

 

但是要注意的是,

發了貨能否收到錢是個問題,

就算是訂單也有可能被取消。

固定資產怎樣算也有學問。

有些老工廠在紙面上還值不少錢,

但事實上那些舊機器免費送人都沒人要,

這樣的公司你說固定資產是多少?

 

按市面上買價減去折舊計算固定資產,

得到的數字可能很漂亮,

但其實沒有多大意義。

讀者在研讀財務報表時,必須留意這些細節。

 

 

導致股價上漲的三個因素

雖然引起股價增長的因素很多,

但最重要的是盈利及盈利增長。

這個理由很明顯,投資人不需要不賺錢的公司。

讓我們看看下述三個影響股價最重要的因素。

 

一、盈利的增長

本益比是很重要的概念,

即「股價除以收益」所得到的數字。

但我發現,新手們常常過於注重本益比,

他們把它當成股價是否便宜的衡量標準。

這種概念基本上是對的,但實用性不大。

舉例來說,

美國的微軟(Microsoft)公司上市初期,

本益比超過 100,就算是今天,它也超過 50。

如果你在數十年前買了一萬美元的微軟股票,

今天就是百萬富翁了。

 

一個健康、發展迅速的公司,

其盈利必定逐年增長。

這個增長的速度愈快愈好。

一個公司的盈利若能以每年 25% 的速度增長,

那麼三年就能將盈利翻一倍。

 

 

盈利增長的速度

必須建立在合理的數字上。

去年每股賺了一分錢,今年兩分錢,

盈利增長了 100%,但這個數字沒有意義。

如果公司的盈利從每股五角升到一元,

這個 100% 的盈利增長

必定將使投資大眾的眼睛發亮。

盈利增長的前提是銷售收入的增長。

一個公司的銷售收入如果無法增長,

盈利增長通常是玩會計遊戲的結果,

對於這一點,讀者要特別留意。

 

另一個必須留意的是,

銷售收入增長速度和

盈利增長速度的關係。

公司的營業額由一億元升到兩億元,

100% 的增長率,

但盈利只從五角升到六角,20% 的增長。

這時要好好調查一下箇中原因了,是

不是同類產品多了競爭者公司,

所以只好削價求售?

雖然營業額不錯,但本益比降低了!

如果是這樣的話,這檔股票的升幅也就有限了。

 

 

最使市場注目的是盈利的加速增長。

一個每年盈利增長 25%的公司

突然將增長速度提高到 40%,甚至 50%,

這通常已經鋪好了股價成倍上翻的道路。

 

二、新產品

如果有家公司發明了根治癌症的新藥,

你可以想像這家公司的前景。

新產品提供了公司快速增長盈利的可能。

 

這類例子很多,例如美國新態(Syntex)公司

在 1963 年發明了口服避孕藥,

結果股價在六個月內翻了 5 倍;

王安電腦(Wang Laboratories)

因為其新型的文字處理機,

在 1978 至 1980 年間,公司股價升了 13 倍;

速食店的概念成形初期,

麥當勞(McDonald's)公司的股價

在 1967 至 1971 年的四年間翻漲了 11 倍。

 

新產品並不侷限於「實物」,

可以是新的生意概念、

新的推銷手法、新的管理方式。

 

 

三、公司回購自身股票

如果公司購回自身股票,這是好消息。

公司購回自身股票是對公司投信任票。

一般而言,公司只有在認為股票的股價水準

不反映公司價值時才會這麼做。

 

同時,回購股票使流通的股票量減少,

在相同的盈利總數下,

每股的盈利數字就增加了。

這就發揮了降低本益比的作用。

另外,值得留意的是

公司股票總流通量的數目,

數目愈大,股票上升的步伐就愈難邁開,

因為需要大的買壓才能推動價格上升。

 

本文摘自《炒股的智慧》

作者:陳江挺 / 出版社:遠流

未經授權,請勿轉載!( 責任編輯 / Eating)

 

 

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